中金所国债期货合约规格介绍

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月10日 14:49   来源: 中州期货   网友评论(人参与

  1、国债期货合约标的

  所谓“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券,其隐含的收益率可以代表市场对某个期限的收益率水平的预期。但实物交割模式下,现实中“名义标准券”并不存在,因而交易所会规定,现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债用转换因子折算成标准国债用于交割,有效防范了逼仓风险,卖方有权选择“最便宜债券”。

  名义标准券设计之下,采用一篮子可交割国债的范围。比如,我国5年期国债期货合约选择剩余期限4-7年的债券作为可交割国债,其现货存量为1.6万亿元。巨大的现货存量,可以有效地防止交割时出现逼仓风险。同时,名义标准券较单一券种的套期保值效果更好,有利于避险功能的发挥。再次,名义标准券设计反映了市场上某些期限国债的收益率水平,能够真正反映金融市场对整体利率水平的预期。

  2、合约面值

  我国开展国债期货的主要目的是为投资者提供一种利率风险管理工具,因此,合约面值的设计应和银行间及交易所国债交易的规模相适应,符合期货投资者的交易习惯,方便机构和个人投资者参与。同时也考虑市场流动性,从而实现国债期货市场的平稳运行,并充分发挥国债期货的利率风险规避功能。

  目前,我国银行间市场国债交易单笔交易金额在1亿元左右,交易所市场单笔交易金额小于100万元。国债期货是场内市场,以交易所现券的单笔交易金额为参考较合适。基于现货与期货操作之连结互动,5年期国债的合约面值以100万元人民币较为合理。

  3、票面利率

  票面利率的设定以当前的利率水平为重要参考点,并考虑将来的利率水平给出一个相对合理的整数利率。目前我国5年期国债过去5年的平均收益率为3.23%,因此将5年期国债期货的票面利率定为3%,比较适合我国目前及今后一段时间内的市场状况。如果我国利率水平在未来有较大幅度的变化,则交易所可根据实际情况进行适当的调整。

  (1)转换因子与发票价格

  国债期货合约允许交割的券种并不是仅限于一种债券,而是以“名义标准债券”(或者称“虚拟债券”)为交割标的,只要剩余期限符合规定的国债均可以作为交割标的进行交割。当合约到期进行实物交割时,可用于交割的债券包括一系列符合条件的国债品种。

  因此必须确定各种可交割国债和期货标的名义国债之间的转换比例,这就是转换因子,其实质是面值为1的可交割券在其剩余期限内的现金流,用3%的标准票面利率所折算的净价。

  中金所国债期货合约规格介绍

  其中:

  r:名义标准债券的票面利率(3%);

  c:以年利率表示的可交割国债的票面利率;

  f:债券年付息频率;

  x:交割月距离下一个付息月的月份数(当交割月是付息月时,x=6或12)

  n:剩余付息次数。

  例如计算对于2013年3月的国债期货合约,票面利率为3.25%,2019年9月6日到期的12附息国债16的转换因子。

  结合上述公式可知r=3%,c=3.25%,f=1,x=6,n=7;

  中金所国债期货合约规格介绍

  对于给定交割月份利率的国债期货合约而言,一种可交割债券的转换因子将是固定不变的,不会受时间、债券价格以及期货价格变化的影响。

  当国债期货合约交割时,由于卖方选择用于交割的券种不同,买方向其支付的金额是有差别的,这一实际支付金额被称为发票价格:

发票价格

=

期货价格

×

转换因子

+

应计利息

  考虑2013年3月国债期货TF1303合约到期后,合约卖方将票面利率为3.25%,2019年9月6日到期的120016.IB(12附息国债16)用于实物集中交割。假设期货结算价为97.21元,应计利息为3.25×(1-177/365)=1.67397元,CF=1.0144,那么发票价格为:

  发票价格=期货价格×转换因子+应计利息=97.21×1.0144+1.67397=100.28379元。

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(责任编辑:李恒群)

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