来源：东海期货研究

　　中国8月官方制造业PMI为49.4％，预期49.2％，前值49％；中国8月官方非制造业PMI为52.6％，预期52.3％，前值53.8％。综合PMI产出指数51.7％，前值52.5％。

　　数据解析：

　　8月以来受疫情以及高温天气影响，国内经济复苏步伐有所放缓。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4％、52.6％和51.7％，分别高于上月0.4、低于上月1.2和0.8个百分点，制造业指数仍处于零界点下方，但其他两大指数均处于零界点上方，表明我国经济景气总体放缓，但整体仍处于扩张区间。目前，国内投资方面房地产受断贷风波影响，房地产销售端持续疲弱，投资链条再次中断；基建持续发力，基建项目施工加快，工地开工情况持续向好；制造业保持韧性，高技术产业投资持续高位；消费端受疫情和高温天气影响，但整体影响不大；出口由于海外发达经济体经济增速持续放缓，出口将有所放缓。整体来看短期国内外需求端明显放缓，中长期需要稳经济政策进一步发力和消费持续修复。在生产方面，随着高温天气缓解以及开工旺季来临，工业生产恢复加快。价格方面，8月价格指数大幅反弹，主要由于美联储加息预期降温，全球高温天气叠加欧洲能源危机加剧，电力紧张，生产放慢，商品价格大幅反弹，国内输入性通胀压力短期加大。目前国内供需短期双双疲弱，对内需型商品价格压力较大；但国常会出台进一步稳经济措施，后期需求回升预期有所回升，内需回复需要持续关注。此外，美联储加息预期再次升温，美元大幅走强，外需型商品价格短期承压，阶段性反弹或告一段落。

　　7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2％，比上月上升0.4个百分点，整体略超市场预期，但仍处于荣枯线下方。主要原因有疫情方面的原因、有高温天气原因、也有房地产市场偏弱需求释放不足和去库存的原因；整体数据小幅超出市场预期，但仍处于荣枯线下方，表明经济复苏步伐仍旧较慢。在需求方面，新订单指数为49.2％，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求景气度有所回升。生产方面，生产指数为49.8％，与上月持平，表明制造业生产景气度与上月相当，整体比较疲弱。外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为48.1％和47.8％，

　　分别比上月上升0.7和0.9个百分点，目前外贸供应链逐步恢复，外贸景气度小幅回升，但是整体仍旧较弱。海外经济方面，由于欧美通胀持续高企，社会经济成本过高，8月欧美制造业和服务业景气度继续大幅回落，经济增长速度大幅放缓，美国、德国等主要经济体衰退担忧加深。

　　价格指数低位回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3％和44.5％，比上月上升3.9和4.4个百分点，制造业市场价格总体水平降幅收窄。一方面是由于国内稳经济政策陆续出台，需求预期有所回升，支撑国内价格；另一方面，美联储在8月加息预期有所降温，能源、有色等大宗商品价格大幅反弹。目前欧美货币紧缩再次加快，需求放缓趋势明显，上游原料价格可能持续偏弱；而国内需求回升乏力，整体全球上游原料和能源成本压力有所缓解。

　　产成品库存持续下降、原材料库存略有上升。产成品库存指数下降2.8个百分点至45.2％，原材料库存指数上升0.1个百分点至48％。原材料库存方面，8月以来由于国内稳经济政策陆续出台，下游需求预期有所回升；此外，原材料价格持续大幅下跌，企业逢低采买，原材料库存小幅回升。产成品库存方面，一方面由于外需放缓，生产放慢；另一方面国内实际需求持续偏弱，企业主动降价去库。

　　8月份，非制造业商务活动指数为52.6％，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。8月受疫情及高温天气等因素影响，服务业扩张步伐有所放缓，但整体影响不大。分行业看，服务业景气小幅放缓，服务业商务活动指数为51.9％，比上月下降0.9个百分点，但整体延续恢复态势；其中住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0％以上较高景气区间；而房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。建筑业商务活动指数为56.5％，比上月下降2.7个百分点，建筑业仍处于高景气水平；主要由于基建持续发力，基础设施项目建设加快推进，但高温天气使得工地开工略有放缓。从市场预期看，业务活动预期指数为58.4％，比上月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明非制造业企业对近期市场恢复发展保持乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为62.9％，比上月上升1.9个百分点，整体继续保持乐观，开工旺季来临，行业有望保持较快增长；服务业业务活动预期指数为57.6％，比上月下降1.2个百分点，主要由于疫情对服务业产生了一定的抑制作用。

　　8月份，综合PMI产出指数为51.7％，比上月下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势，但扩张力度有所减弱。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8％和52.6％，反映出企业生产经营状况与7月份相比有所放缓，但整体维持扩张。当前国内外经济环境依然存在诸多不确定因素，需进一步细化落实稳经济一揽子政策措施，积极扩大有效需求，巩固经济恢复发展势头。

　　图1 PMI数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2官方制造业生产、订单数据

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　　图3官方制造业PMI价格数据

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　　图4官方制造业PMI库存数据

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　　图5非制造业商务活动PMI指数

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　　图6非制造业业务活动预期指数PMI

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