品种

　　简评

　　金融期货板块

　　美联储议息会议继续鹰派加息75BP，且强调年内或仍有100-125BP加息空间，美元指数重新上行至111附近，10年期美债收益率仍处于3.50％以上，中美长期国债收益倒挂情况继续走阔，近期人民币贬值加快，海外因素对国内市场影响加大。国内实体经济数据普遍好于市场预期，国内政策支持力度继续提升，央行设立设备更新改造专项再贷款，国内商业银行普遍下调个人存款利率。各项促进需求政策逐步落地。目前金融市场风险偏好依然较低，金融期货与期权市场，股指期货：主要指数全面走弱，IF、IH、IC、IM合约下跌幅度接近，短线维持谨慎观望态度，关注地量之后是否反弹出现，激进投资者可选择轻仓抄底，但需要快进快出。国债期货：国债市场保持相对强势，建议交易型资金等待调整买入，持债机构可利用价格高点做好风险管理和久期调整。股指与ETF期权：股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。商品期权：中长期策略上建议还是防御性为主。短线市场风险偏好也下降。但是，金九银十消费旺季来临，抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

　　集运板块

　　本周国际集装箱运输市场继续回落。SCFI综合运价指数录得2072.04点，周环比下降10.4％，连续回落15周。具体到欧美航线可以看出，Drewry最新一期公布的World Container Index指数显示上海→北欧/地中海/美西/美东航线运价录得$6027/FEU、$6419/FEU、$3779/FEU、$7701/FEU，周环比下降9.7％、12.7％、11.1％、9.2％；9月20日Xeneta Shipping Index显示远东→北欧/美西航线运价分别录得$7017/FEU和$3585/FEU，周环比下降8.1％和17％。

　　贵金属板块

　　本周尽管美联储鹰派加息75BP（美元指数和美债收益率保持强势行情）利空贵金属，然而政策收紧被市场所计价和地缘政治局势有所升级等因素对贵金属行情形成支撑，故黄金在关键点位附近震荡调整，而白银因为货源短缺、有色板块反弹以及经济衰退预期、超跌反弹等因素影响，表现略强于黄金。沪金沪银因为人民币汇率表现强于国际贵金属。美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。美联储政策收紧预期继续升温，贵金属高位回落，伦敦金现跌破关键支撑位，若有效跌破则进入熊市行情，美联储鹰派加息落地后，继续关注破位下跌的有效性。若黄金再度回到关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强。

　　有色金属板块

　　【有色金属】本周有色金属走势分化，镍波动相对居前。美联储9月加息75bp兑现，其它各国跟进，美元指数偏强震荡，地缘扰动有所增加，有色阶段或转向各自基本面。铜：从供应端来看，拉丁美洲抗议罢工仍在持续，但从实际到港情况来看的话仍显充裕，进口矿TC上涨至82美元/吨年内高位，而冶炼方面从调研情况来看，受限电扰动的冶炼产能已经完全恢复，九月冶炼产量将在加工费继续抬升的刺激下有望冲击90万吨；下游方面，正值“金九银十”消费旺季，但受多地疫情影响，仍未见明显景气度回升，而近期现货较高升水也令下游采购意愿偏低，以消耗厂库为主。后市来看，随着美联储利率的进一步加息，未来经济陷入衰退的可能性也逐渐增加，期货操作上仍逢高沽空或库存保值为主，期权买入虚值看跌期权对敞口进行保护。锌：近期俄乌地缘局势存在恶化的风险，市场可能再度炒作欧洲能源及当地冶炼问题。国产矿来看的持续增加，加工费低位反弹，加之限电的扰动减少，供应有望逐步宽松。下游消费方面，仍受制于多地疫情防控，金九银十暂未见明显景气度的回升。后市来看，在宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价回归宽幅震荡行情，期货观望，期权买入波动率策略。铝：目前国内供给端受云南限产扰动，加之此前四川复产需要时间，整体再度趋紧。欧洲产能受能源危机影响进一步缩减。需求方面，“金九银十”旺季以来，下游加工企业开工情况不及预期，除部分环比小幅升高以外，不及往年同期水平。库存方面，受节前集中备货的影响，社会库存有望小幅去化。目前沪铝盘面受供给端扰动影响以及宏观影响等因素震荡整理，中长期预计盘面延续宽幅震荡，可逢高进行空近月多远月的跨期套利操作，需关注限电以及欧洲事态的进一步发展。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。镍：从供给来看，电解镍9月预期略回升，进口窗口仍有待打开，近期价格回升后，需求转弱，现货升水收窄，镍生铁近期成交趋稳，8月进口急升。LME库存在价格急升后有所回升，国内现货库存震荡波动。需求端来看，不锈钢下游需求逐渐有所恢复，但近期300系热轧到货有所增加，继续注意到货及库存变化。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，8月其它原料进口显著增加。镍2210近期主要波动区间料在18-20万元之间。后续关注节前备货是否有所回升，若需求不佳，升水收缩，则下行概率会增加。锡：供给方面，国内锡冶炼厂复产后产能开始逐步投放市场。近期沪伦高位震荡，进口盈利空间扩大，进口货源也明显增加。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业开工依然维持低位，镀锡板开工略有回升。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存维持高位，smm社会库存环比减少，利多锡价。精炼锡目前基本面依然疲软，未来随着复产产能的持续放量，在依然整体偏低的下游开工面前，将呈现供大于求的格局。目前现货成交平平，下游以刚需采购为主，有一定低价接货的意愿。技术上，盘面低位震荡，在基本面偏弱的作用下，沪锡建议逢高沽空，上方压力位200000，下方支撑在150000一线。铅：市场上可流通的铅锭依旧较少；原生铅炼厂稳定生产，原生铅锭维持增加态势；再生铅炼厂检修、减产情况依旧存在，多数炼厂预计在国庆节后恢复生产，再生铅锭供应预计增加。消费端，江西、四川、贵州等地区炼厂仍在不同程度上受疫情因素影响出货，与此同时下游铅蓄电池企业接货情绪不高，总体成交情况比较一般。库存，逢低采购有所增加库存小降。在废电瓶处理能力远远大于报废能力的现状下，再生成本为铅价提供支撑。铅主力合约继续在震荡区14700-15300以内波动反复为主。

　　黑色建材板块

　　本周黑色商品震荡走高，wind煤焦钢矿指数上涨2.6％，收于674.36。宏观面看，美联储9月加息75bp，加息落地，未超预期，鹰派延续但短期对黑色市场利空减弱，国内政策积极，继续落实保交楼及基建施工，水泥磨机开工率回升，中秋及台风等影响结束后，施工向好。从数据看，本周钢材需求回升，再度去库，总库存同比降幅收窄，炉料端铁矿石大幅降库，市场对国庆前补库存在预期，但从终端需求看，房地产较差的状态并未改变，因此旺季需求预期依然谨慎，节前黑色暂时转入供需双强状态，对价格形成支撑，不够需求继续好转前，正反馈也难以形成，限制反弹空间，维持区间震荡的看法。

　　石油化工板块

　　本周，原油在宏观压制下走势偏弱，能源化工品涨跌互现走势分化。展望后市，原油多空交织，但是在宏观的利空压力下将维持偏弱震荡走势；沥青供应增量，需求表现一般，预计反弹空间有限，整体维持下行趋势；燃料油供需面偏弱，预计跟随原油偏弱震荡；聚酯产业链供应偏紧支撑价格，但需求一般压制价格，预计PTA、乙二醇和短纤维持区间窄幅震荡；苯乙烯库存低位，月末刚需较好，预计价格偏强；LPG需求趋势性向好，但是当前供需仍偏弱，预计维持5000-5500元/吨区间内震荡。

　　煤化工板块

　　煤化工板块走势分化，上游煤炭品种积极上扬，表现坚挺；下游产品涨跌互现，纯碱、尿素重心震荡走高，甲醇期价反复，PVC弱势未改。煤矿整体供应偏紧，焦煤现货价格走势偏强对期价有一定程度的支撑，当前01合约2100元/吨附近仍有较强的阻力，操作上可轻仓逢低做多，1合约仍维持2350-2850元/吨低位区间震荡的走势，操作上波段滚动操作为主。纯碱供应季节性修复，原燃料成本不断上移；需求端浮法玻璃预期稳定，光伏玻璃投产稳步攀升；行业库存深度去化，下游国庆节前补库需求有望释放，当前基差在400元左右，具备买入套保安全边际。尿素生产企业复产增加，但下游进入需求旺季，库存维持在低位，出口打开后，市场走势向好，期价或继续走高。进口货源流入缩减，甲醇市场面临库存压力缓解，需求仍存在向好预期，短期甲醇重心或弱势调整，震荡洗盘。需求旺季效应尚未显现，PVC社会库存居高不下，期价延续区间震荡走势，重心在6000-6600内运行。

　　饲料养殖板块

　　本周饲料端及养殖端走势分化。饲料端来看，玉米、豆粕、菜粕期货合约均表现坚挺。玉米主力01合约于2850附近承压，玉米初期开秤价较高给市场带来支撑，不过高价持续有待进一步验证，需求端分歧对市场的压制仍在，基于外盘偏强震荡以及国内需求相对稳定预期，我们对于国内玉米期价中期维持震荡偏强预期。美豆优良率下滑支撑美豆期价，国内豆粕库存偏低且近两个月大豆到港量依旧较少，现货预计还将持续坚挺，1000以上的高基差下连粕期价难跌，但11月以后美豆大量上市及南美暂时乐观的预期下，不建议追多期货，后续基差大概率以现货大幅下跌靠拢期货的形式回归。菜粕及菜籽后续到港量加大，需求逐步转淡，走势预计将会弱于豆粕。养殖端来看，生猪方面当前期价具备炒作旺季预期的时间及空间，不过远月期价定价较为充分，尤其年底的2211及2301合约当前整体定价相对乐观，均已显著高于自繁自养及外购育肥成本，期价高估值，近期政策压力凸显，没有强驱动下建议以逢深度回调买入为主或逢低买11空01套利。鸡蛋基本面在双节期间可能逐步转为供需双强，蔬菜等生鲜品价格开始趋势上行，8月份集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善，但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。操作上，当前鸡蛋整体估值偏低，期价存在修复的预期的空间及时间，参考养殖成本3900-4000点重要支撑位逢回调买入为主。

　　生鲜软商品板块

　　本周生鲜果品延续弱势波动。苹果基本面情况来看，早熟苹果以及晚熟采青富士价格偏弱运行继续施压盘面，同时优果率预期良好，加重利空情绪，期价延续震荡偏弱表现；红枣市场来看，走货偏慢，叠加仓单压力，期价震荡偏弱。后期来看，需求端的压力仍然比较明显，生鲜果品期价或延续震荡偏弱波动。本周软商品走势分化，棉花、纸浆呈现下跌走势，白糖和橡胶呈现震荡偏强波动。；棉花市场来看，美联储加息以及消费偏弱施压市场，期价震荡回落；纸浆市场来看，进口量环比回升，供应偏紧局面存在缓解预期，期价高位回落；橡胶市场来看，主产国遭遇天气干扰，叠加政策端支撑，期价低位回升；白糖市场来看，原油偏强干扰巴西产糖意愿，外盘偏强给国内带来支撑。后期来看，软商品板块弱势品种棉花、白糖仍面临压力，整体价格或延续相对偏弱波动；强势品种纸浆的评级转为震荡；震荡品种橡胶评级转为偏强波动。

　　品种

　　简评

　　股指

　　【行情复盘】周内市场继续震荡下行。上证指数前四个交易日震荡略有回落，周五跌幅相对较大，全周总体进一步下行的同时，成交量仍维持低位，主要指数全面走弱差异减小。行业方面，申万一级行业多数出现下跌，行业差异小幅上升。结合行业权重看，电力设备带动300和50，有色金属、煤炭则带动500和1000。医药生物、电子是拖累四大指数的主要因素。期货市场情况显示，和前一周五相比，IF次月合约和IH全部期限合约年化升水率均出现收窄，其他品种和期限合约年化升贴水率上升。成交持仓方面，IF、IH、IC、IM合约期末持仓量均有上升，同时日均成交量全面下降，或反映套保头寸增长同时观望气氛加重。资金方面，主要指数以及海外资金日均继续流出。【重要资讯】消息面上看，美国经济继续显现出压力，尤其是房地产市场受到高利率影响，就业则暂时稳定。周内美联储会议明显偏鹰派，紧缩步伐依然快速，是对外盘以及国内市场主要的利空影响。同时，欧央行维持鹰派态度，英国、瑞士、挪威等国相继大幅加息，全球货币政策全面紧缩的步伐延续，对国内外股票市场仍有潜在利空影响。国内方面，本周没有公布更多经济数据，高频数据则显示9月经济继续较8月修复，尤其黑色产业链出现增长，但出口依然走弱。央行本周通过逆回购净投放920亿元流动性，对冲季末流动性风险。短端资金利率开始上升，但对市场利空程度有限。央行继续强调完善宏观审慎框架和开展压力测试，强化系统性风险监测。央行货币政策司称当前实际利率处于合理水平，可以给政府一些额外的政策空间。外贸方面，中国批评美国歧视性电动汽车补贴政策，将采取措施维护自身权益。国务院总理强调争取全年经济发展达较好水平。国常会要求狠抓政策落实，推动经济回稳，重点支持基建、设备更新等扩投资促消费政策落实。总体上看，国内消息面变动有限，期指市场更多受到海外消息变化尤其是美联储紧缩影响。此外俄乌冲突、中概股监管等地缘政治及其衍生问题也有小幅利空影响。随着刺激政策落地，国内经济持续回升，虽短期内并非焦点，但基本面好转对市场情绪改善的帮助仍然存在。中长期来看，未来经济上行步伐仍是影响市场主因，经济预期变动以及政策效果，尤其是房地产好转程度仍为基本面核心影响。【套利策略】期现套利方面，IC、IM远端反套空间持续大幅收窄至6％和9％以内，空间下降但资金成本合适可继续参与，预计中期贴水方向为继续收窄。跨品种方面，IH、IF和IC、IM比价和价差较前一周五明显下降，此前中期底部态势或已明确，可继续关注逢低做多机会。技术面上看，上证指数周内继续走弱，主要技术指标全面回落，跌穿3100点后重点关注周线3050点附近的上行趋势线支撑，压力位主要仍是3260点和3300点附近，持续超卖之后指数已有技术反弹条件。【交易策略】技术面上看，上证指数周内继续走弱，主要技术指标全面回落，跌穿3100点后重点关注周线3050点附近的上行趋势线支撑，压力位主要仍是3260点和3300点附近，持续超卖之后指数已有技术反弹条件。中期来看，指数重回横向震荡，2863点附近中期底部已经确认，中期压力仍在3731点前高。操作方面，主要指数全面走弱，IF、IH、IC、IM合约下跌幅度接近，短线维持谨慎观望态度，关注地量之后是否反弹出现，激进投资者可选择轻仓抄底，但需要快进快出。

