上市公司半年账:房企一枝独秀 不缺钱不欠债不投资

1评论 2016-09-26 09:56:55 来源:第一财经日报 作者:李静瑕 华资实业20%大肉分享

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  杜卿卿

  近日多家国际投行先后发布报告,认为中国经济指标全线好转,资金“脱实入虚”情况缓解。但是,房地产到底是归入实体经济还是虚拟经济还存在争议,剔除房地产之后经济指标又会如何呢?如果重新考虑房地产对经济的影响,结论可能没有这么乐观。

  国家金融与发展实验室(NIFD)25日上午发布《2016年上半年A股上市公司盈利分析报告》(下称《报告》),报告发布人、社科院研究员吕峻称,由于区域性房地产市场的火爆,上半年房地产上市公司为整个非金融A爱基,净值,资讯爱基,净值,资讯股公司直接贡献了近45%的营业收入的增长,和近40%的净利润的增长、近50%的核心净利润的增长。

  “这个好转让人很不安。”中国社会科学院学部委员、NIFD理事长李扬在发布会上表示,上半年上市公司盈利明显好转,但是其中一半以上是因为房地产,这让人感到忐忑和不安。

  吕峻告诉《第一财经日报》,除了房地产企业,非房企也出现了利用房地产资产进行价值重估的苗头。如果考虑到房地产市场的间接贡献,房地产行业上市公司为非金融A股公司贡献了50%以上的收入和利润增长。如果剔除房地产上市公司,上半年盈利仅有微弱改善,而主板上市公司营业收入和利润仍会维持负增长。

  房企一枝独秀

  楼市火爆一波又一浪。先是去年下半年的深圳,紧接着今年上半年的京沪,然后是郑州、杭州、南京、成都……楼市暴涨,房地产企业直接受益。从截止到2016年6月30日的上市公司财务数据来看,上市房企盈利增长占沪深两市A股上市公司上半年盈利增长的一半。

  《第一财经日报》记者统计沪深两市2927家上市公司盈利状况发现,上半年总体营业收入14.62万亿,同比增长2684亿,增幅2%;上半年净利润1.49万亿,同比减少361亿,降幅2%。

  根据申万三级分类,两市共有132家房地产企业,上半年房地产企业营业收入5675亿,同比增加1336亿,涨幅31%;净利润456亿,同比增长61亿,涨幅15%。对比可以看到,房企收入占比4%、净利润占比3%,但是对上半年收入增长的直接贡献却达到50%。

  剔除金融企业之后,社科院25日发布的《报告》中可以看到更加清晰的结论。据吕峻介绍,为了保证样本的代表性,此次研究选取了2012年以前上市的2271家非金融类A股上市公司。

  “样本公司营业收入同比增加3046.46亿元,首先要归功于房地产上市公司。”吕峻分析,上半年房地产行业营业收入增加1360.02亿,增幅达到44.6%,增加额和增幅高居各行业之首,增加额占上市公司总体增加额的44.6%。值得注意的是,如果剔除房地产行业,上半年营业收入增长仅为1.6%。

  “如果考虑到房地产市场的间接贡献,房地产行业上市公司为非金融A股公司贡献了50%以上的收入和利润增长。”吕峻表示,如果剔除房地产上市公司,上半年盈利仅有微弱改善,而主板上市公司营业收入和利润仍会维持负增长,只是跌幅比上年同期收窄而已。

  对于上半年上市公司的表现,李扬表示担忧。“盈利好转一半以上归因于房地产市场,这非常令人不安。”他告诉记者,上半年经济好转相当程度上都是因为房地产市场的繁荣,这让他心里比较忐忑。因为从上世纪70年代以来,主要的危机都是从房地产市场开始的。

  不缺钱、不欠债,也不投资

  区域性房地产市场的火爆,直接贡献了近一半的业绩增长,除此之外,对盈利有正面影响的其他因素主要有两个方面。一是大宗商品低位徘徊,使得上市公司营业成本下降或增幅减小,提高了毛利率;二是消费升级、结构转型带来部分产业的业绩改善。

  “主板、中小板创业板三个板块各有不同,主板盈利略微改善主要是由于区域性房地产市场火爆,如果剔除房地产公司业绩增长,主板公司总体盈利仍有所恶化。”吕峻分析,中小板因为没有采掘业等上市公司,可以最大地享受大宗商品价格低位徘徊的红利。而创业板盈利增长主要是因为新经济爱基,净值,资讯爱基,净值,资讯升级转型。

  不过,从上半年财务数据来看,企业的投资发展依然后劲不足。据《报告》统计,2000多家样本公司整体来看营收收现率平稳,维持在100%左右;经营现金流持续好转,同比增加15.5%;存货投资现金支出仅增长1.5%,其中主板公司的该项投资出现微幅下降;货币资金增长20%。

  “这说明上市公司不缺钱。”吕峻告诉记者,上世纪90年代初去产能的阶段,一个典型的特点是三角债十分严重。但是这一次经济下滑的情况下,因为货币环境比较宽松,我们没有出现三角债的问题。

  在李扬看来,这背后隐藏的一个问题令人担忧。他分析,上市公司货币资金增长20%,是一个比较大的数量。资金在上市公司手里,企业却不愿意去投资,这跟以往完全不同,在货币十分宽松的情况下出现通货紧缩。他告诉记者,“上一轮三角债的时候,一个好的方面是大家都想干事。但是这一轮虽然没有这种三角债,但是大家都不想干事,或者说,没事可干”。

  另外,从固定资产投资减少、对外投资维持较快增长来看,经济脱实向虚的态势依然十分明显。社科院研究员、NIFD资本市场与公司金融研究中心主任张跃文也表示,主板上市公司收益率才4%左右,相比于理财产品及其他金融投资,劣势非常明显,资金“脱实向虚”是有原因的。

  李扬告诉《第一财经日报》,预计利率还是得降低,当前货币政策已经非常宽松,不过主要是“量宽”,下一步要“价低”,让企业低成本拿钱,但目前这依然是个非常复杂的问题。

  上半年金融环境相对宽松,楼市持续火爆,但是下半年房地产热潮也存在回落的可能。吕峻在《报告》中分析,如果下半年房地产市场景气度下降,且没有其他行业发展替代房地产行业的角色,那么与去年同期相比盈利不会改善,甚至可能出现下降。

  目前能够对房地产形成替代的只有基础设施投资。这是在房地产市场出现滑坡情境下,上市公司盈利能否继续得到改善的主要因素之一。不过,由于当前地方政府债务水平较高,资金来源依然是瓶颈,政府能否通过PPP等融资模式的推广,激发出民间资本热情,目前来看,还需要打一个问号。

关键词阅读:银监会

责任编辑:赵昀伟 RF11518
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