节后或延续秋收行情 关注两主题

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年10月03日 09:32   来源: 证券时报网   网友评论(人参与

  银河证券策略周报:节后或延续秋收行情

  上周市场成长与消费股表现强势,而自贸区、土地改革等题材股大幅调整,金融、交运、地产等周期板块跌幅居前。这是主题投资短期兑现和规避长假风险的正常反应。本周只有一个交易日,但却是本季度的最后一个交易日,且长假将至。我们认为,虽然季度收官固然重要,但为节后布局或更加重要。在长假期间,如果不发生重大的利空因素,则节后秋收行情或将延续。

  自7月初较早提出秋收行情以来,市场运行节奏和逻辑正在得到验证。经济企稳和改革憧憬是驱动行情发展的主要力量。

  关注重要经济数据的发布和长假期间的消息面。从宏观经济看,去年同期基数较高、补库存的力量减弱、房地产投资增速可能下滑,是4季度经济同比增速下降的因素,但稳增长措施还有继续发力的空间、外需较好则成为稳定经济的因素。因此,需重点关注9月份官方PMI数据,如果与汇丰PMI初值显示的趋势一致,则将较好的支撑投资者对经济的信心。

  此外,长假期间国际国内的消息面可能对节后的行情产生一定影响,也需要关注。

  政策面的影响则有利有弊。从有利的因素看,市场对IPO立即重启的担忧或降温。管理层表示,IPO重启需要新股发行制度的重大改革,这似乎在暗示IPO可能不会马上重启,从而有助于维护市场的热点和情绪。在改革方面,随着三中全会的临近,市场关于改革的声音和预期可能会逐渐增强,从而推动A股市场。虽然,上海自贸区已经挂牌,有关自贸区的整体方案也已经公布,但改革涉及方方面面。而对地方国资的改革可能需要重点关注,数以十万亿计的地方国资如果真能盘活、提升经营的效率和效益,则不仅可以成为中国经济托底的重要力量,也将显著增强投资者的信心和市场热点。

  从不利因素看,投资者对于地方债务和银行盈利的担忧可能短期难以消除。地方债务审查在没有最终结果出来之前,市场的担忧或持续存在;而对银行收费问题的关注、银行不良资产上升,以及房地产调控预期似乎有所增强,都可能压制周期股的表现。

  机构季末效应或扰动本周的市场交易。对长假担忧的避险资金或已立场,机构出于维护净值和市场排名的考虑,可能存在维护重仓股市值的行为,因此,节前可能出现红盘迎接国庆长假。

  秋收行情是基于政策企稳和经济企稳的,这也正是历史上每一次大盘和周期类股票表现的基本催化因素。在大盘股和周期股企稳的大环境下,市场情绪倾向于乐观,这就为成长股的分化期托了底。成长股在前期连续上涨9个月之后,将在一个乐观而积极的市场环境中展开“去伪存真”的优选过程。好的成长股,涨幅仍然将超越大盘股。

  重点关注成长与消费。在板块上,从布局的角度,循着经济企稳和基础设施升级的思路,重点关注TMT、军工、环保、电力设备等,进入四季度的消费旺季,以食品饮料、商贸、纺织服装、医药等为代表的消费股需要提升配置比例。

  中金公司策略周报:“预期差”有望在节后继续修正

  一周回顾:上周指数先扬后抑,对经济增长持续性的分歧及海外市场的波动导致投资者持股过节信心不足。金融、地产等权重股有所回调,医药和食品饮料则相对抗跌,创业板上周再创新高。主题方面,前期强势的上海自贸区等概念板块获利回吐。

  未来市场展望:节后“预期差”有望继续修正。目前市场依然担忧经济复苏的持续性,相比这种“旺季不旺”的主流观点,我们略偏乐观。十月初将陆续公布中国九月和三季度宏观数据,预计数据可能显示经济仍在继续复苏,十月市场有望在这种“预期差”的持续修复中逐渐回升。风险方面,需要关注美国债务上限和政府可能关门的问题对市场的扰动。

