来源：海通期货能源研发中心

　　OPEC+再次大规模减产

　　4月2日周日晚间，沙特将在合作宣言中宣布与其他一些欧佩克和非欧佩克参与国协调，从5月到2023年底自愿减产50万桶/日。根据沙特阿拉伯的说法，自愿减产是一种预防措施，旨在支持石油市场稳定。伊拉克、阿联酋、科威特、阿尔及利亚、阿曼等多个国家纷纷跟随，相继宣布减产计划，整体此次减产总量预计达到115万桶/日左右。

　　俄罗斯也随之宣布将自愿减产50万桶/日的原油减产量，延长至2023年底，叠加后OPEC+的总体降幅达到了165万桶/日，是去年10月份宣布减产200万桶/日后的再次大规模减产。Rystad Energy预计此次减产计划使布伦特原油价格更快接近每桶100美元，并将在今年夏天将油价推高至每桶110美元左右。

　　OPEC+减产背后原因

　　虽然原油市场普遍没有OPEC+的减产预期，并随着减产的宣布，油价开盘即冲高近8％，但我们认为沙特带头减产是有有迹可循的。首先，期望美国在67-72之间回补石油储备的预期破产，3月底美国能源部长格兰霍姆明确表示美国不会在70美元回补石油储备，这意味着美国调整了回补战略原油储备的目标价格，并表示美国的石油储备需要几年时间才能重新填满。市场消息称，随着前期原油价格的下行，美国已经将回补战略原油储备的油价目标定位40美元，此举激怒了OPEC。

　　其次，由于3月份发生的美国银行业风险进一步发酵扩散至欧洲市场，全球市场恐慌情绪继续爆发，这让国际油价出现快速下行至70美元/桶的敏感价格区间，引起了产油国的担忧。据测算，OPEC+的财政盈亏平衡点大致在70美元/桶附近，所以回溯历史，OPEC+的历次减产都在油价趋向70美元的附近施行。

　　此外，根据市场主流IEA、EIA和OPEC三大机构3月报主流预测来看，都有二季度全球石油市场或出现轻微过剩的判断。这是主要基于对俄罗斯供应预期继续调高的预测，且在欧美高利率背景下，对二季度需求的增长较为谨慎。那么对于OPEC来说，原油下行风险较大。

　　OPEC+减产后期影响

　　我们认为，宣布减产国家都在遵守目前的OPEC+配额且都是自愿减产，这意味着宣布的自愿削减产量落实率较高，至少能达到100万桶/日。因为非OPEC+能作出的反应有限，减产的情况会收紧原油市场，并可能将油价推高至100美元/桶以上，并将今年原油价格区间推升。目前，远期炼油厂利润已经低于即期利润，随着减产计划的执行而推升的原油价格会进一步压缩远期利润率。欧美夏季出行旺季的来临，促使炼厂停止检修维护，炼厂投料或增长300万桶/日，而下游汽柴煤油等价格将会随着原油价格上涨。

　　油价的上涨势必会对美国“抗通胀”的政策目标造成不利影响。4月2日，美国国家安全委员会对OPEC+削减石油产量的决定表示批评。美国国家安全委员会发言人表示，鉴于市场的不确定性，美国认为此刻减产是不可取的，且美国此前已明确表示了这一点。拜登政府表示将继续和产油国和消费国合作以降低美国汽油价格。我们猜测美国可能会采取以下措施来应对OPEC+减产或打压高油价：1）增加本国供应，给石油E&P公司施压；2）联系原油供应国来增产，如伊朗和委内瑞拉；3）持续加息，抑制油价；4）投放石油战略储备库存；5）美国政府通过NOPEC制裁OPEC国家。

　　OPEC+减产的六个国家向中国和印度出口了约40％的原油，中国原油进口可能会受到40万桶/日的负面影响，这将迫使中国寻求更多元化的进口来尽量规避风险。同时，减产会推高我国原油进口价格，沙特即将公布的5月原有销售官价有上涨的可能，而下游石油价格也会随之上涨