来源：CFC金属研究

　　摘要

　　观点：

　　紧缩预期下铜价或将继续承压，建议逢高布局空单。

　　理由：

　　宏观面上，周初公布的美国八月通胀数据超预期，市场预期的通胀见顶落空，这表明美联储未来的抗通胀之路任重道远。数据公布后，美元指数跳涨，宏观情绪转弱，美联储加息75基点预期升温，甚至不排除加息100基点的可能。除美国外，欧元区等主要经济体通胀高企，毫无疑问会损害经济发展前景。

　　就业方面，美国上周初请失业金人数为21.3万人，低于预期的22.6万人，前值也从22.2万人修正至21.8万人。较好的就业数据进一步推升了九月大幅加息的可能性。

　　基本面上，LME库存低位震荡，上期所库存连续两日大增，上期所库存去化或将告一段落，对铜价的支撑可能减弱。供给端，秘鲁矿业协会周五表示，抗议活动将危及30％的铜产量。需求端，全球经济增速放缓的趋势下，下游需求也将受到一定抑制。

　　从市场表现看，前期市场预期通胀或已见顶，但本周通胀数据公布后预期落空，受此影响铜价承压下行。由通胀数据来看，美联储抗击通胀还有较长的路要走，紧缩货币政策下铜价仍将承压。

　　综合来看，宏观层面整体偏空，基本面的支撑也有减弱的可能，在美联储下周公布利率决议前，铜价或将继续承压下行。

　　操作策略：

　　预计铜价震荡偏弱运行，操作上建议逢高布局空单。

　　风险提示：供给不及预期、下游需求超预期、货币政策收紧不及预期

　　？

　　一

　　行情综述

　　美国通胀数据超预期，市场风险偏好回落，本周铜价由升转跌。沪铜运行在63500-61900元/吨区间，伦铜运行区间7650-8150美元/吨。周五公布的8月国内经济数据有所改善，美国8月零售销售数据也好于预期，市场情绪稍有回暖，沪铜周五夜盘上涨1.29％，伦铜涨超1％。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观经济方面

　　1、国际宏观：美国通胀数据超预期，加息预期再度走强

　　美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

　　美国最新的“恐怖数据”出炉了，根据美国商务部的数据，8月美国零售销售额环比增长0.3％，市场此前预期为持平，7月零售销售月率由0.0％下修为下跌0.4％，同比涨幅则达到9.1％。消费支出在美国经济中的占比超过三分之二，而零售销售额则被视为衡量消费支出的重要指标。

　　美国密歇根大学公布9月消费者信心指数初值为59.5，低于预期值60，略高于8月终值58.2。随着能源价格的持续下跌，预计美国未来一年的通胀率中值将降至4.6％，为去年9月以来的最低水平。

　　德国欧洲经济研究中心（ZEW）发布的数据显示，欧元区9月经济景气指数为-60.70，比上月下跌了约6个百分点。显示欧洲经济界对欧元区经济发展前景普遍悲观。

　　2、国内宏观：8月主要指标改善，经济有望恢复向好

　　1、工业生产回升，服务业持续恢复

　　8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2％（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32％。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6％。8月份，全国服务业生产指数同比增长1.8％，比上月加快1.2个百分点。1-8月份，全国服务业生产指数同比持平，1-7月份为下降0.3％。

　　2、社会消费品零售总额累计增速由负转正

　　8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4％，比上月加快2.7个百分点；环比下降0.05％。1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5％，1-7月份为下降0.2％。

　　3、基建、制造业投资增速大幅回升，地产投资加速探底

　　1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8％。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.36％。从三大主要领域看，8月单月基建（广义口径）、制造业、房地产投资分别同比增长15.4％、增长10.6％、降低13.8％，基建、制造业投资增速大幅回升，但房地产投资降幅持续扩大。中国1-8月房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4％；商品房销售面积下降23.0％；房地产开发企业到位资金下降25.0％。

　　4、货物进出口持续增长，一般贸易占比提升

　　8月份，货物进出口总额37124亿元，同比增长8.6％。其中，出口21241亿元，增长11.8％；进口15882亿元，增长4.6％。进出口相抵，贸易顺差5359亿元。1-8月份，货物进出口总额273026亿元，同比增长10.1％。其中，出口154831亿元，增长14.2％；进口118195亿元，增长5.2％。1-8月份，一般贸易进出口占进出口总额的比重为64.3％，比上年同期提高2.3个百分点。

　　5、就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所下降

　　1-8月份，全国城镇新增就业898万人。8月份，全国城镇调查失业率为5.3％，比上月下降0.1个百分点。本地户籍人口调查失业率为5.3％；外来户籍人口调查失业率为5.3％，其中外来农业户籍人口调查失业率为5.0％。16-24岁人口调查失业率为18.7％，比上月下降1.2个百分点；25-59岁人口调查失业率为4.3％，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.4％。全国企业就业人员周平均工作时间为48.0小时。

　　6、居民消费价格基本平稳，工业生产者价格涨幅继续回落

　　8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.5％，涨幅比上月回落0.2个百分点；环比下降0.1％。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8％，涨幅与上月相同。1-8月份，全国居民消费价格同比上涨1.9％。8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3％，涨幅比上月回落1.9个百分点；环比下降1.2％。工业生产者购进价格同比上涨4.2％，环比下降1.4％。1-8月份，全国工业生产者出厂价格、工业生产者购进价格同比分别上涨6.6％、9.1％。

　　（二）基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