  行业及主题建议:看好之前已经出现调整的医药龙头和目前估值还合理的大众消费品,并建议将金融板块作为Beta 配置。成长股方面,建议从年初至今涨幅较大的传媒、电子板块上逐步撤出。主题方面,对于部分前期涨幅较大的上海自贸区个股建议获利了结,静待进一步的政策细节。

  盈利及估值:三季报盈利有可能好于预期。1-8 月工业企业利润同比增长了12.8%,较7 月份的11.1%明显回升,8 月单月同比增长24.2%(7 月11.6%)。由于还缺乏数据细节难以对此进行深度分析,但如此大幅度的反弹背后的原因还是值得关注。由于工业企业利润与上市公司非金融企业盈利具有较强的正相关性,这意味着三季报企业业绩存在好于预期的可能性。

  资金与流动性:A 股资金面有所改善且预期亦在好转。个人日均账户数连续两周维持在2 万户以上,海外资金也连续3周净流入中国股票,表明增量资金入市迹象仍在持续。

  中信证券(行情,问诊)策略周报:改革继续推进 A股震荡上行

  上海自贸区挂牌:投资贸易、金融自由化、监管与法制的改革试验开始启动。首先,9月27日公布的《总体方案》明确了中国(上海)自贸区的国家级战略定位,以及2~3年可复制的试点要求,显示了本届政府的改革策略,即以开放促改革、先试点再推广;其次,方案整体涉及的内容领域基本符合市场前期舆情和预期,亦符合我们前期“贸易先行、金融后至”的判断;再次,方案涉及金融方面的改革试点与开放程度略超预期,包括人民币资本项目可兑换先行先试、利率市场化、外汇管理改革试点、鼓励中资银行开办离岸业务、金融业务全面开放等。最后,本次方案其它的重点在形成新型贸易业态、服务业开放和跨境投资开放,具体的细节措施也有不少亮点,而税收相关的优惠力度略低于预期。

  除金融外,也关注其它服务业与贸易转型升级领域。《方案》明确在金融服务、航运服务、商贸服务、专业服务、文化服务以及社会服务6大领域18个细分行业给出了具体扩大开放的措施。市场开放意味着竞争程度的加剧,但与此同时,为上述领域中具备国际业务拓展能力和竞争力的公司提供了分享全球化和市场化红利的渠道和窗口。预计自贸区涉及的投资机会开始扩散,建议从两条主线关于细分领域的中长期机会:一是服务业开放促进市场化、国际化竞争,商贸、航运、旅游、通信、文化、建筑设计、医疗服务等领域中,具备国际业务拓展能力和竞争力的公司将在开放过程中受益。二是贸易转型升级将推动贸易结构调整,进一步提升国内高端贸易、服务贸易在贸易结构占比,机械、运输设备、电子设备等高端设备制造、航运物流、IT服务等子行业将重点受益。

  市值配售短期利好,中长期弊大于利。关于新股发行体制改革可能出台的传言频频发出,传言此轮新股发行改革办法将有重大调整,将围绕保护中小投资者展开,证监会也在上周的新闻通气会上证实将最大限度保护投资者,特别是中小投资者的合法权益,我们预计很有可能出台的是市值配售制度。恢复市值配售制度一方面能够保护中小投资者利益,另一方面将直接缓解IPO重启后对二级市场的资金分流压力,短期利好于市场,结构上更为利好大盘蓝筹或者分红率高的板块。但是由于市值配售将大幅降低申购中签率,IPO定价效率将难以得到提高。因此,在无法吸引长期资金入市的状况下,反而可能加剧市场波动,对于市场中长期弊大于利。

