欧美经济表现略有分化 关注疫苗与刺激措施进展 —全球宏观经济与大宗商品市场周报

1评论 2021-02-08 09:48:25 龙头股,这样抓!

  第一部分 国内经济解读

  国内方面,数据显示1月财新PMI较上月下降,1月财新制造业PMI也明显回落。上周末数据则显示1月官方制造业PMI进一步回落,其中分项多有走弱,国内零星疫情、春节临近等均有影响。但主动加库存确实放慢,如春节后关键指标仍无改善,则可确定周期转向被动加库存。政策方面,本周央行净投放960亿元,资金面基本平稳,前期资金收紧对金融市场的影响消退。国务院总理和央行官员均强调,将保持宏观政策连续、稳定、可持续,政策不会急转弯。目前俩看央行继续维持中性态度,央行内部对未来政策方向或有一定分歧。

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  风险事件方面,近期全球尤其是美国疫情开始持续好转,对经济有一定正面影响。这一影响需要持续关注,可能反而对出口产生不利影响。

  第二部分 海外经济解读

  美国1月非农数据不及预期,美元承压贵金属反弹:市场关注的美国1月非农数据公布,非农就业人口新增4.9万,虽表现强于-12万的前值,但是不及5万的市场预期;美国非农止跌回暖,专业和商业服务以及公共和私人教育领域就业岗位的显著增加被休闲和招待、零售贸易、保健、运输和仓储领域的就业岗位减少所抵消;然表现弱于预期让市场失望,说明美国就业市场依然疲弱,这增大了美股出台新一轮抗疫纾困刺激措施的可能性,将使政府增大举债规模,叠加经济复苏依然受到就业市场的制约,导致美元走软,并提振黄金价格。另外,尽管失业率从去年12月的6.7%降至6.3%,但劳动参与率也有所下降;说明部分劳动者对缺乏工作机会感到沮丧,或者对疫情非常担忧,从而放弃了找工作,从而使得失业率回落。故1月非农数据整体表现不及预期,增加了刺激法案推出的必要性,对于市场产生重要影响,美元美债承压,贵金属和风险资产上涨,后市美元仍将以震荡走弱为主。

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  美国1月ISM制造业PMI虽高位回落,但是表现依然强劲:2021年1月美国制造业ISM采购经理人指数环比回落至58.7,弱于60的市场预期,亦不及60.7的两年最高前值。制造业指数虽然高位回落,但是依然远高于荣枯线,制造业企业活动预期表现依然强劲,对于经济复苏而言依然可以提供较强的动力。分项来看,订单、产出和库存分项指数的增幅环比放缓,凸显了2020年末疫情再度恶化对制造业的干扰,亦说明财政政策到期后对需求的负面影响加大,另外,亦可以看出供应链干扰带来的原材料价格上涨正在推高通胀压力。就业分项指数环比出现增长且保持在扩张区间,这对于即将发布的1月美国非农就业报告利好迹象,预计就业将小幅增长,主要由制造业的雇佣支持,故需要关注周五美国非农数据。制造业的强劲表现说明经济复苏势头依然强劲,边际走弱不改变整体的复苏趋势,对于美元而言,短期内形成利好,但是长期震荡走弱的观点不变,这得益于大放水的持续影响。

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  美国众议院采纳参院预算解决方案,为通过拜登刺激法案铺平道路:美国国会众议院投票,批准参议院移交的修订版预算计划蓝皮书,标志着国会山下周将开始草拟实际上的1.9万亿美元刺激计划,使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动援助计划于未来几周在国会获得通过;即刺激计划只需简单多数,就可以获得国会山通过。众议院议长佩洛希预计,最终立法可能会在3月15日之前在国会获得通过,届时疫情期间增加的额外失业补贴将到期。美国1月就业增长温和反弹,表现不及预期,12月的非农就业岗位降幅比最初预期的还要严重,这加强了政府为帮助新冠大流行复苏而提供大规模纾困措施的理由。我们认为拜登刺激法案将会很快获得通过,但是规模会进行调整,对于美元而言依然承压。