　　国债

　　【行情复盘】本周国债期货高位回落，其中10年期主力合约周涨0.03％，5年期主力合约周涨0.09％，2年期主力合约周涨0.07％。金融市场风险偏好较低，国债市场仍表现出了一定的抗跌性和配置价值。【重要资讯】基本面上，近期公布的国内实体经济数据普遍好于市场预期，国内政策支持力度继续提升，央行设立设备更新改造专项再贷款，国内商业银行普遍下调个人存款利率。各项促进需求政策逐步落地。政策方面，国家发改委表示要加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具。近期需要观察新增政策性开发性金融工具以及专项债结存限额使用对基建投资的撬动作用。央行表示将继续深化金融供给侧结构性改革，发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，持续完善金融有效支持实体经济的体制机制，为我国实体经济高质量发展营造良好的货币金融环境。资金面上，本周央行公开市场共有80亿元逆回购和400亿国库现金定存到期，当周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，全口径净投放520亿元。近期货币市场资金利率逐步收敛，央行提前释放跨季资金，目前DR001上行至1.4％-1.5％，DR007上行至1.6％-1.7％，预计随着三季末不断临近，资金面波动幅度可能加大。海外方面，欧美通胀数据仍高于市场预期，继9月份欧洲央行历史性加息75BP后，本周美联储议息会议继续鹰派加息75BP，且强调年内或仍有100-125BP加息空间，美元指数重新上行至111附近，10年期美债收益率仍处于3.50％以上，中美长期国债收益倒挂情况继续走阔，叠加近期人民币贬值加快，海外因素对国内市场影响加大。【交易策略】总体来看，海外加息以及地缘政治因素继续影响市场风险偏好，国债市场保持相对强势。近期国内经济数据兑现，近期国内连续出台扩大有效需求政策，新增政策性开发性金融工具额度以及专项债结存限额使用将有效撬动基建投资增速回升，同时创设创新性货币政策工具，降低存款利率水平。需要观察新增政策性开发性金融工具以及专项债结存限额使用对基建投资的撬动作用。预计国内市场收益率进一步下行空间有限。另外，海外美联储加息落地，鹰派加息下金融市场风险偏好并未回升。海外市场美债收益率继续上行，中美长端收益率利差扩大，外部因素对国内市场影响加大。操作上，建议交易型资金等待调整买入，持债机构可利用价格高点做好风险管理和久期调整。

　　股票期权

　　【行情复盘】本周，股指下跌，沪深300指数跌1.95％，报3856.02。上证50指数跌1.8％，报2629.80。中证1000跌1.81％，报6363.68。【重要资讯】美联储宣布加息75BP使利率升至3.25-3.5％区间，其发布的经济预期认为美国今年GDP增速仅为0.2％，本轮加息终点为4.6％，通胀将在2025年回归到2％。鲍威尔重申致力于抗击通胀及未来加息步伐取决于数据，并表示有意推动政策立场至足够限制性的水平。9月23日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净卖出5.06亿元，其中沪股通净买入6.81亿元，深股通净卖出11.87亿元。人民币对美元汇率中间价报6.9920，较前一交易日下调122个基点。【交易策略】股指波动率回落，波动率后期有望维持震荡回升的走势，中期以做多波动率策略为主，短期可卖出近月认购期权。推荐策略：300ETF期权：卖出10月认购期权4.5。股指期权：卖出10月4500认购期权。上证50ETF期权：卖出10月3.1认购期权。中证1000股指期权：卖出10月7500认购期权。创业板ETF期权：卖出10月2.4认购期权。中证500ETF期权：卖出10月6.5认购期权。

　　商品期权

　　【行情复盘】本周国内商品期权各标的走势分化，涨跌不一，油脂、豆类涨幅靠前，化工、棉花则下跌较大。期权市场方面，商品期权成交量上升。目前铜、菜粕等认沽合约成交最为活跃。而棉花、橡胶、白糖等则在认购期权上交投更为积极。在持仓量PCR方面，豆粕、菜粕、铜、原油等处于高位。橡胶、白糖、甲醇、PVC等期权品种则处于相对低位。在波动率方面，目前各个品种期权隐波有所回落，整体仍延续相对高位。【重要资讯】宏观市场方面，美联储加息75个基点，下调经济增长预测，并明确表示愿意容忍经济衰退作为遏制通胀的必要代价，官员们暗示将在年底前再加息125个基点。经济学家担心美联储激进紧缩将在今年底或明年初诱发全面经济衰退。美国2年期与10年期国债收益率倒挂。俄乌地缘政治再现扰动。国内方面，央行表示保持贷款总量增长的稳定性，要保障房地产合理融资需求。国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。外汇存款准备金率9月15日起由现行8％下调至6％。多家国有大行自9月15日起再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。【交易策略】海外通胀高企，加息速度加快，欧美未来大概率将走向衰退，因此中长期策略上建议还是防御性为主。短线市场风险偏好也下降。但是，金九银十消费旺季来临，抄底的投资者建议使用期权工具，并严格控制仓位。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、PVC等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿等高波动的期权品种。最后，对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。

　　集运

　　从运力供给端来看，跨太平洋航线：本周，上海→美西航线预配31条航线服务，停航10条；上海→北欧航线预配14条航线服务，停航3条，两大航线停航率略有下降。下周，上海→美西航线预配30条航线服务，停航11条；上海→北欧航线预配12条航线服务，停航2条。近期英国最大的两大港口均爆发罢工，弗利克斯托港宣布从9月27日至10月5日罢工，为期8天；利物浦港宣布从9月19日至10月3日罢工，为期14天。在此期间，两大港口不会对码头集装箱做任何处理。两大港口相继宣布罢工对于英国海运供应链造成极大的打击，会严重扰乱英国的物流运输。8月底的弗利克斯托港首轮罢工已经造成该港50％集装箱的滞留，本次罢工影响会更大。中远海运发出公告，宣布对部分途径英国航线做出调整。全球最大集装箱船东塞斯潘宣布取消4艘7700TEU型以LNG双燃料驱动的集装箱船舶订单，合同总价值达到5.2亿美元，这笔订单是今年5月下单，原计划于2024下半年交付，下水后将长期租赁给一家头部班轮公司。塞斯潘给出的理由是“造船方不履行合同中的某些条件，合同因此无效”。疫情爆发后，劳动力和主要材料价格持续上涨，成本甚至超过定船价，导致船厂入不敷出；当然也不排除集运市场大幅回落致塞斯潘主动撤单的可能性。从运力需求端来看，北美第一大港口洛杉矶港的8月吞吐量大幅下滑至805315TEU，环比下降13.9％，同比下降15.6％，创2020年7月以来新低，当时还是特朗普担任总统期间。具体来看，洛杉矶港进口重箱录得40.4万TEU，环比和同比均下降16.9％；出口重箱录得10.2万TEU，环比下降1.5％，同比增长1％；空箱调运29.9万TEU，环比下降13.5％，同比下降18.5％。由此可见，8月美国进口重箱以及空箱调运下降是导致洛杉矶港吞吐量回落的主要原因。洛杉矶港吞吐量大幅下降，一方面是美国需求预期回落，另一方面是班轮公司和货主主动将卸货港转移至其他港口。同处圣佩德罗湾的北美第二大港口长滩港在8月的集装箱吞吐量录得806940TEU，环比和同比分别录得2.7％和-0.1％，超越洛杉矶港，成为北美第一大港口。其中，进口重箱、出口重箱和空箱调运分别录得384530、121408、301002TEU。美西第三大港口西雅图-塔科马港录得575513TEU，环比和同比分别为7.6％和-10.4％。总体来看，美西三大港口同比均出现下降，长滩港和西雅图-塔科马港的环比增幅无法抵消洛杉矶港的跌幅，导致中国至美西航线运价持续大幅回落。由于全球通胀高企，各大央行加快了货币收紧步伐，美联储在9月加息75BP，年底前还将加息125BP，全球经济正在从“滞涨”转向“衰退”，各国需求不断减弱，叠加未来会有更多国家解除与疫情相关的所有入境措施，船舶和陆上供应链效率都会回升。供需错配问题不断得到缓解，全球集运已从“卖方市场”彻底转为“买方市场”，国庆假期前传统的旺季不复存在，9月底的运价还会继续回落。

　　贵金属

　　【行情复盘】本周尽管美联储鹰派加息75BP（美元指数和美债收益率保持强势行情）利空贵金属，然而政策收紧被市场所计价和地缘政治局势有所升级等因素对贵金属行情形成支撑，故黄金在关键点位附近震荡调整，而白银因为货源短缺、有色板块反弹以及经济衰退预期、超跌反弹等因素影响，表现略强于黄金。本周，现货黄金围绕关键点位震荡调整，整体在1653-1688美元/盎司区间内震荡调整，小跌0.2％左右；现货白银整体在19.04-19.92美元/盎司区间内震荡调整，本周小涨0.35％左右。沪金沪银方面，沪金沪银因为人民币汇率表现强于国际贵金属，沪金本周涨0.87％至387.64元/克，沪银涨3.44％至4542元/千克。【重要资讯】①美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，美联储重申预计持续的加息是合适的，委员会高度关注通胀风险，美联储官员预计货币政策将走更加强硬的路线，2022年至少还会出现一次75个基点的加息。②对于美联储货币政策而言，基于9月议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容，叠加通胀、就业和其他宏观经济数据支撑，预计美联储2022年剩余时间或加息100-125BP，预期路径是可能是75 BP -50 BP或者75P -25BP，年底将放缓加息步伐；2022年底联邦基金利率从4-4.25％上调至至4.25-4.5％，2023年终点利率从4.25-4.5％上调至4. 5-4.75％；未来市场关注核心为终点利率水平及政策转向时点问题，政策转向时点或在2023年中前后。③9月7日至9月13日当周，黄金投机性净多头减少6513手至97344手合约，表明投资者看多黄金的意愿继续降温；投机者持有的白银投机性增加8144手至-4640手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。【交易策略】美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。美联储政策收紧预期继续升温，贵金属高位回落，伦敦金现跌破关键支撑位，若有效跌破则进入熊市行情，美联储鹰派加息落地后，继续关注破位下跌的有效性。若黄金再度回到关键点位上方，宏观因素将会助力黄金再度走强。套利方面，黄金内盘价格高于外盘价格，白银内盘价格亦高于外盘价格，存在中长期的内外价格套利机会；关注人民币汇率走势。美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，伦敦金现跌破1675-1680美元/盎司关键支撑位，此支撑位为牛熊转化关键点位，若有效跌破则将会进入熊市行情，下方则可能测试1600美元和1530美元/盎司；后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，伦敦金现下半年剩余时间再度回到1800美元/盎司上方的可能性依存。沪金下方关注365元/克的支撑，上方继续关注400元/克关口。白银近期因为现货短缺、有色板块反弹和经济衰退预期有所降温等因素影响表现较强，上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）；下方继续关注18美元/盎司（4000元/千克）和17.5美元/盎司（3900元/千克）关口支撑。黄金期权方面，建议卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如暂时仍可卖出AU2212P364合约。

　　铜

　　【行情复盘】本周沪铜冲高回落，截至周五收盘，主力合约CU2211收于61500元/吨，周度涨幅0.18％。现货方面，9月23日上海有色1#电解铜均价63075元/吨，较9月16日涨200元/吨；洋山铜平均仓单溢价96美元/吨，较9月16日跌1美元/吨。【重要资讯】1、宏观：市场关注的FOMC会议落地，75个BP的加息和鲍威尔鹰派的言论均符合预期，对短期造成利空兑现的影响。不过从点阵图反应的预期来看，美联储官员普遍认为2023年利率将维持高位并且不存在降息的可能，2024年降息的力度也比较有限，意味着中长期来说商品的压力将进一步增加。2、供应端：国际铜业研究小组（ICSG）在周三发布的月报中称，全球7月精炼铜市场供应短缺3万吨，6月为供应短缺10.5万吨。ICSG报告称，今年1-7月，全球精炼铜市场短缺12.6万吨，之前一年同期为短缺18.3万吨。7月全球精炼铜产量为213万吨，消费量为216万吨。3、需求端：据中汽协发布，8月新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创历史新高，产销同比分别增长1.2倍和1倍。其中纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9％；插电式混合动力汽车分别增长1.7倍和1.6倍。4、库存端：据Mysteel，9月22日国内市场电解铜现货库存6.39万吨，较9月15日降0.86万吨，较9月19日降0.05万吨；上海库存4.92万吨，较9月15日降0.66万吨，较9月19日降0.17万吨；广东库存0.95万吨，较9月15日降0.07万吨，较9月19日增0.14万吨；江苏库存0.16万吨，较9月15日降0.09万吨，较9月19日降0.12万吨。市场国庆节前备货需求延续，境外铜部分货源抵港，库存延续下降趋势。【交易策略】从供应端来看，拉丁美洲抗议罢工仍在持续，但从实际到港情况来看的话仍显充裕，进口矿TC上涨至82美元/吨年内高位，而冶炼方面从调研情况来看，受限电扰动的冶炼产能已经完全恢复，九月冶炼产量将在加工费继续抬升的刺激下有望冲击90万吨；下游方面，正值“金九银十”消费旺季，但受多地疫情影响，仍未见明显景气度回升，而近期现货较高升水也令下游采购意愿偏低，消费企业以消耗厂库为主。后市来看，随着美联储利率的进一步加息，未来经济陷入衰退的可能性也逐渐增加，期货操作上仍逢高沽空或库存保值为主，期权买入虚值看跌期权对敞口进行保护。

　　锌

　　【行情复盘】本周沪锌宽幅震荡，截至周五收盘，ZN2211收于24330元/吨，周涨幅1.95％。现货方面，截至本周五，上海有色网#0锌锭平均价25210元/吨，较上周五涨80元/吨。【重要资讯】1、政策面：中国9月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65％，预期为3.65％，上月为3.65％；5年期LPR为4.3％，预期为4.3％，上月为4.3％。2、供应面：国际铅锌研究组织（ILZSG）周三公布的数据显示，2022年7月份全球锌市场的供应缺口为7.28万吨。作为对比，6月份全球锌供应过剩3.46万吨。上个月ILZSG报告6月份供应短缺0.14万吨。2022年头7个月，全球锌供应过剩8.3万吨；去年同期供应短缺2.3万吨。国家统计局发布报告显示，中国8月锌产量为52.8万吨，同比减少5.2％。虽然部分地区炼厂复产，但由于四川、湖南地区炼厂由于限电影响，控产或停产运行，产量降幅较大，锌产量不及预期。SMM表示，进入9月，四川、湖南地区限电结束后复产，带来主要增量，其余地区部分炼厂检修结束恢复正常生产，锌产量预计将有增加。3、需求端：据SMM数据显示，下游企业本计划锌价下跌后采货，然锌价上涨导致企业拒采，持货商节前库存压力增加，想要于节前减少自身库存，部分持货商低价甩货，市场报价差异加剧，然低价并未引来市场成交好转，成交仍然较差。4、库存端：据mysteel，9月22日中国锌锭总库存7.66万吨，较（9/19）减少0.70万吨；较（9/15）增加0.85万吨；上海1.99万吨；广东2.50万吨；天津2.20万吨；山东0.30万吨；浙江0.48万吨；江苏0.19万吨。【操作建议】市场关注的FOMC会议落地，75个BP的加息和鲍威尔鹰派的言论均符合预期，对短期造成利空兑现的影响。另外，近期俄乌地缘局势存在恶化的风险，市场可能再度炒作欧洲能源及当地冶炼问题。国产矿来看的持续增加，加工费低位反弹，加之限电的扰动减少，供应有望逐步宽松。下游消费方面，仍受制于多地疫情防控，金九银十暂未见明显景气度的回升。后市来看，在宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价回归宽幅震荡行情，期货观望，期权买入波动率策略。

