黄斌

　　一般来讲，商品价格的高涨会对需求量产生一定削弱作用，但在2006/2007年度，虽然玉米价格接近历史高位，但全球玉米消费量和贸易量却均有较快增长。2006/2007年度全球玉米消费量预计达到7.3亿吨，比上年度增长4％，玉米出口预计增加8％，达到8800万吨，此预计使玉米价格在过去几年中增长了82％。虽然近期部分利空因素使玉米价格稍有回调，但短暂的下跌后将重新得到供求关系的支持，玉米价格在走过一段调整行情后，将维持高位走势，后期行情上涨可期。

　　粗粮替代品种短缺


　　玉米消费和贸易量大幅提高的原因之一是本种植季玉米的粗粮替代品种短缺，其中主要是高粱供应量大幅减少。根据美国农业部的预测，今年全球高粱贸易预计降至40年来的新低，主要是因为美国高粱供应量大幅降低。美国南部平原严重的干旱天气对高粱作物产生了灾害性的影响，使美国高粱产量降至1960年以来的新低，高粱出口量也大大减少。澳大利亚的旱灾也使得该国的高粱出口量减少了一半左右。阿根廷对全球高粱出口供应短缺可能有一定的补充，但是供应紧张的整体形式已经迫使大量的消费者寻求玉米来替代高粱，例如墨西哥，由于该国的高粱进口预计降至10年来的新低，仅有230万吨，墨西哥已经把玉米作为主要的饲料原料，2006/2007年度墨西哥玉米进口量预计将达到800万吨的高位。中国和美国这两大玉米消费国对玉米需求不断增加，这也是全球玉米消费猛增的主要原因。

　　乙醇工业飞速发展

　　有关数据显示，预计2007/2008年度美国玉米的饲料消费减少3％，出口需求减少10％，但是乙醇消费将增加58.14％，美国乙醇工业的玉米消耗量在历史上将第一次超过出口需求。2006/2007年度美国生物能源产业对玉米的消费量预计达到5460万吨，占美国国内玉米消费量的23％，占美国这一全球最大玉米出口国出口量的95％。

　　美国玉米库存总量为60.7亿蒲式耳，较去年同期减少近13％，高需求影响下库存减小的压力日益显现。在美国及全球玉米库存持续萎缩的情况下，乙醇产业的飞速发展造成玉米价格在2007年的前三个月中不断上涨。关于乙醇需求量，美国农业部原来预期2012年将达到26.8亿蒲式耳，但现在已经大幅度提高到75亿蒲式耳，今年将达到22亿蒲式耳。

　　期末库存处于历史低位

　　基于供给和消费的预测数据，我们预计2007/2008年度美国玉米的期末库存仍然非常低，美农业部预计美国2007/2008年度新玉米结转库存为9.47亿蒲式耳，低于市场预测的10.58亿蒲式耳的平均值，仅比2006/2007年度多出1000万蒲式耳，预计全球新年度玉米结转库存为9025万吨，较当前年度下降295万吨。而且，期末库存消费比更是从2006/2007年度的29天减少到了27天，是1960/1961年度以来的历史第三低水平。而从库存消费比与价格关系的历史数据来看，玉米库存消费比在35天以下，均支持价格在300美分上方运行。按照目前对新年度库存消费比的预测，玉米价格无疑将维持在高价位运行。

　　种植面积对价格影响较大

　　美国农业部3月份的种植意向报告显示，美国的玉米种植面积9045.4万英亩，较去年增加1212.7万英亩，增幅15.48％，是1944年以来的最高值。而在收割面积上，与过去两年收割率的平均水平相同，即种植面积的91％。在3月末美国农业部发布了种植意向报告后，玉米市场随即出现了回调行情。美国农业部有关玉米种植面积的统计数据是在3月份调查种植计划时得出的，当时每蒲式耳的玉米价格超过4美元，而目前芝加哥期货交易所7月交货的玉米价格约为每蒲式耳3．66美元。

　　4月上旬由于美国玉米（大豆）带受潮湿天气的影响，玉米播种工作被延迟，4月中旬时种植带北部的几个主要产区种植工作根本没有展开，全国玉米种植进度只有去年同期的50％，这种现象一直持续到4月末，这使得市场对玉米种植面积能否实现预期的增长感到怀疑。但是进入5月后，随着天气转好，美国玉米的种植进度以超乎想象的速度提高，截至5月中旬，总体进度已经达到78％，与过去五年的平均水平持平，稍落后于去年同期水平。若6月份不出现异常天气，使已种上玉米的耕地遭到破坏，那么达到甚至略微超过美国农业部的预测水平则存在较大可能。

　　综上所述，2007/2008年度全球玉米供需紧张的格局不会改变，短期内，玉米价格大幅上涨的可能性不大。一方面，种植面积大幅增加的压力有可能使价格走弱，如果6月30日美国农业部的种植报告中出现最终面积超过预期的情况，这种压力会给市场带来较大冲击，将给高位横盘整理的国际市场提供一个回落调整的机会；另一方面，国际燃料乙醇的玉米需求量高企，有效抵消了产量增长给市场带来的压力，并可能导致国际市场玉米库存维持低位，这将使玉米价格在短暂下跌后重新得到供求关系的支撑。如果出现种植面积增幅未能达到预期的情况，那么困扰玉米市场近一个月的压力将得到彻底释放。综合来看，玉米市场在短期的调整过程中孕育着上涨行情，价格上涨幅度有多大仍然寄希望于今夏的天气。