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  英国央行维持当前宽松政策不变,强调银行应开始为必要时实施负利率做准备:英国央行2月议息会议表示,维持基准利率和购债规模不变,预计在大胆疫苗接种计划的推动下,该国经济将迅速反弹。要求银行开始为负利率做准备,同时表示该信息不应被视为该央行即将实施负利率的信号,至少未来六个月不会实施。总的来说,该委员会得出的结论是,为将来必要时提供实施负利率的能力而开始做准备是适当的。在英国央行就负利率可能性发表评论之前,英镑一度下跌0.5%,在央行发表金融市场至少在六个月内不应期望出现低于零的借贷成本的评论后扭转稍早跌势,英镑以小幅上涨收盘。随着英国疫情得到有效管控后,经济将会进入强劲复苏期,英国央行实施负利率的必要性不足,并且会对金融体系形成冲击,故英国央行实施负利率的可能性小,对于英镑而言,我们依然坚定看涨。

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  欧元区GDP强于预期,然二次探底难以避免:受二次疫情和再次封锁影响,欧元区第四季度GDP年率初值录得-5.1%,表现高于-5.3%的市场预期,然较第三季度的-4.3%出现回落,但仍然处在双底衰退的边缘;而长期通胀预期市场指标升至2019年5月以来最高水平,至1.3579%。据欧洲统计局统计,欧元区2020年GDP全年增速萎缩6.8%,增速远低于全球和美国3.5%的萎缩增速。欧元区第四季度GDP年率初值略好于预期,二次疫情的冲击相对市场预期而言偏弱,但这仍然表明由于更严格的疫情限制措施,去年第四季度欧元区经济出现萎缩。当前,二次疫情依然严重,变异毒株持续冲击经济,第一季度也出现了类似的情况,这意味着欧元区经济出现双底衰退的可能性是非常大的,疫苗的广泛接种将会逐步改变这一疲弱态势,预计二季度开始特别是三季度,经济将会进入强势复苏中。对于欧元而言,短期内承压,长期继续看好。

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  二次疫情拖累法德经济表现,疫情过后将会迎来强劲复苏:欧洲主要经济体德法均公布四季度GDP初值和2020年经济增长初值,受二次疫情以及政府再度加强社交管控影响,季节性调整后,德国2020年第四季度的国内生产总值仅环比小幅增长了0.1%,虽略微好于零预期,但是远低于8.5%的前值。德国第四季度的恢复态势明显放缓,尤其对私人消费和服务业造成重创,仅靠商品出口和建筑业投资为经济提供部分支撑。2020年全年GDP方面,德国GDP同比萎缩5%,这是2009年以来首次陷入衰退,亦创下1945年以来的第二大跌幅。因为疫情防控的有效性,经济表现依然好于市场预期和金融危机期间的经济表现。疫情冲击下,德国一季度GDP依然会偏弱,随后则会持续强劲复苏。法国方面,受二次疫情和封城影响,2020年第四季度国内生产总值环比下降1.3%,虽略好于预期,但是远低于前值;2020年全年经济萎缩8.3%,为自第二次世界大战以来创纪录的严重经济衰退,其中居民消费下降7.1%为最核心的拖累因素之一。法国疫情依然严重,一季度GDP依然会偏弱,随着疫情的有效控制,二季度开始将会进入强势复苏阶段。德法经济体的略超预期表现以及后市走势亦决定了欧元区GDP的表现和后市走势,故在此影响下,依然看多欧元。

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  其他消息:①美国全年贸易逆差创金融危机以来最高水平,因全球疫情危机遏制美国出口市场。

  ②作为未来产量的早期指标,美国石油活跃钻机数量已经连续五个月上升,已经达到299口,为5月份以来的最高水平。

  ③因为欧盟此前在疫苗供应争端中威胁要实施边境管制,英国首相约翰逊威胁要暂停履行脱欧协议中关于北爱尔兰的部分内容。

  ④前欧洲央行行长德拉吉接受了意大利国家元首授权其组建新政府、以应对新冠疫情和经济深度衰退双重危机的要求。

  ⑤美国宣布缅甸军方的夺权行为是政变,将评估对该国的援助并有可能对缅甸领导人采取新的制裁措施。缅甸军方总司令宣称一年后将把权力移交给在新大选中获胜的政党。

  第三部分 外汇市场解读

  美元指数方面,令人失望的就业数据增加财政刺激的必要性和紧急性,经济复苏步伐依然缓慢,美元指数承压,美元指数跌0.58%至91.00;不过美欧经济分化的表现使得美指上周仍累计上涨0.52%;短期内,因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求,美元仍有小幅反弹的空间,然反弹的幅度有限,中长期来看,超宽松经济政策、超低利率和新的货币政策框架,美元信用体系的冲击和通胀的压力,欧元英镑强势的冲击,美元长期震荡走弱的趋势依旧,近期强阻力位在88附近,跌破88后将会下探84,不排除跌至80的可能。