　　铅

　　【行情复盘】本周铅价冲高回落，沪铅主力合约周度高点至15055，收于14885元/吨，跌0.27％。【重要资讯】9月21日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2022年7月，全球铅市供应过剩14,300吨，6月修正为供应短缺700吨。6月初值为供应短缺20,400吨。2022年1-7月，全球铅市供应过剩25,000吨，上年同期为供应过剩116,000吨据SMM调研，本周（9月17日~9月23日）SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为61.13％，本周原生铅冶炼厂开工率较上周持平。据SMM调研，截止9月23日，SMM五地铅锭库存总量至7.78万吨，较上周五（9月16日）减少约610吨；较本周一（9月16日）降0.57万吨。据调研，铅蓄电池市场处于传统消费旺季，且考虑到后续国庆假期，下游企业纷纷按需备货节前备货有所增加，库存仍存在延续小降的可能性。【操作建议】美国加息预期兑现，会后鲍威尔表态鹰派，美元偏强，地缘形势趋紧也有扰动，有色内强外弱。国内基本面上，市场上可流通的铅锭依旧较少；原生铅炼厂稳定生产，原生铅锭维持增加态势；再生铅炼厂检修、减产情况依旧存在，多数炼厂预计在国庆节后恢复生产，再生铅锭供应预计增加。消费端：江西、四川、贵州等地区炼厂仍在不同程度上受疫情因素影响出货，与此同时下游铅蓄电池企业接货情绪不高，总体成交情况比较一般。库存：逢低采购有所增加库存小降。在废电瓶处理能力远远大于报废能力的现状下，再生成本为铅价提供支撑，铅主力合约继续在震荡区14700-15300以内波动反复为主。

　　锡

　　【行情复盘】本周沪锡主力合约2210震荡走强，整体波动重心有所上移，收于183100元/吨，环比上涨6850元/吨，幅度3.89％。【重要资讯】1、 美国联邦储备委员会宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3％至3.25％之间。2、 根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2022年8月我国锡精矿进口实物量17227吨，折金属量3601.1吨，环比下滑41.2％，同比下滑1.4％。主要进口来源地中，来自东南亚、南美洲以及非洲的主要锡生产区的进口含锡量均呈现出下降趋势，仅澳洲进口量有所增长。截至2022年8月末，我国累计进口锡精矿4.6万吨金属量，同比增长63.4％。3、 2022年8月我国精锡进口量为490吨，环比下滑65.7％，同比仍有11倍的增长幅度，其中来自印尼和马来西亚的进口锡锭约占进口总量的80％；8月精锡出口量明显增加至1232吨，环比增长38.0％，同比增长56.3％，这其中将近90％是出自进料加工贸易。截至2022年8月末，我国累计进口精锡达到16197吨，同比上涨477.6％；累计出口精锡6678吨，同比下滑42.0％；前8个月累计净进口精锡9519吨。4、 TinOne资源公司已同意收购澳大利亚塔斯马尼亚（Tasmanian）东北部的Rattler Range项目，作为其释放历史锡矿区价值战略的一部分。【交易策略】本周美联储如期加息75bp，鲍威尔言论偏鹰。美元指数继续上涨。欧洲方面能源危机持续发酵。供给方面，国内锡冶炼厂复产后产能开始逐步投放市场。近期沪伦高位震荡，进口盈利空间扩大，进口货源也明显增加。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业开工依然维持低位，镀锡板开工略有回升。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存继续上升，smm社会库存环比减少，利多锡价。精炼锡目前基本面依然疲软，未来随着复产产能的持续放量，在依然整体偏低的下游开工面前，将呈现供大于求的格局。目前现货成交平平，下游以刚需采购为主，有一定低价接货的意愿。技术上，盘面有所反弹，但还未摆脱底部区间，在基本面偏弱的作用下，沪锡建议逢高沽空，上方压力位200000，下方支撑在150000一线。

　　铝

　　【行情复盘】本周沪铝主力合约AL2210先抑后扬，整体维持震荡整理的行情。主力合约2210报收于18630元/吨，周跌幅0.56％。【重要资讯】供给方面，云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30％的规模，叠加上四川复产还需时间。电解铝供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。SMM统计，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅上涨0.7个百分点至67.1％。9月已至月末，下游加工企业开工率持稳运行为主，目前未见明显回暖。未来还将面临十一长假以及重大会议影响。进出口方面，由于近期沪伦比值有所回升，进口窗口开启，同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。2022年9月22日，SMM统计国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存去库0.9万吨。目前国内社会库存小幅去库。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳，且有小幅反弹的趋势。【交易策略】整体上看，目前沪铝盘面受宏观以及供给端减产影响波动较为剧烈，在有色板块相对表现强势，叠加上节前备货需求，建议短期偏多思路对待，另外可以继续空近月多远月的跨期套利操作。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。

　　镍

　　【行情复盘】本周镍价强劲反弹，最高202800，收于19257，涨3.06％。【重要资讯】1、世界金属统计局（WBMS ）公布的最新报告数据显示 ,2022年1-7月全球镍市供应短缺4.8万吨，2021年全年为供应短缺15.05万吨。截至7月底，LME可报告库存（包括注销仓单）较上年同期减少4.17万吨。2022年前7个月，全球精炼镍产量总计为160.02万吨，需求为164.83万吨。2022年1-7月期间，全球矿山镍量为172.83万吨，较上年同期增加21.5万吨。中国冶炼厂精炼镍产量减少4.45万吨，表观需求为89.19万吨，较上年高出1.98万吨。印尼冶炼厂精炼镍产量为58.62万吨，较上年同期高出18％。2022年前7个月，全球表观需求同比增加4.9万吨。2、海外地缘局势加剧，未来能源、资源等方面的供应成为市场忧虑的重心，包括镍在内的大宗商品普涨。在基本面方面，临近十一长假，不锈钢及新能源企业备货意愿上升，镍下游需求回暖；而随着国内镍库存日渐走低，交割品供应紧缺。【交易策略】镍主力合约一度突破20万元关口但国内外期货库存回升，价格脱离高位回落，LME0-3价差也由收窄转向负向走阔。美联储9月加息75bp预期兑现，其它央行跟进加息，美元指数偏强震荡整理。国内未来经济修复及基建预期仍有期待，宽松财政及信贷支持下，有色金属震荡格局。从供给来看，电解镍9月预期略回升，进口窗口仍有待打开，近期价格回升后，需求转弱，现货升水收窄，镍生铁近期成交趋稳，8月进口急升。LME库存在价格急升后有所回升，国内现货库存震荡波动。需求端来看，不锈钢下游需求逐渐有所恢复，但近期300系热轧到货有所增加，继续注意到货及库存变化。新能源动力电池对硫酸镍需求回升，镍豆溶解缺乏经济性，8月其它原料进口显著增加。镍2210近期主要波动区间料在18-20万元之间。后续关注节前备货是否有所回升，若需求不佳，升水收缩，则下行概率会增加。

　　不锈钢

　　【行情复盘】不锈钢本周冲高回落。最高涨至17375，最终收于16925，涨0.37％。【重要资讯】1、据Mysteel统计，2022年8月份国内不锈钢表观消费量194.49万吨，环比减8.01％；2022年1-8月国内不锈钢表观消费量合计1799.57万吨，同比减少9.25％。2022年8月国内不锈钢产量同比大幅下降，钢厂库存大幅减少，8月仅为194.49万吨，较7月减少27.75万吨，2022年8月表观消费量环比小幅减小。2、2022年9月22日，全国主流市场不锈钢社会库存总量71.74万吨，周环比上升0.42％，年同比下降0.14％。其中冷轧不锈钢库存总量32.06万吨，周环比上升0.16％，年同比下降21.56％，热轧不锈钢库存总量39.68万吨，周环比上升0.64％，年同比上升28.13％。本周全国主流市场不锈钢社会库存结束四连降，增量主要体现在300系热轧资源，主要为无锡市场热轧在途资源到货；200系小幅去库，主要为佛山市场资源消化为主；400系仍处于资源消化阶段，体现在无锡市场及地区性市场。2022年9月22日，无锡市场不锈钢库存总量41.13万吨，增加14877吨，增幅3.75％。200系广西及华南钢厂到货，周内200系价格继续上涨，目前规格基本齐全，出货一般，整体增幅3.29％；300系本周以民营热轧集中到货为主，冷轧仅有少量到货，周内受期货影响，价格较为坚挺，但采购热度一般，热轧增量明显，整体增幅6.52％；400系方面，临近月底，钢厂挺价态度坚决，代理开始部分资源结算，为缓解库存压力多有降价出货，整体降幅6.40％。3、不锈钢期货仓单不锈钢7492，本周仓单降60。【交易策略】不锈钢显著回升后再度转向整理，17500附近遇阻回落。周度库存数据显示300系不锈钢继续降库存，近期需求有所好转主要是渠道补库，后续继续关注需求变化。铬铁回稳，镍生铁近期成交价最高回升至1350元/镍，不过印尼铁成交价偏低，不锈钢厂利润也有修复，备料意愿回升。海外不锈钢厂发生减产，我国不锈钢出口预期料趋于改善。不锈钢主力合约冲高回落下探支撑，下方关注16800元，再下档支撑16000附近支撑。后续原料端变化及需求相对变化预期继续影响不锈钢走势。

　　螺纹

　　【行情复盘】期货市场：螺纹钢期货主力合约本周低位反弹，上涨1.9％。现货市场：本周市场受台风天气、降水影响和中秋影响的影响减弱，基建赶工有所体现，市场信心有所提振，成交水平也明显好，进而使得消费水平环比回升。北京、上海螺纹现货价格分别收于4060元和3980元/吨，小幅上涨但近期波动不大。【重要资讯】9月23日，银保监会相关部门负责人介绍，银保监会积极推动支持“保交楼、稳民生”，指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”。据中钢协数据显示，2022年9月中旬，重点钢企粗钢日均产量214.50万吨，环比增长2.23％；钢材库存量1766.10万吨，比上一旬增加59.65万吨，增长3.50％。世界钢铁协会数据显示，2022年8月全球粗钢产量同比下降3％至1.506亿吨，中国8月粗钢产量增加0.5％至8390万吨。根据吨钢利润模型计算，螺纹即期毛利已经连续一个月在20-90元/吨间波动，利润低位，加上钢企盈利率增速的收缓，九月底之前高炉铁水或保持在238-239万吨间，钢厂高炉持续复产动力支撑不够，短期铁水即将见顶。【交易策略】在美联储9月加息落地后，市场情绪有所缓和，国内政策积极同时钢材现货供需暂稳，无明显趋势，因此市场仍处于旺季需求并不明朗的阶段，螺纹01合约目前提前交易了旺季需求偏弱引发减产，从而使螺纹跟随成本下跌的预期，因此贴水现货和即期成本，估值中性。钢联数据显示，本周螺纹钢产量小幅增加，继续接近上半年高点，目前电炉仍亏损、高炉有一定利润但并不高，在产量接近前高后，预计受废钢供应及利润等制约，波动将会收窄，同时近日再度传出限产消息，但需防范大会前北京周边减产的可能，短期看供应压力偏大。表观消费量本周环比上升，螺纹增至320万吨，重回下半年偏高水平，在中秋假期及台风影响过后，建材近期日成交量持稳略升，盘面前期虽震荡走弱但成交未再次回落，表明刚需尚可。螺纹最近四周消费量均值为307万吨，相比7-8月有所增加但幅度不大，整体看趋势性仍不强。库存再次下降但由于产量增加，因此将库幅度不及9月之前，总库存同比减少270万吨，降幅进一步收窄，库销比2.23。从中期看，螺纹钢若维持310万吨产量及320万吨消费量，进入淡季总库存和库销比均是处于历年同期相近的水平，对价格向上的推动有限，电炉成本依然压力仍较大，不过产量居高不下，特别是铁水重合年内高位，会比较利多原料，特别是进入四季度若能源供应依然紧张的情况下，能源成本端对螺纹的支撑可能会偏强。从当前数据看，黑色暂时转向供需双强，带动螺纹价格偏强运行，但地产弱势下，旺季需求信心仍不足，因此还难以出现正反馈，结合成本，螺纹在3850-3900附近继续承压，3800以上做多安全性不高，整体延续震荡走势，在美联储加息落地后，海外利空影响阶段性消退，国内大会临近，进一步的政策效果可以期待。

　　热卷

　　【行情复盘】期货市场:热卷本周探底回升，2301合约涨幅为1.68％。现货市场：本周钢材各品种现货价格震荡下行，市场挺价意愿偏低。其中天津地区热卷较上周下跌10元/吨，北京地区热卷价格较上周上涨30元/吨，唐山地区热卷价格较上周持平。邯郸地区热卷价格较上周上涨20元/吨，石家庄热卷价格较上周下跌10元/吨。【重要资讯】1、中钢协：9月中旬重点钢企日产粗钢214.5万吨，环比增2.23％。钢材库存量1766.10万吨，比上一旬增加59.65万吨，增长3.50％。2、9月21日，9月1-18日，乘用车市场零售79.4万辆，同比去年增长10％，较上月同期下降7％；全国乘用车厂商批发91.1万辆，同比去年增长29％，较上月同期增长8％。3、2022年1-8月，国内新能源重卡市场销量达到1.34万辆，同比大增319％，比去年全年销量还多出了近3000辆。4、工程机械主机厂：7、8月销量环比个位数增长，订单不及往年。【套利策略】卷螺差仍有一定做多空间，热卷周产量变动存在不确定性，热卷正套确定性下降，建议观望。 【交易策略】9月热卷供需双增，进入需求验证期。美国通胀超预期，鹰派加息打压预期，大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策，预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3％，9月惯性复产，盈利钢企占比在60％上下，产量增量短期相对有限。板材厂周产量小幅下降，东北钢企检修；库存小幅下降，因华东上周台风影响恢复正常，华北接单不佳；高频表观需求环比小幅走强。经济数据整体偏弱，8月房地产数据延续走弱，房价下跌城市增加，旺季预期不宜过高。技术上，热卷主力01合约结构上构筑3550-4050区间。操作上，暂以区间思路看待，等待给出钢厂一定利润后中线空单再入场，短期仍未脱离区间，整体趋势性不强，可关注3850-3880区间阻力。

