来源：CFC金属研究

　　摘要

　　目前工业硅供需整体疲软，供应端虽处年内低点，但未来的新增产能将贡献边际增量，供应预期充足，需求端虽有一定的修复迹象，但修复力度及速度均较缓慢。从终端消费来看，除了多晶硅行业向好以外，有机硅、铝合金、出口方面短期难见较大增长空间。在当前市场边际缓慢修复之下，工业硅价格存在支撑，不过这一支撑相对疲软，且更多将显现在现货市场端。而工业硅期货对现货高升水，已充分反映乐观预期的背景下，即使需求端进一步好转，期货价格上行的空间也将受限。

　　总体来看，当前需求仍显疲软，工业硅期现价差高位的背景下，期货市场已充分反映未来的乐观预期，期货价格上行空间相对有限。策略上，单边背靠18000元/吨一线逢高做空，套利策略继续推荐期现正套策略。

　　一

　　盘面价格驱动因素分析

　　节前节后，工业硅期货市场预期出现大幅摇摆。春节前，随着疫情影响的消退，市场一度博弈节后归来的需求复苏行情，工业硅主力合约2308短暂站上18500元/吨一线，但节后归来，需求快速复苏的预期落空，工业硅价格自高位快速回落，随后陷入窄幅震荡运行的状态。

　　从近期盘面表现来看，市场成交持仓均呈下行态势，市场参与热度明显较前期下降，显示出目前工业硅期货市场缺乏博弈焦点的现状。尽管现货市场已有回暖态势，但由于期货当前对现货呈高升水的状态，现货价格回暖并未对期货端带来显著支撑效应。

　　二

　　供需发展趋势

　　目前工业硅供应正处在年内的相对低点，分地区看，新疆地区开工率较高，开工率超70％，并且有进一步提升开工率的趋势。云南开工率较往年尚可，而四川在成本压力之下开工仅两成。目前西南地区均面临一定亏损压力，开工动力不足，但新疆地区盈利情况尚可，或还有进一步提升开工的空间。总体来看，全国开工率受新疆新增产能的贡献，开工率呈抬升之势，供应端后续总体将呈增长态势。

　　从需求来看，多晶硅需求保持平稳增长，有机硅虽有恢复性增长，但对需求拉动力度不足，铝合金在下游汽车消费弱势的背景下，亦表现不佳，出口方面亦表现疲软。

　　多晶硅近两个多月来经历了一轮过山车行情，在十二月初随着供应紧张预期打破，多晶硅价格在一个多月的时间里一度“腰斩”。一月中旬起，随着需求的好转，市场信心的恢复，多晶硅价格开启了一轮快速上涨行情，SMM数据显示，截止2月15日，市场多晶致密料平均价回升至230元/千克。目前多晶硅对工业硅的需求的核心仍然在于新增产能的投放，主因多晶硅生产利润仍在高位，各厂家生产动力充足，多晶硅企业开工高位，空余产能较少。在这样的一个背景下，多晶硅对工业硅需求取决于新增产能的释放速度。总体来看，多晶硅对工业硅需求平稳增长，对工业硅价格有一定支撑。

　　有机硅当前正处在盈利修复期，开工或有缓慢增长。因前期有机硅行业陷入持续多月的亏损，有机硅企业开工动力不足，多有停产检修的操作，对工业硅的需求低迷。近期，我们看到行业略有修复，有机硅产业链产品价格存在不同程度回暖，也使得企业开工率略有上行。不过目前我们观察到，下游修复速度较缓，对工业硅需求带动力度不足。

　　铝合金在汽车消费不景气的状态下，亦表现疲软。今年一季度，汽车消费总体难言乐观，去年相关补贴的存在使得汽车消费前置，这也将对铝合金需求带来负面效应。目前铝合金利润微薄，企业生产动力不足，对工业硅采购主要以刚需为主。

　　目前海外需求整体疲软，出口量呈下滑态势，FOB价格与欧美工业硅价格下行压力持续显现，出口方面难以对工业硅价格带来支撑。

　　三

　　行情展望与策略

　　目前工业硅供需整体疲软，供应端虽处年内低点，但未来的新增产量将贡献边际增量，供应预期充足，需求端虽有一定的修复迹象，但修复力度及速度均较缓慢。从终端消费来看，除了多晶硅行业向好以外，有机硅、铝合金、出口方面短期难见较大增长空间。因此，在当前市场边际缓慢修复之下，工业硅价格存在支撑，不过这一支撑相对疲软，且更多将显现在现货市场端。而工业硅期货对现货高升水，已充分反映乐观预期的背景下，即使需求端进一步好转，期货价格上行的空间也将受限。

　　总体来看，当前需求仍显疲软，工业硅期现价差高位的背景下，期货市场已充分反映未来的乐观预期，期货价格上行空间相对有限。策略上，单边背靠18000元/吨一线逢高做空，套利策略继续推荐期现正套策略。