  欧元方面,美欧经济表现分化严重,欧元对美元一周累计下跌0.74%;周五应为美元弱势,欧元兑美元五天来首次上涨,欧元兑美元一度上涨0.72%至1.2050,为逾两个月来最大单日涨幅。当前欧美经济表现分化使得欧元承压,短期内或仍有下行的空间,或到1.18附近;随着欧洲疫情得到有效管控,欧元在未来进一步上探1.255的可能性非常大,若有效突破,不排除涨至1.3上方的可能;欧元的回落正是加大配置的机会。

  英镑方面,美元弱势,英镑兑美元涨0.46%至1.3735。硬脱欧风险基本解除,英欧经济关系重塑,对于英镑的阻力解除;当前英国疫情严重使得英镑承压,而英国央行的货币政策亦会影响英镑。英国央行虽然时常探讨负利率政策,但是真正实施的可能性小;2021年,随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制,疫情风险影响愈发减弱;经济渐进复苏支撑英镑;美元中长期弱势反向影响;我们认为只有疫情有向好进展,英镑将会继续上涨,涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置。

  日元方面,美元兑日元跌0.14%,报105.39;短期内日元将会继续区间震荡调整,小幅回落,但是整体仍然看涨避险日元,美元弱势且避险需求上涨情况下,日元若有效突破102关口,不排除上探100的可能。

  人民币方面,乐观的中国经济数据继续支撑人民币,国内外经济表现的分化亦加大人民币的走强动能,叠加美元弱势,美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4129;随后,人民币持续回落调整,收于6.458;然人民币长期上涨趋势不变,依然建议逢低逐步做多。中国经济复苏依然比较强势,美欧经济和疫情都是外汇的拖累项从而助涨人民币,外资持续加大国内资产的持仓从而形成较大的资金需求,不管是经济基本面还是外汇市场供需,这些因素都推动人民币持续上涨,所以长期人民币还是继续走强;近期依然维持偏强走势,下一支撑位为6.4,强支撑位为6.23。

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  第四部分本周重要事件及数据回顾

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  第五部分 下周重要事件及数据提示

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  第六部分 周度资金流向统计

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  第七部分 期货市场一周简评

  板块

  品种

  一周简评

  金融股指

  股指

  周内股指维持低位震荡走势。上证综指在周一、周二出现反弹后,剩余三个交易日均出现回落,全周总体成交量略微下降,市场出现一定观望气氛。行业方面,申万一级行业周内涨跌互现。和前一周五相比,以收盘价计算,IF次月和IC全部期限合约贴水收窄,其他品种和期限合约贴水扩大。远端合约年化贴水率均走阔。IH/IC价差显著回升。成交持仓方面,IF、IH和IC合约期末持仓量和日均成交量均有下降,市场观望态度开始放大。资金方面,上证50指数沪深300指数资金流入,但中证500指数资金流出。根据陆股通净买入成交计算日均资金重新出现净流入。基本面上看,情况表明美国疫情缓和后,就业开始改善,经济有加速复苏迹象。美联储保持中性态度,在财政政策之前预计不会采取更多宽松,美债利率和美元指数持续反弹,对人民币和国内市场将有一定压力。且近期全球经济边际好转,可能反而不利于出口尤其是来进料加工。国内方面,1月财新服务业和制造业PMI均较上月明显下降,这一变动和之前的1月官方PMI保持一致。尤其是官方制造业PMI中分项多有走弱,国内零星疫情、春节临近等均对近期国内经济有不理影响。且主动加库存确实放慢,如春节后关键指标仍无改善,则可确定周期转向被动加库存。政策方面,本周央行净投放960亿元,资金面基本平稳,前期资金收紧对金融市场的影响消退。国务院总理和央行官员均强调,将保持宏观政策连续、稳定、可持续,政策不会急转弯。目前俩看央行继续维持中性态度,央行内部对未来政策方向或有一定分歧。短期来看,之前经济内强外弱的局面正在被打破,对市场的利好程度下降,叠加流动性问题,导致指数回落后震荡。预计春节前仍维持低位震荡走势。长期来看,经济基本面正在发生微妙变化,上行斜率逐步放慢,政策转向和海外风险仍需要关注,市场受到的支持下降,但方向暂时仍为利多。技术面上看,上证指数周内呈现震荡走势,周线技术指标多有回落,短线来看3450点上方的上行趋势线支撑仍在,3200点至3152点缺口则为重要阶段支撑,春节前的短期震荡走势或能够维持,3637点附近压力仍需要关注,3684点则为中线压力,中期走向仍然看多。长线来看,上行的格局不变,继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点,2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

