白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

1评论 2022-05-10 10:07:00 来源:天风期货研究所 作者:软商品组

  观点小结

  核心观点中性巴西醇油比达到0.76,原油对原糖的支撑减弱,原糖回归自身基本面,国际食糖整体存在增产预期压制盘面,但巴西新榨季糖产低于预期支撑原糖底部,原糖在下跌调整后预计进入震荡走势;国内处于纯去库阶段,进口利润倒挂压制二季度食糖进口,对郑糖形成支撑,但受宏观因素影响近期走势预计跟随外盘维持震荡。

  现货:中性疫情影响下现货成交一般,基差在-100到0元之间波动。

  国内压榨进度:偏多目前处于开榨末期的纯去库阶段,广西已完全收榨,供应端存在减产预期,供需缺口扩大对糖价形成支撑。

  国外压榨进度:偏空目前整体处于北半球开榨后期,虽然巴西糖产低于预期,但印度大幅增产增加了本榨季国际食糖产量预期,全球食糖基本面整体偏空。

  进口利润:偏多目前配额外进口利润约-570元/吨,较上周增加约100元/吨,配额外进口利润倒挂程度减轻。

  整体库存:中性工业库存处于中低水平,但由于榨季初结转库存过高,整体库存中性。

  原油传导:偏空巴西醇油比达到0.76,导致乙醇价格优势缩小,原油对原糖的外生驱动有所减弱;乙醇出厂价有所降低,乙醇折糖价仍高于原糖价格约2美分,原糖上方仍有一定空间。

  原白价差:偏多原白价差维持在106美元/吨左右,略高于国际糖加工成本区间。

  国内:进口利润倒挂程度减轻

  国内降水正常,有利于收榨

  白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

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  数据来源:中国气象局,路透,天风期货研究所

  配额外进口利润倒挂程度减轻

  本周进口利润倒挂程度减轻。截至5月5日,配额内进口利润约842元/吨;配额外进口利润约-573元/吨,较前一周增加约100元/吨。国内食糖进入榨季末期,广西已收榨,内外价差预计逐渐回归,配额外进口利润大幅倒挂将对郑糖形成支撑。

  白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

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  数据来源:wind 广西糖网 天风期货研究所

  4月进口量预计有所增加

  2022年3月我国进口食糖12.17万吨,同比-40%,已回归至正常水平,在配额外进口利润大幅倒挂的情况下,预计二季度进口量将维持低位。

  商务部数据显示4月上半月配额外原糖进口实际装船3.14万吨,到港9.25万吨;本月预计装船0吨,到港28.28万吨。预计4月食糖进口将超过30万吨。

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  数据来源:海关总署 天风期货研究所

  国外:巴西新榨季糖产低于预期,

  印泰继续增产

  巴西降水正常,有利于开榨

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  数据来源:路透 天风期货研究所

  巴西新榨季压榨进度落后

  受推迟开榨影响,巴西新榨季压榨进度落后。巴西中南部4月上半月压榨甘蔗519万吨,同比-66.87%;产糖12.7万吨,同比-79.94%;乙醇产量3.98亿升,同比-45.96%。4月上半月巴西开榨糖厂仅为85家,同比减少64家。巴西糖产低于预期短期内对原糖形成支撑。

  Greenpool预计22/23榨季巴西食糖产量约3280万吨(同比+74万吨),制糖比降至43.6%。

  白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

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  数据来源:UNICA 天风期货研究所

  巴西醇油比继续上涨,乙醇优势缩小

  截至4月30日,巴西乙醇转售价格仍在上涨,巴西醇油比达到0.76,巴西乙醇价格相对于汽油已不具备优势,因此原油对原糖的外生驱动有所减弱。

  虽然巴西乙醇转售价格上涨,但乙醇出厂价格已开始下跌,若乙醇价格向终端能够完全传导,醇油比将降至0.7以下。

  白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

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  数据来源:CEPEA ANP 天风期货研究所

  乙醇折糖价高于原糖价格2美分

  巴西乙醇出厂价格有所回调,截至4月29日,巴西乙醇价格周降幅约13.6%,但乙醇折糖价仍有近21美分,仍高于原糖价格2美分左右,受醇油比限制,乙醇价格或会继续下跌。

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  数据来源:UNICA CEPEA 天风期货研究所

  巴西食糖出口偏低

  巴西Secex数据显示,巴西食糖4月出口约132.6万吨,同比-26%,日均出口6.98万吨,同比-22%,出口水平偏低。

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  数据来源:巴西海关 天风期货研究所

  印度降雨正常,有利于收榨

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  数据来源:路透 天风期货研究所

  印度糖产保持高位

  截至4月30日,印度累计产糖3424万吨,同比+432万吨(+14.45%)。其中马邦累计产糖1321万吨,同比+264万吨(+25%);北方邦累计产糖990万吨,同比-66万吨(-6%);卡邦累计产糖590万吨,同比+174万吨(+42%)。整体生产进度超预期,糖产量处于历史高位。

  白糖:原油驱动减弱,原糖寻找底部支撑

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  数据来源:ISMA 天风期货研究所

  印度糖出口量维持高位

  印度政府在本榨季没有提供出口补贴,目前印度出口平价约为20美分/磅,超出ICE原糖价格1.5美分左右,不利于印度进一步扩大出口。

  截至2022年4月底,印度本榨季已签约820-830万吨出口合同,实际出口680-700万吨,预计最终出口将超过900万吨。印度糖出口量的大幅增长会对ICE原糖价格形成压制。

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  数据来源:印度海关 印度农业部 天风期货研究所

  泰国降雨正常,有利于收榨

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  数据来源:路透 天风期货研究所

  泰国进入榨季末期

  截至5月1日,泰国累计压榨甘蔗9205万吨,较上榨季增长46%;日压榨甘蔗0.31万吨;平均含糖率为12.7%;累计产糖1013万吨,较上榨季增长44%。TSMC预计22/23榨季泰国食糖产量将达到1300万吨。

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  数据来源:OCSB 天风期货研究所

  价差及持仓

  价差及仓单:基差小幅走弱,仓量数量维持高位

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  数据来源:WIND 天风期货研究所

  原白价差维持在106美元附近

  原白价差维持在106美元/吨左右,仍略高于国际糖加工成本区间,有利于提高原糖的加工需求。

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  数据来源:WIND 天风期货研究所

  CFTC持仓

  4月26日CFTC持仓显示,ICE原糖非商业净多头持仓较上周的239500张下降至222549张,持仓占比维持在26.3%,市场多头操作有所减少。

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  数据来源:WIND 天风期货研究所

  白糖平衡表

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  数据来源:天风期货研究所

(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:白糖

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