　　锰硅

　　【行情复盘】期货市场：锰硅盘面本周震荡走强，主力合约累计上涨2.5％收于7396。现货市场：本周锰硅现货市场整体维持稳定。截止9月22日，内蒙主产区锰硅价格报7160元/吨，周环比持平，贵州主产区价格报7100元/吨，周环比持平，广西主产区报7200元/吨，周环比持平。【重要资讯】世界钢协数据显示，8月全球粗钢产量同比下降3％至1.506亿吨，中国8月粗钢产量同比增加0.5％至8390万吨。内蒙古乌兰察布500KVA巨宝庄变电站本周中设备检修，检修时间67个小时，目前已检修结束恢复供电，预计9月23日开始出铁。本次检修影响锰硅产量合计约3000吨，其余合金企业暂未受影响。内蒙古包头市工信部发布关于印发《包头市铁合金行业产能置换工作指南》（试行）的通知。其中提到，铁合金产能实施总量控制，不再审批新增产能项目，且25000千伏安及以下矿热炉（特种铁合金除外），原则上2022年底前全部退出。对确有必要建设的，按1.25：1实施产能减量置换。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。本周五大钢种对锰硅需求环比增加0.38％至146619吨。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。宁夏六部门联合印发《宁夏回族自治区两高项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化两高行业范围，科学精准管理两高项目，遏制两高项目盲目发展。内蒙古计划到2025年全区80％以上的钢铁产能完成超低排放改造，全区单位地区生产总值能耗比2020年下降15％，能源消费总量得到合理控制，到2025年全区煤炭消费比重降至75％以下。东南亚钢铁协会表示，至2026年东南亚粗钢产量可能会增加9080万吨，增长近1.3倍。2020年东南亚地区粗钢产量为7180万吨/年，若所有项目能如期完成，到2026年该地区粗钢总产量预计将增至1.626亿吨/年。据Mysteel调研，9月国内钢厂厂内硅锰库存均值为18.69天，环比增加0.70％，同比下降8.02％。本周全国锰硅供应171514吨，周环比增加7.32％。Mysteel统计全国121家独立硅锰企业样本开工率（产能利用率）为51.23％，周环比上升5.36个百分点；日均产量为24502吨，周环比增加1672吨。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量234500吨，环比增加12300吨。河钢9月钢招采量19900吨，环比增加200吨。本轮招标价为7350元/吨，较首轮询盘价上调100元/吨，环比8月下降50元/吨。根据世界钢铁协会最新预测报告显示，全球钢铁需求继2021年增长2.7％之后，在2022年将继续增加0.4％，达到18.402亿吨。2023年继续增长2.2％至18.814亿吨。UMK9月对华锰矿装船报价Mn36％南非半碳酸块为4.5美元/吨度，环比下降0.6美元/吨度。Juptier9月对华Mn36.5％南非半碳酸块4.5美金/吨度，环比下调0.6美元/吨度。康密劳10月对华加蓬块装船价4.7美元/吨度，环比下降0.8美元/吨度。South32对华10月高品澳块报价5.05美元/吨度，环比下跌0.97美元/吨度，南非半碳酸4美元/吨度，环比下跌0.55美元/吨度。锰硅盘面本周震荡走强，现货市场价格维持稳定。终端需求开始显露出旺季特征，本周成材表需回升，主流贸易商建材成交临近周末大幅增加。部分地区建材库存已低于去年同期，成材短期价格弹性较好，终端向成材再向炉料端价格的正反馈传导有望再度开启。内蒙古乌兰察布500KVA巨宝庄变电站本周中设备检修，检修时间67个小时，目前已检修结束恢复供电，临近周末开始出铁。本次检修影响锰硅产量合计约3000吨，其余合金企业暂未受影响。随着用电紧张的缓解以及锰硅近期价格的回暖，锰硅厂家复产增多，全国锰硅周度产量已连续两周环比增速超过7％。需求方面，9月主流大厂增量钢招，阶段性补库后9月国内钢厂厂内硅锰库存水平环比小幅增加。当前部分钢厂已达到满产的状态，五大钢种产量增速放缓，随着本轮钢招的落地锰硅需求端短期难有进一步改善。锰硅供需结构再度转向宽松，最近一期独立锰硅样本厂家厂内库存出现累库。原料方面，本周焦炭价格再度提涨，锰矿港口现货价格出现止跌回升，成本端对锰硅价格的支撑力度增强。【交易策略】锰硅供需结构再度转向宽松，下游钢厂利润当前处于低位，锰硅价格反弹动能减弱，但成本端支撑力度增强，短期价格将维持震荡偏强走势。【套利策略】金九银十终端需求仍将表现出一定的旺季特征，成材向炉料端价格的正向反馈仍有望显现。铁合金短期价格预计跟随炉料端反弹，近期仍可留意锰硅1-5合约间的阶段性正套机会。去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。短期来看成材终端需求将迎来复苏，钢厂利润空间有一定的修复空间。粗钢产量持续回升，成材向炉料端价格的正向反馈仍有望显现，铁合金短期价格预计跟随炉料端反弹。硅铁-锰硅价差短期回落后将再度走扩。

　　硅铁

　　【行情复盘】期货市场：硅铁盘面本周震荡上行，主力合约累计上涨3.5％收于8338。现货市场：硅铁现货市场价格稳中有升，各主产区价格均有不同程度上调。截止9月23日，内蒙古主产区硅铁报7750元/吨，周环比上涨100元/吨，宁夏中卫报7850元/吨，周环比上涨150元/吨，甘肃兰州报7750元/吨，周环比上涨50元/吨。【重要资讯】世界钢协数据显示，8月全球粗钢产量同比下降3％至1.506亿吨，中国8月粗钢产量同比增加0.5％至8390万吨。内蒙古乌兰察布500KVA巨宝庄变电站本周中设备检修，检修时间67个小时，目前已检修结束恢复供电，预计9月23日开始出铁。本次检修影响锰硅产量合计约3000吨，其余合金企业暂未受影响。内蒙古自治区明确2023年钢铁，铁合金，电石，焦炭，石墨电极行业限制类产能全部有序退出。计划2022年底前退出限制类产能400多万吨，目前已关停和拆除退出限制类产能占总计划的72.9％。8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。本周五大钢种对硅铁需求环比增加0.4％至25394.3吨。99.90％镁锭陕西地区主流报价出厂现金含税24000-24500元/吨，下游需求恢复较慢。据海关数据显示，2022年7月硅铁出口总量60278.118吨，较6月出口量增加429.434吨，环比增0.72％，好于预期。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。2022年7月份居民消费价格同比上涨2.7％，预期2.9％，前值2.5％，环比上涨0.5％。2022年7月份工业生产者出厂价格同比上涨4.2％，预期4.9％，前值6.1％，环比下降1.3％。内蒙古明确重点行业产能规模上限。坚决落实遏制“两高”项目盲目发展要求。“十四五”明确钢铁产能3600万吨，铁合金1400万吨。河钢硅铁9月钢招采购量2400吨，环比增加300吨，本轮钢招价格8200元/吨，环比上调200元/吨。据Mysteel调研，9月国内钢厂厂内硅铁库存均值为17.49天，环比增加3.12％，同比下降7.95％。7月份乘用车市场零售达到176.8万辆，同比增长17％，环比下降9％。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量5.03万吨，环比下降18.56％。最近一期全国136家独立硅铁样本企业开工率（产能利用率）为41.96％，周环比上升0.59个百分点，日均产量14276吨，周环比增加300吨。本周全国硅铁产量9.9万吨，周环比增加0.2万吨。硅铁盘面本周震荡上行，各主产区现货价格出现不同程度的上调。近日焦炭价格出现提涨，硅铁成本端支撑力度增强。钢厂当前厂内铁合金库存水平偏低，国庆长假临近有一定的补库需求，短期提振硅铁现货市场挺价意愿。金属镁价格也有所走强，一定程度利多75硅铁。终端需求开始显露出旺季特征，本周成材表需回升，主流贸易商建材成交临近周末大幅增加。部分地区建材库存已低于去年同期，成材短期价格弹性较好，终端向成材再向炉料端价格的正反馈传导有望支撑硅铁价格。需求方面，北方主流大厂硅铁9月钢招量价齐升。但随着本轮钢招的结束硅铁需求短期难有进一步明显改善，当前部分钢厂已达到满产的状态，五大钢种产量增速放缓。而硅铁供给端随着用电紧张的缓解和硅铁价格的回升开始趋于宽松，本周全国硅铁产量升至9.9万吨，周环比增加0.2万吨。硅铁供需结构再度转向宽松。【交易策略】钢厂阶段性补库后对铁合金需求增速将放缓，硅铁供需结构将再度转向宽松。下游钢厂和镁厂利润当前仍处于低位水平，硅铁价格短期进一步上行空间受限。【套利策略】金九银十终端需求仍将表现出一定的旺季特征，成材向炉料端价格的正向反馈仍有望显现。铁合金短期价格预计跟随炉料端反弹，近期仍可留意硅铁1-5合约间的阶段性正套机会。去年能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，意味着在铁合金的下跌行情中硅铁-锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。短期来看成材终端需求将迎来复苏，钢厂利润空间有一定的修复空间。粗钢产量持续回升，成材向炉料端价格的正向反馈仍有望显现，铁合金短期价格预计跟随炉料端反弹。硅铁-锰硅价差短期回落后将再度走扩。

　　铁矿石

　　【行情复盘】期货市场：铁矿石本周盘面探底回升，主力合约累计上涨0.6％收于719.现货市场：铁矿石现货市场价格涨跌互现，低品矿溢价走强。截止9月23日，青岛港PB粉现货价格报754元/吨，周环比下跌3元/吨，卡粉报857元/吨，周环比下跌4元/吨，杨迪粉报704元/吨，周环比上涨1元/吨。【基本面及重要资讯】8月除中国大陆外全球其他主要产国和地区生铁产量为3421万吨，环比增加0.6％。9月初河北迁西，山西代县个别国内铁矿石矿山发生安全事故，导致区域内矿山采矿全停。根据Mysteel统计，河北铁精粉产量9月预计与8月持平，10月预计环比减少117万吨，同比减少189万吨。8月中国出口钢铁板材381万吨，同比增长9.6％，1-8月累计出口3054万吨，同比下降6％。多家国有大行9月15日起下调个人存款利率，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。8月国内M2增速12.2％，前值12％，M1增速6.1％，前值6.7％，M0增速14.3％。8月新增人民币贷款1.25万亿，同比多增390亿元。8月社融2.43万亿，较前值7561亿元大幅增加，好于预期值。2019年以来结存的5000多亿元专项债额度10月底前有望发行完毕，优先支持在建项目。8月中国综合PMI从52.5降至51.7，经济总体放缓，制造业PMI从49升至49.4，萎缩速度略有放缓，超出市场预期的49.2，非制造业PMI从53.8降至52.6，高于市场预期的52.3.财新8月制造业PMI49.5，前值50.4，回落至荣枯线之下，显示制造业在经历了2个月的扩张后重现收缩。8月河北省钢铁行业PMI环比上升17.3％至54.2％，16个月以来第一次站上荣枯线以上。新订单指数为58.1％，较上个月上升22.1％。1-7月汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4％，降幅较1-6月缩小11.1个百分点。1-7月全国钢铁行业利润同比下降80.8％。美国8月Markit制造业PMI初值为51.3，创2020年7月以来新低，欧元区8月制造业PMI初值49.7，为近26个月以来的低位。1年期LPR下调5个基点至3.65％，5年期以上LPR下调15个基点至4.3％。央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率下调10个基点，8月有6000亿元MLF到期。7月我国铁矿石原矿产量8022.7万吨，同比下降3.5％，1-7月累计产量为57231.8万吨，同比下降3.3％。7月中国进口铁矿砂及其精矿9124.4万吨，环比增加227.5万吨，同比增加3.1％。1-7月累计进口铁矿砂及其精矿62682.3万吨，同比下降3.4％。必和必拓公布了有史以来最高的年度利润，截止6月底财年，该公司基本盈利达到238亿美元，较前一财年增加近40％。1-8月房地产开发投资90809亿元，同比下降7.4％，房屋新开工面积85062万平方米，下降37.2％。商品房销售面积87890万平方米，同比下降23％。固定资产投资同比增长5.8％，比1-7月上升0.1个百分点。根据中国冶金工业规划研究院的预测，中国今年的钢铁消费量预计将下降0.7％至9.47亿吨。最近一期全球铁矿石发运量2940.6万吨，环比增加2.9％。澳巴19港铁矿发运总量2541.8万吨，环比增加7.1％万吨。其中澳矿发运环比增加7.3％至1869.1万吨，发运至中国的量环比下降0.1％至1527.4万吨。巴西矿发运量环比增加6.4％至672.6万吨。最近一期47港铁矿石到港量2519.2万吨，环比增加7.3％，45港到港量2359.6万吨，环比增加5.4％。NMDC计划2023财年实现4600万吨铁矿石产量，同比增幅10％。该公司2022财年产销分别为4219万吨和4056万吨。华东地区台风扰动结束，西南疫情转好，生产逐步恢复。终端需求开始显露出旺季特征，本周成材表需回升，主流贸易商建材成交临近周末大幅增加。部分地区建材库存已低于去年同期，价格弹性较好。钢材社会库存再度去化，钢厂开工仍较为积极。短流程钢厂开工依旧受限，高炉废钢使用比例进一步下降，对铁水需求继续边际改善。长流程钢厂进一步复产，日均铁水产量本周已升至240万吨以上。长流程钢厂利润虽然仍维持低位水平，铁水产量即将面临见顶，进一步提产空间不大。但随着终端需求的改善，成材价格回暖，使得当前的高炉开工率仍可维持，铁矿短期刚性需求仍将较强。钢厂当前厂内进口矿库存水平偏低，国庆长假之前有阶段性补库需求。本周日均疏港量明显增加，重回310万吨以上的高位，铁矿石港口现货成交量也进一步放大，下游采购意愿明显增强，本周进口矿港口库存出现明显去化。终端需求后续有望进一步改善，终端向成材再向炉料端价格的正反馈传导有望延续。美联储9月加息预期落地后，商品市场整体风险偏好短期将有所抬升。【交易策略】成材终端消费在旺季仍有望阶段性改善，当前成材低库存，后续价格弹性较好。钢厂厂内铁矿库存水平处于低位，国庆节前有阶段性补库需求。短期来看铁矿价格下方有较强支撑，具备阶段性反弹动力。【套利策略】从水泥价格和混凝土发运量来看，进入9月后终端需求确在转好。基建端用钢需求9月有望出现回升。主流贸易商建材成交近期呈现逐步放大趋势，华东地区热卷也出现明显去化，近期热卷出口向好。终端需求对黑色产业链的正反馈开启后铁矿价格上涨弹性预计将强于螺纹，可尝试逢高沽空螺矿比。中期来看，铁矿年内剩余时间内的供给将逐步趋于宽松，远月合约的供需平衡表较近月将更为宽松。同时受成材消费恢复预期和高炉复产的提振，下一阶段铁矿石近月合约溢价短期有望继续走强。1-5合约间可尝试阶段性正套。

