有色金属:铜价短期可能延续弱势,期待疫情后需求回归

1评论 2022-05-12 09:38:15 来源:申银万国期货宏观金融研究 作者:李野

  摘要

  伴随美联储加息美元持续走强,达到近20年高位。由于美元与价存在明显的负相关性,强势美元给铜价带来压力。

  受疫情影响,铜下游企业开工率下滑。尤其是线缆和板带开工率受影响较大。

  精矿加工费持续小幅回升,月度加工费已攀升至80美元/吨,现货加工费增加至82美元/吨以上,达到四年来高位。截止上周末,全球库存增加至55万吨,与消费淡季的2月份持平,其中LME库存由3月份最低的6.9万吨增加至目前的17万吨,并使得现货由升水转为贴水。

  LME投资基金净多持仓持续下降,上周净多持仓下降5835手至2.5万手;COMEX投资基金持仓由净多持仓转为净空持仓,上周末为净空1.5万手。

  目前铜市面临着强势美元、国内疫情和精矿供应增加等不利因素,叠加投资基金的获利回吐,铜价短期可能延续疲弱的势头,下方仍有空间。但由长期的角度来看,国内新能源电源投资的加大、新能源汽车产销量的提升、充电桩建设延续高增长将会拉动国内铜需求,仍可以对疫情后的国内铜需求持有乐观预期。

  正文

  01

  美联储5月加息50个基点

  上周美联储议息会议决定将美国联邦基金利率增加50个基点,联邦基金利率区间增至0.75%到1%,这是美联储22年来首次一次升息0.5%。 此外,美联储宣布从6月开始缩表,初始缩债规模为每月300亿国债、175亿MBS,3个月后达到每月600亿国债、350亿MBS的上限,缩表规模与市场预期较为接近。 整体看,上周会议鹰派程度低于市场预期。

  另外,鲍威尔称基准预期是接下来两次议息会议均会加息50bp,之后可能每次加息25bp,一次加息75bp不在考虑范围;预计中性利率将在2-3%之间,将尽快加息至中性利率水平,之后视情况而定。

  伴随美联储加息,美元持续走强,达到近20年高位。由于美元与铜价存在明显的负相关性,强势美元给铜价带来压力。

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  02

  铜下游企业开工率下滑

  据SMM调研,2022年4月电线电缆企业开工率为66.27%,环比减少8.59个百分点,同比减少17.29个百分点。其中大型企业开工率为69.16%,中型企业开工率为52.38%,小型企业开工率为67.79%。预计5月电线电缆企业开工率为75.51%。开工率下滑主要受国内疫情影响,使得线缆企业成品库存大幅增加10个百分点至39.5%的历史高位,回款慢造成企业资金占用压力大,被迫减产。从终端需求来看,电网招投标项目也有所下降,部分已落地基建项目开工率下降。

  不仅线缆企业受到疫情的影响,铜板带企业也受到疫情导致的运输不畅的影响,成品库存出现积压,多数企业放慢生产节奏,开率下滑。

  铜管企业开工率尚可,主要受出口订单托底。据了解五一期间诸多企业仍坚持生产。但后期能否持续,企业缺乏信心,主要因预期出口难以持续向好,国内地产疲弱拖累。

  03

  加工费持续回升

  精矿加工费持续小幅回升,月度加工费已攀升至80美元/吨,现货加工费增加至82美元/吨以上,达到四年来高位。持续增加的精矿加工费意味着精矿供应越来越充裕。

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  截止上周末,全球增加至55万吨左右,与消费淡季的二月份持平。其中LME库存由3月份最低的6.9万吨增加至目前的17万吨,并使得现货由升水转为贴水;上海保税库由年初最低的13万吨增加至目前的25.1万吨,上海现货升水由上月最高的600元缩窄至目前的270元,主要受下游需求下滑影响。

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  04

  LME投资基金净多下降

  LME投资基金净多持仓持续下降,上周净多持仓下降5835手至2.5万手;COMEX投资基金持仓由净多持仓转为净空持仓,4月19日的净多2.0万手,而5月3日为净空1.5万手。由持仓来看,市场情绪发生转变,并与近期铜价回落相一致。

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  05

  疫情过后国内需求仍可乐观

  由4月底的政治局会议政策基调来看,仍要完成年度5%的GDP增长目标,这也意味着下半年会弥补上半年的经济因疫情带来的影响。

  电力:由3月份的电力投资数据来看,电源和电网累计投资同比增加2.5%和15.1%,电网投资增速高于市场预期。由于今年地产行业低迷,国家为保持经济增速,市场预期国内将加大基建投资,目前基建增速符合市场预期。

  地产:尽管目前地产行业总体表现疲弱,但国家对地产的松绑持续加码,各地限购政策持续放松。

  汽车:1季度国内汽车表现良好,尤其是新能源汽车产量延续高增长。根据中汽协数据,乘用车产量3月同比下降0.6%;1-3月累计增长9.0%;新能源汽车3月销量48.4万辆,增长114.1%,1-3月累计销量125.7万辆,增长138.6%;充电桩保有量延续两位增长,3月份同比增加44.8%;汽车出口同比增长28%,环比下降5.5%,环比下降主要受国内疫情影响。

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  06

  小结

  目前铜市面临着强势美元、国内疫情和精矿供应增加等不利因素,叠加投资基金的获利回吐,铜价短期可能延续疲弱的势头,下方仍有空间。但由长期的角度来看,国内新能源电源投资的加大、新能源汽车产销量的提升、充电桩建设延续高增长将会拉动国内铜需求,仍可以对疫情后的国内铜需求持有乐观预期。

(责任编辑:窦晓芸)

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