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聚焦国债期货上市

相关调查

5年期国债期货合约

合约标的 面额为100万元人民币,票面利率为 3%的 5年期名义标准国债
报价方式 百元报价
最小变动价位 0.002元
合约月份 最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)
每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2%
最低交易保证金 合约价值的2%
当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后交易日 合约到期月份的第二个星期五
交割方式 实物交割
交割日期 最后交易日后连续三个工作日
可交割债券 合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债
交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价
合约代码 TF
上市交易所 中国金融期货交易所

专家分析评论

知名财经评论家、央视特约评论员

叶檀:国债期货是利率市场化的必备前提

这是利率市场化的必备前提,也是发展债券投资市场、国际人民币投资品种中的基本品种...[详情]

中共上海市委常委、上海市副市长

屠光绍:国债期货将推进我国利率市场化改革

国债期货对于促进债券市场改革发展,提升直接融资比重,推进利率市场化改革具有重大意义...[详情]

北大方正金融研究院院长

郭士英:国债期货将为企业提供利率风险规避手段

企业可在国债期货市场做一个对应时间段的买期保值,利用国债期货市场进行风险对冲很有必要...[详情]

期货业协会副会长

常清:国债期货上市将开始利率期货新航程

国债期货的上市,标志着利率期货的发足,从而推动我国利率市场的健康发展...[详情]

全国政协委员、中央财经大学教授

贺强:重启国债期货的六大意义

有利于实现“十二五”规划对于发展资本市场的要求,促进国债发行,缓解财政支出困难...[详情]

独立财经撰稿人

曹中铭:国债期货可引入熔断机制

为避免再出现“327”事件,建议推行熔断机制,建立切实可行的突发事件处置机制...[详情]

英大证券首席经济学家

李大霄:A股体格渐强壮 将无惧国债期货等利空因素

A股体格强壮,无惧国债期货、再融资、局部战争等利空因素,看来A股牛市基因已定...[详情]

北京工商大学证券期货研究所

胡俞越:国债期货推出长期将利好股市

从长期看,国债期货推出对股市发展利好,有助于完善金融市场整体机制、促进金融创新...[详情]

上市文字直播

剖析327国债事件

327国债事件背景:国家鼓励发行国债

“327” 是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号,对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券,该券发行总量是240亿元人民币。借鉴美国的经验,1992年12月28日,上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约。[全文]

1993年7月10日,财政部颁布《公告》

国债期货试行的两周内,交易清淡,仅成交19口。公告称,在通货膨胀居高不下的背景下,政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。[全文]

事件经过:空头判断错误 万国濒临破产

1995年,中国证券教父(万国证券总经理)管金生预测,327国债的保值贴息率不可能上调,即使不下降,也应维持在8%的水平。

1995年2月23日,财政部发布公告称,327国债将按148.50元兑付,空头判断彻底错误,万国证券巨额亏损60亿人民币。

管金生收盘前八分钟,做避免巨额亏损疯狂举措:大举透支卖出国债期货,做空国债。

当日开盘的多方全部爆仓,多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。以中经开为代表的多头,则出现了约40亿元的巨额亏损。

2月23日晚上十点,上交所在经过紧急会议后宣布,23日16时22分13秒之后的所有交易异常无效,当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效,327产品兑付价由会员协议确定。

万国证券尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币,濒临破产。[全文]

2月24日,上交所发《紧急通知》

1、从2月24日起,对国债期货交易实行涨跌停板制度

2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作

3、切实建立客户持仓限额的规定

4、严禁会员公司之间相互借用仓位

5、对持仓限额使用结构实行控制

6、严格国债期货资金使用管理

事件尾声:中国第一个金融期货品种宣告夭折

5月17日,中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》,开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

9月20日,国家监察部、中国证监会等部门都公布对“327事件”处理决定,对有关责任人做出开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分,涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理,对违反规定的证券机构进行经济处罚。

