来源：南华基金

　　3月17日下午5点，中国人民银行公布将于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6％。

　　本次下调后，从降准的时点上看，南华基金认为略超市场预期。主因本周三有MLF到期2000亿元，央行通过超量续作已对银行体系中长期流动性进行了补充，时隔仅两天宣布降准，对于流动性的呵护可见一斑，也缓解了市场对于两会后没有增量政策的担忧。

　　从降准的原因上看，南华基金认为核心仍是缓解银行负债压力，支持经济修复。1-2月经济数据回暖，实体融资需求回升，贷款加速投放导致了银行体系基础货币消耗较快，表现为资金利率中枢上移且波动加大。通过MLF超额续作+降准的政策组合拳，有利于巩固经济修复态势，维持银行业平稳运行，保障对实体部门的信用派生。

　　展望债市走势，南华基金认为NCD和短端利率债前期通过调整已对资金面收紧进行定价，本次降准有助于资金面预期的改善，后续或迎来一定修复行情；长端利率债前期呈窄幅震荡走势，对经济修复反应钝化，降准后市场情绪和资金面利多，但在经济持续复苏的大背景下，追涨仍需谨慎。