来源：CFC金属研究

　　摘要

　　本期策略：

　　铁矿：2301合约700-750区间操作，中长期偏空对待。

　　钢材：2301合约3500-4000区间操作，中长期偏空看待。

　　钢材方面：宏观方面，本周美联储公布9月利率决议，短期内最大的利空落地，接下来市场交易的逻辑将更侧重国内。二十大召开在即，最近国内“保交楼”等利好消息继续传出，房建需求环比好转明显。另外，市政及基建项目方面，目前专项债使用限制时间越发靠近，多地学校、医院、道路建设等有所增量，接下来市政项目依旧能占据较大份额。产业端，本周五大品种钢材复产力度减弱，分品种看，建材和板材产量变化均不大。建材复产接近顶部，本周新增复产有限。本周钢材表需回暖是提振市场情绪的重点，台风天气及中秋节假因素扰动过后，本期螺纹表需回补反弹，节前补库预期有所兑现。总体而言，若近期需求旺季确认，钢价将有所提振，但中长期的衰退交易主线仍不容小觑。

　　铁矿方面：本周铁矿价格受海外加息及钢材需求影响明显，节奏上继续跟随成材运行。随着美联储加息力度确定，市场避险情绪释放，盘面及现货价格先跌后涨。铁矿本期发运及到港量环比持续回升，钢材表需强于预期，库存低位回升，开工率接近年位高位，节前补库需求释放，而样本钢厂亏损过半，后续随铁矿石供应逐步恢复与铁水产量高位回落，铁矿价格承压运行。

　　不确定因素：

　　需求持续性，房地产风险

　　一

　　螺纹

　　1.1 本周现货市场表现：

　　1.2 螺纹供给：长流程复产处于高位

　　建材复产接近顶部，本周新增复产有限。Mysteel周度数据显示，螺纹产量近两周环比持续趋弱。截至9月23日，螺纹周度产量309.75万吨，环比增产2.67万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量280万吨，环比减少0.02万吨，前期检修的长流程高炉复产基本完成，长流程产量及开工率均处于年内高位；本期短流程产量有所增加，本周短流程增产2.69万吨至29.75万吨。

　　7月份建材减产后，钢材产品吨钢利润好转，利润驱动产量迅速复产，然后复产又不可避免的侵蚀了吨钢利润。从钢厂生产状态来看，长短流程企业仍受盈利水平困扰。废钢涨价导致电炉亏损减产，本周电炉亏损情况稍微改善，但依然亏损。长流程利润情况比短流程好些，目前维持在100-150元/吨左右。目前建材复产依然还是依靠长流程，所以当螺纹价格下跌时，铁矿、焦炭的抗跌能力很强。

　　1.3 螺纹表需：表需高于市场预期

　　表观消费方面，本周螺纹表需319.80万吨，环比增加30.72万吨。台风天气及中秋节假因素扰动过后，本期螺纹表需回补反弹，节前补库预期有所兑现。高频数据上，本周237家贸易商本周日均成交18.8万吨，环比增加3.7万吨。22日237家贸易商建材成交量为24.02万吨，为近两月高位。螺纹表需有边际复苏迹象，建材成交若能连续保持在18万吨上方，需求旺季基本能确定。

　　1.4 螺纹库存：低位去库持续

　　本周螺纹钢总库存711.57万吨，环比减少10.05万吨，继上周中秋垒库后，本期恢复去库态势。分环节来看，本期社会库存环比减少10.37万吨至485.9万吨，钢厂库存环比增加0.32万吨至225.67万吨，厂库已经连续两周垒库，但量级非常小，库存绝对量不高。螺纹社库、厂库均处于绝对量低位水平，库存压力均不大。

　　二

　　热卷

　　2.1 热卷供需：产量遇顶回落，需求边际改善

　　供给端，Mysteel周度数据显示，截至9月23日，热卷周度产量308.52万吨，环比减产0.64万吨，热卷产量见顶承压。需求端，截至9月23日，热卷表需310.37万吨，环比增加5.16万吨。本期板材除了冷轧少许增产外，热卷和中厚板均小幅减产。

