浙商期货：中美货币政策背离、息差倒挂造成人民币贬值，长期来看终将重启升值

　　9月16日消息 继昨日晚间离岸人民币两年来首次跌破7.0关口后。今日早间，在岸人民币兑美元随之跌破7.0，为2020年7月以来首次。

　　浙商期货分析师朱枭鹏认为，近期，离、在岸人民币双双跌破”7“整数关口引发市场关注和担忧，这也是自2015年811汇改以来人民币兑美元第三次破7。而近期受到中美对抗加剧影响，市场将人民币兑美元贬值解读为人民币出现贬值趋势，担心人民币兑美元持续贬值会引发国内金融市场波动并造成国内资产下跌。

　　实际上，人民币并未开启贬值走势，今年人民币指数并未出现持续性贬值，CFETS人民币汇率指数年内一直保持在100以上，近两周更是从101上涨至102。其次，近一个月造成离岸人民币兑美元再次大幅贬值的主要原因是中美货币政策背离，中美息差倒挂幅度继续扩大。今年，美联储为了抑制国内通货膨胀问题开启货币紧缩政策，而美国劳工部物价数据显示，8月美国物价指标超预期上升，特别是核心PCE物价指数上升至6.3％，市场对美联储未来加息幅度预期再度上升，美债两年期和十年期收益率大幅上涨至3.9％和3.4％以上。而我国央行货币政策制定上坚持”以我为主”。

　　与世界主流经济体开启加息不同，为了稳定国内经济发展大盘，今年国内货币政策一直处于边际宽松。8月份，由于货币市场供大于求，市场利率大幅下行，中国人民币银行下调了政策和LPR利率。其中逆回购和MLF利率下调10BP，5年期以上LPR下调15BP。在中美两国货币政策双重冲击下，中美国债利率倒挂幅度继续扩大，中美两国国债收益率倒挂幅度从8月平水附近跌至目前-0.78％，导致了人民币兑美元下跌。

　　对于后市而言，我们认为中美货币政策差异将导致人民币兑美元中期内将处于弱势区间波动。而9月份国内货币市场和信贷数据都出现回暖信号，且市场对美联储9月加息75BP的预期已经充分交易，短期内人民币兑美元有望重演5月份走势，即见顶回落后横盘震荡。投资者也不必过于担心人民币破7的影响，今年强势美元导致非美货币兑美元都呈现单边贬值的走势，中国央行并未直接出手干预外汇市场。811汇改以来，人民币国际化和市场化程度不断提升，人民币兑美元双向波动浮动加剧。当前中美经济周期也存在明显的错配，伴随着国内经济复苏，美国经济步入衰退，长期来看人民币兑美元终将重启升值走势。

　　对于人民币贬值影响而言，持续性的贬值会导致人民币资产在国际市场上吸引力下降，引发资产价格下跌，但是人民币并未出现持续性贬值。反而，人民币适度贬值有助于我国经济企稳。今年二季度受到上海疫情影响，出现了外贸订单流失情况，我们预测这一影响将在半年后开始显现。海关出口数据显示，8月份国内出口金额同比增速下滑至7.1％，全年累计增速下滑至13.5％。叠加欧美经济陷入衰退，中国PMI新出口订单一直处于荣枯线以下。但是凭借着国内供应链完整和原材料价格优势，叠加人民币适度贬值，能够对冲部分海外需求下降影响，欧美经济衰退并不会对国内经济复苏造成显著影响。