纯碱:9-1价差再度走扩

1评论 2022-08-05 10:10:25 来源:国投安信期货研究院 作者:周小燕

  今年自3月份以来,纯碱9-1价差持续扩大,从0值附近扩大到高位时350元。纯碱9-1价差持续走扩最根本的原因在于最大需求端浮法玻璃的冷修预期,远月合约走的比近月弱。截止目前,重碱需求端,我们看到光伏玻璃今年新增投产了21550吨产能,同时最大的不确定性浮法玻璃,目前刚性支撑仍在,仍未出现大面积检修的企业。但目前玻璃行业全面亏损,随着亏损周期拉长,一旦旺季落空,检修速度就会加快,所以9-1价差持续扩大。而7月28日中央政治局会议召开,再次强调“保交楼、稳民生‘’,市场对于下半年玻璃预期好转,我们看到期间玻璃价格也出现反弹,纯碱远月估值偏低的情况下走势强于近月,9-1价差回落。但从两个合约的基本面走势来看,玻璃的高库存亏损格局继续,目前需求端仍未看见明显起色,地产销售依然处于历史低位,资金依然严峻的格局下,远月玻璃冷修预期依然未被打破, 9-1价差回落后易出现再度走扩格局。

  【点石成金】纯碱:9-1价差再度走扩

  1、厂家累库,交割库库存压力消除

  进入7月份之后,纯碱厂家进入累库阶段,库存由34万吨增至目前近57万吨。我们看到这个过程中,厂家累库,交割库去库,下游对高价碱抵触情绪浓,从纯碱厂家采购意愿低,倾向于盘面点价或者交割库采购。目前,交割库库存压力解除,降至30万吨以下,下游玻璃厂对纯碱维持刚需采购为主,库存30天左右。而面对之前纯碱的高基差矛盾,通过盘面上涨和现货下跌来完成贴水修复。短周期来看,交割库库存负反馈解除,但现货阴跌的情况下,下游投机性降低,采购意愿降低,加之轻碱端近期需求下滑明显,受烧碱下跌影响,两者价差扩大后,出现部分味精厂、氧化厂用液碱替代轻碱需求,预计轻碱仍将累库,但纯碱整体累库将放缓。

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  2、近期检修增加,开工下滑速度快,但继续下滑空间有限

  近期检修超预期,开工快速下滑,从高位90%以上降至目前72.9%。其中尤其一些大厂盐湖镁业、中盐青海和海化新厂的检修,开工超预期下滑。纯碱开工快速下滑,但依然呈现累库格局。加之目前低开工而纯碱利润依然较高的格局下,站在当下时间节点,其实对后续的基本面走势并非是利好因素。8月份检修企业仍较多,其中湖北双环检修周期相对较长,五彩碱业是8月下旬检修,检修周期较短,山东海天初步计划9月检修,从体量和检修周期看,相对减弱,加之随着7月底以来企业检修结束陆续要准备复产,后续开工继续下滑空间有限。

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  3、光伏后续能否大面积投产仍存疑

  后续最大的需求增量仍在于光伏玻璃,截止目前今年光伏玻璃投产21550吨,相对去年年底增加50%,投产速度超预期,对纯碱消耗增加约5.5%。从相关资讯机构统计,今年后期仍有2万吨以上产能计划投产。但是从目前光伏玻璃基本面走势来看,自5月份以后进入持续累库阶段,价格也出现一定下滑,后续能否如期投放这么大体量的光伏玻璃还存在一定疑问。

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  4、浮法玻璃仍是最大牵制

  纯碱目前最大的利空仍在于浮法玻璃。从浮法玻璃基本面来看,延续着高开工低需求高库存的格局,近期虽然价格出现一定回涨,本周库存环比下降2%,但库存依然高压,需求端未见明显起色,截至 7 月底,深加工企业订单天数 15.7 天,环比减少0.4天,处于历史偏低水平,相对去年同期减少一半。下游采购原片根据订单采购,中下游都维持低库存水平,这是双刃剑,如果基本面继续走弱,预计中下游还将保持这样的备货状态,如果需求有好转,刺激中下游补库,届时库存下降将会比较明显,但是从目前的需求情况来看,暂未看到这种迹象。我们看到玻璃持续降价的过程中,行业的亏损幅度也在持续加重,但因为玻璃自身生产刚性特点,加之传统旺季即将来临,企业还对旺季有一定期待,所以产能并未出现大幅缩减。但是随着亏损周期拉长,一旦旺季落空,将会加速玻璃企业检修速度,目前据统计,窑炉年限10年以上占比约13%,如果需求依然低迷,将会促使这些线检修,对纯碱负反馈加剧。

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  5、轻碱近期需求下滑

  近期轻碱走势较弱,下游出货压力较大,剧了解,山东地区7月份轻碱出口量环比减弱。轻碱与烧碱有一定替代性,烧碱近期下跌幅度大于轻碱,造成北方地区部分味精厂家、氧化铝厂家用烧碱去替代轻碱,轻碱累库较快,轻碱价格的下跌也会对重碱价格造成压力。

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  6、总结

  从09和01合约自身基本面来看,随着时间推迟,在地产销售未看到明显起色,竣工依然处于低位的情况下,随着时间周期拉长,玻璃去检修的概率就会增加,对于纯碱的负反馈就会加剧,这也是9-1价差再度走扩的根本原因。目前纯碱社库负反馈消除,但近期轻碱走弱,09贴水基本完成修复,倾向于震荡走势,对于01合约,如果地产继续低迷,我们倾向于作为一个逢高偏空的合约。

(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:纯碱

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