来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：偏空电解铝供应继续释放，下游企业由于订单减少以及员工感染增加，开工率整体回落，部分中小企业预计在一月中旬放假，库存累增或将持续施压铝价。

　　冶炼利润：偏空本周国内电解铝利润达到575.52元/吨，环比小幅回落。

　　现货升贴水：偏空A00铝升贴水：贴水30元/吨-平水，环比下跌。

　　铝型材开工率：中性铝型材企业周度开工率62.3％，环比持平。

　　铝板带开工率：中性铝板带企业周度开工率74.4％，环比持平。

　　铝线缆开工率：偏空铝线缆企业周度开工率57.6％，环比下跌。

　　国内库存：偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加6.8万吨56.1万吨。

　　铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.34万吨至7.43万吨。

　　进口利润：偏多电解铝进口利润为-897.3元/吨，亏损相较上周扩大。

　　LME库存：偏多上周LME铝库存下降1.63万吨至45.03万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收窄至-28.49美元/吨。

　　平衡&；展望

　　上周总结：上周在国内电解铝社会库存出现明显累增后，铝价冲高回落，目前全国电解铝平均盈利水平进一步回落至575.52元/吨，在铝价下跌以及成本回升的双重冲击之下，铝产业链的利润重新分配，铝厂让渡了部分利润给氧化铝企业以及下游企业。贵州元豪铝业一期10万吨顺利投产，将在本月逐步出量，供应依然是较为确定的增长。目前各地感染潮影响集中体现，对于电解铝企业而言并未造成较大阻碍，但是对于加工企业而言，工人暂时短缺以及订单数量下滑，导致部分中小型企业开工率环比回落，部分企业计划一月上旬至中旬放假。短期而言库存将继续承压，但由于铝厂直发下游比例增加，预计春节前后显性库存累库量或将不及往年。

　　【AL】国内电解铝平衡表（万吨）

　　氧化铝价格暂时企稳

　　铝价窄幅震荡 海外小幅下跌

　　上周铝价冲高回落，周内沪铝主力合约开于18725元/吨，周内高点19125元/吨，低点18545元/吨，收于18725元/吨，周涨幅0.24％。上周伦铝开于2408美元/吨，收于2388.5美元/吨，周跌幅0.29％。

　　上周LME铝0-3贴水收窄至-28.49美元/吨。

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　　氧化铝价格企稳

　　上周国内氧化铝价格企稳，相较前一周持平于2927元/吨，目前国内氧化铝价格涨幅告一段落，主因前期价格偏低时，电解铝企业积极备库冬储，近期价格反弹后多以观望为主，库存水平相对较为充裕。此外氧化铝企业近期由于员工感染人数上升等原因，发货以及物流效率受到影响，由于氧化铝企业生产利润整体回升至600元/吨以上，目前暂时对生产没有影响。短期内预计价格暂时会企稳或小幅回升。

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　　氧化铝进口窗口开启

　　上周西澳FOB氧化铝价格上涨10美元/吨至330美元/吨。折合人民币到岸价格为2950.33元/吨，较国内氧化铝现货均价低21.55元/吨。上周海外氧化铝价格跟随国内企稳，但相较国内仍有微弱优势。进口窗口持续开启。短期而言，电解铝企业产能仍以增长为主，对原料的需求仍然可观，若进口原料价格相对国内较低，将带动进口原料增长。

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　　铝厂成本回升支撑铝价

　　铝产业链利润重新分配

　　上周在国内电解铝社会库存出现明显累增后，铝价冲高回落，目前全国电解铝平均盈利水平进一步回落至575.52元/吨，在铝价下跌以及成本回升的双重冲击之下，铝产业链的利润重新分配，铝厂让渡了部分利润给氧化铝企业以及下游企业。目前各地感染潮影响集中体现，对于电解铝企业而言并未造成较大阻碍，但是对于加工企业而言，工人暂时短缺以及订单数量下滑，导致部分中小型企业开工率环比回落，部分企业计划一月上旬至中旬放假。短期而言库存将继续承压，但由于厂发下游数量增加，预计春节前后显性库存累库量或将不及往年。

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　　北美及亚洲市场好转

　　上周沪伦比值持续在7.5-8.0之间震荡运行，相较此前一周小幅上修，内外铝价窄幅震荡。电解铝进口亏损维持在千元以内。

　　海外市场而言，欧洲电解铝现货溢价仍在下跌，主因欧洲的通胀更高，加息对于实体经济的影响相对更大。以及欧洲地区汽车销量呈现负增长，需求仍待好转。北美以及日本的现货溢价均止跌企稳。

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　　下游企业开工持续回落

　　加工企业开工率持平或回落

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下跌0.5个百分点至63.4％。

　　铝线缆以及原生再生铝合金企业开工率环比下跌；其他铝加工企业开工环比持平。

　　分版块而言：近期下游企业员工由于集中感染，在岗员工数量较少，影响企业开工。此外，由于新增订单基本在年后开工，终端需求回落导致开工率出现显著下滑，预计春节前开工率将持续偏低。

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　　国内显著累库

　　本周一电解铝社会库存相较上周四增加6.8万吨56.1万吨。

　　上周LME铝库存下降1.63万吨至45.03万吨。

　　保税区库存增加3200吨至3.63万吨。

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　　铝棒显著累库

　　本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.34万吨至7.43万吨。

　　上周铝棒库存出库环比好转，但库存持续累增，说明铝棒企业也在积极出货，以及铝水比例有所增加。

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