发展历史:世界各国国债期货介绍

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月15日 10:37   来源: 金融界网站综合   网友评论(人参与

  一、美国国债期货

  国债期货交易起源于美国,1976年1月6日,CME的国际货币市场率先推出90天美国短期国库券期货交易。2001年之后,10年期国债期货品种取代30年期国债期货成为CBOT成交量最大的品种,也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。

  美国国债(US.Treasury security)是由财政部发行的美国政府的直接债务。国债一般以贴现债券(discount security)或息票债券(coupon security)的形式发行。财政部发行的票面期限为1年或者1年以下的债券以贴现债券的形式出现,这些债券被称为国库券(Treasury bill)。财政部通常发行期限13周(3个月)、26周(6个月)和52周(1年)的国库券,还发行具有各种到期期限的现金管理国库券。那些票面期限超过1年的债券以息票债券形式发行,票面期限超过1年但不超过10年的息票债券被称为中期国债(Treasury note),票面期限在10年以上的息票债券被称为长期国债(Treasury bond)。财政部发行的中长期国债主要有2、5、10年期中期国债以及30年期的长期国债。1997年1月,财政部开始发行通胀指数债券TIPS(债券的本金因考虑通货膨胀而采用价格指数进行调整)。截至2011年12月31日,在未偿付的可流通国债中中期国债占66051亿美元(66.53%),国库券占15205亿美元(15.31%)。

  国债期货交易起源于美国。1976年1月6日,芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场率先推出90天美国短期国库券期货交易。1977年8月CBOT推出针对资本市场长期利率风险管理的美国30年长期国债期货合约,1982年5月和1988年4月又分别推出了10年、5年期中期国债期货交易品种,1990年恢复了1983年创设、但因缺乏交易量而失败停开的2年期中期国债期货品种。2001年之后,10年期国债期货品种取代30年期国债期货成为CBOT成交量最大的一个品种,也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。

  美国国债是财政部按照其不同期限和市场状况,采取招标拍卖方式,定期批量滚动发行的。美国是一个高度市场化的国家,金融市场亦相当发达,资金的自由流动使市场利率能充分反映资金供求情况,利率市场化成为可能。

  除了利率市场化,一定深度和广度的现货市场是国债期货发展的基础条件。这主要体现在国债现货市场参加者的范围、市场规模、交易品种、流动性和交易效率等方面。从20世纪70年代以来未偿还国债占GDP的比例稳步上升,现货市场存在着大量的可交易的国债,为期货市场的活跃奠定了基础。

  美国的国债采取定期发行制度,每月最后一个营业日发行两年期国债,2、5、8、11月发行3年期、5年期、10年期及30年期国债,1、4、7、10月发行7年期国债,3、6、9、12月的最后一个营业日发行4年期国债。充足的国债现货发行量为期货市场的发展提供了活跃的交易品种,而从国债现货市场的发行量来看,2000年以来国债发行稳步上升,受2008年金融危机影响,美国实行量化宽松政策,国债发行量大幅度增加。持续的发行使得现货市场保持了一定的市场规模,从交易额来看,2005年以来(2009年除外)平均每天的成交额都在5000亿美元以上,流动性非常活跃。

  CME是美国最主要的期货交易市场,目前主要交易品种有10年期国债期货、2年期国债期货、5年期国债期货、新近发行(OTR)10年期国债期货、新近发行(OTR)5年期国债期货、超长期国债期货和长期国债期货几个品种。Bloomberg资料显示,2011年从日均交易量看交易最活跃的是10年期国债期货合约,日均交易量达91.34万份,同比增长7.97%,其日持仓量达116.84万份,年度成交金额达28.7万亿美元;交易活跃排第二的是5年期国债期货合约,日均交易量达42.15万份,日均持仓量为81.07万份,年交易额达12.82万亿美元;交易最不活跃的是超长期国债期货合约,日均交易量为4.09万份,但同比增长率最高。

  从时间维度来考察每个期货合约的发展历程,国债期货成交量、持仓量和成交金额在2000年以前交易增长缓慢,在1997年金融危机后的1998、1999年都有一定程度的下降。2000年以后各大国债期货合约得到迅速发展,一方面是因为2000年以来国债占GDP比例持续上升,国债现货市场每年的发行量、交易量持续上升,现货市场非常活跃,为期货市场的发展提供了基础;另一方面,金融业的进一步发展,众多的投资者参与到国债期货投资中来。受2008年次贷危机影响,国债期货交易量迅速下降,这说明期货交易受宏观经济环境影响很大。

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【作者: 大洋】 (责任编辑:李恒群)

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