熊市价差期权成本优势明显

1评论 2016-07-18 07:37:28 来源:期货日报 作者:武夏青 蔡婷婷 赶紧加自选!这票可能要成妖

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  海通期货期权投资者教育专栏

  历史总是相似的,有涨必有跌,当市场行情对企业不利的时候,企业可以通过购买期货或者场外看跌期权套期保值。对于中小企业而言,特别是标的资产昂贵的产品,单独购买场外看涨期权或者看跌期权也是一笔不小的开支。那么,为了对冲企业产品销售风险,是否存在价格低廉的场外期权呢?

  之前介绍过牛市价差期权,当原料成本上涨时,企业可以买入执行价格较低的看涨期权(看跌期权),同时卖出一个执行价格较高的看涨期权(看跌期权)。同理,熊市价差期权适合销售收入下跌时,用来锁定利润。企业可以买入一个执行价格较高的看涨期权(看跌期权),同时卖出一个执行价格较低的看涨期权(看跌期权)。在两个执行价格之间,企业的对冲成本相较于单独买入场外看跌期权便宜很多。

  下图中为橡胶期货主力合约近半年的走势。第一季度橡胶价格节节高攀,但4月底开始“过山车”行情。橡胶贸易公司在第二季度开始销售的时候,会出现越卖越亏的情况,从而影响橡胶贸易公司第二季度财务报表。如果直接买入场外看跌期权,由于该段时间波动较大,场外看跌期权权利金较高。此时,橡胶贸易公司可以购买场外熊市价差期权用以对冲风险。

  熊市价差期权成本优势明显

  倘若橡胶贸易公司在4月伊始分析认为橡胶上涨到位,将开始下调,可以购买一个月到期的熊市看涨场外期权。例如,在4月15日当标的价格为12350元/吨时,橡胶贸易公司买入行权价位14000元/吨的看涨期权,同时卖出行权价为11000元/吨的看涨期权,需要支付较高行权价的权利金244元/吨,同时,获得较低行权价的权利金1606元/吨。因此,利用熊市看涨期权进行套期保值,初期不仅不需要支付权利金,反而可以收取1362元/吨的补贴收益。

  下面分两个阶段探讨这笔交易的套期保值效果,现货端均以12350元/吨作为基准。第一种情况,假设橡胶价格在组建熊市看涨期权后开始下跌。一个月到期时,标的价格下跌至10000元/吨。此时,由于价格下跌,买入行权价为14000元/吨的看涨期权并不会获得补贴,因此损失权利金244元/吨。但是卖出行权价11000元/吨的看涨期权,橡胶贸易公司可以获得1606元/吨的权利金收入。尽管橡胶贸易公司现货端销售价格损失2350元/吨,但是加上价差期权的总补贴(1362元/吨),橡胶贸易公司一个月后橡胶下跌时的实际销售损失仅为988元/吨。通过场外期权能有效减少现货的损失。

  第二种情况,若橡胶贸易公司看错方向,橡胶价格在4月15日之后一路直升到16000元/吨。此时,买入较高执行价的看涨期权每吨获得补贴2000元。但与此同时卖出较低执行价的看涨期权,每吨需要以11000元的价格支付给交易对手方,因此损失5000元/吨。因此橡胶贸易公司利用熊市看涨期权共损失3000元/吨,加上权利金总补贴1362元/吨,该对冲方案共面临1638元/吨的亏损。结合现货端16000元/吨的销售收入,橡胶贸易公司实际上每吨销售价格净收益为2012元/吨。

  用未来上涨的潜在销售收益对冲可能下跌的损失,平滑企业现金流,减少对冲成本支出,熊市价差期权有助于生产企业对冲风险。

  (海通期货期权市场部)

关键词阅读:看涨期权 熊市 看跌期权 场外期权 价差

责任编辑:吴晓璐
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