导语

　　2022年第一季度，硬脂酸市场不断冲上近年价格高位。一季度原料棕榈油价格受多方影响不断走高，为硬脂酸市场冲高提供了主要支撑。一季度基本面对价格影响有限，但二季度供需表现特别是需求的影响力或提升。

　　环比：逐月走高并屡创价格高点

　　一季度硬脂酸市场价格整体表现为“先涨后跌”，其中“上涨”是主旋律。自2022年开年至3月中旬，硬脂酸价格一路走高。其中，1月整体上行有限，当月国产一级硬脂酸均价为10736元/吨，环比涨0.23％。春节假期（1月31日-2月6日）归来后，涨势由缓转急，屡登近年价格高点。2月国产一级硬脂酸均价为12011元/吨，环比涨11.89％。直至3月中旬，国产一级硬脂酸从15200元/吨的高位止涨缓慢回落。由于快涨慢跌，3月国产一级硬脂酸均价达到14596元/吨，环比涨21.5％。

　　同比：显著上涨且涨势迅猛

　　在这种涨势下，一季度硬脂酸市场价格明显高于往年同期水平。1月份国产一级硬脂酸市场月均价同比涨23.05％，2月同比涨36.55％，3月同比涨58.09％。

　　通过季节性分析可以看出，每年一季度硬脂酸市场走高概率明显高于其他月份。但今年硬脂酸市场在周期性上涨过程中明显表现出超越往年的涨势，硬脂酸月度价格同比涨幅的增幅不断拉大，原因主要在于原料棕榈油所提供的成本支撑。

　　原料端：强势走高，给予成本支撑

　　受主产区及外部油脂市场的影响，原料棕榈油价格持续走高，给予硬脂酸市场高位成本支撑。

　　在主产区方面，印度尼西亚为应对国内油价高企，先后推出出口许可证、国内市场义务（DMO）、国内价格义务（DPO）、扩大出口限制范围、提高DMO内销比例、调高出口关税等政策。政策调整不断牵动市场对棕榈油供应的紧张情绪，成为棕榈油价格不断走高的重要因素。

　　同时，棕榈油的第二大主产国马来西亚的情况也不容乐观。根据马来月度供需报告可以看出，一季度马棕产量和库存与往年相比均处于较低水平。值得一提的是，3月马棕产量虽有提升但库存依旧下降，这不仅凸显出马来承接了部分受印尼出口影响的棕榈油需求，更表现出全球植物油供应紧张增加了棕榈油需求。

　　在外部油脂市场，一方面，受国际局势影响，市场对原油供应存紧张情绪，价格走高提振作为生物柴油原料的棕榈油的需求；另一方面，豆油、菜籽油、葵花籽油受国际局势和天气影响生产或出口表现不佳，同样提升棕榈油需求，给予其价格走高动力。

　　由此，棕榈油持续给予硬脂酸高位成本支撑。特别是春节过后，硬脂酸商家在成本压力下多次调涨报盘。虽然调价频次高、幅度大，但由于原料涨势更为迅猛，商家利润仍持续被挤压。这也导致在原料震荡回落后，硬脂酸价格跌速缓慢、跌幅有限。

　　基本面：供应环比下降，需求持续不振

　　作为原料强驱动产品，虽然供需对硬脂酸价格的影响较弱，但一季度市场供需表现依旧与价格息息相关。

　　一季度硬脂酸市场供应量较去年同期下降。1-3月国内硬脂酸产量在14.72万吨附近，同比减少25％。1-2月硬脂酸进口量较去年虽小幅增长，但受印尼政策影响，3月进口量明显下降。1-3月国内累计进口硬脂酸7.11万吨，同比减少18％。所以在原料主要驱动价格上涨的同时，一季度供应量的下降也为市场走高提供了一定支撑。

　　从需求端来看，硬脂酸市场在一季度突出表现为“有价无市”。虽然受春节假期和市场季节性走高影响，每年一季度都是硬脂酸的需求淡季。但今年由于硬脂酸价格上涨过快，下游受竞争影响调高价格有难度，因此下游利润不断被挤压。加之下游停车现象较往年更多，所以下游需求在硬脂酸价格上行区间持续淡寂。3月价格止涨回落后，下游需求也未见明显改善，原因主要在于：原料进入增产期、且印尼棕榈油出口放松，市场多看空后市。

　　总的来看，作为原料强相关产品，一季度硬脂酸价格主要受到原料影响。二季度硬脂酸价格变动也仍将以原料为主要风向标。二季度，原料逐渐进入增产期，但印尼在4月份暂停棕榈油出口导致市场供应预期消极，棕榈油市场出现剧烈波动。在此态势下，硬脂酸价格迄今仍保持高位。长期来看，若印尼恢复棕榈油出口，原料供应放量将导致硬脂酸价格跟随原料向下。此外由于国内货源流通不畅态势延续，当成本压力减轻时，工厂在出货压力下或明显调低报盘，市场商谈将快速向下。