　　玻璃

　　【行情复盘】本周玻璃期货盘面震荡偏强运行，主力01合约涨1.68％收于1509元。【重要资讯】现货市场方面，本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，零星调整为主，成交不温不火。近期下游需求环比上月稍有好转，少数订单成品交付略有压力，但多数新增订单改善暂不明显。目前前期下游备货已得到一定消化，市场整体产销率较前期有所好转，浮法厂出货压力减小。后期市场看，十一小长假临近，市场主流或暂偏稳运行。供给方面近期有连续减量。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产253条，日熔量共计168190吨，较上周（168790吨）减少600吨。南和县长红玻璃有限公司600T/D一线9月17日放水冷修。云南省马龙海生润新材料有限公司550T/D一线原产福特蓝，9月16日投料改产白玻。福建连江瑞玻有限公司800T/D一线原产普白，9月15日投料改产超白。中玻（咸阳）玻璃有限公司一线400T/D前期产浮法白玻，9月21日投料改产超白。需求方面，本周国内浮法玻璃市场需求略有升温。涨价提振下，中下游阶段性进行一定补充备货，部分区域出货阶段性好转。但加工厂新单增速一般，原片持续消化能力仍显不足，加工厂备货量相对谨慎。玻璃生产企业库存有所下降。截至9月22日，重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周库存减少209万重量箱，减幅3.13％，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。【套利策略】已售商品房的竣工交付得到高度重视，但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日，建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。【交易策略】随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强，保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加，接下来一段时间需求向好概率增大。建材领域落实碳达峰或从供给端或成本端助推玻璃价格企稳回升。玻璃深加工企业可根据需要，择机把握盘面低位买入套保机会，以稳定加工利润。

　　原油

　　【行情复盘】本周内外盘原油整体跌后反弹， SC原油主力合约收于651.1元/桶，周跌1.87％。【重要资讯】1、自普京宣布部分动员后，欧盟已加速推进对俄罗斯石油实施价格上限的决议商定进程。消息人士称，成员国代表周末将与欧盟委员会开会讨论新的制裁措施。除了对油价设定上限之外，制裁措施可能还包括对个人以及科技和奢侈品等行业采取更多限制措施。2、9月俄罗斯海上石油出口降至2021年9月以来的最低水平，原因是俄罗斯原油的折扣对其客户的吸引力下降。与此同时，俄罗斯乌拉尔原油与欧洲布伦特原油的差价已从7月份的每桶40美元降至每桶仅20美元。上月，沙特取代俄罗斯，成为印度第二大石油供应国。标普的数据显示，俄罗斯对欧盟的石油运输量已降至每天100万桶以下。3、据俄新社：俄罗斯总统普京和沙特王储对欧佩克+框架内的努力表示赞赏，并确认将继续坚持现有协议的意愿。4、尼日利亚石油部长周五表示，如果原油价格跌破当前水平，欧佩克将“被迫”进一步减产，因为我们现在看到油价正在影响欧佩克某些成员国的预算。5、美国国务院高级官员：在周四对伊朗实施制裁之后，还将采取更多措施。由于伊朗的立场，我们在伊朗核协议上碰壁。伊朗的立场是“非常不合理的”。本周没有任何迹象表明伊朗方面已经准备好改变。【套利策略】SC原油仓单增加，近端合约走势将承压，短线SC原油月差或收窄，建议做空月差。【交易策略】地缘局势不断升级，欧美对俄制裁及伊核问题再陷僵局均对原油短线走势形成支撑，油价表现相对抗跌，但宏观驱动下原油大方向仍然向下。

　　沥青

　　【行情复盘】期货市场：本周沥青期货震荡反弹，主力合约收于3725元/吨，周涨2.11 ％。现货市场：本周国内主营炼厂价格持稳，部分炼厂价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4800 元/吨，山东4365 元/吨，华南4825 元/吨，西北4450 元/吨，东北4800 元/吨，华北4330 元/吨，西南4940 元/吨。【重要资讯】1、供给方面：近期国内沥青炼厂装置开工率环比下降。根据隆众资讯的数据，最新一期的开工数据显示，国内78家主要沥青炼厂总开工率为44.2％，环比下降0.3％。国内92家沥青样本企业装置检修量环比小幅增加，合计检修量为41.66万吨。从炼厂沥青排产来看，9月炼厂沥青排产大幅提高，预计将达到287万吨，环比预计增加6.3％，同比预计增加13.3％。2、需求方面：进入9月份，随着公路项目施工的增加，沥青刚性需求环比持续好转，但近期南方等地仍有间歇性降雨，公路项目施工受阻，但北方大部分地区天气条件有利于公路项目施工，一些大型公路项目进入施工期，沥青道路需求将进一步改善，且节前有一定赶工需求。但由于成本走跌，下游贸易商备货较为谨慎，投机需求受到抑制，多以被动去库为主。3、库存方面：近期国内沥青炼厂厂库及社会库存环比均出现下降。最新一期的库存数据显示，国内54家主要沥青炼厂库存为94.2万吨，环比下降0.4万吨，国内70家主要沥青社会库存为67.7万吨，环比减少1.5万吨。【套利策略】沥青基差及月差结构均有所回落，建议前期正套仓位减持。【交易策略】成本端反弹对沥青走势形成提振，但近期沥青供给增长明显，旺季需求表现一般，库存水平低位，贸易商主动去库为主。盘面上，短线反弹空间预计有限，整体仍维持下行趋势。

　　高低硫燃料油

　　【行情复盘】本周低高硫燃料油价格走势整理为主，高硫2301合约日度上涨65元/吨，涨幅2.35％，收于2826元/吨；低硫2211合约下跌20元/吨，跌幅0.44％，收于4554元/吨。【重要资讯】1.截至20220916-0922当周，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率55.83％，环比涨0.35个百分点。2.截至9月21日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷60.54％，较上周下滑0.21个百分点。3. 新加坡企业发展局（ESG）：截至9月21日当周，新加坡燃料油库存增加398.1万桶至2340万桶的七个月高位。【套利策略】现低、高硫燃料油裂解价差近期低位震荡整理运行，暂时未看到裂解价差大幅走强驱动力，观望为主，低高硫价差方面，随着10ppm柴油走势疲软，预计低高硫价差可能有进一步走弱空间。【交易策略】受到俄罗斯动员军事力量影响，地缘政治紧张对原油供给扰动抬升，原油价格一度受到提振，而受到美联储继续鹰派加息背景下，美元指数走强，原油价格冲高回落，原油市场依然处在供给扰动以及美联储货币政策博弈中，原油短期走势以宽幅震荡为主。燃料油方面，近期公布新加坡地区燃料油库存数据，表现出超预期累库局面，亚洲地区燃料油供需继续维持宽松态势，高硫裂解价差继续疲软，低硫燃料油方面，随着国内低硫产量持续走高，需求与全球宏观经济密切相关背景下，低硫裂解价差预计继续疲软，近期随着10ppm柴油价格走弱，拖累低硫燃料油价格走势。总的来说，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油波动为主，重点关注相关油品价格波动节奏。

　　PTA

　　【行情复盘】期货市场:本周PTA价格整理为主，TA2301合约收5518元/吨，周度下跌150元/吨，跌幅2.65％，周度减仓1.27万手。现货市场：本周PTA现货价格先跌后涨，总体上涨163元/吨，收于6578元/吨，本周现货市场流通依然偏紧，持货商略显惜售，刚需补库为主，本周基差持稳为主，现货均基差收至2301+970。【重要资讯】（1） 受到俄罗斯动员军事力量影响，地缘政治紧张对原油供给扰动抬升，原油价格一度受到提振，而受到美联储继续鹰派加息背景下，美元指数走强，原油价格冲高回落，原油市场依然处在供给扰动以及美联储货币政策博弈中，原油短期走势以宽幅震荡为主。PX方面：海南炼化66万吨PX装置9月20日停车，初步预计两周左右，截至9月23日，国内PX开工率73.4％。周度下降2.3个百分点，PX供需总体依然偏紧，库存也处低位，市场关注盛虹200万吨PX生产线投放进展。（2）从供应端来看，截至9月23日，PTA开工率为71.82％，周度小幅提升0.9百分点。装置变动：华东一套65万吨PTA装置计划9月26日左右重启；中泰石化9月21日晚间停车，预计检修40天；福海创450万吨装置近期负荷提升至8成附近。总体来看，本周PTA开工负荷小幅提升，但总体依然受限明显。（3）从需求端来看，本周装置检修与重启皆存，长丝大厂陆续执行减产动作，但同时也有几套切片装置恢复，总体聚酯装置开工率仍以区间波动为主，截至9月23日当周，聚酯负荷83.90％，周度下降0.4个百分点。【套利策略】基差策略：现货市场供给依然偏少，随着PTA供给端继续受限，紧张局面预期短期难以大幅缓解，近月端PTA价格可能提振更为明显，而由于受到美联储货币政策压力影响，对远月01合约压制明显，在此情景下，建议可参与近月10合约的基差回归行情，而远月01合约短期预计依然维持高基差局面，基差策略建议观望为主。【交易策略】成本端波动率提升明显，PTA供给小幅提升但总体继续受限，需求方面，受长丝大厂减产影响，本周聚酯开工下滑，本周供需总体呈边际走弱态势，但主力合约受制于高基差下，期货价格相对现货价格依然偏低估，市场关注下游企业节前备货情况。综合影响下，后市PTA价格可能继续震荡运行为主，后市重点关注PTA区间突破情况。

　　聚烯烃

　　【行情复盘】期货市场：本周，聚烯烃震荡调整，LLDPE2301合约收8037元/吨，周跌0.53％，减仓3.58万手，PP2301合约收7901元/吨，周跌0.60％，增仓0.65万手。现货市场：聚烯烃现货市场小幅震荡调整为主，截止周五收盘，国内LLDPE的主流价格在8200-8650元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格8000-8150元/吨，华东拉丝主流价格8120-8250元/吨，华南拉丝主流价格8150-8300元/吨。【重要资讯】（1）供需方面：根据检修计划，装置检修与重启并存，预计聚烯烃供给小幅变动。截至9月22日当周，PE开工率为79.09％（-1.08％），PP开工率79.16％（-1.98％）。PE方面，茂名石化、燕山石化、中韩石化、扬子巴斯夫停车，大庆石化停车后重启，茂名石化、独山子石化、兰州石化、塔里木石化重启，万华化学、国能新疆计划近期重启；PP方面，燕山石化、洛阳石化、海天石化、恒力石化、福建联合停车，中韩石化停车后重启，宁波台塑、兰州石化、镇海炼化、海天石化、东华能源、广西钦州重启，古雷石化、延安炼厂、东波能源、延安炼厂计划近期重启，中韩石化计划近期检修。（2）需求方面：截至9月23日当周，农膜开工率47％（+2％），包装62％（持平），单丝50％（持平），薄膜52％（持平），中空50％（持平），管材41％（+1％）；塑编开工率48％（+1％），注塑开工率51％（+2％），BOPP开工率60.91％（持平）。随着步入年内旺季，下游订单逐步跟进，需求延续好转，但下游新增订单有限，不及往年。（3）库存端：9月23日，主要生产商库存水平在63.5万吨，较上一交易日去库2.5万吨，周环比去库3.5万吨。截至9月23日当周公布PE社会库存16.505万吨（-0.285万吨），PP社会库存3.742万吨（-0.158万吨）。（4）8月PE进口量为116.53万吨，环比增长14.08％，同比下跌11.10％；8月PE出口量为5.72万吨，环比下降33.22％，同比上涨11.19％。（5）8月PP进口量为22.64万吨，环比增长9.86％，同比下跌14.66％；8月PP出口量为6.72万吨，环比下跌35.82％，同比上涨3.27％。【套利策略】等待塑料1/5价差回落之后的介入机会，暂时观望。【交易策略】近期装置检修与重启并存，供应端整体变化不大；下游方面，需求延续好转，但是改善力度较弱，部分贸易商适度让利出货，市场对节前备货有所期待。预计聚烯烃短期持续上涨动能不足，建议暂时观望或逢高清仓试空，设好止损。关注成本端价格波动。

　　乙二醇

　　【行情复盘】期货市场：本周，乙二醇震荡，EG2301合约收4370元/吨，周跌0.75％，减仓1.67万手。现货市场：乙二醇区间震荡，截至周五华东市场现货价4303元/吨。【重要资讯】（1）从供应端来看，装置集中规模检修，供给维持低位供应。装置方面，恒力石化90万吨装置已经重启，另一套90万吨装置计划周末重启；荣信化工40万吨装置9月22日降负至4-5陈运行；上海石化2#38万吨装置计划9月底重启；山西沃能30万吨装置短停，目前恢复中；美锦30万吨装置9月22日降负至3成运行；陕西渭河30万吨装置目前检修结束，9月20日前端合成气装置重启，预计下周出料；福建联合40万吨装置和中科炼化40万吨装置9月20日降负至8成运行；内蒙古建元26万吨装置计划本月底或10月初重启；广西华谊20万吨装置9月16日停车，预计半个月左右；古雷石化70万吨装置9月13日停车检修，原计划近期重启，先因原料乙烯重启延后。截止9月22日当周，乙二醇开工率为43.98％（-2.44％）。在需求没有强势放量情况下，预计乙二醇整体开工维持偏低负荷运转。（2）从需求端来看，随着逐步迈入年内旺季，需求有修复预期，但近期因高库存压力和薄弱的现金流，部分工厂有检修计划，聚酯需求恢复再次受阻。周内部分聚酯工厂检修，开工数据小幅回落走弱，截止周五，聚酯开工率83.79％（-0.14％），周内产销整体不佳，聚酯库存小幅走高。（3）从库存端来看，据隆众统计，9月22日（周四）华东主港乙二醇库存为81.6万吨，较本周一去库3.64万吨。9月23日至9月29日，华东主港到港量预计19.21万吨。【套利策略】现货基差为-67元/吨，套利空间不大，暂时观望。【交易策略】恒力计划周末，供给有低位回升预期；需求方面，虽然步入年内旺季，但是近期部分聚酯工厂有检修减产计划，需求恢复再次受阻。乙二醇缺乏持续利好支撑，预计短期维持震荡偏弱行情，关注终端订单跟进情况。

