来源：国投安信期货研究院

　　沪镍主力期货合约在近2个交易日呈现断崖式下跌，累计跌幅超10％，镍价大幅下跌的主要因素是青山月产能1500吨电积镍项目投产，1月份将有部分体量释放，为湖北某新能源企业代工生产，此次新增的精炼镍项目投产后，主要产生的影响是替代下游对交割品的消费，即新增项目投产后会缓解交割品偏紧的压力。

　　2022年12月初以来，受新能源产业终端需求放缓影响，硫酸镍价格持续走跌，而精炼镍价格因低库存等原因大幅上涨，精炼镍与硫酸镍价格走势严重劈叉，企业生产精炼镍的利润远高于生产硫酸镍，国内部分硫酸镍企业转产精炼镍，12月我国精炼镍产量超1.6万吨，是最近几年来的月度高位。价差高位可能也将刺激国内新建精炼镍产能的投产进度，目前国内在建精炼镍新产能接近9万吨，主要产能将在今年下半年全部投产。从供应的角度看，预计2023年我国精炼镍产量超过20万吨，同比2022年增加3-4万吨。

　　图1 硫酸镍与精炼镍走势

　　海外精炼镍这块，俄镍公告宣布 2023 年镍产量调降近 10％约2万吨，其他企业暂无产量变化消息，预计保持稳定。新项目主要是青山计划在印尼建设 5 万吨精炼镍项目，原料为当地高冰镍，但项目建设需要一定的周期，我们认为最早投放时间可能也在2023年 6-7 月份。假设2023年印尼新增项目投产边际贡献 2万金属吨产量，基本抵消俄镍的减量，因此我们预计2023年海外精炼镍产量基本维持稳定，全球精炼镍增量主要来自中国。

　　消费方面，印尼MHP和高冰镍在2023年还将挤出镍豆在硫酸镍行业的消费。由于 MHP 与高冰镍对精炼镍在硫酸镍生产中的替代，2022年硫酸镍行业对精炼镍需求较2021年减少7万吨至6万吨左右。2023 年还有较大的替代空间，预估在4万吨左右。

　　因此，在供应增加和消费压缩的背景下，2023年全球精炼镍结构性短缺的问题将有所缓解，下半年精炼镍或将出现过剩。

　　图2 硫酸镍行业镍豆消费量

　　从当前基本面来看，原料价格高企，不锈钢亏损加剧，减产意愿明显，1月国内300系不锈钢粗钢排产量153万吨，环比减少5％，对镍需求将会减少，镍铁价格依然承压。新能源产业链终端需求放缓，电池级硫酸镍价格持续走弱，一个多月跌幅近7％。从产业的角度来看，精炼镍和二级镍（硫酸镍和镍生铁）价格严重劈叉，镍价已然高估，镍基本面处于弱势，短期内供强需弱的格局难以改变，预计春节前镍价走势依旧偏弱。