来源：美尔雅期货研究院

　　过去一周，内外棉花市场一扫往日阴霾，着实扬眉吐气了一把。郑棉重回万三关口，一度逼近13500，美棉更是连续三天涨停，周度涨幅超过20％。在内外棉价先后创下两年低点之后，如此凶猛的涨势给多头灌注了不少信心。此次内外共振上涨主要受宏观层面向好预期主导，叠加美棉出口需求超预期。

　　一

　　加息利空落地 美棉出口签约大幅增长

　　11月美联储议息会议加息75基点，符合此前市场预期。随后鲍威尔的发言颇具玩味。美联储在短期内不会停止加息，但在12月和1月的会议上可能会延缓加息幅度，同时认为市场对终点利率4.8％的预估偏低。换言之就是美联储加息步伐可能放缓，但是本轮加息周期结束时，利率水平会比之前的预估更高。

　　进入22/23年度之后，美棉出口数据一直处于低位，周度签约数据从9月初的5.85万吨断崖式下滑，基本维持在2万吨以下的水平，而这两个月刚好对应美棉价格从112美分/磅下跌至70美分/磅。上周周中发布的出口报告显示，10月27日当周美棉出口签约4.3万吨（中国2.77万吨），较前一周增长180％，市场对此反应强烈，美棉当日再次涨停。

　　从CFTC持仓数据来看，美棉投机性需求同样强烈。11月1日数据显示，美棉非商业持仓中净多头16152张，创下自2020年6月30日以来最低记录。自8月30日以来，净多头已连续9周下滑。因此，美棉本轮反弹可以说是天时地利人和。

　　二

　　开放预期终落空 基本面一如既往

　　上周郑棉同样触底反弹，周一触及12270元/吨后连续大涨，周五夜盘最高冲至13465元/吨。郑棉的上涨除了美棉带动以外，另一个重要原因是市场上对于疫情防控放开的传闻。近期国内多地疫情频发，特别是作为棉花主产区的新疆已经严格管控三个月，新棉采摘交售，出疆运输等都受到不同程度影响。下游加工企业较集中的地区包括河南、山东、广东、江苏等省份，企业生产也被疫情打乱了计划。市场对于疫情防控放开，恢复正常经济秩序的需求迫切，因此面对传言市场情绪十分高涨。然而官方对于疫情防控的基调没有发生明显变化，这次预期落空之后，棉花将再度回归基本面。

　　当前棉花基本面应该说维持了十月份之后的格局。供应端来看，新棉上市进度同比大幅滞后。据中国棉花网数据显示，截至11月3日，新疆地区棉花采摘进度85.6％，同比增加3％；交售进度68.2％，同比下降15.9％。全国棉花公检数据显示，截至11月6日24点，累计公检1350164包，合计304890.6960吨，同比减少80.14％。因此，新年度棉花供应压力日后将逐步突显。

　　从需求端来看同样不容乐观，疫情防控和高通胀大幅压缩了消费者对服装的需求。1-9月份国内服装零售额累计同比下降5％。10月份，我国出口纺织品服装250.24亿美元，同比下降13.53％，环比下降10.79％ ； 其中纺织品出口113.69亿美元，同比下降9.05％，环比下降5.80％，服装出口136.55亿美元，同比下降16.93％，环比下降14.56％。

　　今年以来棉纺产业PMI指数始终运行在50％以下，新订单指数同样维持低位。传统旺季不及预期，加上棉花现货价格居高不下，纺企即期利润较前期明显下滑，对于原料采购企业多以维持刚需为主。

　　从棉花库存水平同样可以看出市场对于棉花后市态度较为谨慎。中国棉花网数据显示，截至10月份全国棉花工业库存56.7万吨，同比下降26.3万吨，这也是近六年同期最低水平。据MYSTEEL数据显示，截至11月4日，全国棉花商业库存143.95万吨，同比减少34.19％。

　　因此，国内棉花市场的基本面仍然维持偏弱格局，这也是近期上涨幅度远不及美棉的原因。美棉的反弹持续性如何仍有待验证。