　　短纤

　　【行情复盘】期货市场：本周，短纤跟随成本窄幅震荡。PF11收于7344，周跌164元/吨，周跌幅2.18％。现货市场：供应偏紧现货价格坚挺，工厂周产销40.16％（-40.72％），终端需求无明显性好转，下游需求清淡，江苏现货价7790（周+65）元/吨。【重要资讯】（1）成本端，成本震荡。原油多空交织，油价震荡；PTA 开工仍然相对低位，库存持续下降，供需面较好，绝对价格受成本牵动；乙二醇开工低位进口减量，需求环比好转，价格偏强。（2）供应端，企业停车降负增加，供应收缩。浙江某厂计划减产500吨/天；仪征化纤9月13日开始减产420吨/天；福建经纬20万吨装置9月13日重启；江阴地区三房巷、华宏、华西村和向阳陆续停车降负；洛阳实华5万吨8月30日停车，重启待定。截至9月23日，直纺涤短开工率73％（-2.90％）。（3）需求端，下游开工回升，但是下游高库存和终端需求改善力度预计有限，仍将压制短纤需求。截至9月23日，涤纱开机率为68％（+1.0％），开工持续回升，但是生产利润未改善，预计回升空间有限。涤纱厂原料库存11.2（-1.6）天，由于终端需求无明显改善，纱厂刚需补货为主，原料库存维持在10天左右。纯涤纱成品库存20.7天（+0.5天），产销阶段性好转成品去库，但库存仍高于历史同期。（4）库存端，工厂库存13.6天（-0.0天），由于供应收缩，需求相对较好，库存将阶段性回落，但是行业产能增加库存总体趋势将维持相对高位。【套利策略】短纤月间维持back结构，短纤11/01价差预计震荡偏强，建议偏多思路对待。【交易策略】短纤生产持续亏损，企业停车降负集中挺价意愿强。需求未实质性好转，仍以谨慎刚需为主，对短纤价格有压制。综合来看，短纤下跌空间有限，绝对价格跟随成本在7100~7700区间窄幅震荡，暂无趋势性行情，建议观望为主。关注，成本走势和装置动态。

　　苯乙烯

　　【行情复盘】期货市场：本周，苯乙烯库存低位，价格继续震荡上涨。EB10收于9066，周涨151元/吨，周涨幅1.69％。现货市场：现货价格上涨，港口库存低位，下旬预期需求较好现货偏强。江苏现货9740/9860,9月下旬9750/9800,10月下旬9140/9160。【重要资讯】（1）成本端：成本震荡。原油多空交织，油价偏弱震荡；纯苯港口累库，价格偏弱；乙烯供应回升，价格上涨阻力增加。（2）供应端：装置陆续重启，但库存低位供应仍偏紧。北方华锦15万吨装置9月19日短停10天；东方石化12万吨9月下旬重启；天津渤化45万吨9月16日有合格品产出；河北盛腾8万吨9月16日重启；山东玉皇其中20万吨装置9月14日重启；汇丰2.5万吨装置9月15日重启；天津大沽50万吨计划9月16日停车检修一个半月；中化泉州45万吨9月13日停车检修10天左右；江苏新阳30万吨9月8日重启；大榭石化36万吨9月16日重启；镇海利安德60万吨前期降负至7成，目前提负运行。截止9月22日，周度开工率73.17％（+0.76％）。（3）需求端：下游开工暂稳，终端节前备货需求较好。截至9月22日，PS开工率67.62％（-4.29％），EPS开工率59.96％（+7.58％），ABS开工率86.20％（+0.18％）。（4）库存端：截至9月21日，华东港口库存4.15（-0.40）万吨，前期台风频繁，船货到港不及预期，库存低位震荡。【套利策略】苯乙烯主力换月，EB10/11价差回落，建议观望。【交易策略】苯乙烯装置虽然陆续重启，但是行业开工仍偏低且港口库存低位，供应偏紧。下旬存在月末补空和节前备货需求，需求较好。苯乙烯供需较好，预计价格震荡偏强，建议偏多思路对待。

　　液化石油气

　　【行情复盘】本周，PG11合约大幅下跌，截止收盘，期价收于5138元/吨，期价下跌373元/吨，跌幅6.77％。【重要资讯】原油方面：美国EIA公布的数据显示：截止至9月16日当周，美国商业原油库存为4.30744亿桶，较上周增加114.1万桶，汽油库存2.1461亿桶，较上周增加157万桶，精炼油库存1.1725亿桶，较上周增加123万桶，库欣原油库存2499.1万桶，较上周增加34.3万桶。现货方面：本周10月份沙特CP预期，丙烷603美元/吨，较上周下跌51美元/吨，丁烷573美元/吨，较上周下跌51美元/吨，11月份丙烷611美元/吨，较上周下跌51美元/吨，丁烷581美元/吨，较上周下跌51美元/吨。本周广州石化民用气出厂价下跌100元/吨至5448元/吨，上海石化民用气出厂价下降150元/吨至5350元/吨，齐鲁石化工业气出厂价下降150元/吨至6750元/吨。供应方面：本周，山东、西北分别有一家厂家下游装置停工导致外放增量西北一家炼厂开工综合来看，本周国内供应回升。隆众资讯调研全国257家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.18万吨左右，周环比增2.81％。需求方面：当前工业需求有所下滑，卓创资讯统计的数据显示：9月22日当周MTBE装置开工率为53.77％，较上周下降0.69％，烷基化油装置开工率为53.95％，较上期下降0.7％。受东华张家港装置停车影响，PDH装置产能利用率小幅下降，本周PDH装置开工率为63.09％，较上周下降0.99％，当前PDH装置依旧亏损，开工率难以大幅回升。随着气温逐步回落，民用气需求逐步回升。库存方面：截至2022年9月22日，中国液化气港口样本库存量在199.6万吨，较上期增加8.87万吨，环比增幅4.56％。按照9月22日卓创统计的数据显示，9月下旬，华南5船冷冻货到港，合计9.52万吨，华东10船冷冻货到港，合计28.4万吨，到港量偏低。预期下期港口库存将有所回落。仓单方面：本周福建中民新注册200张仓单，总仓单数量增加至6871张。【交易策略】从基本面角度来看，当前炼厂库存率和码头库存均稳中有增，库存的增加对期价有明显的压制。受运输影响，十一前夕，炼厂会降价排库，现货价格的走低亦会拖累期价。民用气当前处于由淡转旺的阶段，需求随时间推移将有所回升，工业需求整体维持稳定，由于PDH装置持续亏损，开工率偏低，工业需求整体稳中偏弱，期价缺乏持续性的上行驱动，从盘面走势上看，期价跌破20日均线，短期走势有所转弱，当前期价将维持5000-5500元/吨区间内震荡，操作上轻仓高抛低吸为主。

　　甲醇

　　【行情复盘】甲醇期货继续上行承压，重心高位反复，呈现冲高回落态势，围绕2680一线徘徊整理，向下测试20日均线附近支撑，最低触及2636，周度跌幅为4.00％。【重要资讯】期货涨势暂缓，业者心态有所走弱，国内甲醇现货市场气氛略有降温，区域走势分化，沿海市场价格整理运行，内地市场出现松动。上游煤炭市场价格稳中走强，甲醇成本端跟随抬升，企业生产利润有限。西北主产区企业暂无挺价意向，报价大稳小动。甲醇厂家出货意向增加，部分出厂报价下调，降价后整体签单较为顺利，出货相对平稳。虽然进入金九后，甲醇市场供需均增加，基本面略有改善，但情绪及宏观面对盘面扰动存在影响，甲醇整体走势受到打压。受华北、华东、西南、华中以及西北地区装置运行负荷回升的影响，甲醇整体开工负荷提升至68.06％，高于去年同期4.94个百分点，西北地区开工负荷为76.46％。后期市场仍面临停车装置重启，同时企业检修计划不多，甲醇行业开工将继续走高，货源供应跟随增加。进入金九旺季后，需求端改善不及预期，下游市场维持刚需接货节奏。山东两套、安徽一套装置重启，煤制烯烃装置平均开工负荷提升至74.72％，环比上涨5.17个百分点，新兴需求表现尚可，刚需采购稳定。而传统需求行业依旧不温不火，仅有二甲醚开工窄幅提升。解除封航后，中下游集中提货，沿海地区库存延续下滑态势，降至85万吨，大幅低于去年同期水平16.73％。【套利策略】产业链利润分配不均衡，PP与3MA价差处于低位，波段做多产业链利润持续持有。【交易策略】进口货源流入缩减，甲醇市场面临库存压力缓解，需求仍存在向好预期，短期甲醇重心或弱势调整，震荡洗盘，可等待期价回调企稳后轻仓试多。

　　PVC

　　【行情复盘】PVC期货走势低迷，重心依附于五日均线震荡下行，最低触及6035，考验前低附近支撑，盘面逐步止跌，重心横向延伸，周度跌幅为2.84％。【重要资讯】市场参与者心态谨慎，观望情绪渐浓，国内PVC现货市场气氛恢复平静，各地区主流价格下调为主，低价货源有所增加。PVC期现基差略有收敛，但现货市场依旧保持升水状态，点价货源存在一定优势。上游原料电石开工变化不大，供应略有缩减，但需求端同样下滑，电石价格先跌后小幅上涨，但持续推涨乏力。虽然电石企业面临亏损压力，但刚需欠佳，打压电石走势，成本端支撑偏弱。西北主产区企业保证出货为主，出厂报价多根据自身情况灵活调整，企业整体接单情况一般，少数企业存在一定库存压力。新增三家停车及检修企业，包括衡阳建滔、宁夏金昱元、内蒙伊东东兴，部分前期停车检修企业延续到本周，检修损失量增加，PVC行业开工负荷率下降至74.43％。后期暂无检修计划，预计PVC开工将有所回升，供应处于恢复阶段，压力暂时不大。下游下游市场主动询盘匮乏，高价货源向下传导存在阻力，对预售货源采购所走弱。淡季结束后，下游订单仍一般，开工并有明显提升，PVC需求端仍不济。PVC出口量回落至13万吨，台湾台塑最新公布2022年10月份PVC船货报价，报价下调40-110美元/吨，随着出口套利窗口关闭，外贸提振削弱。华东及华南地区社会库存继续窄幅累积，达到35.98万吨，超过去年同期库存的两倍。【套利策略】PVC期货拉升，基差收敛，做空基差套利可波段止盈。【交易策略】需求旺季效应尚未显现，PVC社会库存居高不下，期价延续区间震荡走势，重心在6000-6600内运行，较为适合波段操作。

　　纯碱

　　【行情复盘】本周纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力01合约涨4.63％，收于2397元。【重要资讯】现货市场方面，本周国内纯碱市场窄幅整理。本周国内轻碱新单主流出厂价格在2550-2700元/吨，厂家轻碱主流送到终端价格在2700-2800元/吨，截至9月22日国内轻碱出厂均价在2640元/吨，较9月15日均价下降0.1％；本周国内重碱送到终端价格在2700-2850元/吨。本周国内纯碱厂家出货情况尚可，轻重碱走势分化。周内纯碱厂家整体开工负荷有所提升，市场货源供应量增加，多数厂家订单充足，产销情况尚可。前期轻碱下游阶段性补货，部分纯碱厂家轻碱货源紧张，提升轻碱生产比例，本周轻碱主流成交价格窄幅整理。重碱下游浮法玻璃厂家亏损运行，光伏玻璃厂家利润微薄，对纯碱压价情绪较强，重碱市场中低价货源增加，主流价格成交重心下滑50元/吨左右。纯碱装置开工率随气温下降连续三周季节性回升，本周增速有所放缓。本周纯碱行业开工负荷80.2％，周环比提升1.4个百分点，较前一周增幅收窄。其中氨碱厂家平均开工负荷79.6％，联碱厂家平均开工负荷78.5％，天然碱厂平均开工负荷100％。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在54.1万吨左右。纯碱生产企业库存再度回落。本周国内纯碱企业库存总量在43-44万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比9月15日库存下降3.3％，同比增加45.7％，其中重碱库存27-28万吨。节前下游用户适度备货，纯碱厂家订单充足，局部地区轻碱货源偏紧，纯碱厂家库存下降。整体看，产业链纯碱库存持续去化，8月末纯碱社会库存280.8万吨，为近年来显著偏低水平。【套利策略】纯碱新产能投产预期利空05合约价格，短期纯碱基本面承压有限，建议参与1-5正套。【交易策略】纯碱供应季节性修复，原燃料成本不断上移；需求端浮法玻璃预期稳定，光伏玻璃投产稳步攀升；行业库存深度去化，下游国庆节前补库需求有望释放。当前基差在400元左右，具备买入套保安全边际，建议浮法及光伏玻璃企业为四季度需求建立一定量的虚拟库存。

　　尿素

　　【行情复盘】本周尿素期货主力宽幅震荡，主力01合约周度涨1.74％收于2449元/吨。【重要资讯】本周国内尿素现货市场小幅下跌，截止本周五山东中小颗粒主流出厂2500-2550元/吨，均价较上周下跌30元/吨。供应方面，河南心连心、新疆中能等有计划检修，博源恢复生产，和宁、辽宁华锦、华昌预计近期开车，山西部分企业月底、10月陆续会停车检修，日均产量预计降至15.2-15.8，但后市有增加空间。农业需求方面，复合肥厂开工恢复中，采购量有所增加，工业需求多刚需采购，人造板需求偏淡，市场冬储拿货有支撑。印度招标100万吨，招标价东海岸折国内645美元/吨，中国出口量将有3-4船。近期煤价上涨，工厂生产成本有所提升。目前工厂累积国庆订单中，由于10月山西晋城减产，部分下游提前补库。【套利策略】尿素企业集中复产，正套离场后观望，建议投资者关注相关套利机会。 【交易策略】总体农业用肥季节性开始转暖，买涨不买跌影响成交；尿素生产企业库存小幅回升，港口库存环比累积，有一定压力；尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化，近期内外盘价差持续扩大。出口政策不清晰，新一轮印度招标落地，影响将贯穿9月，内外价差有驱动，俄乌冲突升级有望扩大内外价差。主动去库存阶段，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。技术上，短期形态上突破2150-2350震荡区间，走势偏强，有日线5浪趋势。消息方面印标、国储招标消息有一定利多。操作上，短线关注前高2500阻力表现，重点关注下游订单持续性和印度招标走向，尤其是涨价后订单的持续性，国庆订单存在一定博弈。