  预计9月美国非农数据向好。9月美非农就业环增人数或上升至18万人,为美联储在10月底开始退出QE或者在预期引导上再进一步奠定基础。9月以来美国初请失业人数大幅下降。最新的初请失业的四周移动平均数已经降至30.5万,回到2005~2006经济正常增长期水平。初请失业人数的显著下降往往预示着非农业就业的改善。从周期性的角度看,今年就业市场基本延续过去三年一季度强、二季度末开始走弱、三季度末前后恢复快速增长的趋势。

  投资建议:改革继续推进,A股震荡上行。国庆长假前的避险情绪在上周表现明显,预计该压力在本周不会继续成为压制股指的主要因素。上海自贸区的正式挂牌标志着改革由酝酿和预期阶段转向实质性推进阶段。投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范是国务院赋予上海自贸区的主要建设目标,这也代表了市场化改革的方向。预计后续细则的出台将继续推动投资者对中国经济市场化改革预期的升温。我们维持A股市场在十八届三中全会之前,在改革预期升温的推动下震荡上行的判断。行业配置上,在坚持我们9月策略月报提示的低估值蓝筹和TMT优质成长这两条主线的基础上,建议可积极寻找传统工业转型升级的机会。亦可关注金九银十这一季节性因素给相关消费行业带来的交易性机会。

  平安证券策略周报:垃圾时间边打边退

  平安观点: 摘要:垃圾时间可能有逆袭,但不会形成趋势。10月底很可能构成风险评价由跌转升的时间窗口。预期已在高位的情况下,建议边打边退,聚焦价值和概念两端,增强配置的稳定性和灵活性。最具稳定性的仍然是消费类品种,而最具灵活性的则是国企并购、4G、养殖饲料等主题。

  1、观点:垃圾时间,边打边退

  (1)一个交易日属于典型的垃圾时间,难以做趋势判断。可以确定的是,假期因素会放大市场对经济、政策和资金面不确定性的感知,并通过风险评价变化来制造短期波动;

  (2)节后趋势取决于预期调整方向,已然高涨的预期之下,节后市场上行需要有更强的基本面刺激、更强的政策催化以及更加宽松的流动性环境,但从经济反弹开始放缓、政策预期已然高涨、流动性只是维稳来看,指数期望不宜过高;

  (3)维持10月中下旬开始进入风险窗口的判断,风险评价已回至低位,只是暂时找不到系统上行的理由,三季报高点、三中全会验证、量宽退出、IPO重启均可能成为风险评价再度上升而市场重回弱势的催化剂;

  (4)风险渐近的市场需要边打边退,配置把握价值和概念的两端,建议逐步增加消费相关的稳定性品种配置,并关注那些刚出现政策利好或盈利拐点的主题领域,推荐汽车、零售、食品等稳定性板块,建议关注国企并购、4G加速、养殖饲料三大等主题性品种。

  (2)即使有逆袭,也是垃圾时间。受制于节假日因素的影响,本周的一个交易日有些不尴不尬,成交量预计会大幅缩减,也很难形成趋势。但从资产定价角度看,漫长假期一定会干扰市场对于经济、政策和资金面趋势的判断,并提升短期市场的观望情绪;而市场对短期不确定性的感知也会放大风险评价变化并直接放大指数波动。市场层面看,分割的交易日或许会构成短期逆袭的机会,但从总体趋势看,在经济、政策、资金面趋势尚无法定论的条件下,短期波动的可操作性相对较差。

