来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性短期来看，装置落地之前PTA维持偏紧去库状态，基差月差维持偏强。PTA绝对价格或受 原油波动影响维持震荡。

　　现货：偏多现货市场商谈气氛一般，受装置检修影响基差偏强，9月货源在01+580~600有成交。

　　装置变动：谨慎偏多装置按计划检修中，YS大化225置检修，375装置降负6成，新材料和YS海南降负，主流供 应商缺原料负荷不高，8-9月检修量维持偏高。

　　下游需求：谨慎偏空江浙高温消退，下游开工回升，终端订单偏淡，成品库存压力偏大。

　　供需平衡：偏多PTA平衡表现偏紧，8-9月去库幅度较大，PX和PTA新装置投产前偏紧。

　　加工利润：中性产业链利润维持偏强，整体价差中性偏高。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性近端平衡维持去库，价格低位不看空，高库存向上驱动不足，短期预期维持偏弱震荡，关注装置检修持续性。

　　现货：中性市场交投偏弱。目前现货基差在01合约贴水95-110元/吨附近。

　　装置变动：谨慎偏多油化工计划重启中，中石化武汉，茂名石化检修，煤制方面新航、天业、湖北三宁按计 划检修，多套煤化工重启延后，8-9月整体检修量维持高位。

　　进口：谨慎偏多近洋检修偏高，8月进口评估55万吨，9月起北美或有增量。

　　下游需求：偏空终端订单偏差，限电影响织造开工，需求恢复较慢。

　　供需平衡：中性8-9月预计维持偏紧去库，绝对库存量偏高，关注检修持续性。

　　加工利润：偏多国内主流工艺利润仍亏损严重，当前利润在历史低位。

　　江浙织造开工回升

　　织造开机回升

　　随着高温消退华东地区，加弹织机开机回升明显，截止上周五（26日），加弹开工率65％，织造开工56％，印染开工率58％。

　　终端订单应季散单，成品库存维持高位，月底原料备货小幅增加，备货在10天附近。目前订单不多，市场期待旺季订单启动。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷变动不大

　　截止8月26日，聚酯周均开工率81.62％附近，聚酯加权库存25天附近，聚酯加权利润324左右。

　　月底下游采购增加，聚酯库存小幅回落，利润维持。聚酯负荷变动不大，但随着天气逐渐凉快，限电放松，聚酯开工率有提升预期。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存下降

　　截止26日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为27.6、32.2、26.4和12.3天，库存下降，月底促销下游采购放量，聚酯库存回落。天气转凉，金九银十旺季即将到来，终端开工率回升，聚酯需求或有所好转。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润小幅修复

　　原料偏弱，聚酯利润维持。瓶片利润最佳开工率也维持高位，随着短纤开工回升高位，效益压缩明显，长丝效益在盈亏平衡附近，DTY表现尚可。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（26日），聚酯即时负荷82％左右，江浙和四川限电放松，后市有装置计划重启，预计负荷缓慢回升中。

　　当前瓶片负荷维持偏高，短纤负荷回升较快，长丝负荷缓慢回升中。8月评估82％（环比不变），9月开工率86％（环比不变）。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA基差月差持续走强

　　PTA装置检修维持高位

　　上周装置变动，YS大连225停车检修，仪征计划9月初检修20天，YS海南、新材料降负中。福佳PX计划外停车，大化375降负6成。上游原料维持偏紧，主流供应商降负检修偏高，PTA开工率受制于原料影响维持偏低。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存下降

　　PTA本周社会库存环比下降10万吨，PTA检修偏多，产业链各环节库存均小幅去化；

　　仓单数量方面，供应商有采购仓单动作，截止8月29日郑商所PTA仓单1.3万张。

　　主流供应商有减合约动作。

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　本周装置表调整，YS多套装置停车检修，仪征、中泰9月计划检修，9月供应量不高，需求端9月负荷评估86％。