　　2.2 热卷库存：库存回升

　　截至9月23日，热卷本周去库1.85万吨至323.42万吨，其中厂库去库0.46万吨至83.18万吨，社会库存去库1.39万吨至240.24万吨。目前热卷总库存水平低于2019年，9月库存持续处于低位，结构相对健康，预计国庆节前变化不大。

2.3 钢材总结：

　　宏观方面，本周美联储公布9月利率决议，如期加息75个基点，至3.00-3.25％。美联储FOMC 9月点阵图显示，美联储预计在2022年至少还会加息125个基点。短期内最大的利空落地，接下来市场交易的逻辑将更侧重国内。二十大召开在即，最近国内“保交楼”、限购门槛放宽、公积金贷款额度提升等利好消息继续传出，前期停滞房地产项目得到一定活力。近两周水泥出货量明显好转，产能利用率已经提升到4个月来的高位，房建需求环比好转明显。另外，市政及基建项目方面，目前专项债使用限制时间越发靠近，多地学校、医院、道路建设等有所增量，接下来市政项目依旧能占据较大份额。

　　产业端，本周五大品种钢材复产力度减弱，仅增产2.06万吨至979.05万吨。分品种看，建材和板材产量变化均不大。建材复产接近顶部，本周新增复产有限，而板材除了冷轧少许增产外，热卷和中厚板均小幅减产。本周钢材表需回暖是提振市场情绪的重点，台风天气及中秋节假因素扰动过后，本期螺纹表需回补反弹，节前补库预期有所兑现，22日237家贸易商建材成交量为24.02万吨，环比增加41.8％，为近两月高位，螺纹表需有边际复苏迹象，建材成交若能连续保持在18万吨上方，需求旺季基本能确定。螺纹热卷的库存水平均处于低位，库存结构健康且去库压力小。总体而言，节前补库预期支撑钢价，若近期需求旺季确认，钢价将有所提振，但中长期的衰退交易主线仍不容小觑。

　　三

　　铁矿

　　本周铁矿价格受海外加息及钢材需求影响明显，也呈现跟随成材运行的趋势。随着美联储加息力度确定，市场情绪由悲观避险转为回暖，盘面及现货价格先跌后涨。铁矿本期发运及到港量环比持续回升，钢材表需强于预期，库存低位回升，开工率接近年位高位，节前补库需求释放，而样本钢厂亏损过半，后续随铁矿石供应逐步恢复与铁水产量高位回落，铁矿价格承压运行。

　　3.1现货价格：价格涨幅回落

　　3.2 铁矿供需：发运持续回升，样本钢厂亏损过半

　　供给端，澳洲、巴西铁矿石发运本周走高，到港量近两周持续回升，总体趋势略显向上。9月12日-9月18日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨。澳洲发运量1869.2万吨，环比增加127.1万吨，其中澳洲发往中国的量1527.4万吨，环比减少2.2万吨。巴西发运量672.6万吨，环比增加40.6万吨。全球铁矿石发运总量2940.6万吨，环比增加82万吨。9月12日-9月18日中国45港到港总量2359.6万吨，环比增加121.6万吨，中国47港到港总量2519.2万吨，环比增加172.0万吨，整体呈弱势运行。

　　需求端，本周钢材表需偏强，样本钢厂亏损过半。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81％，环比增加0.40％，同比增加3.26％，开工率近三周持续回升；高炉炼铁产能利用率88.32％，环比增加0.76％，同比增加3.66％，开工率接近年内高位，增长态势放缓；钢厂盈利率47.19％，环比下降5.62％，同比减少41.12％；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加15.44万吨。铁水产量接近年内高位243万吨，钢厂仍处于低利润的状态，若国庆节前表需不及预期，铁水产量预计高位回落。

　　库存方面，国庆临近，钢厂铁矿石进口库存低位回升。9月23日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13184.2万吨，环比减少228.92万吨；日均疏港量315.14万吨，环比增加35.36万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9911.04万吨，环比增加127.16万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗近两月持续上升，本周为294.16万吨，环比增加4.22万吨，库存消费比33.69，环比减少0.05天。

　　3.3 铁废差

　　根据我们的测算模型，截至9月23日，铁水成本与废钢价差收得194.1元/吨，目前用铁矿比用废钢炼钢划算，铁矿价格有一定支撑。

　　3.4 高低品价差：中高品价差震荡