　　焦煤

　　【行情复盘】本周，焦煤01合约上涨，截至收盘，期价收于2080.5元/吨，期价上涨67.5元/吨，涨幅3.35％。【重要资讯】当前煤矿事故时有发生，煤矿安监趋严。从9月18日起，孝义市对德顺、正善、金达、万峰等8座直接监管的正常生产煤矿进行为期13天的安全生产大检查。8月份，生产原煤3.7亿吨，与上月基本持平，同比增长8.1％，增速比上月回落8.0个百分点，日均产量1195万吨。进口煤炭2946万吨，同比增长5.0％，上月为下降21.8％。1—8月份，生产原煤29.3亿吨，同比增长11.0％。8月份炼焦煤产量为4063万吨，环比下降0.34％，同比下降2.68％，1-8月份炼焦煤累计产量为32885万吨，同比增加2.24％。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率73.53％较上期值降1.80％；日均产量61.50万吨降1.24万吨；原煤库存213.33万吨降2.95万吨；精煤库存160.09万吨降2.40万吨。汾渭能源统计的53样本煤矿原煤产量为613.06万吨，较上期下降2.72万吨。进口方面：甘其毛都口岸通关超600车，满都拉口岸通关250车，策克口岸通关车290车左右。三大通关口岸通关超过1150车，日均通关量超过14万吨。需求方面：焦化企业利润偏低，部分焦化企业已经亏损，叠加环保限产的影响，焦化企业开工率小幅下降。按照Mysteel统计的最新数据，截止至9月23日当周，230家独立焦化企业产能利用率为77.56％，较上期下降1.18％。全样本日均产量115.43万吨，较上期下降1.03万吨。库存方面：整体炼焦煤库存为2344.61万吨，较上期增加30.32万吨，环比增加1.31％，同比下降17.04％。【交易策略】海外加息落地之后，黑色系开始重回国内逻辑。当前宏观逻辑仍是期价驱动的主导逻辑，而产业逻辑位居其次，在保交楼以及“金九银十”的旺季预期下，黑色系具备阶段性反弹基础。从焦煤自身基本面来看，临近国庆假期及二十大，主产区山西、河北等地煤矿安全检查愈加严格，煤矿整体供应偏紧，现货价格走势偏强对期价有一定程度的支撑。9月16日统计局公布的地产数据依旧不容乐观，黑色系整体依旧承压。从盘面走势上看，当前01合约2100元/吨附近仍有较强的阻力，操作上可轻仓逢低做多。

　　焦炭

　　【行情复盘】本周，焦炭01合约上涨，截至收盘，期价收于2725元/吨，期价上涨103元/吨，涨幅3.93％。【重要资讯】焦化企业首轮提涨100元/吨范围扩大，下游钢厂暂未接受。由于焦煤现货价格的上涨，焦化企业利润明显下滑，Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为-80元/吨，较上周下降99元/吨，焦化企业已经处于亏损状态。按照Mysteel统计的最新数据，截止至9月23日当周，230家独立焦化企业产能利用率为77.56％，较上期下降1.18％。全样本日均产量115.43万吨，较上期下降1.03万吨，在焦化企业亏损地情况下，开工率难以进一步提升。需求端：此前部分检修高炉恢复生产，高炉开工率和铁水产量均继续回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81％，环比上周增加0.40％，同比去年增加5.37％；高炉炼铁产能利用率89.08％，环比增加0.75％，同比增加6.97％；钢厂盈利率47.19％，环比下降5.63％，同比下降40.69％；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。当前钢厂利润偏低，短期进一步增加的幅度有限，后期铁水产量能否继续回升仍需关注利润变化情况。库存方面：9月23日当周，焦炭整体库存为1037.75万吨，较上周增加19.95万吨，环比增加1.96％，同比增加10.46％，当前整体库存仍处于同期低位水平。【交易策略】美联储加息落地之后，阶段性的利空出尽，黑色系开始回归国内逻辑，在保交楼以及“金九银十”的旺季预期下，黑色系具备阶段性反弹基础。9月16日统计局公布的地产数据依旧不容乐观，黑色系整体依旧承压。当前01合约仍维持2350-2850元/吨低位区间震荡的走势，操作上波段滚动操作为主。

　　豆粕

　　【行情复盘】本周，美豆主力11合约先扬后抑，周五午后暂涨于1446美分/蒲附近。豆粕主力2301合约走势相对坚挺，周五午后收于4047 元/吨，周上涨48 元/吨，涨幅1.20％。现货方面，国内豆粕现货非常强势，南通5320 元/吨涨480，天津5350 元/吨涨480，日照5320 元/吨涨480，防城5240 元/吨涨400，湛江5240 元/吨涨390。【重要资讯】商品经纪和分析公司艾伦代尔公司（Allendale）基于生产者的调查发现，伊利诺伊，印第安纳以及衣阿华的玉米和大豆单产下降，全国范围内的平均单产降低。艾伦代尔公司预计2022/23年度美国玉米平均单产为每英亩172.39蒲，大豆平均单产预计为每英亩50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陆续拉开了新季大豆种植的序幕，尽管2021年巴西大豆产量曾受到拉尼娜气候导致的干旱的损害，但巴西豆农仍对今年的产量前景保持乐观；【中性】截至2022年9月18日当周，美国大豆生长优良率为55％，分析师平均预估为56％，之前一周为56％，去年同期为58％；【利多】本周首次发布的大豆收获进度为3％，去年同期5％，五年同期均值5％。报告出台前分析师平均预期大豆收获进度为5％；【利多】美国全国油籽加工商协会（NOPA）9月15日公布的月度报告数据显示，美国8月大豆压榨量减少近3％，低于平均预估。NOPA会员企业加工的大豆占到全国的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量较少，月均550万吨左右，11月之前预计油厂挺价为主。【利多】【交易策略】豆粕观点不变。美联储鹰派加息75BP，后续预计将会维持加速加息节奏，对美豆形成一定空影响。美豆优良率下调至55％，美豆收割进度3％偏慢，带动美豆期价拉涨，也一定程度呼应9月USDA报告单产的下调，近期美豆11合约可能测试1500压力位置，市场关注点也将增加巴西播种方面。由于6-10月大豆到港量紧张，港口大豆及豆粕库存连续下降，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚。短期连粕预计仍将强于美豆，M2301冲高4100-4200元/吨的可能较大，但预计持续性拉涨可能性不大，不建议追高，暂时观望，等待冲高基差回归后逢高沽空为主。目前基差处于高位，后期大概率以现货向下靠拢期货进行基差回归。

　　油脂

　　【行情复盘】本周植物油期价震荡收跌，主力P2301合约报收7758点，收跌24点或0.31％；Y2301合约报收9124点，收跌46点或0.5％。现货油脂市场: 广东广州棕榈油价格下挫，当地市场主流棕榈油报价7940元/吨-8040元/吨，环比下跌200元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在01+250-350左右。广东豆油价格小幅波动，当地市场主流豆油报价10090元/吨-10190元/吨，环比下跌20元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在01+1000-1050元左右。【重要资讯】1、印尼棕榈油协会（GAPKI）贸易和促进部门负责人法迪尔·哈桑表示，2022年印尼毛棕榈油产量为4500万吨，低于去年的4690万吨。期末库存预计为500万吨，高于去年底的410万吨。因为油棕种植面积增幅有限，而单产下滑。目前正在重新种植，单产趋于下降。他认为2023年度产量可能低于2022年。2、印度植物油生产商协会（IVPA）称，在2022/23年度（11月至次年10月），印度预计将进口约1400万吨植物油，比2021/22年度提高3.5％。其中棕榈油进口量将达到800万吨，占到大部分份额。印尼炼油协会的数据显示，2021/22年度（始于11月）的头10个月，即11月至8月份期间，印度植物油进口量为1138万吨，同比提高6％。【套利策略】豆棕价差以 1000-1800 震荡思路对待。【交易策略】产地棕榈油库存偏高，9-10月棕榈油仍处于季节性增产周期，产地供应偏宽松。但棕榈油价格大幅走弱后不管是食用需求还是能源需求均出现明显改善，9月1-20日马棕出口环比增加30.58-39.35％，买盘数量增加将对产地报价形成支撑。国内棕榈油到港数量恢复性增长，库存自季节性低位逐步回升，基差稳弱运行。豆油产地方面，阿根廷在9月底之前允许大豆种植者能够以远高于官方汇率出售大豆，农户销售大豆数量增幅明显，9月5-15日阿根廷豆农销售大豆数量相当于2021/22年度大豆产量的19.1％。但9月USDA报告利多对豆类期价起到一定支撑作用，9月USDA报告对新作美豆单产环比下调1.4值50.5蒲/英亩，美豆新作期末库存环比下调4500万蒲至2亿蒲，美豆新作供需平衡表仍显偏紧，南美有一定丰产预期，但三次拉尼娜对南美大豆产量潜力是否造成影响仍有不确定性，需适当保留天气升水。国内市场方面，三季度大豆到港偏少，豆油库存处于季节性历史低位，9-10月豆类供给略显偏紧。操作上区间思路对待，豆油参考8800-9800元/吨，棕榈油参考7400-8400元/吨。

　　花生

　　【行情复盘】期货市场：花生01合约本周大幅上涨，收涨580点或5.59％至10952元/吨。现货市场：产区新花生价格自上周末以来受到提振，价格持续偏强运行。上周末，个别主力油厂入市收购原料花生，因收购时间较往年提前，一定程度上对产区起到了支撑作用。同时产区原料花生上货量暂未有明显高峰，因此价格维持偏强走势。油厂整体到货量平缓，价格起到托底作用。批发市场、食品厂等少量采购。进口米近期货量不多，继续偏强调整。截至9月22日，山东临沂油料花生周均价9513元/吨，较旧作油料均价提升10.30％；河南油料花生周均价9488元/吨；河南驻马店地区白沙新通货米均价10420元/吨，环比走高2.16％；进口米苏丹精米本周均价9460元/吨，环比偏强3.17％。【重要资讯】根据卓创资讯监测数据，国内部分规模型批发市场本周到货量13000吨，较上一周涨64.56％，出货量8820吨，较上一周上涨64.55％。本周部分批发市场到货继续增加，国庆临近，部分下游有补库需求，带动交易量上升。据Mysteel调研显示，截止到9月23日国内花生油样本企业厂家花生库存统计39945吨，与上周相比增加3290吨。【套利策略】花生月间套利以观望为主。【交易策略】新花生处于陆续上市阶段，单产情况将逐步明晰，目前来看多产区在花生生长期旱涝急转对单产产生一定不利影响，叠加花生改种明显，减产预期较为强烈。9月底10月初新花生上市数量将逐步增多，但本年度花生减产明显，农户低价将有明显惜售情绪，收获压力带来的季节性回调幅度将较为有限。需求方面，高价对食品需求或产生一定抑制，但大型压榨厂入市收购时间较早，收购价格较高，对花生需求和产业端心态形成一定支撑。操作方面以逢低偏多思路对待，期权可考虑买入虚值看涨期权。

　　菜系

　　【行情复盘】期货市场：本周，菜粕主力01合约走势坚挺，周五午后收于3085 元/吨， 上涨6 元/吨，涨幅0.19％；菜油01合约本周下探10000支撑后连续反弹，周五午后收于10590 元/吨，上涨241 元/吨，涨幅2.33％ 。现货价格方面，沿海油厂菜粕现货价格周内坚挺上涨，南通4220 元/吨涨410，合肥4070 元/吨涨360，黄埔4220 元/吨涨320。菜油现货价格上涨，南通12860 元/吨涨380，成都12910 元/吨涨380。【重要资讯】商品经纪和分析公司艾伦代尔公司（Allendale）基于生产者的调查发现，伊利诺伊，印第安纳以及衣阿华的玉米和大豆单产下降，全国范围内的平均单产降低。艾伦代尔公司预计2022/23年度美国玉米平均单产为每英亩172.39蒲，大豆平均单产预计为每英亩50.86蒲；【利多】自9月10日起，巴西各州陆续拉开了新季大豆种植的序幕，尽管2021年巴西大豆产量曾受到拉尼娜气候导致的干旱的损害，但巴西豆农仍对今年的产量前景保持乐观；【中性】截至2022年9月18日当周，美国大豆生长优良率为55％，分析师平均预估为56％，之前一周为56％，去年同期为58％；【利多】本周首次发布的大豆收获进度为3％，去年同期5％，五年同期均值5％。报告出台前分析师平均预期大豆收获进度为5％；【利多】美国全国油籽加工商协会（NOPA）9月15日公布的月度报告数据显示，美国8月大豆压榨量减少近3％，低于平均预估。NOPA会员企业加工的大豆占到全国的95％左右；【利空】9-10月大豆到港量较少，月均550万吨左右，11月之前预计油厂挺价为主。【利多】【交易策略】菜粕观点不变。美联储鹰派加息75BP，后续预计将会维持加速加息节奏，对美豆形成一定空影响。美豆优良率下调至55％，美豆收割进度3％偏慢，带动美豆期价拉涨，也一定程度呼应9月USDA报告单产的下调，近期美豆11合约可能测试1500压力位置，市场关注点也将增加巴西播种方面。国内方面，油厂挺价心态依旧强烈，现货与基差走势坚挺。由于6-10月大豆到港量紧张，港口大豆及豆粕库存连续下降，且油厂榨利不佳，挺价心态浓厚。短期连粕预计仍将强于美豆，不排除M2301冲高4100-4200元/吨的可能，但预计持续性拉涨可能性不大，不建议追高，暂时观望，等待冲高基差回归后逢高沽空为主。目前基差处于高位，后期大概率以现货向下靠拢期货进行基差回归。目前菜粕供应相对充足，四季度菜籽及菜粕到港量增加，后期预计仍将弱于豆粕，操作上逢高空为主，上方空间看到3100-3200元/吨，RM2301第一目标位2800元/吨。菜油主力01合约于10000位置强支撑，短期或有反复，前期空单考虑止盈。印尼国内棕榈胀库，急迫需要出口，而马棕劳工短期反复但有向好解决预期，黑海贸易逐步恢复后俄乌葵油及菜籽油出口需求旺盛。10月中旬之前不看好油粕比，10月下旬以后考虑做多油粕比。

　　玉米

　　【行情复盘】期货市场：主力01合约本周呈现震荡整理走势，收于2828元/吨，周度跌幅0.25％；现货市场：本周全国玉米现货价格以稳为主。截至周五，北方港口二等收购2750-2800元/吨，集装箱一等玉米收购2800-2850元/吨，广东蛇口新粮散船2930-2950元/吨，集装箱一级玉米报价3000-3050元/吨，基本持平于前一周五；黑龙江深加工主流收购2500-2650元/吨，吉林深加工主流收购2600-2740元/吨，内蒙古主流收购2620-2700元/吨，辽宁主流收购2600-2700元/吨，基本持平于前一周五；山东收购价2720-2920元/吨，河南2600-2800元/吨，河北2600-2760元/吨，基本持平于前一周五。（钢联农产品网）【重要资讯】（1）玉米深加工企业库存：截止 9 月 21 日加工企业玉米库存总量 218.1 万吨，较上周下降 4.34％。（钢联农产品）（2）深加工玉米消费量：2022 年 38 周（9 月 15 日-9 月 21 日），全国主要 126 家玉米深加工企业（含 69 家淀粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企业）共消费玉米 98.6 万吨，较前一周增加 2.1 万吨；与去年同比减少 0.8 吨，减幅 0.76％。（钢联农产品）（3）萨里奥谷物交易所9月21日发布月度报告，下调了阿根廷玉米和小麦产量预测，因为长期干旱影响了作物生长。交易所预计2022/2023年度玉米产量为5600万吨，低于之前估计的5800万吨。玉米播种面积从早先估计的820万公顷调低到800万公顷。交易所预测2022/2023年度小麦产量为1650万吨，低于之前预测的1770万吨。（4）市场点评：美联储加息给市场施压市场，不过整体处于预期范围之内，施压力度有限。外盘市场来看，美玉米以及欧盟单产同比下滑，继续构成市场的支撑，此外，四季度美玉米出口优势不容忽视，目前对于外盘仍然维持回调幅度有限的判断。国内来看，需求端分歧仍是当下关注重点，产区天气干扰为市场带来一定支撑，不过持续性利多支撑略有不足，短期期价上方仍有一定压力。中期来看，基于外盘回升以及国内需求相对稳定预期，我们对于国内玉米期价维持震荡偏强预期。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有；玉米1-5价差暂时建议观望。【交易策略】玉米01合约短期震荡，操作方面建议关注逢低做多机会。

