来源：CFC金属研究

　　摘要

　　宏观方面，市场开始交易美联储加息放缓，镍及不锈钢获得宏观面支撑。

　　纯镍方面，盘面价格高企导致现货几无成交；镍矿方面，矿山挺价意愿较强，议价环节存在博弈，预计短期价格继续持稳；镍铁方面，不锈钢成交转弱对镍铁成交影响有限，随着流通资源逐步增加，铁价反弹幅度或有所放缓；不锈钢方面，钢厂排产、备货积极，但下游成交有所转弱，预计不锈钢价格面临回落风险。

　　总的来说，从基本面看镍仍有利多因素，而不锈钢则面临回落风险，但从宏观面看，市场交易逻辑切换频繁，下周议息会议在即，市场情绪波动较大，预计镍及不锈钢宽幅震荡为主，短期难有趋势性行情。沪镍2210参考区间180000-200000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

　　操作策略：操作上，镍及不锈钢暂时观望。

　　不确定性风险：俄乌局势、镍收储消息落地、印尼镍出口税落地、疫情扰动、美联储加息超市场预期

　　一

　　行情回顾

　　本周镍及不锈钢宽幅震荡。宏观方面，美国通胀超预期，加息75BP基本成为一致预期，叠加国内避险情绪升温，镍价出现回调，但自周四周五以来，市场开始交易美联储继续加息可能导致衰退，加息步伐或将放缓，使得周五夜盘镍及不锈钢再度拉涨。基本面上，9月以来镍价拉涨主要因为在废钢使用比例下降、不锈钢货源不足的情况下，不锈钢贸易商大量补库所致，但随着镍及不锈钢的价格开始脱离市场接受程度，下游成交出现转弱迹象。此外，周内消息扰动频繁，印尼投资部部长发表镍资源贸易言论等事件也在一定程度上对镍价形成支撑。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：美国通胀数据超预期

　　美国劳工部 13 日发布的数据显示，8 月份美国 CPI 数据虽低于 7 月份的 8.5％和 6 月份的 9.1％，但仍处于 40 年来的高位。其中扣除能源和食品的核心 CPI 为 6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约 3/4 的时间美国 CPI 指数都在 4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

　　美国最新的“恐怖数据”出炉了，根据美国商务部的数据，8 月美国零售销售额环比增长 0.3％，市场此前预期为持平，7 月零售销售月率由 0.0％下修为下跌 0.4％，同比涨幅则达到 9.1％。消费支出在美国经济中的占比超过三分之二，而零售销售额则被视为衡量消费支出的重要指标。

　　美国密歇根大学公布 9 月消费者信心指数初值为 59.5，低于预期值 60，略高于 8 月终值 58.2。随着能源价格的持续下跌，预计美国未来一年的通胀率中值将降至 4.6％，为去年 9 月以来的最低水平。

　　德国欧洲经济研究中心（ZEW）发布的数据显示，欧元区 9 月经济景气指数为-60.70，比上月下跌了约6 个百分点。显示欧洲经济界对欧元区经济发展前景普遍悲观。

　　1·2、国内：8月主要指标改善，经济有望恢复向好

　　8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.2％（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32％。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长3.6％。8月份，全国服务业生产指数同比增长1.8％，比上月加快1.2个百分点。1-8月份，全国服务业生产指数同比持平，1-7月份为下降0.3％。

　　8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4％，比上月加快2.7个百分点；环比下降0.05％。1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5％，1-7月份为下降0.2％。

　　1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8％。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.36％。从三大主要领域看，8月单月基建（广义口径）、制造业、房地产投资分别同比增长15.4％、增长10.6％、降低13.8％，基建、制造业投资增速大幅回升，但房地产投资降幅持续扩大。中国1-8月房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4％；商品房销售面积下降23.0％；房地产开发企业到位资金下降25.0％。

