来源：申银万国期货宏观金融研究

　　摘要

　　未来关注政策引发的消费波动以及所导致的出库量的变化。

　　目前苹果入库基本结束，入库量同比去年略有减少。

　　正文

　　01

　　苹果入库基本结束 现货价格同比上涨

　　随着冬季的逐步临近，2022/23作物季苹果产量逐步明晰。受到果树种植面积下降叠加不利天气的影响，今年苹果出现明显减产。上海钢联我的农产品网此前通过调研以及卫星遥感预估全国苹果产量为3283.60万吨，同比2019年（4242.54万吨）下滑22.60％；同比2017年（4139.00万吨）下滑20.67％。另外，美国农业部预计2022/23作物季梨产量同比下降5％，至1785万吨。

　　而随着近期产区晚富士入库工作进入扫尾阶段，入库数据也逐步验证了减产的预期。截至11月17日，全国冷库入库工作基本结束，库容量833.85万吨，环比上周增加12.68万吨，同比去年减少41.24万吨，降幅4.7％。因此，从水果总量供应而言，今年减产将导致供应减少，苹果入库量为近几年最低点，使得苹果的期现价格都达到了过去几年的相对高价。

　　02

　　未来消费左右市场

　　供给端确定之后，后期行情关键看需求能否达到去年的水平。

　　从现货成交来看，11月18日，6种重点监测水果批发价6.70元/公斤，较上周下调0.03元/公斤。具体到各品种上，截止11月11日，农业农村部所跟踪的富士苹果批发价为8.35公斤/千克，同比1.84元/千克，环比上涨0.15元/千克。根据我的农产品网的消息，当前山东产区库内货源成交零星，多集中在库内小果等低价货源，客商多包装自存货发往市场。相对而言，受疫情管控影响，陕西部分产区如旬邑、乾县、澄城库存货源包装受阻，发货困难。山西产区冷库调货交易多集中在小果货源，大果等高价货源多呈有价无市状态，叠加疫情因素影响，部分果农出货心态略显积极，导致价格有所下滑。

　　而对于其他的替代水果，截止11月11日当周，香蕉批发价格为5.55元/千克，同比上涨0.46元/千克，环比上涨0.11元/千克；鸭梨批发价格为5.63元/千克，同比上涨1.73元/千克，环比上涨0.19元/千克；巨峰葡萄批发价格为11.06元/千克，同比上涨2.96元/千克，环比上涨0.45元/千克。总体而言，由于连续2年的不利天气，苹果自身的减产带动了其他替代水果的强势。但值得注意的是，在当前的宏观环境下，高价水果对消费的反作用不容忽视。

　　总体而言，在今年减产的背景下，市场供应压力不大。但目前的防疫政策的不确定性使得市场对后期的苹果需求相对悲观。因此，后续市场需要一边关注政策的变化，一边跟踪消费所影响的冷库去库速度。

　　在苹果交易策略方面，由于供需双减，AP301总体以8000一带区间操作思路为主。而AP305短期则维持偏弱态势，但如果后期防疫政策出现放松，在经济复苏的预期下，明年AP305价格有望出现回暖。套保方面，产业客户则可以根据自身成本逢高套保，并在AP价格出现明显下跌后适当止盈。