经济衰退难以避免

　　最新公布的全球经济意外指数表明，近期全球增长水平总体上与公众预期的相差甚远，令人失望。尽管出现了一些暂时回升，但总体来说，自去年7月开始的全球经济意外指数的下降趋势仍在持续。

　　地区情况表明，从3月初开始，日本和欧洲的经济不尽如人意，但相比之下，仍然是美国经济对全球经济增长的负面影响最大。此外，由于拉丁美洲和东欧经济发展好于预期，因此不景气的经济发展趋势在过去两周内得到了遏制。

　　过去两周以来，全球通货膨胀总体上与公众所预计的相符，概括来说，正面意外事件与负面意外事件相当。OECD发布的大量通胀数据表明，过去两周内负面意外事件占据了多数。尽管全球劳动力市场紧缩，一些投资者担心更严重的通货膨胀将加剧工资增长压力，但这一点尚未得到输入数据流的证实。

　　与其他主要国家相比，3月以来美国经济对经济增长的负面影响最大。非制造业供应管理协会的调查报告表明，这种局面主要是由以下因素引起的：帝国州制造指数下降、密歇根州消费者信心指数下降、缓慢的汽车销售、成屋签约销售指数下降和失业救济金的申请指数下降。此外，日本和欧洲的经济发展总体来看同样不容乐观。

　　我们注意到，最近几周宏观经济的增长趋势与公众预期的有一定差距。在过去两周，由于拉丁美洲和东欧的经济形势较好，经济下滑形势得到缓和。但是，积极意外事件少于去年，总体上已被大量的消极意外事件所抵消。

　　根据意外指数的演变过程可以看出，世界经济的基本走势总体上与金融市场的最近表现相符。我们预计，美国经济在今年上半年仍将处于经济衰退期，2008年的全球经济增长速度将低于公众预期值，政府债券市场在未来几周可能表现良好。美国远期曲线几乎完全低估了美联储的缓和举措，美国债券市场的优势因此受到限制。

　　正如以上所强调的，目前全球通胀意外指数总体上保持不变。地区情况表明，积极意外事件多发生在欧洲，特别是英国（1月PPI数据）和德国（1月批发价格）。令人吃惊的是，经济发展指数加剧了6年前已经开始出现的严重的经济衰退状况。

　　潘春萌