  国债

  本周国债期货大幅走低,价格再回低位区间下沿附近,十债主力单周跌幅达0.45%,五债主力跌幅达0.22%,二债主力跌幅0.05%。近期金融市场波动一致性增强,尤其是股票于债券市场往往同涨同跌,市场博弈资金面与政策的特征明显。节前货币政策以保持狭义流动性的紧平衡为导向,货币市场资金利率围绕政策利率波动,但因货币市场出现一些新的特点,包括前期公开市场“地量”规模的操作,近期DR007开盘价在政策利率未变的情况下上行12bp,政策的细微变化值得市场揣摩。随着各项结构性政策预计逐步回收,国内信用条件面临收缩,地产相关融资受限,广义流动性逐步趋紧。政策导向上仍然保持缓慢转向的总体方向,央行货币政策司司长孙国峰在《中国金融》杂志刊文称,货币政策要坚持稳健的总体取向,坚持“稳字当头”,保持战略定力,不左不右。但经济条件出现增长放缓的现象,月初官方与民间制造业和服务业PMI均显著低于市场预期且较上月水平有所回落,供给与需求端的复苏动能均出现减弱。由于一季度经济数据基数较低,而货币供应基数较高,数据层面可能对债券市场形成一定影响,但在经济边际放缓的情况下,我们认为实质影响有限。我们对于当前债市并不悲观,在经济边际转弱、政策保持中性,市场配置需求逐步体现的情况下,我们认为阶段性收益率继续上行空间有限,对于配置需求可以采取分批建仓的方式,国债期货区间下沿支撑仍然有效。

  股票期权

  本周,沪深300指数涨2.46%,收于5483.41。50ETF涨3.51%,收于3.834。沪市300ETF涨2.51%,收于5.482。深市300ETF涨2.57%,收于5.470。本周,上证指数累计涨0.38%,深证成指涨1.25%,创业板指涨2.07%。大盘周线级别来看,本次调整并未结束,虽然本周三大股指均有不同程度的反弹,但是量能却继续萎缩,依靠权重股带动的反弹持续性有待考验。央行公开市场周五开展1000亿元14天期逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,完全对冲到期量。Wind数据显示,本周央行公开市场共有3840亿元逆回购到期,累计进行4800亿逆回购操作,因此本周净投放960亿元。2月5日,Wind数据显示,在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.4810元,较前收盘价跌181点。本周,在岸人民币累计跌198点。后市来看,在资金面和人民币走势暂未出现趋势性改变前,股票指数继续震荡回落的概率较大,目前股票期权以逢高做空思路为主。

  期权方面,期权波动率短期回升,短期维持23%水平,短期波动率升至高位,投资者短期可卖出认购期权,或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略:沪深300ETF期权卖出2月认购期权5.75或6.0。

  金属建材

  贵金属

  本周贵金属高开低走,经历了美国散户的冲击下金银周内的振幅都很大,黄金周内高点394低点375元/克,周内振幅19元/克或4%;白银周内高点6085低点5385,周内振幅700元/千克或14%。本周波动剧烈主要原因是美国散户对白银市场的冲击引起热点的联动,以及美债对黄金市场的持续性压制,在这种情况下贵金属在短线急速引流后流出,实际热钱的比重非常高,因而我们在报告里面始终强调不要相信热钱的持续性,但是如此急速涨跌对市场的情绪冲击很大。在连续阴跌后,黄金的性价比已经到了很好的位置,关注1760-1780元/千克支撑的有效性,相对而言我们认为市场债券超发引起收益率的上涨,对黄金的影响应该是有限的,黄金更多是被错杀,因而重点关注逢低做多的机会。

  

