来源：CFC金属研究

　　摘要

　　宏观方面，美联储加息25bps符合市场预期，市场预期加息节奏将放缓，但美国非农就业维持高增长，劳动力市场表现大超预期，市场对加息担忧上升，宏观压力有所显现。

　　产业方面，受对菲律宾征收镍矿出口税的预期扰动，镍及不锈钢价格在成本端获得支撑；但在国内经济复苏不及预期的背景下，下游需求偏弱，不锈钢库存压力较为突出。

　　总的来说，宏观面美联储加息靴子落地，但美国劳动力市场火热增加后续政策不确定性，宏观面继续对镍价带来扰动。节后消费复苏不及预期，市场成交较弱，波动较为平稳，市场多持观望态度。沪镍2303参考区间205000-225000元/吨。SS2303参考区间16400-17200元/吨。

　　一

　　行情综述

　　本周沪镍震荡运行，不锈钢有所走弱。宏观方面，美联储美联储加息25bps符合市场预期，但非农就业数据超预期给政策端带来不确定性，镍价随之承压。产业方面，SMM消息称菲律宾考虑征收镍矿出口税，或将在成本端支撑镍及不锈钢价格。不过，国内地产复苏不及预期，下游需求疲软，不锈钢库存压力较为突出，使得不锈钢价格有所下行。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1.1 国外：美联储加息靴子落地，非农数据大超预期

　　本周全球三大央行都决定升息，但措辞有所缓和，市场预计紧缩周期接近尾声。美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25bps，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50％至4.75％，符合市场预期。美联储放缓加息落地后，欧洲央行、英国央行等全球主要央行亦纷纷公布利率决议。欧洲央行将三大主要利率均上调50bps，鉴于潜在通胀压力，拟于3月份再度加息50bps，然后评估货币政策后续路径。欧洲央行称，利率需要稳步上升，确认资产购买计划每月将减少150亿欧元。英国央行将关键利率上调50bps至4.0％，但不再用“有力”一词来描述未来加息行动。

　　经济数据方面，美国1月劳动力市场超预期强势反弹，2022 年四季度 GDP高于市场预期。1月新增非农就业人口 51.7 万，，远超市场预期值18.7 万，前值：26万，为 2022 年 7 月以来最大增幅。这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位。劳动力市场表现过热，潜在通胀压力担忧仍存。1 月，美国失业率由去年 12 月的 3.5％继续回落 0.1bp至 3.4％，触及 53 年低点，预期：3.6％。美国 2022 年四季度 GDP 年化环比增长 2.9％，高于市场预期的 2.6％，较三季度 3.2％的增幅有所放缓。

　　欧洲方面，欧元区2022年四季度经济表现好于预期，有望避免衰。欧元区四季度GDP初值数据显示，20个欧元区国家的四季度GDP初值环比增长0.1％，预期-0.1％，前值0.3％；同比增长1.9％，创2021年第一季度以来新低，但高于市场预期的1.7％。通胀数据方面，欧元区1月CPI同比上涨8.5％，通胀连续三个月放缓，但依然大幅高于2％的通胀目标。

　　1.2 国内：国内经济稳步复苏，1月PMI重回景气区间

　　国家统计局：中国1月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.1％、54.4％和52.9％，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升。中国1月PMI重回景气区间。

　　央行：12月末 M2余额266.43万亿元，同比增长11.8％，增速环比低0.6pct，比上年同期高2.8 pct；M1余额67.17万亿元，同比增长3.7％，增速环比低0.9pct，比上年同期高0.2 pct；M0余额10.47万亿元，同比增长15.3％。全年净投放现金1.39万亿元。

　　央行：2022年末，金融机构人民币各项贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1％；全年人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；2022年末人民币房地产贷款余额53.16万亿元，同比增长1.5％，比上年末增速低6.5 pct；全年增加7213亿元，占同期各项贷款增量的3.4％；2022年末，房地产开发贷款余额12.69万亿元，同比增长3.7％，增速比三季度末高1.5 pct，比上年末高2.8 pct。

　　2、基本面：需求尚待修复

　　本周纯镍价格冲高回落。供应方面，上游出货心态较强，现货升水位于低位。需求方面，较高的绝对价格之下，市场成交偏弱，下游采购情绪较弱。总的来说，在纯镍基本面整体较弱的背景下，高镍价支撑减弱。02月03日SMM电解镍均价228500元/吨，相较上周上涨1.40％。

　　本周镍矿价格持平。供应方面，SMM消息称菲律宾考虑对镍矿石出口征税，叠加菲律宾雨季影响，镍矿资源维持偏低的状态。需求方面，下游需求不断走弱，且铁厂对镍矿价格接受程度有限，需求端较为僵持。供需双弱之下，叠加镍铁价格震荡上行，节后市场多持观望态度，整体成交较弱。2月3日菲律宾红土镍矿1.5％（CIF）均价71.5美元/湿吨，相较上周无变化。

　　本周镍铁小幅上涨。供应方面，菲律宾禁矿消息提振镍价，叠加假期期间去库支撑，镍铁供应仍偏紧，镍价高位运行；目前，印尼铁订单多以远期形式售出，散单占比逐渐减少。需求方面，下游不锈钢消费暂弱，因此镍铁需求较弱。交易上，不锈钢盘面大跌对镍铁价格造成一定压力，卖方报价较一月上旬出现一定让步。2月3日8-12％高镍生铁（出厂价）均价1370元/镍点，相较上周上涨0.55％。

　　本周不锈钢现货价格小幅上涨。供应方面，节后贸易商涨价情绪浓厚，但周四库存数据公布后，复苏预期被证伪，下半周价格有所回落，贸易商普遍观望为主。需求方面，地产复苏趋缓背景下，不锈钢回暖不及预期。从库存上看，Mysteel数据显示全国主流不锈钢社库环比增长20％以上，库存大幅累积使得市场担忧有所加重，再叠加近期成交有限、成本高企，钢市预期普遍较弱。

　　三

　　行情展望与策略

　　宏观方面，美联储加息25bps符合市场预期，市场预期加息节奏将放缓，但美国非农就业维持高增长，劳动力市场表现大超预期，市场对加息担忧上升，宏观压力有所显现。产业方面，受对菲律宾征收镍矿出口税的预期扰动，镍及不锈钢价格在成本端获得支撑；但在国内经济复苏不及预期的背景下，下游需求偏弱，不锈钢库存压力较为突出。

　　总的来说，宏观面美联储加息靴子落地，但美国劳动力市场火热增加后续政策不确定性，宏观面继续对镍价带来扰动。节后消费复苏不及预期，市场成交较弱，波动较为平稳，市场多持观望态度。沪镍2303参考区间205000-225000元/吨。SS2303参考区间16400-17200元/吨。