股指周报:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

  来源:紫金天风期货研究所

  观点小结

  核心观点:偏多欧美银行危机加速了美国经济进入衰退,通胀下行趋势也再度得到确认。美联储进一步加息变得没有必要,美联储加息顶大概率将在5月确认。全球风险资产将迎来第一个货币政策的拐点。影响A股的外部环境向有利方向变化。内部因素关键是经济复苏力度。3月份经济数据即将公布,预计有明显改善。A股信息技术板块成交占比接近50%,交易过于拥挤,近期可能出现阶段性调整。部分资金开始减持AI概念股票,更加均衡的配置。房地产和医疗保健是较为明显的成交回升。市场短期资金流出也增加了调整压力。对指数来说更加均衡的配置更有利出现指数补涨行情。我们对指数继续持有震荡盘升的看法。

  估值:中性上证50与沪深300风险溢价率中性偏多,权益资产仍然优于债市。万得全A估值PE分位数51%,PB分位数35%。估值整体中性偏低。

  短期资金:偏空上周资金面转为流出,主要是北上资金转为流出,ETF资金也出现显著流出,偏股型基金发行低迷,唯一大幅流入的两融资金,显示了场内资金加杠杆运行。

  股指期货:中性股指期货前十会员净持仓方面保持稳定,值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置,到了快突破时机,做多波动率的机会较大。

  大类资产:偏多美十年期国债利率震荡回落,美元指数震荡下行,美债利率的高点已现。中美十年期国债利差回升,支持沪深300回升。

  经济数据:偏空美国PMI加速下行,非农就业回落,PMI物价综合指数继续下行,银行信贷加速回落,金融状况指数回升等经济数据体现了美国经济进入增长衰退,通胀下行的阶段。

  经济政策:偏多法国总体马克龙访华,成果丰硕。中美欧进入三国杀的可能性要高于新冷战的可能性。

  一、经济数据

  美国3月PMI大幅下滑到46.3,全面收缩幅度甚至快于欧元区。新订单也继续下滑收缩。非制造业PMI大幅下滑到51.2,较上月下滑了4个点。PMI数据表明美国经济正在加速进入衰退。

  美国3月PMI综合物价指数继续大幅下滑,主要是非制造业物价大幅下滑拖累。从PMI综合物价指数与CPI环比的高相关性来看,4月12日公布的CPI数据将会超预期下滑。1、2月通胀数据看来只是阶段性反弹,未来趋势将继续下滑。

  美国非农就业人数继续下滑甚至低于去年12月的水平。失业率底部震荡,就业参与率继续回升。非农数据的反弹也是昙花一现,经济衰退导致就业下滑才是趋势。小时工资增速放缓到5.09%,低于PCE放缓的速度,实际工资增速仍为正。

  3月欧美银行危机爆发后,美国信贷出现了加速收缩,增速放缓到2.73%。为十年来最低水平。美联储金融状况指数也出现了上升到零值附近,意外着金融状况显著收缩。

      二、经济政策

      法国马克龙访华,发表联合声明,加强双方经贸关系。马克龙访华掀起欧洲领导人访华高潮。中国、欧洲、美国关系有可能向三国杀的方向发展,而不是新冷战关系。这对中国来说是重要的突破。

        三、大类资产

        美十年期国债利率震荡回落,美元指数震荡下行,美债利率的高点已现,美股震荡。

        中美十年期国债利差大幅回升,支持沪深300回升。

        人民币汇率指数平稳,人民币兑美元处于中性水平。

        货币市场利率稳定在2%,债券市场利率稳定。

        上周十年期国债期货价格小幅反弹,商品指数震荡,沪深300指数回升。

          四、A股市场

          上周A股整体小幅反弹,沪深300上涨1.79%,上证50上涨0.86%,中证500上涨1.97%,中证1000上涨2.43%。上证指数上涨1.67%,创业板指数上涨1.98%。

          估值方面,上证50与沪深300风险溢价率有所下降,权益资产仍然优于债券。沪深300十年PE分位点48%,PB分位点33%,上证50十年PE分位点42%,PB分位点54%,中证500五年PE分位点52%,PB分位数43%,中证1000五年PE分位点35%,PB分位数50%,万得全A估值PE分位数51%,PB分位数35%。估值整体中性偏低。

          上周资金面转为流出,主要是北上资金转为流出,ETF资金也出现显著流出,偏股型基金发行低迷,唯一大幅流入的两融资金,显示了场内资金加杠杆运行。

          股指期货前十会员净持仓方面保持稳定,值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置,做多波动率的机会较大。

          上周行业方面软件服务、电信服务、半导体、技术硬件等行业继续领涨。汽车、食品、新能源继续垫底,信息技术仍是市场主线,但是部分资金开始多元化配置,房地产、券商、制药等严重低估的板块开始反弹。新经济行业成交占比中信息技术继续上升,远远高于其他任何板块,达到了接近50%的水平。医疗保健板块有明显成交回升,消费、电力新能源继续低迷。传统行业成交占比继续回落,工业板块、材料、能源、公用板块回落较大,金融处于震荡,房地产板块开始明显回升。

