美联储加快货币收紧步伐 欧元区通胀再创历史新高—全球宏观经济与大宗商品市场周报

1评论 2022-06-20 10:43:46 来源:方正中期期货 作者:李彦森 史家亮 陈臻

  第一部分国内经济解读

  国内方面,数据显示,5月主要经济数据全面超预期。名义和实际工业增加值均回升。投资走弱缓解,基建、房地产、制造业均恢复至稳健。消费恢复主要是线上商品,服务业仍有待回升。其他数据显示,5月公共预算收入同比下降33%,发放退税继续影响财政收入。5月银行结售汇顺差97亿元人民币或15亿美元。综合来看,5月供需两方已经出现全面反弹,亮点主要在制造业、基建和部分商品消费。疫情缓和后封控措施放松,复工复产复市帮助供需两端全面修复,且产出修复更迅速。未来经济的主要关注点仍是地产和服务消费回升多高、基建维持多久,另外外需韧性也值得关注。短期产出修复超过需求,有被动加库存特征。但疫情扰乱不改整体趋势,预计下半年仍将进入主动加库存阶段的复苏阶段。而近两个月疫情对经济总体影响超预期,二季度GDP或大幅降至年内低位,对全年GDP产生明显拖累。央行本周逆回购净投放/回笼为0。并且等量续作到期的MLF,并维持利率不变。短端资金利率维持平稳。

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  风险事件方面,暂无太大变动。国内疫情继续好转,经济受影响程度仍在继续下降。海外金融市场波动极大,主要受到美联储政策影响,并且可能进一步反馈到全球金融市场,警惕主要资产尤其是美股波动上升。此外,地缘政治问题仍需要继续关注。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

  第二部分 海外经济解读

  一、美联储加快货币收紧步伐

  美东时间6月15日14:00,美联储发布6月议息会议声明。利率方面,将基准利率上调75BP至1.5%-1.75%,明确考虑下次议息会议将加息50BP或75BP,2022年末利率中值有望提升至3.4%;2023年加息幅度明显放缓,年末利率中值在3.8%;2024年开始降息,年末降息至3.4%;长远期维持在2.5%。缩表方面,按照原有路径,6-7月缩减300亿美元美国国债和175亿美元MBS。经济方面,将今年美国GDP增速下调1.1个百分点至2.8%,明后两年下调0.5和0.个百分点至2.2%和2%。失业方面,将今年失业率上调0.2个百分点至3.7%,明后两年上调至3.9%和4.1%。通胀方面,将今年PCE与核心PCE增速分别提升0.9和0.2个百分点至5.2%和4.3%。同时也可看出,在“经济下行”和“通胀高企”两面为难的情况之下,美联储采取了“先抗通胀”的政策,为了挽回美元的信誉。

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  与3月点阵图相比,美联储6月点阵图体现出三方面的特点:其一,2022年加息大幅提速。6月美联储加息75BP,超出5月议息会议传达的50BP加息预期。6月多达8位议员认为2022年底基准利率将提升至3.25-3.5%,3月最多有4位议员认为今年底会达到至1.75-2%,提升了1.5个基点。6月预计的年底核心利率水平在3.1-3.6%之间,远高于3月的1.6-2.4%。如果根据3.25-3.5%的年底基准利率进行推测,在未来4次议息会议美联储还将加息175BP,有可能会出现“7月加息75BP、9月加息50BP、11-12月各加息25BP”或者“7、9、11月加息50BP,12月加息25BP”的加息路径。其二,中长期利率水平大幅提升。除了2022年利率中值从1.9%提升至3.4%之外,2023-2024年利率中值将从2.8%和2.8%提升至3.8%和3.4%,长远期利率水平将从2.4%提升至2.5%。其三,本轮加息周期缩短。6月点阵图显示2024年美联储将从2023年的3.8%下降至3.4%,正式步入降息通道。而在3月点阵图显示2023年和2024年的利率水平基本一致,待长远期才会开启降息。

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  由于6月10日美国公布的5月CPI同比增速创近41年新高,市场大幅提升了美联储加息75BP的预期,联邦基金期货当时就显示出现这样情况的概率超过90%,甚至有较为激进的投资者认为美联储可能会在6月加息100BP,因此市场早在6月议息会议之前的3-4天就已经开始消化加息75BP的预期。所以,美东时间6月15日14:00议息会议之后的数个小时之内,市场出现了“见光死”的行情,美元指数和美债收益率冲高回落,COMEX黄金白银等大宗商品价格触底反弹。

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  造成美国此轮通胀的溯源很多,绝不仅仅是量化宽松政策,还包括供需错配等问题。因此,美国政府采取各种措施抗击通胀:

