来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：震荡西北的输出支撑供给整体保持稳定。下游多晶硅维持高产；有机硅产量预计伴随3月中下旬检修计划的开启而减少，同时当前企业低价出货，或可期待供应端压力减轻后的新一轮生产，但仍需关注终端的恢复情况；硅铝合金订单略有好转但增量有限，关注汽车行业降价与补贴对上游订单的拉动作用。整体而言，工业硅供给高位稳定、库存居高，但需求端增减尚不明确，短期内价格预计区间震荡。

　　月差：中性主力月距离当月较远。

　　产量：偏空上周产量增加0.04万吨至6.44万吨，环比增0.7％。

　　利润：偏多上周毛利润、毛利率分别环比增234元/吨、1.32个百分点至785元/吨、4.32％。

　　库存：中性上周工厂库存、市场库存环比持平分别为10.97、11.8万吨。

　　多晶硅利润：偏多上周毛利润为16.37万元/吨，毛利润率为75.19％，小幅上涨。

　　多晶硅产量：中性上周多晶硅产量环比持平为2.45万吨。

　　有机硅利润：偏空上周DMC生产毛利润和毛利润率分别环比降370元/吨和2.19个百分点至-601元/吨和-3.51％。

　　有机硅库存：偏空上周DMC库存增0.43万吨至4.46万吨，环比增10.67％。

　　硅铝合金开工率：偏多上周再生铝合金开工率增加2.9个百分点至47.5％、原生铝合金开工率环比持平为56.2％。

　　平衡&展望

　　上周总结：上周期价于周五跌破17000元/吨，在工业硅供给过剩的现状和成本下行的预期下，市场整体持看空态度。现货交投冷清，报价下行。供给方面，上周产量小幅增加，西北的输出使得供给整体稳于高位，但仍需关注产成品质量对于后续交割的影响。需求方面，当前多晶硅生产利润居高不下，产量维持高位；有机硅企业开始降价抛量，尽管下游采购需求有所减弱、同时持买涨不买跌的态度，但行业已处于亏损状态，若成本端没有松动，价格也难以持续大幅下行，预计后续采购也将提上日程，且部分装置在三月中下旬有检修计划，进一步利于去库，短期内对工业硅需求将随着检修启动而降低，后续有机硅或能调整供需格局，重新拉起对工业硅需求，关注终端行业恢复情况；上周再生铝合金开工上升，主因终端消费略有回暖，带动硅铝合金订单增加，但整体增量有限，考虑到降价、新能源相关补贴政策推行，汽车消费或将提升，但具体落地情况仍待观望。整体来看，工业硅供给预计高位稳定，需求端增减尚不明确，但由于工业硅库存居高，短期内价格预计将持稳运行。

　　平衡表调整说明：根据有机硅三月中下旬检修计划调低有机硅产量，相应调低耗硅量。

　　工业硅：西北输出支撑供给

　　期价跌破17000元/吨

　　上周期货价格跌破17000元/吨，主因市场在供需失衡、下游消费不乐观的背景下普遍对硅价持看空态度，且丰水期工业硅有成本下行预期，也加剧了看空情绪。

　　SI2308价格开于17490元/吨，收于16960元/吨，周内高点17520元/吨，低点16865元/吨，周跌幅3.03％。

　　数据来源：同花顺；wind；紫金天风期货研究所

　　现货价格下调

　　上周市场交投冷清，报价下调。

　　553#通氧昆明、553#四川货黄埔港、441#四川货黄埔港、421#昆明、421#四川货黄埔港分别下调50、200、100、200、100元/吨至17150、16850、17850、18250、19100元/吨。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　西北供给强势

　　上周福建、内蒙古开炉数分别减少2、1个，贵州、湖南、陕西、新疆开炉数分别增加1、3、2、1个。上周产量增加0.04万吨至6.44万吨，环比增0.7％；分产区看，云南、新疆、四川周产量环比持平分别为0.95、3.54、0.54万吨。

　　总产量位于历史高位，分产区来看，四川、云南产量已经表现为传统的枯水期低产，其中四川产量低于历史同期，开炉率也达到24％的低位，供给增量主要由新疆贡献。

　　由于新疆产能的扩张，即便后续枯水期云南、四川出现被动减产，但供应提量局面基本不会改变。

　　而考虑到后期期货交割工作的推进，关注点可逐步从“量”转为“质”，包括地区产出牌号、产品质量等会对交割产生影响的因素。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　主要电站水位、蓄水量偏低

