芝商所国债期货介绍

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月25日 10:47   来源: 期货日报   网友评论(人参与

  芝加哥期货交易所(CBOT于2007年7月与芝加哥商业交易所合并,现为芝商所旗下交易所之一)最早于1977年推出30年期国债期货,之后又相继推出10年期、5年期、2年期国债。随着美国国债投资规模扩大及其国际意义的提升,这一产品线已获得巨大成功。如今这些产品在国际范围内为机构与个人投资者所利用,旨在承担和减少风险。

  付息国债

  美国长期国债与中期国债代表美国政府的借款。债券持有人为债权人,而不是股本持有人或股东。美国政府同意在到期时偿还债券面值或本金或票面金额,再加上以半年间隔为计的票面利息。国债经常被视为“无风险”投资,因为有“十足信用”的美国政府支持这些债券。

  债券买方可以持有长期国债或中期国债,直至面值到期为止,或者到期前在二级市场上卖出持有的长期国债或中期国债。在后一种情况中,投资者收回的长期国债或中期国债的市场价值,可能高于或低于其票面价值,这取决于当时的收益率。在此期间,投资者每六个月会收到半年度票息。

  例如,你买入100万美元面值、票面利率 3-5/8%、2021年2月到期的10年期国债。 该债券自发行后每隔6个月支付一半票面利息或者票面价值的1-13/16%。因此,你每年会收到36250美元(100万美元的3-5/8%),其中分别于2月和8月获得18125美元的半年期付款。当2021年2月到期时,100万美元的面值予以返还,该国债到期。

  价格与收益率关系

  决定债券市场表现的主要因素是收益率与价格变动之间的关系。一般来说,当收益率增加时,债券价格将下跌;当收益率减少时,债券价格将上涨。在市场利率上涨的环境下,债券持有人将看到其本金价值日渐减少;而在市场利率下降的环境下,债券的市场价值将增加。

  报价方式

  与现货市场中基于收益率来报价的货币市场工具(包括短期债券和欧元)不同的是,附息债券通常以票面价值百分比方式按照票面价值百分之一的1/32的最小变动价位来报价。

  例如,有人会以97-18来对长期国债或中期国债报价,这相当于票面价值的97%加上18/32,该价值的小数等效值为97.5625。因此,1份100万美元面值的债券可能定价为975625美元。如果报价从97-18涨至97-19,那么这相当于出现312.50美元的波动。

  但是这些债券,特别是那些期限较短的债券,经常按照比1/32更小的增幅来报价。例如,有人会按照1/64的最小变动价位来报价。如果我们上例中的长期国债或中期国债价值从97-18/32上涨1/64,那么它会以97-18+来报价,尾部的“+”可读作+1/64。你还可以1/128的最小变动价位来报价。如果长期国债从97-18/32上涨1/128,那么它在现货屏幕上报价为97-182,尾部的“2”可读作1/32的2/8或者1/128。

  期货报价方式与此相似,但不完全一样。无论你是盯着现货报价还是期货报价,97-182的报价都一样,它指的是97%的票面价值加上18/32再加上1/128。但如果是现货市场,那么尾部的“2”则指的是1/32的2/8=1/128。如果是期货市场,那么尾部的“2”则代表0.25×1/32或1/128的舍位值。

  回购(Repo)融资

  杠杆是期货交易者们一个比较熟悉的概念。正如有人可以利用期货头寸的保证金特性,从而有效增加其资本,债券市场同样允许交易者利用回购融资协议来对所持有的国债进行杠杆化操作。

  回购协议或简称为RP,代表一种简易方法,人们可以用国债作为抵押来借入资金(一般基于极短期)。在回购协议中,在同一交易日内,贷方将向借方电汇同日资金,借方将向贷方电汇国债,其中规定到期时进行逆向交易,而贷方汇回初始本金再加上利息。

  借方要签署回购协议,贷方也要签署逆回购协议。许多银行、债券交易商即可提供此项服务,只要客户提出申请并且通过必要的信用审查。

  然而,交易的关键在于借助收取市场流动性高的国债来向贷方提供安全性。这些回购交易一般为隔夜交易,但是期限可以协商为一周、两周或者一个月。隔夜回购利率一般非常低,接近于联邦基金利率。

  任何国债均可被视为“良好”或“一般”抵押品。有时当特定国债供应不足时,交易商将宣布该债券为“专项国债(On special)”,并提供低于市场的融资利率来吸引借方。

  “转换系数”计价系统

  具有不同特性(如票息和到期期限)的债券当然或多或少被投资界比较并评估。例如,高票息债券自然将会比同等的低票息债券要求更高的价格。这些差异必须在期货合约中体现出来,特别是当空头交割债券以偿付到期的期货合约时,多头将向空头支付指定的发票价格。

