量能不足 股指反弹空间有限

1评论 2017-02-13 06:46:16 来源:期货日报 作者:黄耀伟 崔总直播:擒牛战法领跑行情

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  流动性日益趋紧,解禁小高峰到来

  量能不足 股指反弹空间有限

  A股市场当前估值水平相比前些年来说,仍然有点高,今年2月上证A股平均市盈率为15.05,较2015年4月的22.55下降了33%,但仍高于2014年5月的9.76。目前中小板创业板年报业绩预告已披露完毕,整体上去年净利润依旧保持高速增长,但市场对年报业绩的炒作热情并不高。

  截至2月10日收盘,上证指数报3196.70点,上涨0.42%,连续第3个交易日上涨。笔者分析,近期央行在流动性方面有一定的收紧动作,楼市与债市陷入调整状态,资金在实体经济中找不到更多的投资机会,将涌入A股市场,对股市的影响偏于正面。但市场青睐权重股而非中小板,并且后续资金到期规模较大,市场流动性压力较大。2月10日,证监会召开春节后的首次例行新闻发布会,表示抓住时机推进新股发行常态化,用2—3年时间解决IPO堰塞湖。刘士余主席向资本大鳄宣战,也对当前市场一些券商分析师进行了严厉的批评。总体来看,监管层有意加强对投资者的保护。因此,笔者认为,上证指数仍有一定的上涨动力,但仅仅依靠权重股拉动的上证指数上涨行情很难走得远,上证指数3233点上方的压力沉重,后市冲高回落的风险较大。

  市场流动性压力仍然较大

  央行“变相加息”持续收紧流动性。央行收紧货币的影响波及整个金融市场,债券、地产在加息过程中面临较大风险,此消彼长,A股有望承接债券、地产市场流出资金,从节后两市成交量明显回升看,这种资金的流动有加速趋势。截至2月9日,沪深两市两融余额连续第5个交易日回升,达到8848.93亿元。其中,两市融资净买入额连续5个交易日为正。

  量能不足 股指反弹空间有限

  表一为两市融资交易统计 (单位:亿元)

  另外,日前,证监会主席刘士余在全国证券期货监管工作会议上提出,择机退出股指期货临时性限制措施。笔者认为,自2015年9月交易所采取提高交易成本、限制持仓手数等方面的硬约束以来,股指期货市场流动性几近枯竭,沪深300期指合约日均成交额从之前的约1.58万亿元跌至约85.8亿元。股指期货市场三大品种多数时间处于贴水状态,其中中证500股指期货贴水最为明显。期指实际上已经丧失现货风险管理工具的功能,导致相当多的增量资金流失至广义的固定收益市场,不利于股票发展和实体经济的融资。时至今日,在风险已释放较长时间后,市场呼吁期指交易有必要改变当前“只能套保、不能投机”的状况。因此,监管层此时提出给期指交易松绑可谓正当其时,能为股市带来一定的增量资金,有利于期指进一步反弹。

  上周公开市场共有6250亿元逆回购到期,此前两周,央行在公开市场分别净回笼700亿元和3100亿元,连续多日净回笼对流动性的压力逐步显现。本周(2月11—17日)公开市场逆回购到期规模为9000亿元,还将有中期借贷便利(MLF)到期,2月到期规模总计2050亿元。按照去杠杆的思路,央行必然会回笼资金,这样一来,流动性就有些偏紧。

  A股市场估值水平仍然偏高

  2月10日海关总署公布1月进出口数据,中国进口增速连续6个月高于出口增速,彻底扭转2014年—2016年进口显著弱于出口的局面,表明经济L型拐点已过。另外,截至2月7日,两市已有2286家A股披露年报业绩预告,其中超过70%的公司年报业绩预增,超过700家公司业绩或翻倍。目前中小板、创业板年报业绩预告已披露完毕,整体上去年净利润依旧保持高速增长。从行业分布来看,目前预增的公司主要集中在化工、机械设备、电子等行业,这3个行业预增公司均超过百家。上述数据表明,大部分企业盈利改善,利好股市。不过,同花顺(行情300033,买入)数据显示,最近3个交易日,66个行业仅有5个行业实现了资金净流入。这5个行业是:有色冶炼9.07亿、保险5.71亿、零售3.30亿、港口航运2.92亿、钢铁1.27亿。这表明当前市场对年报业绩的炒作热情不高。

  笔者分析,A股市场当前估值水平相比前些年来说,仍然有点高,今年2月上证A股平均市盈率为15.05,较2015年4月的22.55下降了33%,但仍高于2014年5月的9.76。因此,社会流动性不愿意进来“捧场”。从最近3个交易日的个股资金流向上观察,流入净额超过3亿元的共有19只个股,其中有8只为上证50权重股。显然,管理层依然把上证综指作为护盘重点,因为这些股票权重很大,流通市值不大,能够利用很少资金撬动很大市值,杠杆作用十分明显,护盘能够起到事半功倍的作用。

  另外,混改概念股本身就是属于业绩比较好的蓝筹股,具有投资的吸引力,目前的行情整体来看还是蓝筹主导的行情。相比之下,深成指及创业板指数的表现就明显的差强人意,因此护盘并没有给投资者带来真实盈利改善,反而可能进一步加剧绝大多数投资者的亏损。

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  表二为流入净额超过3亿元的上证50权重股

  新股快速发行和解禁小高峰将限制反弹高度

  今年以来,A股市场新股的发行节奏依然较快。截至2月10日,已发行新股64只。根据日程安排,2月13日将发行5只新股,创年内单日发行数量最高纪录。市场对此分歧很大,虽然以官媒为代表的主流媒体一再为新股加速发行鼓与呼,但投资者普遍担忧新股的高速发行将阻碍行情的进一步上涨。

  比新股发行快节奏更可怕的是,解禁小高峰的到来。数据显示,A股2016年总融资额达到1.666万亿元,为历史之最。其中IPO股票实际募集的资金只有1496亿元,占比不到10%。而定增市场739家公司募集的资金高达1.525万亿元,是IPO的10倍有余。数据显示,739家公司中有412家的定增股票2017年解禁,而2017年A股全市场解禁市值将达到29103.5亿元,较2016年增长约26.67%。其中,2017年2月、9月和12月,是三个解禁小高峰,超过3000亿元市值。一般来说,限售股流通后可能出现争相套现的现象,大量持股的人抛售股票,空方力量增加,这将在很大程度上制约股指的反弹高度。

  难现趋势性行情

  随着行情走高,加之即将来临的巨额资金回笼压力,机构和外资变得越来越谨慎。截至2月3日当周,参与交易的投资者数量为1186.45万(活跃交易者),较之前一周减少195.18万人,创去年以来最低水平。股市对资金面的反应相当敏感,初步判断市场仍难出现趋势性行情。行情仍以存量资金博弈为主。

  从上证指数的周线图来看,春节前最后一周的中阳线(上涨1.15%)打破了自去年12月2日当周以来的下跌通道,上周最高触及3205.05点,创去年12月16日当周以来新高,尾盘有所回落,收报3196.70点,当周涨幅为1.8%。

  由于技术指标出现向上突破形态,预计本周指数仍有一定的上涨空间,但当前的上涨始终缺乏量能的配合,仅仅是蓝筹股拉动的指数行情。因此,本轮反弹目标位可能不高,上方阻力在3233点附近,下方支撑3160点附近。

  量能不足 股指反弹空间有限

图为上证指数周K线

  (作者单位:德盛期货)

关键词阅读:股指反弹 股指期货 估值水平 权重股 量能

责任编辑:吴晓璐
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