期权Delta与波动率的“爱恨情仇”

2015-11-16 06:56:11 来源:期货日报 作者:蔡婷婷 涨停板,就要这样抓

  在布莱克—斯克尔斯期权定价模型条件下,影响期权价格的因子包括:标的资产价格、波动率、行权价、到期时间和利率,而各种希腊字母Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等则是在帮助衡量不同因子对期权价格的影响程度,同时作为风险监控指标提示风险来源。这五个因子中,虽然利率是一个少有变动的量,与其他因子关联较少,但是其他因子间关系如何?本期,海通期货期权部将带领大家一起深入探究花样繁多的期权损益图形,追本溯源,首先了解下期权Delta与波动率的那些“爱恨情仇”。

  Delta值表示的是标的物价格变化与期权价格变化的关系。如果标的物价格与期权价格变化方向一致,则Delta值为正,否则,Delta值为负。举个例子,假如期权的Delta值为0.5,那就意味着,在其他条件不变的情况下,标的资产价格上涨(或下跌)1个单位,期权价格会相应地上涨(或下跌)0.5个单位;如果期权的Delta值为-0.5,那么在其他条件不变时,标的资产价格上涨(或下跌)1个单位,期权的价格会相反地下跌(或上涨)0.5个单位。

  Delta的绝对值可以理解为期权进入实值状态的概率,实值期权Delta较高,虚值期权Delta较低。对于平值期权而言,标的资产价格与行权价相等(S=K),能否成为实值或虚值是五五开的事情,故其Delta绝对值为0.5。所谓“一念成佛,一念成魔”,想要短时间内实虚转换,波动率无疑就是最有力的推手。对于虚值期权而言,Delta的绝对值会比较小,虚变实需要有高波动率支撑,故波动率越高,虚值期权的Delta绝对值越大。相反,高波动率也加剧了实值期权保持实值状态的不确定性,波动率越高,实值期权的Delta绝对值越小。从看涨、看跌期权Delta与波动率的关系图中,我们可以看出,波动率较低时,实、平、虚值期权的Delta差异较大,波动率较高时,差异较小;实值期权的Delta绝对值与波动率负相关,虚值期权的Delta绝对值与波动率正相关。

期权Delta与波动率的“爱恨情仇”

  波动率与Delta相辅相成,因此在进行期权波动率交易时,通过保持Delta中性,排除来自标的物涨跌方向的干扰,利用波动率套利交易获得收益。常用的波动率策略有跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利、日历价差套利以及其他通过Delta对冲的波动率交易策略。这其中,日历价差套利策略较为特别。日历价差套利策略指,买入一种期权的同时卖出另一种期权,期权的到期月份不同而数量和行权价相同,目的是获得波动率的预期以及时间损耗的利益。时间越长期权波动率越高,波动率与到期时间正相关。投资者预期波动率将下降,采用“买近卖远”的操作;相反,预期波动率将上升,则采用“卖近买远”的操作。

  了解Delta与波动率的关系,投资者可以判断投资策略的重点在于方向,还是波动,抑或是时间价值,根据不同的行情状况优选合适的策略,管理风险,了解收益来源,为投资锦上添花。

  机构来源:海通期货

关键词阅读:波动率 Delta 爱恨情仇 期权定价模型 期货期权

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