1995年4月,管金生辞职。挂职两个月后,其经济犯罪问题开始败露。

1995年5月19日,管金生在海南被捕,罪名为贪污、挪用公款40余万元,但并没有违反期货交易规则。

同年8月发生的长虹转配股事件使得中经开走了一个下降通道。信托业务、房地产投资都不景气,而证券的承销业务又往往因为恶性竞争变得几乎无利可图。1997年,中经开对外支付几次出现危机,78亿元债台高筑。

2000年6月,中经开经由国务院批准,成为清理整顿后首批确定保留并移交中央金融工委管理的中央级信托投资公司之一。公司将实业投资剥离给中经投公司,信贷资产已委托给资产管理总部继续清收。[全文]

国债期货基础知识Tips

什么是国债期货

焦炭

国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

国债期货合约是由国债交易双方订立的,约定在未来某一日期以成交时交收一定数量的国债凭证的标准化契约。目前,国债期货合约标的为面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义标准国债。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级金融衍生工具。[全文]

国债期货合约的标准化条款

1、交易单位(trading unit):也称合约规模,是指交易所对每份期货合约规定的交易数量。

2、报价方式(price quotation):是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法,即100减去年收益率。

3、最小变动价位(minimum price change):是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。

4、每日价格波动限制:是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。

5、合约月份(contact months):是指期货合约到期交收的月份。

6、交易时间(trading hours):是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。

7、最后交易日:在期货交易中,绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的,但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。

8、交割安排:包括交割的时间、交割的地点、交割的方式,以及可用于交割的标的物的等级等。

9、部位限制:是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的最大数量。[全文]

国债期货七大功能

1、价格发现;2、风险转移;3、避险工具;4、投资组合久期的调节器;5、更有效的资产配置工具;6、提高资金运用效率;7、增加交易的灵活度。[全文]

国债期货交易特点

1、国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移,只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。

2、交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨,禁止场外交易和私下对冲。

3、所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度,是一种杠杆交易。

4、国债期货交易实行无负债的每日结算制度。

5、国债期货交易较少发生实物交割现象。[全文]

国债期货价格影响因素

收益率因素

 

根据传统的固定资产定价理论,在国债发行市场上,国债价格与收益率成反向关系,利率上升,国债价格下降,反之,利率下降,国债价格上升;在票面利率相同的情况下,国债的期限越长,其价格对利率变动的敏感度越高,但敏感度随着年限的增加以递减的速度增加;在期限相同的情况下,国债的票面利率越低,其对利率变动的敏感度越高;利率下降带来的资本利得要大于相同幅度利率上升带来的资本损失。

对利率市场化国家的投资者而言,同期限的市场利率是到期收益率的最好参照系。[全文]

经济周期

焦炭

经济周期总是在扩张和收缩之间变动,投资收益率也随之上升或下降。在经济收缩阶段,投资需求萎缩,利率水平下降,进入萧条以后,利率维持在低水平上,转入复苏以后,投资和消费的增长引发利率水平的回升,到高涨阶段,利率水平则维持在较高的水平。

由于国债价格与收益率水平反向相关,因此,国债现券价格通常在经济收缩阶段上升,而在经济形势趋好后下降。国债期货的价格也受到同样的影响。下图显示了宏观经济景气指数与国债收益率的变化趋势,二者具有一定的相关性。如2009年经济指数好转之时,国债收益率也同时上升,表现为国债价格的下跌。[全文]

投资者结构

消费者偏好理论与理性预期理论告诉我们,不同行业、不同类别和不同历史渊源的国债投资机构,其自身的行业背景、历史经验和性质特征决定了它在国债市场投资时具有不同的目的、意图和预期,所以他们在国债市场的投资行为不可避免地会从行业要求和特点出发,进行风格迥异的投资。

合理的国债现货投资者结构有利于国债期货市场的稳定,带动国债期货市场的规模和资金总额。[全文]

市场技术性因素

 