          陆股通没有流入的一级行业;陆股通平稳的一级行业:电信、日常消费、可选消费、能源、材料、公用、金融地产;陆股通流出的一级行业:医疗保健、信息技术、工业。

          总体来看,欧美银行危机加速了美国经济进入衰退,通胀下行趋势也再度得到确认。美联储进一步加息变得没有必要,美联储加息顶大概率将在5月确认。全球风险资产将迎来第一个货币政策的拐点。影响A股的外部环境向有利方向变化。内部因素关键是经济复苏力度。3月份经济数据即将公布,预计有明显改善。A股信息技术板块成交占比接近50%,交易过于拥挤,近期可能出现阶段性调整。部分资金开始减持AI概念股票,更加均衡的配置。房地产和医疗保健是较为明显的成交回升。市场短期资金流出也增加了调整压力。对指数来说更加均衡的配置更有利出现指数补涨行情。我们对指数继续持有震荡盘升的看法。

            欧美制造业PMI

            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

            美国PMI物价指数

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            新增非农就业

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            美国工资增速

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            美国银行信贷

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            美国金融状况指数

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            指数与行业估值表

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            周度市场综合数据监测

            上周资金面转为流出,主要是北上资金转为流出,ETF资金也出现显著流出,偏股型基金发行低迷,唯一大幅流入的两融资金,显示了场内资金加杠杆运行。

            股指期货前十会员净持仓方面保持稳定,值得关注的是指数的年化波动率处于极低的位置,做多波动率的机会较大。

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              周度流动资金合计

              股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

              股指期货基差

              股指期货基差方面,IC、IM综合基差扩到到历史均值,IF和IH近月合约依然升水。

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              沪深300风险溢价率

              十年期国债利率2.85%,风险溢价率再度下行,指数震荡上行。

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                沪深300估值

                沪深300PE十年分位点48%,PB分位点33%,处于中低位。

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                  上证50股息溢价率

                  上证50股息率超过10年期国债,股市的性价比仍比较高。

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                    上证50估值

                    上证50PE十年分位点42%,PB分位点54%,处于历史中位。

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                      中证500估值

                      中证500PE五年分位点52%,处于中性区间,PB分位数43%,处于中低位。

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                        中证1000估值

                        中证1000PE五年分位点35%,PB分位数50%,估值中性偏低。

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                          万得全A估值

                          万得全A估值PE分位数51%,PB分位数35%,处于中性偏低的水平。

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                            全球资产定价中枢的美国十年期国债

                            美十年期国债利率震荡回落,美元指数震荡下行,美债利率的高点已现。

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                              美国债期限利差与通胀预期

                              美国十年期国债与两年期国债利差低点回升,通胀预期回落,原油在减产影响下反弹。

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                                中美利差与股指

                                中美十年期国债利差大幅回升,支持沪深300回升。

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                                  人民币汇率

                                  人民币汇率指数平稳,人民币兑美元处于中性水平。

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                                    货币债券市场利率

                                    货币市场利率稳定在2%,债券市场利率稳定。

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                                      股债商轮动

                                      上周十年期国债期货价格小幅反弹,商品指数震荡,沪深300指数回升。

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                                        中证500、沪深300、上证50比价

                                        中证500与沪深300的比值稳定,上证50与沪深300比值下行到低位区。

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                                          沪深300波动率指数VIX

                                          沪深300波动率VIX处于历史低位,适合做多波动率策略。

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                                            换手率

                                            换手率冲高回落,但仍保持万亿以上。

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                                              修正主动买盘

                                              主动性买盘持续增加,市场看多气氛浓厚。

                                                股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                大宗交易成交额

                                                上周大宗交易成交额104亿,机构资金活跃度偏低。

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                                                  两融余额与交易占比

                                                  两融余额显著增长180亿,杠杆资金持续回补,成交占比达到一年来高位。

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                                                    ETF份额

                                                    股票型ETF份额显著减少117亿,市场进入上行趋势当中ETF往往逐步减持。

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                                                      新成立偏股基金规模

                                                      新成立偏股基金发行规模上周增加34亿,基金市场发行处于较低状态。

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                                                        北上资金变化

                                                        上周北上资金小幅流出14亿,外资转向流出。

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                                                          IPO上市规模

                                                          IPO上市金额103亿,全面注册制准备完成,上市金额显著回升。

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                                                            重要股东增减持规模

                                                            上周产业资本减持额52亿,减持规模中性。

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                                                              周度限售股解禁规模

                                                              2023年4月解禁压力较低。

                                                                股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                股指期货净空单变化

                                                                IC前十会员净单占比低位回升,平均基差贴水扩大,保值盘扩大。

                                                                  股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                  股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                  股指期货基差与净空单变化

                                                                  IF前十名会员净空单低位稳定,套保力量较少,平均基差回到零值。

                                                                    股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                    股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                    股指期货净空单变化

                                                                    IH前五会员净单占比维持较高水平,平均基差回到零值。

                                                                      股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                      股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                      中证1000平均基差

                                                                      IM前十会员净空单占比维持高位,平均基差贴水回到中性的水平。

                                                                        股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                        股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                        行业变化

                                                                        上周行业方面软件服务、电信服务、半导体、技术硬件等行业继续领涨。汽车、食品、新能源继续垫底,信息技术仍是市场主线,但是部分资金开始多元化配置,房地产、券商、制药等严重低估的板块开始反弹。

                                                                      图片0

                                                                        传统行业成交占比

                                                                        上周A股传统行业成交占比继续回落,工业板块、材料、能源、公用板块回落较大,金融处于震荡,房地产板块开始明显回升。

                                                                          股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                          新经济行业成交占比

                                                                          新经济行业成交占比中信息技术继续上升,远远高于其他任何板块,达到了接近50%的水平。

                                                                          医疗保健板块有明显成交回升,消费、电力新能源继续低迷。

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

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                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

                                                                            股指:AI板块调整风险加大,对指数影响较小

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