来源：CFC金属研究

　　摘要

　　宏观面，海外银行业危机仍在发酵，美联储加息预期摇摆不定，海外市场不确定性较强，给镍板块继续以压力，不过国内央行降准释放积极信号，或给终端需求带来一定提振作用。

　　产业方面，镍产业链继续显现需求的负反馈，在下游不锈钢亏损压力之下，减产消息频现，镍铁价格走低，镍铁厂也面临亏损压力，纯镍采购亦相对低迷，升贴水持续下行。

　　总的来说，当前镍产业链利空格局未改，镍及不锈钢继续面临压力，其中不锈钢成本支撑逐渐显现，压力或将放缓。沪镍2204合约参考区间170000-182000元/吨，SS2204合约参考区间15500-16400元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍逢高做空，不锈钢暂观望。

　　不确定性风险略：地缘政治，美联储政策，国内地产政策，LME交割品变化。

　　一

　　行情回顾

　　本周沪镍延续下跌之势，但跌幅较前期稍缓，不锈钢在成本支撑下暂时维稳。从影响因素来看，镍产业链依然呈现宏观面与基本面双弱的局面，海外银行业危机在监管方出手的情况下稍有缓和，但市场担忧依然存在，产业端需求负反馈持续，终端需求萎靡继续向原料端传导，产业链各品种价格均呈下调之势。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：海外银行业危机持续，经济数据表现尚可

　　美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。

　　欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。

　　美国2月CPI同比升6％，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4％，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5％，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5％，连续5个月回升，预期为持平于0.4％。

　　美国2月零售销售环比降0.4％，预期降0.3％，前值升3％；核心零售销售环比降0.1％，预期降0.1％，前值升2.3％。

　　美国2月PPI同比升4.6％，预期升5.4％，前值修正为升5.7％；环比降0.1％，预期升0.3％，前值修正升0.3％。核心PPI环比持平，预期升0.4％；同比升4.4％，预期升5.2％。

　　1·2、国内：央行全面降准

　　央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，不含已执行5％存款准备金率的金融机构。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6％。央行表示，下一步将更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡。

　　国家能源局数据显示，今年2月份全社会用电量6950亿千瓦时，同比增长11％。分产业看，第一产业用电量84亿千瓦时，同比增长8.6％；第二产业用电量4523亿千瓦时，同比增长19.7％；第三产业用电量1235亿千瓦时，同比增长4.4％；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比下降9.2％。

　　国家统计局发布的最新数据显示，1至2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7％，其中住宅投资10273亿元，下降4.6％。

　　2、基本面：镍产业链疲软态势持续

　　LME宣布，镍合约亚盘时段交易恢复时间将推迟一周至3月27日，因发现仓库中部分镍不符合合约规格。尽管此次事件影响范围很小，但这一事件再次对伦镍市场信心造成一定打击。

　　镍矿方面，尽管菲律宾雨季临近结束，但目前供应尚未放量，镍矿库存去库态势，本周全国港口镍矿库存较上周降低29.5万湿吨至659.2万湿吨。不过，当前下游镍铁厂采购谨慎，采购端压价情况普遍，镍矿价格呈持续回落之势，3月17日菲律宾红土镍矿1.5％（CIF）均价62美元/湿吨，相较上周下跌12.7％。

　　镍铁方面，本周镍铁价格继续回调， SMM数据显示高镍生铁均价1200元/镍，较前一周下跌50元/镍。近期镍铁持货商以价换量，同时下游不锈钢减产增多，对镍铁价格形成持续的压制力量。不过，镍铁生产亦面临亏损压力，后续镍铁价格跌幅或有放缓。

　　不锈钢方面，本周不锈钢期货跌势放缓，部分不锈钢厂进一步采取减产措施，给市场一定支撑。不过，目前不锈钢产业链的矛盾仍在需求之上，不锈钢的高库存并未显现明显去库，持货商面临资金压力，不锈钢生产也面临亏损压力，市场的冷清状态或还将持续一段时间。库存方面，Mysteel数据显示，2023年3月16日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存135.21万吨，周环比上升0.15％，增加1996吨。其中300系冷轧资源库存51.37万吨，周环比下降0.33％。

　　策略

　　宏观面，海外银行业危机仍在发酵，美联储加息预期摇摆不定，海外市场不确定性较强，给镍板块继续以压力，不过国内央行降准释放积极信号，或给终端需求带来一定提振作用。产业方面，镍产业链继续显现需求的负反馈，在下游不锈钢亏损压力之下，减产消息频现，镍铁价格走低，镍铁厂也面临亏损压力，纯镍采购亦相对低迷，升贴水持续下行。总的来说，当前镍产业链利空格局未改，镍及不锈钢继续面临压力，其中不锈钢成本支撑逐渐显现，压力或将放缓。沪镍2204合约参考区间170000-182000元/吨，SS2204合约参考区间15500-16400元/吨。

　　操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望。