这是影响期货价格短期波动的因素。它是指国债期货市场上完全跟期货交易有直接关系的因素,如合约余额、成交量、价格涨跌及速度 、买气和卖压的来源。重视短期收益的投机者为谋取厚利,常采用单向投机手法。在某一时期,他们对国债期货的趋势不是看涨,就是看跌,形成了多空两股力量。当买进的多头力量强大时,国债期货价格就上升,而当卖出的空头力量增加时,国债期货的价格就下跌。如果价格在相当短的期间里急剧上涨,技术性回档就可能出现。[全文]

通货膨胀率

国债价格主要由市场利率决定,而通货膨胀则是市场利率的重要影响因素。持有国债获取的固定收益扣除通货膨胀率才是获得的实际利率。

当社会上通货膨胀程度较高时,货币贬值,造成国债投资者本金和利息收入实际相对减少,投资者为避免通货膨胀造成的损失,会把资金投向可以保值的商品...[全文]

其他投资工具收益率

其他金融资产收益率对国债具有替代效应。由于资金的稀缺性,股市的涨落必然会影响到期市的交易活跃程度,从而影响到期货价格。当股市波动剧烈时,就会吸引较多的资金和投资者的注意力,而期市和债市交易就会显的平淡。当股票、房地产收益率上升时,持有这些资产比国债更为有利,此时投资者会抛出国债将资金转移,国债价格将会下降...[全文]

货币政策

当货币供应不足时,利率上升;货币供应过量时,利率下降。货币供应量通过影响利率也间接影响了国债现货和期货价格。中央银行通过公开市场操作、贴现率政策和法定存款准备金要求来控制货币供应量。当央行从公开市场买入国债,降低贴现率,或者降低法定存款准备金率时,表示释放流动性,利率可能下降,国债价格会上涨,反之国债价格将会下降...[全文]

财政政策

府财政开支状况也会对国债价格产生影响。当政府财政赤字时,增发国债,国债供过于求而价格下降;财政盈余时,政府可能回购国债或提前兑付,国债需求增加而价格上升。由于国债作为平衡财政收支的一项重要手段,因此国家财政收支状况是影响国债供求关系的最直接因素...[全文]

国债期货与股指期货交易规则的差异

比较对象
国债期货
股指期货
合约月份
最近三个季月,同时只有三个合约挂牌交易 当月、下月和随后两个季月,同时有四个合约挂牌交易
合约标的
5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”,即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括在交割月首日剩余期限4~7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同,故须通过“转换因子”(即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价)折算为合约标的名义标准券。“转换因子”由中金所在合约上市时公布,其数值在合约存续期间不变。
实实在在独一无二的沪深300指数
交易时间
平时二者一致。即工作日上午9:15~11:30,下午13:00~15:15,但最后交易日国债期货只交易上午半天。一是为了与国际惯例接轨,二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上,让交割的卖方有更充分的时间融券,以保障顺利交割,减少违约风险。 最后交易日股指期货下午为13:00~15:00
涨跌停板和最低交易保证金
均为2%。上市首日为挂盘基准价的4%。这是由于国债为固定利率产品,期现货价格波动都很小,现货日均波动通常仅1毛钱,期货仿真交易日间绝对平均波幅仅在0.2元以内。 分别为10%和合约价值的12%。最后交易日和季月合约上市首日涨跌停板为20%
交割方式
采用实物交割,将在四个交割日中进行滚动交割,交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价,计算结果保留至小数点后两位。 采用现金方式,于最后交易日即交割日集中交割,交割结算价为沪深300指数最后2小时的算术平均价
交割价格
国债期货由于名义标准券对应券种同期多达30来个(其中最合适约4个),故最终交割时,买方支付的金额也因卖方选择的券种和交割时间而不尽相同。买方接收每百元国债支付给卖方的实际金额即为发票价格,其金额为期货价格×交割债券的转换因子+交割债券的应计利息。 所有期货品种完成交易后均以统一价格水平进行交割。

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