资金面紧张股指遭受“阵痛”

1评论 2017-01-18 07:14:29 来源:期货日报 作者:闫星月 涨停板,就要这样抓

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  持币过节,落袋为安

  2017年首个交易日股指迎来了开门红,但并未启动新的上涨行情,在第三个交易日后,股指呈现了下行态势,在随后两周中,沪深300指数自高位下跌1.44%,波幅达3.24%,上证指数自高位下跌2.14%,波幅达4.06%,创业板罕见八连阴,自高位下跌7.72%,波幅达10.53%,中小板自高位下跌了6.7%,波幅达9.3%,相对应的IF加权指数跌幅为1.64%,IC加权指数跌幅为5.94%,在指数的大幅下跌中,权重股则表现出托底的一面,上证50指数逆势上涨护盘,IH加权指数反微幅上涨0.43%。笔者认为,2017年股指将在迂回中前进,而中小创以时间换空间的特性将持续,在本次指数大幅回调的过程,空间得到了有效释放,但临近春节长假,资金面仍较为紧张,操作上建议持币过节,落袋为安。

  对于近期指数的大幅回落,我们总结出以下三点原因:

  第一,宏观基本面面临较大压力,外围市场风险事件云集。近期宏观经济数据整体表现好坏不一,其中先行指标2016年12月官方制造业和财新制造业PMI均创了阶段性高点,显示生产和市场需求继续保持较稳定增长,但从市场价格结构来看,12月CPI、PPI分别为2.1%和5.5%,PPI继续冲高,显示大宗商品走势对工业品价格继续推高,两者剪刀差负值持续扩大。PPI对CPI传导效应一般滞后3—6个月,因此未来通胀有可能上升。从市场资金结构来看,12月新增人民币贷款远超预期,其中主要受企业中长期贷款拉动,但新增存款规模大幅减少,虽M1-M2剪刀差10.1%为连续第六个月收窄,但主要归结于M1同比增速的下滑,另外进出口贸易顺差有所收窄,其中出口再度下滑,而进口数据略超预期,显示我国对外贸易发展面临的不稳定、不确定因素增加,下行压力较大。从本周国际市场来看,英国首相特蕾莎·梅将发表关于英国脱欧的具体方案,同时特朗普也将于20日正式就任美国总统,两大事件可能掀起全球金融市场风波,加大对风险资产的避险,对股市而言具有一定的利空因素。

  第二,春节临近市场资金较为紧张。近期SHIBOR不同期限利率以及银行间质押回购利率均有不同程度抬升,尤其以shibor中长端利率变化最为明显,主要有两大原因,一方面,由于大规模放贷引起的准备金补缴以及财政存款在本月中下旬上缴;另一方面,外汇占款下降压力较大,加大了基础货币缺口的扩大,使得市场资金较为紧张,且由于临近春节,市场资金更偏向于流向相对安全的去处,这一点可以从两市融资余额变化看出,截至2017年1月16日,两市融资余额减少367.5亿元至8988.78亿元,创了2016年3月以来最大单月降幅。

  第三,消息面利空较多。近期有市场消息透露,监管层可能将再融资的规模控制在2016年的一半左右,这将对很多依靠定增收购的上市公司产生一定的抑制作用,但从长期来看,有助于提升股票市场的效率。近期IPO明显提速,截至1月17日已发行家数多达33只,其中近六成为中小创股票,令次新股受到资金抛弃,导致中小创板块近期大幅下挫。据普华永道预测,2017年全年A股IPO为320家至350家左右,IPO和再融资的一增一减有助于重塑A股估值体系,但在短期可能令市场遭受阵痛。另外,1月仍是市场解禁规模较高的月份,据统计本周解禁市值达到768.86亿元,下周四个交易日内解禁市场达2457亿元,平均每天600多亿元,加速了机构资金的撤离。

  近期指数下跌主要受以上三点因素的影响,当前上证50指数和沪深300指数处于历史较低估值区间,但中证500指数市盈率仍处于较高水平,目前仍高于历史平均市盈率,截至2017年1月16日,中证500指数市盈率中值为37.92倍,创业板为67.51倍,后市仍然存在估值回归的可能,以时间换空间仍将持续。

  另外,通过贴水来看,本周由于1月合约面临交割,移仓换月较为显著,下月合约贴水幅度较大,具体来看,IF1701合约贴水幅度维持在0.5%以内,IH1701合约贴水在0.3%以内,IC1701合约贴水则在0.7%以内,与前期相较,IF和IH贴水幅度并无明显的变化,但IC贴水幅度呈现明显收窄的情况,表明中证500指数在2016年的下半年之后以时间换空间的效果有所显现,估值得到了较好的修复,但整体仍处于较高水平,后市应谨慎操作。

  (作者单位:上海中期)

关键词阅读:资金面 阵痛 贴水 交易日股指 PMI

责任编辑:左元
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