　　8月份，货物进出口总额37124亿元，同比增长8.6％。其中，出口21241亿元，增长11.8％；进口15882亿元，增长4.6％。进出口相抵，贸易顺差5359亿元。1-8月份，货物进出口总额273026亿元，同比增长10.1％。其中，出口154831亿元，增长14.2％；进口118195亿元，增长5.2％。1-8月份，一般贸易进出口占进出口总额的比重为64.3％，比上年同期提高2.3个百分点。

　　2、基本面：不锈钢成交转弱，镍铁流通资源逐步增加

　　本周纯镍价格高位震荡。供应方面，本周纯镍继续去库，进口盈亏处于亏损。需求方面，受盘面价格居高影响，纯镍现货成交冷清，镍豆溶解经济性持续为负。总的来看，纯镍供需双弱，价格预计震荡为主。9月16日SMM电解镍均价190750元/吨，相较上周上涨4.95％。

　　本周镍矿价格持稳。供应方面，受天气扰动影响，菲律宾镍矿船装运延迟，发货量处于低位，在资源稀缺背景下，矿山挺价意愿较强。此外，印尼方面本周表示，如果欧盟在世贸组织上关于镍矿贸易的诉讼中胜诉，印尼政府可能对镍矿贸易发布新的规定。需求方面，市场对于本轮不锈钢成交回暖存在分歧，导致镍矿在议价环节存在博弈，下游镍铁相对来说库存依然较高，又使得矿价难有上行空间。综合来看，短期内矿山挺价意愿较强，但下游转弱导致矿价亦难有上行空间，预计矿价持稳为主。9月16日菲律宾红土镍矿1.5％（CIF）均价67.5美元/湿吨，相较上周无变化。

　　本周镍铁价格小幅上涨。供应方面，镍铁厂持续挺价，但前期不锈钢成交采购火热，铁厂增产导致可流通库存有所增加，镍铁价格继续上行或面临一定压力。需求方面，周内现多笔高价成交，成交价约1320元/镍点左右，虽然不锈钢成交有转弱迹象，但镍铁成交热度却少受影响。综合来看，随着市场热度升温，镍铁流通资源有所增多，但成交依然旺盛，预计价格继续上涨，不过涨幅或有所收敛。9月16日8-12％高镍生铁（出厂价）均价1310元/镍点，相较上周上涨3.35％。

　　本周不锈钢价格相对维稳，周五出现回落。供应方面，近期镍铁价格持续反弹，钢厂为防止后期镍铁价格涨价过快，开始积极备货，但由于前期钢厂持续减产、不锈钢成交火热，目前市场上可流通现货较少。需求方面，周内镍及不锈钢盘面价格有所走弱，下游恐高情绪渐起，采买较为谨慎，近期成交多以刚需采购及加工散单为主。据Mysteel数据，全国主流市场不锈钢社会库存总量71.43万吨，周环比下降3.28％，年同比下降4.38％。其中冷轧不锈钢库存总量32万吨，周环比下降5.18％，年同比下降21.12％，热轧不锈钢库存总量39.43万吨，周环比下降1.68％，年同比上升15.50％。综合来看，钢厂排产增加、备货积极，但是下游成交较为谨慎，从基本面看，不锈钢价格或将回落。

　　策略

　　宏观方面，市场开始交易美联储加息放缓，镍及不锈钢获得宏观面支撑。纯镍方面，盘面价格高企导致现货几无成交；镍矿方面，矿山挺价意愿较强，议价环节存在博弈，预计短期价格继续持稳；镍铁方面，不锈钢成交转弱对镍铁成交影响有限，随着流通资源逐步增加，铁价反弹幅度或有所放缓；不锈钢方面，钢厂排产、备货积极，但下游成交有所转弱，预计不锈钢价格面临回落风险。总的来说，从基本面看镍仍有利多因素，而不锈钢则面临回落风险，但从宏观面看，市场交易逻辑切换频繁，下周议息会议在即，市场情绪波动较大，预计镍及不锈钢宽幅震荡为主，短期难有趋势性行情。沪镍2210参考区间180000-200000元/吨。SS2210参考区间16500-17500元/吨。

　　操作上，镍及不锈钢暂时观望。

　　作者姓名：王彦青

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