经济迎来新常态 布局服务五朵金花

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-07-23 07:45:49 来源: 中国证券报

  2014年上半年,经济在衰退与复苏之间摇摆,新的常态正在到来,市场继续寻找成长的线索与新的突破口,一个个新的主题被挖掘,而这正昭示着一个大时代的来临。具体而言,下半年市场将依然在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡。周期类行业弹性仍不足,市场焦点将继续集中在以创业板和中小板为代表的成长领域。行业上,医药、消费、电信、信息、可选、金融等有较好的收益;金融和地产仍是博弈稳增长的主要品种。结构变迁中,新主导产业崛起,服务业迎来大时代,坚定看好新主导产业浪潮,坚定看好移动互联、城市服务等服务业“新五朵金花”。

  周期新常态 经济持续摇摆舞

  年初以来,在一系列稳增长政策支撑下,经济有所企稳,主要表现在:工业增加值同比略有反弹,PMI反弹,PPI环比跌幅收窄。表现在投资上,虽然制造业投资及房地产投资仍回落,但非制造业投资5月当月同比回升。非制造业投资中,交运仓储1-5月累计投资增速为21.9%,水利环境为27.2%,电力为17%,建筑为14.9%,都比1-4月有较显著回升。非制造业投资的回升表明,年初制定的以铁路投资为代表的一系列稳增长政策正不断落实,有效对冲短期经济下滑风险。

  但是,由于中国经济存在结构性矛盾,经济周期并没有像以往那样出现明显的“复苏-扩张”阶段,反而是在稳增长政策下,经济得以实现一定程度的“复苏”,但“复苏”后经济矛盾进一步恶化,经济将重新进入“衰退”及以通缩为标志的“萧条”。更多时间里,中国经济运行将在以工业通缩为标志的“萧条”期内。

  2012年三季度后,新常态下中国经济运行的这一特征尤为显著,经济做“复苏-萧条”的摇摆舞。2014年年初以来,一系列稳增长政策作用下,短周期有所企稳回升,但在结构性矛盾约束下,难有显著扩张。未来3-4个月内,预计稳增长仍将发挥作用,短周期仍将持续这一趋势,投资时钟将继续向“复苏”的方向摆动,但之后随着稳增长力度的减弱,短周期仍有可能回归至“萧条”区间。

  此外,展望下半年,我们认为新兴经济体所面临的国际环境依然不容乐观。在“三期”重叠之下,在房地产市场成交量与投资量增速持续回落的情况下,中国经济下行压力依然很大。受库存周期扰动影响,美国经济下半年进一步好转的概率较大,虽然新兴经济体从出口的角度会有所受益,但美联储宽松货币政策逐渐退出,紧缩政策何时开始的路线图也将日渐清晰,美元趋势走强的条件逐步具备。在此情况下,那些与中国经贸关系联系密切,以资源和一般加工贸易出口为主的新兴经济体的国际挑战难有改观,俄罗斯的经济压力也将进一步加大。

  主导产业更迭 服务迎来大时代

  在转型期和改革期,思考产业演进方向比以往任何时刻都更加有意义。产业演进规律不仅可以让我们看到现阶段经济内生性转向的动力,也能帮助我们发现未来政策可能助力的方向。经济“稳增长”,更多是为“调结构”争取时间。但无论如何,结构变迁都是未来确定的大方向,而寻找结构变迁的脉络,将为资本市场投资提供有力指导。

  对于转型驶向何方,有两条清晰的条线展现在眼前,这两条主线交织在一起展示了未来产业发展的图景。第一条脉络是服务业迎来发展的大时代,这是工业化阶段和世界经济“服务化”动力共同决定的,尤其在中国跨过二、三产业增加值占比的交叉点后,更能明显地感受到服务业将不断在经济中占据重要地位。第二条脉络则是随着本轮中周期的不断推进,主导产业的更替将越来越明显。随着本轮中周期逐渐向中后期挺进,“新主导产业”在经济中将占有愈发重要的地位,而这些“新主导产业”也将助力中国未来服务经济的发展,从而塑造中国未来的产业结构。

  工业化进程推进到中后期后,在出现增长放缓、中枢下移的同时,经济结构调整、服务业崛起,并从增加值和就业的角度成为经济增长的主流。这种经济服务化的“动力源(行情,问诊)”来自于全球化、需求升级与人口结构的迁移、信息化以及虚拟化。

  服务经济的发展本质上是在需求趋势和供给要素发生改变后,经济有内生性转型的动力。同时,发展服务经济又是解决当今中国经济中结构性矛盾的一剂良药。参照日本工业化经验,经济结构在跨过了二、三产业的交叉点后,将迎来服务经济的蓬勃发展期。而中国在2012年跨过了二三产业的交叉点后,这一趋势已经体现得愈发明显。可以说,从产业演进规律的角度讲,服务业的蓬勃发展是未来中国经济发展的必然。因此,应从服务经济发展的规律去探讨未来投资的主线。

  中国过往的中周期都对应了相应的主导产业,而依据我们对于经济周期的观察,从中周期波动的角度,目前中国正处于2008-2009年开始的中周期的中期,并逐渐向中后期挺进。这一阶段的特点是主导产业的更替体现得愈发明显,中国已经逐渐走过了旧主导产业和新主导产业共同繁荣的时期,逐渐走向新主导产业蓬勃发展,并深刻影响产业结构变革的阶段。在进入2013-2014年后,随着房地产市场的结构性调整,和新经济领域热点的此起彼伏,这一趋势同样愈发明显。

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(责任编辑:曹萌)

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