　　西南主要电站的水位、蓄水量均偏低。

　　其中溪洛渡电站水位及蓄水量显著低于去年同期；向家坝蓄水量及水位也在1、2月出现了与往年差距较大的情况。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　西南主产地降水量低于往年

　　此外，四川、云南主产地今年前两个月的降水量也不及往年。结合往年枯水期情况看，后续降水量大幅增长的可能性较小。

　　从降水量、水电站蓄水及水位考虑，西南地区存在进一步对工业生产限电的可能，但实际是否会落地仍待观望后续降水及电力供应情况。

　　数据来源：iFind，百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　成本、利润环比基本持平

　　上周硅煤、石油焦价格均有下降，工业硅平均冶炼成本减少431元/吨至17372元/吨；毛利润、毛利率分别环比增234元/吨、1.32个百分点至785元/吨、4.32％。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　库存压力显著

　　上周工厂库存、市场库存环比持平分别为10.97、11.8万吨，总库存为22.77万吨。

　　从绝对量来看，库存压力，尤其是工厂库存显著高于往年同期；分地区看，西北港口受新疆等地产量持续增长影响，库存压力高于南部。在供给量级不断提高的现状下，去库依赖需求端出现显著增量，而当前终端需求恢复缓慢，库存压力短期内较难消除。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　多晶硅：产量稳定

　　硅料价格下行

　　上周部分大厂为出货排库，挺价情绪有所放缓，菜花料、致密料和复投料价格分别下降0.25、0.85、1.1万元/吨至21.15、21.5、21.95万元/吨。

　　硅片龙头企业报价出现上调和维持的分歧，硅片价格较为混乱，M10和G12硅片均价分别为6.22和8.20元/片。但随着光伏一体化的推进，硅片企业自产自用比例提高、市场流通率的降低、下游电池企业几近满开，硅片价格有进一步上行的空间。

　　182mm和210mm电池片价格分别降0.01、增0.01元/瓦至1.08、1.10元/瓦，单晶perc182mm、210mm组件均价分别降0.01、0.02元/瓦至1.74、1.73元/瓦。

　　数据来源：SMM；iFnd；紫金天风期货研究所

　　硅料利润高企 驱动生产

　　近期硅料价格有所下跌，但由于成本持续位于较低位，多晶硅生产毛利润率高企。上周多晶硅生产成本略降200元/吨至5.4万元/吨，毛利润16.37万元/吨，毛利润率为75.19％。

　　受高利润驱动，硅料企业生产积极，同时新投产能爬坡顺利，硅料产量不减，周产量环比持平为2.45万吨。

　　数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

　　有机硅：企业开始降价抛量

　　亏损进一步扩大

　　本周有机硅生产企业亏损进一步扩大，DMC生产成本增33元/吨至17720元/吨，毛利润和毛利润率分别环比降370元/吨和2.19个百分点至-601元/吨和-3.51％。DMC和421#价差为1350元/吨。

　　上周有机硅产品价格有所下跌，北方某单体厂率先降低报价，随后华东龙头跟跌，主因消费不佳、库存居高的情况下各企业开始价格战，而在当前下游阶段性补库完成、对于原料持买涨不买跌的意愿的情况下，有机硅产品价格可能会有进一步下跌，但在亏损局面下，若成本端没有松动，价格持续大幅下跌的可能性较小，预计下游采购也将再度提上日程，采购情况与后续生产情况需关注终端需求及出口的恢复程度。

　　数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所

　　部分装置3月中下旬开启检修

　　由于此前旧装置重启和新产能释放，有机硅产量、开工均有走高。上周DMC供给环比持平为3.82万吨；行业周度开工率在75％，环比持平；上周库存增0.43万吨至4.46万吨，环比增10.67％。

　　年初下游阶段性补货部分减轻了DMC库存压力，而随着下游采购需求逐步放缓，且终端行业提振不佳，当前行业处于高库存、高产量和亏损共存的局面，在这种情况下企业通过降价加快库存消耗速度。

　　除了降价出货外，后期3月中旬至月底，道康宁、山东东岳均有检修计划，内蒙古恒业成预计降负荷生产，也将缓解库存高压。

　　数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所

　　硅铝合金：下游消费略有好转

　　再生铝合金开工率上升

　　终端消费略有回暖，带动硅铝合金订单增加，但整体增量有限；考虑到降价、新能源相关补贴政策推行，汽车消费或将提升，但具体落地情况仍待观望。再生铝合金开工率增加2.9个百分点至47.5％、原生铝合金开工率环比持平为56.2％。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所