寻找中国的巴菲特 历史真的会重演

　　 古人云：“工欲善其事，必先利其器。”成功交易的一个秘密就是找到一套适合你的投资理论。

　　股指期货这朵被西方称为“带刺的玫瑰”即将在中国绽放，但与许多人的殷切希望相比，期货却往往留给人更多的是失落与悔恨。对分析师而言，对市场未来走势预测是其分析的着眼点和归宿；对投资家而言，对风险收益的综合评估是其分析的重心。华安期货技术总监张向阳一直是程序化投资的实践者，“投资决策科学化、交易行为规则化”已成为他心中根深蒂固的操守。

　　张向阳认为，一个好的程序化交易系统就是一部真正意义上的“赚钱机器”。继张向阳先生对期货价格是否能够被解码进行阐述之后，投资者对他的程序化投资也非常关注，为此本期专栏将围绕“历史真的会重演么”来探讨一下，被华尔街成为“黑匣子”魔盒的程序化投资。

　　主持人：近期期货界很多人都在谈论程序化交易，请问究竟什么是程序化交易？

　　张向阳：程序化系统交易就是对固定市场状态做固定行为选择，再以若干指标精确评估行为后果。程序化系统交易是以技术模块和交易系统为基础的软件化金融投资行为。以上两种描述，前者是程序化系统交易内涵，后者是程序化系统交易的表现形式。

　　对固定市场状态做固定行为选择看似简单，其实有着深刻的内涵。首先，我们要对某一假定有正期望值赢利率的市场状态进行明确唯一的描述，然后针对该市场状态设定明确的进场状态规定(确定进场点)、亏损退场状态规定(确定止损点)和赢利退场状态规定(确定赢利点)。在此过程中，市场状态参数的调整和进退场规则的调试一般都需要很大的工作量。

　　程序化系统行为后果评估体系的设定极为重要，对此，不同的研究机构会有不同的设定方法，但大体可以从以下七个方面来评估交易程序行为后果：

　　第一个指标就是胜算概率。假设交易程序所设定的市场状态在金融历史数据库中出现过n次，在这n次标的中，由进场点开始计算，价格波动在触及止损点之前到达赢利点的是m次，则胜算概率P=(m/n)?00%.原则上说，胜算概率大于75%的交易程序才可以用于实战。高胜算概率最重要的意义不是实现利润，而是在程序系统逆境期(小概率事件集中发生)的时候稳定交易者的交易心态。

　　第二，就是利润风险比：它根源于进退场规则的设定。利润风险比=(预期利润)/(预期风险)。预期利润=(赢利点价位-进场点价位)?交易手数；预期风险=(进场点价位-止损点价位)?交易手数。利润风险比原则上说要大于3。利润风险比并非越大越好，因为在交易程序系统研制的时候，提高利润风险比的同时，会降低胜算概率。适中才好。

　　三是概率分布特征。这里所说的概率分布特征是指交易盈亏按时间排序的概率分布特征。更具体的说是指小概率事件集中发生的程度特征。交易程序系统的盈亏概率以平均分布为最好，但是在实际的投资操作中，存在概率分布不均匀-小概率事件集中发生的情况。研究概率分布特征，其重要意义是可以在系统逆境期的时候稳定交易员的心理心态。

　　四是信号发生频率，也就是指单位时间内标的状态发生次数。足够的信号发生频率保证足够的交易次数，这是实现投资收益的根本前提。

　　五是人为不可控风险发生率。即由于涨、跌停板或流动性问题导致的人为不可控风险发生的概率，该概率原则上应小于1/3000。

　　六是N年平均年回报率：假设N年内，每一次标的都进行了实际交易。计算N年内，平均年回报率是多少。

　　七是资金曲线。一般资金曲线的制作时间一般选10年或20年。以10年为例，假设10年前的基础资金是100万，10年来的所有标的都进行了实际投资操作，记录所有交易盈亏，画出资金曲线。

　　主持人：请问程序化交易在原理上合理吗？支持程序化交易成立的基础是什么？

　　张向阳：程序化交易在原理上是合理的，程序化交易原理上的合理性根源于人性的稳定性。