盈利状态下的牛市看涨期权价差组合

2015-11-23 07:36:38 来源:期货日报 作者:王晓宝 涨停板套利三天赚20%

  期权价差组合,是指由相同到期日、不同执行价格的期权构成的策略组合,其中包括牛市看涨(跌)价差组合和熊市看涨(跌)价差组合。期权价差组合具有收益和风险有限的特征,通常被市场理解为一种保守的交易方式。本文以牛市看涨期权价差为例,说明在盈利状态下,如何在降低风险的同时,尽可能大地锁定利润。

  牛市看涨期权价差组合的构建

盈利状态下的牛市看涨期权价差组合

表为牛市看涨期权价差组合的综合分析

  牛市看涨期权价差组合,是指买入1手看涨期权,同时卖出1手相同到期日、更高执行价格的看涨期权交易策略。该组合具有收益和风险都有限的特征,买入1手看涨期权是为了博取期货价格上涨的收益,但权利金成本较高。于是,卖出1手更高执行价格的看涨期权,来降低权利金成本,其代价是限制了期货价格上涨的收益。

  牛市看涨期权价差组合的盈利锁定

  牛市看涨价差组合要想获得最大收益,需要满足以下两个条件:一是标的资产价格上涨并超过高执行价格,这保证了组合有正收益出现;二是持有组合到期,为什么非要持有到期才能获得最高收益呢?这是因为组合利润中包含期权空头的时间耗损,必须要等到期权到期才能获得全部时间价值。

  由此可见,牛市看涨期权价差组合的获利除了准确的判断力,耐心也同样重要。然而,耐心持仓是件很痛苦的事情。试想,如果投资者构造的牛市看涨价差组合处于浮盈状态,但距离期权到期还有很长一段时间,在这段时间内如果市场行情转向,投资者可能会由盈转亏,心理压力较大。

  例如,当上证50ETF价格为3元/份时,投资者买入1手两个月后到期的、执行价格为3元/份的认购期权,付出权利金0.13元/份,同时卖出1手相同到期日的、执行价格为3.3元/份的认购期权,得到权利金0.03元/份。

盈利状态下的牛市看涨期权价差组合

表为不同市场状况下的情景分析

  假设,一个月后上证50ETF价格上涨至3.8元/份,执行价格为3元/份和3.3元/份的认购期权均变为深度实值期权,其报价分别为0.8元/份和0.52元/份。此时,投资者会陷入两难境地,如果选择将组合平仓,则获利0.18元/份。但平仓也许并不是最好的选择,目前上证50ETF价格是3.8元/份,一个月后位于3.3元/份之上的可能性很大,获得最高收益0.2元/份的概率较大,因此坚持持有到期看起来会更好。当然,在这一个月中,期权价格同样有可能大幅下跌,从而导致收益消失,甚至产生亏损,得不偿失。

  那么,有没有一种方法,能在限制下跌风险的前提下,尽可能多地锁定利润呢?

  假设,此时一个月后到期的、执行价格为3.3元/份的认沽期权,权利金为0.003元/份,不妨付出0.003元/份的成本买入该期权,对上证50ETF价格的下行风险进行保值操作。在后期的持仓中,如果上证50ETF价格保持在3.3元/份之上,那么将最终获利1.97元/份;如果上证50ETF价格大幅下跌至3.3元/份之下,那么执行价格为3.3元/份的认沽期权多头的获利将抵补价差组合的亏损,最终总体盈利。很显然,买入1手执行价格为3.3元/份的认沽期权锁定了期权组合盈利。

  由此可知,无论市场行情如何变动,买入虚值看跌期权都能带来较好的保值效果,尤其是在大幅下跌行情中,还可能获得额外收益。

  事实上,除了牛市看涨价差组合,其他几类价差组合也可以使用该方法来锁定盈利,从而减轻持仓压力。以牛市看跌价差组合为例,它是指卖出1手看跌期权,同时买入1手相同到期日、更低执行价格的看跌期权策略组合。

  需要说明的是,牛市看跌价差组合盈利原理在于时间价值衰减,而牛市看涨价差组合赚取的是行情利润,这是两者最主要的区别。但是从到期损益来看,二者几乎一致。在盈利状态下,牛市看跌价差组合同样必须持有到期才能获得最大收益,此时便可以直接买入虚值看跌期权来锁定盈利,改善持仓。总之,在实战中,只有不断总结才能真正发挥期权的妙用,大幅提高交易绩效。

  机构来源:永安期货

关键词阅读:看涨期权 牛市 价差 期权到期 盈利

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