谈股说债:M1-M2差值拐点将现

1评论 2016-07-22 06:55:55 来源:期货日报 作者:陶玮玮 赶紧加自选!这票可能要成妖

邀请好友送豪礼!185元红包等你拿! 基金商城1折起购

  本周,国债期货价格上涨、股指期货和文华商品指数小幅调整,英国脱欧之后风险资产和避险资产同步上涨的格局未能延续,中英货币政策预期暂时落空和外围政局不稳,或是市场风险偏好降温的主要驱动因素。

  目前国内宏观环境相对稳定,二季度GDP增速略超市场预期,而6月金融数据也强于市场预期,整体呈现经济边际企稳和政策中性偏松的运行状态,但下半年经济下行压力依然存在,其中四季度下行压力强于三季度,而投资是核心变量。目前来看,5—6月投资增速加速下行,以今年3月高点为基准,投资回落幅度已近16%,投资对经济的边际维稳效果已然趋弱。

  投资分项来看,作为供给侧改革去产能的核心,制造业投资增速无悬念持续下行,而基建和房地产则成为稳增长的对冲力量,但后续来看,房地产和基建均大概率处于区域性顶部区域。目前来看,房地产投资增速已率先调头降至四个月低位,而销售增速放缓叠加M2增速显著放缓预期,可能继续强化未来房地产投资增速下行预期。基建投资增速虽继续上破20%,但若年内增速持稳于20%附近,则基建投资额将较2015年新增3万亿元累计达16万亿元左右,预计基建投资增速持续上行空间有限而趋势性温和下行压力在增强,关注基建投资增速向下拐点会否在三季度出现。

  政策方面,央行维持中性操作,因英国脱欧触发的降准预期并未兑现,考虑到资本市场和实体经济平稳运行,央行暂无被动应对型的货币政策压力。虽然6月信贷和社融数据远超市场预期,但预计缺乏持续性,7月大概率出现季节性回落。相对于信贷数据的超预期,目前市场关注焦点在于持续扩大的M1-M2差值所隐含的金融风险。

  数据上看,6月M1-M2差值已然逼近2010年1月货币政策转向紧缩时的最高点。考虑到基数原因,预计7月M1增速大概率出现向下拐点,未来M1-M2的差值可能以M1加速下行来逐渐修复,若M1增速拐点在8月被数据验证,则市场风险偏好将可能随之显著降温,但在此之前,受益于M1的持续高速运行,市场风险偏好仍有进一步延续可能。

  汇率方面,自英国脱欧以来,人民币中间价已贬值逾1000BP,但资本市场反应平淡,与今年1月表现大相径庭,内因在于贬值路径的渐进性和国内经济预期的边际改善,外因在于欧美政治氛围动荡,凸显出人民币资产的投资价值,其中6月外储意外增加和外资净买入中国境内债券创2015年来月度最高或为佐证。预计在内外因素出现边际预期改变之前,人民币阶段性贬值压力可控,对资本市场难以构成如去年8月和今年1月般的负面冲击,但需关注7月底美联储会议会否出现超预期的导向。

  总体上,目前国内宏观环境平稳运行,处于“经济L形底部振荡,政策区间灵活应对”的宏观运行态势。鉴于货币政策边际刺激的有效性正在衰减,需关注经济重现下行压力和M1、M2背离收缩的临界点。 (作者单位:中财期货)

关键词阅读:拐点 差值 国债期货 货币政策 下行压力

责任编辑:吴晓璐
10秒开户 中国证监会授牌   民生银行资金监管    基金超市 数据来源:盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持 全场购买手续费4折起!
更多>> 近一年涨幅 股票型收益榜
更多>> 近一年涨幅 混合型收益榜
2016基金投资策略|9.8%高收益产品,限量秒杀 !|闲钱存盈活期,7日年化收益5%-25%
快来分享:
评论 已有 0 条评论
理财产品快速查询