  (3)预期在高位,风险开始逼近。重申我们今年以来的逻辑:实体经济仍在产能调整格局中,因此资产定价模型的分子项没有趋势,且弹性很低;货币政策立足于维稳,对融资平台、房地产等拉高边际利率的领域更多抱“以拖待变”态度,由此无风险利率短期也难形成趋势变化;短期资产定价的重心在于风险溢价,其中对不确定性的认识,即风险评价决定指数波动;对不确定性的态度,即风险偏好决定结构特征。落实到当前情境,伴随对经济反弹的否定到肯定,对钱荒风险的担忧到无虑,对政策改革的怀疑到憧憬,市场风险评价已从7月的高位持续回落至较低位置。展望10月,鉴于经济回升开始放缓,无法给周期轮动提供更多驱动;政策预期已然高涨,很难出现更强的刺激;资金风险虽被排除,但也难出现大幅宽松。风险评价下降的空间已然有限,反而是IPO重启、量宽退出、库存周期波动、政策验证等可能带来新的不确定性,市场风险评价可能在10月底之后面临重新上升的压力,在此背景下,对短期指数的期望不宜过高,增加配置的稳定性和灵活性才是首选。

  (4)边打边退时节,价值概念两端。如果风险评价下降已接近尾声,只是暂时缺乏回升的理由,那么从配置角度而言,当前就是边打边退的阶段。而边打边退的过程既需要逐步增强配置的稳定性,又需要保持获取超额收益的灵活性。稳定性角度看,那些基本面相对确定,对利空反映较充分的价值型领域无疑是最好的底仓聚焦方向,建议关注消费领域的汽车、家电、食品等板块;灵活性角度看,上下两难的时候正是主题投资的沃土,那些刚开始出现政策利好或盈利拐点的主题性品种最利于博取到短期的超额收益,建议关注国企并购重组、4G投资加速、养殖饲料相关的主题机会。

  2、逻辑:预期已然高企,配置转向两端

  (1)即使有逆袭,也是垃圾时间。受制于节假日因素的影响,本周的一个交易日有些不尴不尬,成交量预计会大幅缩减,也很难形成趋势。但从资产定价角度看,漫长假期一定会干扰市场对于经济、政策和资金面趋势的判断,并提升短期市场的观望情绪;而市场对短期不确定性的感知也会放大风险评价变化并直接放大指数波动。市场层面看,分割的交易日或许会构成短期逆袭的机会,但从总体趋势看,在经济、政策、资金面趋势尚无法定论的条件下,短期波动的可操作性相对较差。

  (2)预期在高位,风险开始逼近。重申我们今年以来的逻辑:实体经济仍在产能调整格局中,因此资产定价模型的分子项没有趋势,且弹性很低;货币政策立足于维稳,对融资平台、房地产等拉高边际利率的领域更多抱“以拖待变”态度,由此无风险利率短期也难形成趋势变化;短期资产定价的重心在于风险溢价,其中对不确定性的认识,即风险评价决定指数波动;对不确定性的态度,即风险偏好决定结构特征。落实到当前情境,伴随对经济反弹的否定到肯定,对钱荒风险的担忧到无虑,对政策改革的怀疑到憧憬,市场风险评价已从7月的高位持续回落至较低位置。展望10月,鉴于经济回升开始放缓,无法给周期轮动提供更多驱动;政策预期已然高涨,很难出现更强的刺激;资金风险虽被排除,但也难出现大幅宽松。风险评价下降的空间已然有限,反而是IPO重启、量宽退出、库存周期波动、政策验证等可能带来新的不确定性,市场风险评价可能在10月底之后面临重新上升的压力,在此背景下,对短期指数的期望不宜过高,增加配置的稳定性和灵活性才是首选。

  (3)边打边退时节,价值概念两端。如果风险评价下降已接近尾声,只是暂时缺乏回升的理由,那么从配置角度而言,当前就是边打边退的阶段。而边打边退的过程既需要逐步增强配置的稳定性,又需要保持获取超额收益的灵活性。稳定性角度看,那些基本面相对确定,对利空反映较充分的价值型领域无疑是最好的底仓聚焦方向,建议关注消费领域的汽车、家电、食品等板块;灵活性角度看,上下两难的时候正是主题投资的沃土,那些刚开始出现政策利好或盈利拐点的主题性品种最利于博取到短期的超额收益,建议关注国企并购重组、4G投资加速、养殖饲料相关的主题机会。

(责任编辑:马小东)

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