　　平衡表来看，11月装置落地之前PTA维持偏紧去库状态，近端10-1月差预计偏强。预期弱可关注远月反套和利润压缩机会。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　美国汽油裂解与辛烷值下跌至往年同期水平

　　美国汽油表需不振，裂解价差季节性回落。逐步进入9月，炼厂转向冬季汽油，丁烷可以进入调油池，美国辛烷值继续小幅回落。

　　汽油裂解与辛烷值均下跌明显，虽然汽油下跌，但甲苯下跌跟多，调油经济性仍偏好。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油经济性仍好于歧化

　　芳烃调油经济性整体下移，但仍好于歧化（美国和亚洲均是如此情况）。

　　亚洲裂解开工率进一步下滑，py gas产出低位，裂解汽油芳烃产出量偏低。

　　数据来源：WIND，普氏，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利价差压缩

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差收窄.套利窗口关闭，部分亚洲运往美国芳烃预计转回国内，8-9月PX进口量预计边际回升。

　　目前美国歧化装置开车时间预计在9-10月之后，亚洲目前调油经济性尚可，PX和纯苯供应恢复时间偏慢，短期PX或维持偏强。

　　数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

　　PX维持偏紧

　　本周PX装置动态，8月底镇海炼化检修90天，天津石化9月1-25日检修，青岛丽冬降负65％延续至9月底，海南炼化9月有计划检修25天，8月底福佳140万吨PX计划外检修一周，9月PX检修维持高位。

　　进口方面，美亚套利窗口关闭后，韩国出口美国量减少，进口有小幅回升预期。目前美国歧化重启偏晚，日韩提负偏慢，进口量回升偏慢。

　　目前来看国内负荷和进口回归偏慢，PX供应紧张缓解依赖于新装置投产，关注盛虹、威联化学和广东石化PX投产进度。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，产业链价差偏强

　　产业链价差方面，近期PX和PTA格局偏紧，PXN和PTA环节加工差偏强，目前PTA-石脑油价差中性水平。

　　格局好短期PX利润预期偏强，关注新装置投产进度。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG煤制负荷下降明显

　　乙二醇负荷维持低位

　　根据CCF，截止8月26日乙二醇周均总负荷47.6％，其中煤制负荷28％。目前乙二醇负荷维持低位，油制装置按计划重启，煤制装置按计划检修。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　油制重启煤制检修

　　装置动态，本周平衡表变动，阳煤寿阳出料，红四方出料，恒力2套线出料，中石化武汉、茂名石化停车，新疆天业1#3#停车，新航能源22日停车检修，陕煤和陕西延长计划8-9月停车，多套煤制重启延后，目前供应端8-9月检修维持偏高。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置计划投产中

　　新装置动态方面，浙石化80万吨新装置8月中出料，运行正常，本周停车调试。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺维持亏损

　　各工艺仍亏损严重，低估值下供应改善有限，市场测试真实成本。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量短期偏低

　　近洋烯烃效益差，裂解普遍降负，近洋进口量萎缩明显，9月后北美货源或有增加预期。

　　8月评估进口55万吨，9月预估65万吨。

　　数据来源：52hz，紫金天风期货研究所

　　港口库存下降

　　从到港量来看，上周预计到港7.7万吨，实际到港7.5吨，实际到港偏低，港口库存下降。

　　截止29日，华东主港地区MEG港口库存约106.8万吨，环比下降4.5万吨。绝对库存维持高位。

　　8.29-9.4，预计到货总量在7万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计持稳回落。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，油制检修陆续重启，中石化武汉检修，新航、天业等多套煤化工检修，部分煤化工重启延后。9月检修量维持高位。需求端9月评估负荷86％。

　　平衡表来看，8-9月去库，格局好转，价格低位不追空，高库存向上驱动不足，短期预期维持偏弱震荡，关注装置检修持续性。中期维持逢高空思路。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　价差结构

　　PTA9-1月差走强明显

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差月差偏弱

　　数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，天风期货研究所