来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性内地维持弱势，但港口表现仍旧较强，与内地价差维持高位，整体看下方空间偏有限，但反弹仍待驱动。

　　动力煤：中性继续小幅下跌，但整体在需求支撑下仍难大幅下挫。

　　内地现货：偏空内地在排库压力下继续表现弱势，内蒙现货跌至1900元/吨，预计春节前仍保持弱势。

　　MTO利润：偏多近期MTO利润有所修复，港口仍旧亏损但内地接近盈亏平衡线，注意港口MTO的动态。

　　伊朗进口：中性近期ZPC一套开始限气停车，12月装船预计在50万吨附近，预计后续1月进口存缩量预期。

　　下游需求：偏空传统下游及MTO需求均有所下滑。

　　上游利润：中性上游利润持稳，煤炭价格有所回落，上游成本仍较高。

　　下游利润：偏空偏弱震荡。

　　政策影响：偏多动力煤长协保供。

　　内地维持弱势

　　内地供应持平

　　国内开工变动不大。截止12月22日全国开工率为70.3％，周环比基本持平。但内地本周久泰200万吨/年、云天化26万吨/年预期月底停车。

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　　装置变动有限

　　从装置动态来看，陕西黄陵30万吨/年降负、内蒙古易高30万吨/年逐步重启，另外久泰200万吨/年装置故障停车一个月、云天化26万吨/年月底因成本原因停车。新装置宁夏鲲鹏60万吨/年本周正式投产。

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　　内地库存高位略有下滑

　　内地库存高位继续下滑。截止12月22日，西北企业库存为30.9万吨，周环比下滑1.31万吨。运费方面，内蒙至鲁北运费维持在310元/吨附近。

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　　传统下游需求偏淡，库存偏高

　　截止12月22日，传统下游开工率为41.4％，周环比基本持平。另外，下游库存依旧高企，部分停采。本周鲁北招标价继续下调，鲁北甲醇下游招标价格集中在2200-2220元/吨，部分较上周五下调60-70元/吨。

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　　港口表现依旧较强

　　港口小幅累库

　　港口小幅累库，截止12月21日，港口库存为64.48万吨，周环比小幅增加。港口表现仍旧较强，港口基差维持在05+40附近。

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　　MTO利润继续修复

　　MTO需求方面，截止12月22日MTO开工率为74.8％，周环比持平。另外，港口MTO利润仍在持续修复中，需关注MTO装置重启可能。

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　　盘面估值

　　盘面估值相对合理

　　内地工厂价格继续下跌至1900元/吨附近，内地如预期持续走弱，但港口表现较强，与内地价差维持在600元/吨。盘面目前05合约升水内地600元/吨左右，静态看估值合理，但预计内地仍会有一定下滑空间，05合约近期支撑在2475元/吨附近反弹，折合内地1875元/吨，对于内地的走弱有一定预期，而目前进口成本也在2470元/吨附近，盘面给予的支撑位较为合理。

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　　春节前，内地预计仍旧难有起色

　　目前看，内地价格仍在震荡寻底的过程，库存仍然在历史高位，距离春节还有一个月不到的时间，排库压力仍存，预计现货较难有起色且往下仍有一定空间。

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　　港口与内地价差可能进一步扩大

　　首先港口目前库存仍旧不高，另外从驱动来看，港口即将迎来1-2月份的进口缩量期，而目前MTO利润仍在持续修复，且港口及内地部分企业库存低位持续回升，预计1月份有较强的回归预期，那港口与内地的价差会继续扩大。

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　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：下调1月产量，上调1月进口量，内地供应收缩下1月库存压力缓解；下调2月产量及需求，继续维持累库格局。

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