　　淀粉

　　【行情复盘】期货市场：主力11合约本周呈现下跌走势，收于2923元/吨，周度跌幅5.28％；现货市场：本周国内玉米淀粉现货价格以稳为主。中国汇易网数据显示，截至周五，黑龙江青冈玉米淀粉现货报价为3020元/吨，较前一周五持平；吉林长春玉米淀粉现货报价为3100元/吨，较前一周五持平；河北宁晋玉米淀粉报价为3120元/吨，较前一周五持平；山东诸城玉米淀粉报价为3130元/吨，较前一周五下跌20元/吨。【重要资讯】（1）企业开机率：本周（9 月 15 日-9 月 21 日）全国玉米加工总量为 50.91 万吨，较上周玉米用量增加 0.77 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 23.91 万吨，较上周产量增加 0.28 万吨。开机率为 46.79％，较上周升高 0.55％。（我的农产品网）（2）企业库存：据我的农产品网信息显示，截至 9 月 21 日玉米淀粉企业淀粉库存总量 86.4 万吨，较上周下降 2.5 万吨，降幅2.76％，月降幅 15.59％；年同比增幅 30.24％。（3）海关数据显示，8月国内玉米淀粉出口量902吨，环比减少4万吨，同比减少2万吨。（4）市场点评：出口下滑明显，加重了市场消费疲弱的忧虑。中期来看，淀粉期价继续围绕成本与需求的博弈展开，淀粉需求压力仍然比较大，继续对市场形成压制作用，不过成本端面临支撑的预期下，淀粉期价回落幅度将被压缩。【套利策略】淀粉-玉米价差空单继续持有。【交易策略】淀粉11合约短期或延续偏弱波动，操作方面暂时回归观望。

　　橡胶

　　【行情复盘】期货市场：本周沪胶小幅上涨。RU2301合约在12820-13300元之间波动，周度收盘略涨0. 89％。NR2211合约在9410-9875元之间波动，周度收盘上涨1.51％。【重要资讯】本周（20220916-0922）中国半钢胎样本企业开工率为64.76％，环比+6.86％，同比+12.02％。本周中国全钢胎样本企业开工率为61.08％，环比+13.10％，同比+7.61％。周内半钢胎样本企业及全钢胎样本企业开工率均明显提升，全钢胎开工率提升幅度更大，前期检修企业开工逐步恢复，带动样本企业开工率走高，全钢胎内销部分型号缺货，节后为补齐缺货规格，适度提产。【套利策略】沪胶主力合约升水现货较多，可买入进口混合胶并卖出RU2301进行非标套利。沪胶RU2305-RU2301价差处于偏低水平，可尝试卖近买远的跨期套利。RU-NR价差（邻近合约）达到历史偏高水平，可考虑买NR卖RU操作。【交易策略】沪胶小幅回落，或将再次探底。近来期价反弹力度偏大导致期现价差扩大，对套利资金有吸引力。8月份国内轮胎产量同比下降2.2％，中秋节后企业开工率虽有回升，但成品库存增加限制后期开工水平。美联储再次加息75个基点，不确定性暂时消解，宏观面形势相对利多。传闻泰国东北部、越南主产区近日降雨频繁，对割胶工作有影响。在国际市场需求低迷的背景下，东南亚产区割胶热情不高，产胶旺季或许不旺。如果后期需求形势实质好转或是供应端遭受严重灾害，对于胶价的推动作用会增强，胶价还可能会大幅走高。

　　白糖

　　【行情复盘】期货市场：本周郑糖小幅上涨。SR301在5566-5660元之间波动，周度收盘略涨0.21％。【重要资讯】2022年9月22日，ICE原糖收盘价为17.98美分/磅，人民币汇率为7.0790。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4969元/吨；巴西配额外食糖进口估算成本为6329元/吨；泰国配额内食糖进口估算成本为5244元/吨；泰国配额外食糖进口估算成本为6688元/吨。【套利策略】郑糖SR2301、SR2305的价差尚无明显趋势性，当前处于历史中间水平，暂无套利机会。【交易策略】国际糖价反弹对郑糖有利多影响，但郑糖冲高回落显示已遇到阻力。国内8月份外糖、糖浆等进口量同比大增，本年度外糖进口量超过预期。还有，8月末工业库存仍为近年来高位，且部分糖厂提前开榨，预期2022/23年度食糖产量将回升至1035万吨。国际市场，巴西产糖进度可能加快，本年产量或超过预期。不过，欧洲地缘冲突可能升级对原油价格有刺激作用，若油价涨幅较大则又将抑制巴西糖厂产糖意愿。此外，后期印度开榨进展和食糖出口情况也是重要影响因素。整体看，国内食糖供应宽松，对于糖价反弹空间不宜抱过高期望，逢高做空仍是中长期操作策略。

　　棉花、棉纱

　　【行情复盘】本周，棉花下跌，郑棉主力合约跌6.61％，报13780。棉纱跌5.97％，报20475。【重要资讯】国内棉花现货企业报价涨50元。期货上涨，点价小批量成交。棉企继续积极促销一口价及特价资源，价格平稳，基差报价有所上涨。纺企继续适量采购一口价资源为主。据USDA，9-15日一周美国22/23年度陆地棉净签约7348吨，较前周减68％；装运52685吨，增65％。新年度陆地棉签约3016吨，无新年度皮马棉签约。棉纱期货涨跌不一，纺企表示下游订单小幅走淡补库谨慎，市场订单多由双十一与秋冬订单支撑，库存整体下行，部分因旧库存价格高不舍低价卖出而累库，走货心态仍占主导。【交易策略】棉花持续弱势，短期观望为主。棉花套利可以考虑1-5正套。期权方面，波动率维持偏高位置，后期上行空间有限，中期以做空波动率策略为主。

　　纸浆

　　【行情复盘】期货市场：纸浆期货主力合约本周冲高回落，下跌2.8％。现货市场：进口木浆现货市场成交偏刚需，业者观望情绪浓郁，其中针叶浆市场上涨50-150元/吨，新一轮木浆外盘窄幅整理，叠加汇率变化，进一步加重业者惜售心态。进口针叶浆周均价7519元/吨，上涨0.90％；进口阔叶浆周均价6695元/吨，下滑0.02％。【重要资讯】白卡纸市场整体波动乏力，华南纸价略有抬升，带动国内市场重心略有上移。本周250-400g平张白卡纸市场含税均价5318元/吨，较上周上涨0.25％。主流市场参考价格5200-5400元/吨。原料成本维持高位，纸厂促涨，部分贸易商继续试探拉涨；中秋过后，国内需求缺乏亮点支撑，内贸订单偏弱，多数区域促量成交为主，纸价上行乏力。华南尚处于国内低价区，加之部分出口订单相对稳定，纸价小幅上移；金九市场表现不及往年同期，加之国庆假期来临，市场观望气氛浓厚，全面上行驱动力不足。【交易策略】本周国内港口木浆库存变化不大，欧洲7月份化学浆消费量同比下降2.2％，库存减少9.9％，当前欧洲港口木浆库存跌破100万吨，处于历史低位。部分品牌漂针浆外盘报价公布，虹鱼、银星跌至970和960美元，俄针970美元，由于人民币汇率跌至7，因此漂针浆进口成本继续在7600-7700元/吨。供应方面，8月中国漂针浆进口量59.9万吨，环比增12.4％，同比减少8％，漂针浆进口量仍是历史同期最低，从近口数据看供应改善已出现，预计回升具备持续性，但绝对量还不高，因此进口量回到历史正常水平仍需一定时间，在此之前，供需进一步宽松可能要见到需求继续下滑，特别是海外市场。成品纸方面，国内纸张价格本周止跌，生活用纸价格维持高位，文化纸价格小幅上涨，白卡纸价格变化不大，纸浆9月以来重回高价区，因此近期纸价虽止跌甚至小涨，但纸厂利润改善不大，开机率回升还不明显，由于国内多省仍有疫情，因此国庆及年底需求改善预期谨慎，而随着美联储维持鹰派，欧美经济下行的风险持续加大，最终可能会带动海外纸浆需求下滑。整体看，中期供应紧张的问题有望解决并带动高溢价回落，但需要一定时间，在此之前，纸浆价格预计维持区间整理，本周大幅下跌后，随着期现价差再度拉大，支撑也可能会重新转强，2301合约关注6650和6500元两个支撑，中期看空单仍可逢高入场，但在进口继续回升前，不建议大仓位参与。套利方面，仓单集中且较少，多近空远正套逢低操作。

　　苹果

　　【行情复盘】期货价格：主力01合约本周呈现下跌走势，收于8228元/吨，周度跌幅为2.19％。现货价格：山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源本周成交加权平均价为 3.78 元/斤，与上周加权平均相比下滑 0.07 元/斤，跌幅 1.82％；山东毕郭红将军80#以上好货报价为2.8元/斤，较上周下跌0.3元/斤；陕西洛川晚熟富士70#起步半商品价格为3.55元/斤，相对稳定。（卓创）【重要资讯】（1）产区库存情况：截至9月22日，全国冷库苹果库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨，其中山东地区库存量为17.33万吨，去年同期为31.6万吨。当周库存消耗量为4.68万吨，同环比都有所下滑。（卓创） （2）市场点评：早熟苹果以及晚熟采青价格偏弱，给市场带来一定的压力。随着新季苹果收获季的临近，苹果期价由预期逻辑向现实逻辑转变，影响因素围绕旧果收尾价、早熟苹果市场变化以及新果的产量兑现三个方面。整体来看，消费淡季以及早熟苹果上量增加将施压现货价格，压制市场情绪，同时新果质量预期良好，进一步施压期价，不过减产形成支撑仍在，对期价存在一定的拉力，不过当前因素相比前期支撑力度减弱，整体运行区间预期下移。短期关注西部地区的收获表现。【交易策略】苹果期价短期或继续偏弱波动，操作方面建议暂时观望。

　　红枣

　　【行情复盘】期货市场：红枣期价本周震荡走弱，收跌270元/吨或2.22％至11895元/吨。现货市场：现货价格震荡运行，变化不大，崔尔庄市场特级参考11.2-13元/公斤，一级10.3-12元/公斤；河南市场特级11.5-12.8元/公斤，一级10.4-12元/公斤；广州如意坊市场特级10.8-14.5元/公斤，一级10.8-12元/公斤。【重要资讯】据卓创资讯，本周河北市场走货量396吨，环比下降1.98％，河南市场走货量323吨，环比下降5.56％。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在6858吨，较上周减少167吨，环比减少2.38％，同比减少36.50％。【交易策略】中秋节备货结束后市场走货偏慢，据钢联数据来看，批发市场走货量连续三周环比回落。仓单需在9月份注销流向现货市场，批发市场到货量或仍相对较大，现货价格上方依旧承压。但成本支撑仍存，天气转冷后红枣消费由淡逐步转旺，价格下行空间也有限，现货价格短期震荡为主。2022/23年度红枣期初库存同比下降，产量预估同比去年有所恢复较正常年份仍有减产，由于去年统货收购价格较高，今年种植成本提升，枣农期望销售价格较高，但产业端往往结合预期销售价格和利润倒推确定采购价格，对高价接受能力有限，后期关注产业链上下游博弈情况。新季红枣目前上色率达70-80％，产区暂无极端不利天气，红枣涨势正常，天气方面无驱动因素。操作上：以11300-12800宽幅震荡思路对待。

　　生猪

　　【行情复盘】本周随着政策调控落地后，期价率先反应猪价回调预期，远月期价大幅增仓下挫，带动基差及远近月价差继续走强。截至周五收盘，11合约收盘22800元/吨，周环比涨0.71％，主力01合约收盘22305元/吨，周环比跌4.66％。11基差（河南）1310元/吨，周环比涨500元/吨，01基差（河南）1805元/吨，周环比涨800元/吨。全周生猪现货价格偏强震荡，全国均价24.31元/公斤，周环比涨0.68元/公斤，出栏体重持稳中回升，养殖端出栏积极性有所提高，节后屠宰企业未完全，屠宰量仍处在低位。仔猪价格并未止跌且跌幅扩大。【重要资讯】截止本周储备共进行三批冻肉投放，国家发改委公告预计9月份国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，单月投放数量将达到历史最高水平。我国月均生猪消费量约450万吨，集中投放使得单月供给增加明显。基本面数据，截止9月16日，第38周出栏体重122.70kg，周环比增0.11kg，同比降0.13kg，猪肉库容率21.36％，环上周降0.44％，同比降5.61％。生猪交易体重稳中小幅回升，节后全周屠宰量环比持续下滑，绝对量环比二季度仍然较低，本周样本企业屠宰量64.86万头，环比上周跌10.67％，同比跌25.43％。博亚和讯数据显示，第38周猪粮比8.29：1，环比上周降0.61％，同比高78.63％，外购育肥利润767元/头，环比跌29元/头，同比涨1907元/头，自繁自养利润704元/头，环比跌5元/头，同比涨1270元/头，养殖端盈利处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价67.30元/kg，环比上周跌4.29％，同比涨142.99％；二元母猪价格35.70元/kg，环比上周跌0.17％，同比下跌9.44％。猪粮比再度逼近国家9:1三级过度上涨预警区间。【交易策略】近期农产品板块延续强势，上游豆粕及玉米价格大涨带动养殖下游重心上移，但政策端对猪价调控力度加大，使得期价情绪走低。生猪基本面上，供给上 9月开始出栏量阶段性大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加育肥在一季度供给前置，生猪的绝对出栏量很难再高于4月份，踩踏式的集体抛售行为大概率不会再现。消费端白条对毛猪价差收窄，终端短期未完全跟涨生猪价格快速上涨，市场在消化前期过快涨幅。近端需要着重关注 9-10月份养殖户集中销售前期压栏大猪，带来的阶段性供给压力以及下游消费复苏情况。此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。交易上，当前期价具备炒作旺季预期的时间及空间，不过远月期价定价较为充分，尤其年底的2211及2301合约当前整体定价相对乐观，均已显著高于自繁自养及外购育肥成本，期价高估值，近期政策压力凸显，没有强驱动下建议以逢深度回调买入为主或买11空01套利持有。【风险点】疫病导致存栏损失，新冠疫情导致消费不及预期，饲料成本大幅走低，储备政策