【导语】建筑钢材本是季节性特征显著的产品，“金三银四”和“金九银十”是其需求旺盛的阶段，一般“上涨行情”较需求释放提前一个月的时间开始，但2022年这种规律明显被打破，甚至是部分时间背离这一规律。研究发现，其内在逻辑看似是供需不平衡导致，实则是“弱现实”和“强预期”的矛盾。

　　截止到11月30日，2022年4季度全国螺纹钢均价3864元/吨，环比下跌4.49％，呈现先涨后落趋势。从季节性来看，过去20年10月份一般为下跌行情，主要是经过了8-9月份的价格上涨后，钢企开工率增加，对接需求的释放，进入10月份以后下游施工方进入稳定施工期，短期未有批量需求释放，价格出现回落。11月份，施工方前期采购基本消耗，且气温逐步降低，存在赶工期情况，进而需求再次释放，带动价格上涨。2022年10-11月份价格呈现先涨后跌走势，背离季节性规律，看似是供需不平衡导致，但深入研究发现，其内在原因实则是“弱现实”和“强预期”的矛盾。

　　表层逻辑：供需不平衡

　　10-11月份，卓创资讯调研建筑钢材月度平均产量为3214.1万吨，环比8-9月份均值减少98.7万吨，降幅2.98％，同比去年同期增加8.12％。行情整体呈现下行趋势，钢企两月平均毛利-33元/吨，处于亏损状态，生产积极性不足，执行检修增加，促使产量环比下降。同比增加，主要由于2021年下半年钢企执行严格的粗钢减产政策，同期10-11月份钢企月度产量处于低位，而2022年初钢企就逐步实施粗钢减产，进而下半年无明显的政策减产情况。

　　建筑钢材下游消耗量同样呈现下降趋势，10-11月份卓创资讯数据模型显示建筑钢材月度平均消费量为3214.1万吨，环比8-9月份均值下降14万吨，降幅0.42％，较产量降幅收窄2.56个百分点。需求持续萎缩，较10月下降11月增加的需求季节性规律存在一定矛盾，但由于其收缩幅度小于产量降幅，对价格是存在一定支撑作用的。

　　综合来看，10-11月份建筑钢材呈现供需双降特点，且供应降幅大于需求降幅，供需不平衡状态甚至有所缓和，由此供需不平衡不是推动价格震荡下行的原因。

　　深层逻辑：需求端“弱现实”和“强预期”矛盾

　　从季节性规律来看，“金九”需求旺季后，价格呈现震荡下行走势，而进入11月份，下游赶工期推动之下，价格会再次向上运行，2022年则明显有所区别。

　　8月份，在“金九”预期下价格上涨，但进入9月份之后，需求仅仅是微增未得到放量兑现，对行情难以起到提振作用，甚至是出现了“负反馈”。市场预期未落地，且前有“金三不金”的前提之下，市场信心逐步转弱，钢企和贸易商积极降库，利空成材行情。

　　11月份，美国10月未季调的CPI同比增长7.7％，前值8.2％，预期7.9％。市场认为持续“爆表”的通胀情况似乎出现了降温迹象，加息拐点即将出现，期货震荡上行，加之房地产政策边际逐步放松，前期不断落空的需求预期在11月份“赶工期”的带动下会有效释放，现货市场参与者信心回升。此次，预期依旧为转为现实，强预期的需求未得到验证，房地产仍旧处于资金偏紧和需求萎缩的状态，市场情绪再次转弱。“强预期”迟迟难以兑付，本就弱势的市场进入年内冰点，多数贸易商选择继续清库存等待冬储，11月份的季节性上涨也就难以实现。

　　由此，供需不平衡仅仅是行情背离季节性规律的表层原因，深层原因是“弱现实”和“强预期”的矛盾。另外，需求持续走弱的背景下，“强预期”在本年度或转为“弱预期”，市场将信心和关注度转向2023年，螺纹钢期货2305合约较2301合约走势较强也初步验证了这一说法。