  本周铜价先抑后扬,铜价跌破57000后快速反弹,沪铜2103上涨1.15%至58210。美国经济数据好于欧洲,且美债收益率抬升,带动美元指数强势上行,一度站上91.5,创下近两个月新高,令铜价承压。美国新一轮刺激方案取得进展,众议院通过预算计划,月底或3月初参议院将进行投票,提振铜价。中美欧1月制造业PMI均较前值回落,表明疫情下经济复苏仍受抑制,且疫苗接种进度慢于预期。

  供需方面,因智利风浪及秘鲁疫情加重,导致南美地区铜矿运输受限,本周铜精矿现货TC铜价再创新低,报40.75美元/吨,较上周下滑3.1美元/吨,表明铜矿供应进一步紧张。消费方面,铜材加工企业表现分化,总体走弱。铜管、铜板带箔、铜棒等企业订单充足,铜杆企业订单下滑。据SMM统计2月电线电缆企业开工率为46.57%,环比下降28.25个百分点。本周国内社会库存增长1.2万吨,目前国内尚未出现连续的累库现象,下游逐步进入春节放假状态,消费更显疲弱,后续累库仍是大概率事件。不过目前LME及上期所库存均处于低位,若国内未出现大规模累库,仍对铜价无明显拖累。

  总的来看,宏观多空因素交织,基本面对铜价仍有支撑,铜价已连续十个月强势运行,近期铜价高位波动加大,且重心整体有所下移,关注57000支撑位表现,若跌破则看向56000,反之仍以57000-60000区间震荡思路对待。

  

  本周有色低位反弹,整体跟随美股低位反转,锌价从低点的19300元/吨反弹至20200元/吨,周内振幅达到4.5%以上。美元指数上行的过程中有色的回暖的延续性要打个大大的问号。当下的偏强并不意味着熊市的终结,相反始终记得当下是熊市初期的弱反弹结构,注意在中国春节之前市场实际更容易出现下跌而非上涨,主要理由是2020年多单持仓过节的都出现了节后的巨亏,风险规避下大部分的多单平仓更容易节前反应,进而压低盘面,因而短线始终为逢高沽空的策略。逻辑上看,在TC没有反弹的情况下,锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大,目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上,19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。跌破前低20600元/吨后,锌价正式进入熊市周期,在后续的市场框架里面,加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力,目前看随着冶炼厂接连亏损,要么锌价被挺价,要么矿企让利。策略上,以前期低点19300为目标位进行逢高沽空,关注相关品种的连带效应。

  

  本周铅价和有色板块整体背离,实际走势从高点到低点单边下跌,自前期高点15700元/吨起最大跌幅达到800元/吨或5%。后续来看,铅整体仍然偏弱,目前认为跌势仍然没有止步。从长端逻辑看。从长端逻辑看,铅因为重金属性和高度可再生性一直受到资金打压,除非出现重大环保问题严重影响供给,否则逢高沽空都是核心策略。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看,我们更倾向于这种利多是双刃剑,疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。在当下连续下跌后推荐在14500元/吨附近考虑止盈操作。

  

  镍价本周先抑后扬,13万元关口失而复得,转向震荡。近期美国经济数据相对表现较好,美元指数出现反弹,而国内也有流动性节前略收紧的情况,有色金属一度承压,不过美国刺激计划进展,以及对于未来需求整体的预期继续给予支持,有色整体预期仍显正面。镍现货需求转弱,不过镍豆因新能源电池企业中间品供应不足,而继续受青睐,保持了较高的升水格局。新喀里多尼亚政府倒台,市场对于新喀的镍供应保持忧虑和关注,不过新政府预期会在15天内组阁完成,后续中间品生产料会恢复,据称新喀中间品可能会有在中国寻求代工生产硫酸镍计划,并向中国市场销售,如果实行则将可能增加国内硫酸镍供应。据称新喀镍矿石出口已经恢复。硫酸镍国内目前有价无市,总体交付长单为主。不锈钢近期规格不全,价格坚挺,不过随着到货增加,现货库存持续有所回升,近期盘面震荡为主。而不锈钢因为原料端普遍成本上升,尤其是铬系近期上涨较多,成本抬升,镍铁也受到矿价高成本继续支撑。市场对于节后需求预期暂时较为乐观。LME关注18000美元收复意愿,节前现货转淡,而题材支持力度仍有待进一步事态明朗验证,沪镍近期转向整理,节前可能会在128000-135000元附近波动。

