来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：中性铁水见顶预期继续压制煤焦，市场情绪较难提振，后市且看成材能否超预期转好。

　　月差：中性前期限仓原因，远月量极小，不建议参与。

　　现货：偏空焦炭现货市场第四轮降价落地后暂稳运行，市场依然偏弱运行。

　　下游：中性成材去库速度暂未有超预期表现。

　　外围宏观：偏空美国银行业巨震引发市场对系统性风险的担忧。

　　国内局势：偏多政府持续强调发力稳经济基调，预期调控先行，实质效应有待观察。

　　入炉煤仍然弱势，焦化利润暂稳

　　产业链利润

　　山西焦化利润为115元/吨，周环比-3元/吨；

　　焦炭现货落实第四轮降价后暂稳，但随着入炉煤成本不断走低，焦企利润暂稳在零轴以上，近期焦化利润头寸有一定操作空间。

　　

　　

　　

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供应

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率76.70％ ，周环比+0.51％，微升；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量70.39万吨，周环比+0.36万吨，微升；

　　随着近期焦化利润暂稳在零轴以上，产地开工稳步回升，焦炭供应整体继续保持微幅增量态势。

　　

　　

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭需求

　　247家钢厂铁水日均产量245.88万吨，周环比-0.82万吨，有所下降；

　　铁水本周小幅下降，随着近期成材现货价格回落，钢厂利润承压，中部有些钢企已经开始亏损现金流，存在一定主动减产行为，对原料采购偏谨慎，短期焦炭供需格局保持偏宽松。

　　

　　

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　　第四轮降价后暂稳，

　　终端采购已压缩到极致

　　焦炭总库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为916.72万吨，周环比-13.51万吨，有所下降；

　　前期预期打得过满导致目前黑色整体出现一波负反馈，后续需要观察成材能否稳住，煤焦市场即可在低库存的前提下再起一小波行情。

　　

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　　钢厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存626.94万吨，周环比-12.35万吨，继续下降；

　　随着钢厂库存可用天数持续下降，叠加焦炭第四轮降价落地，钢厂多看空后市，继续谨慎采购，厂内原料库存继续回落。

　　

　　

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　　港口焦炭库存

　　港口178.6万吨，周环+1.1万吨，有所回升；

　　连续下行市场，下游采购积极性较差，部分焦企向港口转移库存，导致港口库存回升，港口交投氛围较为冷清。

　　

　　

　　

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　　独立焦化厂焦炭库存

　　独立焦化厂全样本焦炭库存111.18万吨，周环比-2.26万吨，小幅下降；

　　随着钢厂开始检修，控制到货现象愈发明显，部分焦企只能将库存前置到港口，带动焦企厂内库存小幅下降。

　　

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　　主要地区焦炭现货价

　　焦炭现货市场第四轮降价落地，市场信心仍然较弱，预计成材走强或成为煤焦的救命稻草；

　　我们之前提到市场将进入新的博弈阶段，需求迟迟未能超预期表现带动黑色总体走弱，暂未有效缓解。

　　

　　

　　

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　　焦炭平衡表

　　

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　　本轮急跌接近尾声，

　　且关注五月交割行情

　　焦煤库存

　　煤矿开工多维持正常，但签单仍不及预期，库存压力较大，下游采购情绪仍未有明显好转。

　　

　　

　　

　　

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　　焦煤现货价

　　随着铁水见顶预期，焦煤供应并未出现明显收缩，但临近五一假期，部分焦企有一定补库需求，部分线路运费出现小幅上涨。澳洲远期优质一线焦煤与临汾、长治一带低硫主焦价差为136元/吨，进口煤仍无价格优势。蒙煤方面，近日蒙煤通关维持在920车左右，下游维持刚需采购采购，整体成交一般，蒙5原煤成交价格在1280元/吨左右。

　　山西焦煤仓单成本1500元/吨，蒙煤仓单成本1554元/吨。

　　

　　

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云