  其一,货币政策。美联储加快加息和缩表的步伐。

  其二,供给端。能源是拉动美国通胀最核心的因素,其中原油又是能源的最重要的部分。所以,拜登政府3月释放100桶/日的原油战略储备,6月14日出访沙特游说增产,并且在3月签署《禁止美国从俄罗斯进口能源》法令之后依然以日均10万桶的速度大幅进口俄油,这些措施都是为了增加原油供给。此外,拜登政府加强与东盟和印度的经贸关系,希望扩大从两大制造业经济体进口廉价商品。

  其三,需求端。美国退出纾困计划,缩减财政支出,今年4月美国财政盈余达到3082亿美元,创1980年以来新高。

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  其四,成本端。供应链方面,美国是全球第一大进口国家,主要通过集运方式进口货物。虽然今年集运价格出现回落,但是最新的亚洲至美西航线运价依然要比疫情前同期水平高出500%之多。美国国会于6月13日正式通过《海运改革法》,矛头直指班轮公司,要求班轮公司降低运价,从而减轻美国进口运输成本。税收方面,特朗普政府多次向中国加征关税,涉及商品总规模约为5500亿美元,对华关税的平均税率由2017年末的3.1%大幅提升至17.8%。不过,美国相关部门调查发现新征关税中九成由美国进口商承担,最终又转嫁至消费者。拜登政府正在考虑减免特朗普时期加征的中国关税。

  二、欧元区通胀再创历史新高

  欧元区5月季调CPI与核心CPI同比增速分别录得8.1%和3.8%,续创历史新高;CPI环比增速录得0.8%,创近三个月新高,核心CPI环比增速录得0.5%,连续两个月回落。

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  “居住、水、电、气及其他燃料”板块是拉动欧元区通胀的最核心因素,同比增速录得16.3%,其中能源分版块增速达到39.1%。欧盟对俄罗斯实施第五和第六轮制裁分别涉及到煤炭和原油,造成能源价格高企。5月欧洲ARA港动力煤现货均价为317.25美元/吨,同比上涨271.9%,环比上涨4.6%;OPEC一揽子原油在5月均值为113.9美元/桶,同比上涨70.2%,环比上涨7.9%;欧盟对俄第七轮正在酝酿之中,有可能包括天然气,6月16日欧洲天然气期货价格自4月初以来首次突破1500美元/千立方米。“交通运输”板块是拉动欧元区通胀的第二大因素,同比和环比增长15%和1.5%。随着欧洲完全放开疫情管控,欧洲民众对于出行需求大幅增加,车辆购置和交通服务CPI分别同比增长7.4%和7.1%。“食物和非酒精饮料”板块则是第三大因素,同比增幅为8.7%,环比增幅1.5%是所有板块中最高的,尤其面包和谷类CPI同比涨幅接近10%。乌克兰有欧洲粮仓的美誉,俄罗斯也是农产品(行情000061,诊股)出口大国,黑海是全球第二大粮食出口地区。2021年俄乌两国小麦合计出口量在全球占比达到41%,大麦出口占比达到30%,玉米出口达到16%。然而,由于亚速海和黑海被封锁,乌克兰有2500多万吨粮食被滞留,俄罗斯粮食由于被制裁无法出口,引发包括欧盟在内的全球粮价大涨。“家具、家用设备及住房日常维护”板块同比涨幅录得6.6%,这与原材料成本与维修人员薪酬上升有关。随着疫情防控解除,“娱乐文化”需求增长,CPI同比涨幅录得3.6%。

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  通胀高企致欧洲央行加快货币收紧步伐的预期愈发强烈。根据隔夜指数掉期隐含的利率显示,欧洲央行在7月议息会议至少加息25BP,9、10、12月三次议息会议可能各加息50BP。欧洲三大股指在本周表现同样不佳,6月17日法兰克福DAX、巴黎CAC40、伦敦金融时报100收盘报收于13128.2、5882.65、7016.25,周环比下降4.6%、4.9%、4.1%。

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  欧洲通胀与美国有一定的相似性,除了长期量化宽松原因之外,商品供需错配也是至关重要的因素。欧盟对俄罗斯实施了六轮制裁,涉及政治、经济、金融、能源、科技、军事、结算、交运、文化、体育、个体等诸多方面。任何制裁都是一把双刃剑,欧盟对俄罗斯的能源、粮食依赖度极高,在重创俄罗斯的同时也严重影响了自身的经济和民生发展。普京在6月17日圣彼得堡国际经济论坛全体会议上就一针见血地指出“欧盟已经打击了自己的经济,欧盟因反俄制裁而蒙受的损失将达到4000亿美元,欧洲一些国家的通胀率已超过20%。外国公司失去俄罗斯市场将导致他们的竞争力下降。”当前欧盟正在酝酿对俄罗斯的第七轮制裁,很有可能会触及天然气,这样只会进一步加剧欧洲通胀水平并且放缓经济复苏的步伐。

  第三部分 本周重要事件及数据回顾

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  第四部分下周重要事件及数据提示

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(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:大宗商品

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