  正如上面所讨论的,期货合约允许由空头决定对许多不同的债券进行交割。该发票价值必须进行调整,以反映发出交割意向通知中债券的具体定价特性。

  因此,国债期货利用“转换系数”计价系统(Conversion factor invoicing system),并参考6%利率的债券期货合约标准,来反映所发出交割意向通知之债券的价值。多头在交割时向空头支付的“本金发票额(Principal invoice amount)”可通过期货结算价格乘以转换系数(CF)再乘以1000美元来确定。

  该1000美元常数反映与大多数中期国债与长期国债期货相关的10万美元面值期货合约规模。请注意,两年期国债合约规格为20万美元面值,所以对于两年期国债合约而言,该常数必须重新设定为2000美元。

  本金发票价格=期货结算价格×转换系数(CF)×1000美元

  自最后一次半年度利息付款日以来,应计的任何利息加上本金发票额等于“总发票额(Total invoice amount)”。

  总发票额=本金发票额+应计利息

  转换系数可认为是交割债券收益率为6%时的价格,显然高票息债券趋于采用高转换系数,而低票息债券则为低转换系数。特别是票息低于6%合约标准的长期国债将采用低于1.0的转换系数,而票息高于6%的长期国债则采用高于1.0的转换系数。

  例如,2019年到期3-3/8%收益率的中期国债,对于2013年3月的10年期国债期货交割的转换系数为0.8604。这表明,3-3/8%债券大约估值为6%收益率债券的86%。假定期货价格为131-23+/32(或者用小数形式表示为131.734375),那么本金发票额计算如下所示:

  本金发票价格=131.734375×0.8604×1000美元=113344.26美元

  例如,2022年到期1-3/4%收益率的中期国债对于2013年3月10年期国债期货交割的转换系数为0.7077。这表明,1-3/4%债券大约估值为6%收益率债券的71%。假定期货价格为131-23+(131.735375),那么本金发票额计算如下所示:

  本金发票价格=131.734375×0.7077×1000美元=93228.42美元

  为了得出总发票额,人们当然必须将自最后一次半年度利息付款日以来的任何应计利息加入本金发票额中。

(责任编辑:葛文静)

评论 已有 0 条评论
实盘直播
  • 06:54东部鸿运:

    绾虫柉杈惧厠缁煎悎鎸囨暟3鏈�3鏃ワ紙鍛ㄥ洓锛夋敹鐩樹笅璺�.95鐐癸紝璺屽箙锛�.07%锛屾姤58.....

    当前人气:0

  • 06:53短线锁定上涨:

    [褰姣忓ぉ鍜ㄨ] http://itougu.jrj.com.cn/view/189514.j.....

    当前人气:0

  • 06:51稳定赢利才是王道:

    1.1.鏈挱涓荤嫭涓�棤浜岀殑'鐩樺墠澶х洏鍒嗘瀽',姣忔棩寮�洏鍓嶈鍒掑綋鏃ュぇ鐩樻柟鍚戝強鍏.....

    当前人气:0

  • 06:51笑看风云老师:

    鐩墠琛屾儏涓嶆槸鐗瑰埆濂藉仛锛屾瘡澶╁氨閭d箞鍑犲崄涓釜鑲″弽澶嶆悘鐪肩悆锛岀湅璧锋潵娑ㄧ殑杞拌.....

    当前人气:0

  • 06:50宇辉战舰-丹辉:

    銆愮儹鐐归緳澶淬�娆℃柊 鏂扮枂瑗胯棌 搴勮偂

    当前人气:0

  • 06:50chengzhigang123:

    缇庝笢鏃堕棿3鏈�3鏃�6锛�0(鍖椾含鏃堕棿3鏈�4鏃�4锛�0)锛岄亾鎸囪穼4.72鐐癸紝鎴�......

    当前人气:0

  • 06:47文子投资:

    銆愭姇璧勮祫璁�鎹獟浣撴姤閬擄紝鎴戝浗鑷富鐮斿彂鐨勫楠ㄩ鏈哄櫒浜篎ourier X1杩戞湡.....

    当前人气:1

  • 06:42自律耐心乘势待时:

    鏂拌偂鐢宠喘锛�缇庤鍗庣瓑3鍙柊鑲�鏈�4鏃ョ敵璐紝 缇庤鍗庣敵璐唬鐮侊細732538锛�.....

    当前人气:0

  • 06:36财友73xu5z94:

    娴峰埄杩戞湡杩樹細瑙佸埌12鍏冧互涓娿�浣嗕細鏈変竴涓緝闀挎湡鐨勮皟鏁达紝寰呰皟鏁寸粨鏉燂紝閲嶆柊.....

    当前人气:0

  • 06:36黄琼上善若水:

    澶у鏃╀笂濂斤紒

    当前人气:1

理财产品快速查询进入频道

银行名称

委托货币

产品期限

投资类型

预期收益