汪诚:国债期货分析方法及模拟市场介绍

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月17日 12:49   来源: 金融界网站   网友评论(人参与

中期研究院研究员汪诚

  中期研究院研究员汪诚

  金融界网站讯 6月9日,2012下半年中国期货市场投资策略报告会在中期大厦隆重召开。金融界网站正在会议现场进行图文直播。会上中期研究院研究员汪诚发表了精彩观点,主题为“国债期货分析方法及模拟市场介绍”。以下为文字实录:

  尊敬的投资者下午好,今天我要讲的内容是《国债期货分析方法及仿真交易介绍》,我今天讲的主要内容包括国债期货的主要情况,国债期货的交易属性,海外市场,国债期货的功能,国债期货的分析方法,和国债期货的套利方法。首先我们看一下国债期货的设置情况,标底是一百万元人民币,五年期的标准国债,我们要注意的是合约的标底是虚拟的标准券,并不是真正的现券市场在交易的。为什么票面利率设置为3%呢?五年期的国债收益率基本上在3%的水平上波动的,所以票面利率设置为3%。

  国债期货的每日价格,最大波动限制是以结算价格的2%,结合五年期国债收益率的日间波动情况,以及国债期货的收益,我们说波动的限制是比较合理的。从2006年到现在,2%的最大波动限制的设置是非常合理的。最低交易保证金是合约价格的3%,特别需要大家注意的是国债期货的交割方式,是实物交割,不含七年的有息国债。空方是有选择品种和交付日期的权利,是为了防止现券的价格被操纵。

  可以通过这个表看一下国债期货跟商品期货和股指期货相比,交易属性有何不同。主要跟股指期货的对比,股指期货的最低保证金是12%以上,做一手需要十万多块钱。我们的国债期货目前的最低保证金是3%以上,做一手需要三万多块钱。

  随着越来越多的投资者加入到仿真交易,市场也越来越活跃。在那一天90%的成交集中在50个价位上,到了2012年6月1号,全天的成交达到了31个价位,国债期货的仿真交易是越来越活跃的。

  我们通过分析一分钟的数据,随着合约临近交割日,可以看到价格的波动是越来越大的。

  在成交量和持仓量进入6月份以后,持仓量也是出现了显著的下降,出现了比较明显的以仓换约。接下来需要给大家介绍的是国债期货这边重要的概念,为什么需要了解这些概念呢?一个比较资深的证券投资人说过这样的话,说股权市场是与人斗,债券市场与天斗。债券市场如果我们了解了它的定价的一个基本的原理,以及它的运行规律,比较容易就获得比较稳妥的回报,所以希望通过介绍这些概念,让大家对我国国债期货的定价有一个初步认识。

  首先是收益率曲线,问大家一个问题债券的绝对价格是债券的有效衡量指标吗?不是的。更加有效的指标是债券的到期收益率,到期收益率使得债券的限价和未来本息的贴现值是相等的。国债处于一种避险资产,会增加对国债的持有,国债的收益率出现下行,国债的价格是上升的。这张图可以看到美国和西班牙债务的对比,近几年特别是2008年以后,由于投资者的避险需求,投资收益率是不断下行的。相比之下西班牙最近的国债收益率是节节攀升的。本来国债是无风险的避险资产,西班牙的收益率不断攀升。

  刚刚讲到了收益率,接下来给大家介绍的是收益率曲线。收益率反映的是单个债券价格,收益率曲线反映的是标准曲线下的债券价格的平均水平。我们知道了当天成交的收益率的情况,就可以构造一条收益率的曲线。收益率曲线到底有什么作用呢?首先代表了一个无风险的利率,可以给其他债券定价的。根据收益率曲线给债券定价,收益率曲线的第三个作用预测未来的利率,利率具有均值反转的特点,如果利率过低,均值反转的力量会把它托起来。我们看一下收益率曲线变动特点,主要有三个因素,一个是水平因素,第二个是倾斜因素,第三个因素是非平行移动。

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(责任编辑:李恒群)

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