  

  本周沪铝先扬后抑再上行,波动幅度加大。从基本面上看,铝下游加工行业整体开工情况继续下降,smm统计的铝下游加工龙头企业开工下滑3.6个百分点。主因春节假期的临近及物流紧张问题使得整体铝加工企业开工有所降低。预计进入2月后,铝加工企业整体开工下滑幅度将逐步扩大,但龙头企业开工降幅仍相对更缓。从铝锭库存方面来看,smm统计国内电解铝社会库存71.4万吨,周度累库3.2万吨;百川十二地铝锭库存80.21万吨,周度累库3.86万吨,累库幅度逐渐加大。近日美元指数偏强运行,对有色品种有一定压制作用。从盘面上看,沪铝盘面明显反弹,持货商预计节后流通偏紧因此挺价意愿较强,操作上建议03合约暂时观望为主,关注上方15800一线压力水平。

  螺纹

  期螺周内下破前低,临近周末反弹,原料弹性较高,因此波动幅度较大,2105合约此轮调整未破60日均线,因此技术上还未中期转势。现货需求停滞,建材日成交降至2万吨之下,投机需求也减弱,因此盘面彻底处于预期博弈阶段。钢联统计的螺纹需求低于去年,最近四周需求同比减少4%,产量环比下降12万,电炉大范围停产,后续高炉停产比例上升,产量将继续回落,但当前产量供应仍处于历史同期高位。库存增加178万吨,同比增幅超过200万吨,今年春节前6周时间里厂库环比增幅为31%,略高于去年的29%,社库增幅基本持平,还是反应冬储意愿不高的影响。以当前的累库速度,即使考虑部分地区年后有提前复工的情况,螺纹总库存也将较高。期货此轮下跌交易的可能是节后高库存和疫情影响之下对需求的担忧,而工信部压减粗钢产量使原料更弱,但高库存已逐步成为共识,随着05合约贴水扩大,也部分反应高库存和需求的问题,使后两者引发预期差的概率下降,节前因疫情防控多数地区工地提前停工,也导致节前需求下降较快,可能会使节后出现需求回补的情况,同时对比2020年,高库存的实际影响仍要看资金、货源归属多方面因素。综合看,现货亏损较大,也导致盘面贴水扩大后支撑增强,上涨则面临高库存和疫情影响下节后需求恢复较慢的风险,因此螺纹可能又将陷入震荡走势,交易价值偏低,05合约继续关注60日线支撑,上方则在华东现货价格处存在压力。有冬储库存的企业,可考虑随盘面反弹基差收窄,再次进行期限正套。

  热卷

  本周热卷维持4300-4500之间区间震荡走势,周前期盘面震荡下行,周后期原料端铁矿石焦炭领涨,黑色系整体上行。热卷盘面利润回升至350附近波动。临近假期,各地现货价格变化不大,热卷基差维持在100附近波动。本周我的钢铁公布库存数据显示,热卷周产量333.98万吨,产量环比下降2.76万吨,热卷钢厂库存121.14万吨,环比增加1.5万吨,热卷社会库存221.06万吨,环比增加15.61万吨,总库存342.2万吨,环比增加17.11万吨,周度表观消费量316.87万吨,环比下降14.18万吨。热卷钢厂库存累积速度较快,目前大幅高于农历同期35万吨左右,钢厂压力较大;本周热卷表观消费量下降明显,预计随着假期临近后期将继续下降。短期来看随着假期临近,下游采购放缓,热卷需求下降,产量变化不大,库存压力增加,供需偏弱,热卷大概率继续维持4300-4500之间震荡走势。

  不锈钢

  不锈钢本周偏强震荡。内蒙电价将阶梯调升,铬系继续因原料、限电停产等因素受提振,南方企业复产进度加快,但1-2月产量都会继续降,这对不锈钢继续形成成本支持。此外本周不锈钢厂对镍铁的采购成交价也有所提升。春节临近,不锈钢价格坚挺,但随着备货结束,最新库存报告显示两地库存均继续有所回升。2月不锈钢厂也有减产检修计划。预期节后补库仍会相较积极,因此对不锈钢整体压力有限。现货成交近期偏淡。本周仓单继续回升,总量较高上79727吨。基本放假状态交投偏淡。预期不锈钢期货价格近期震荡为主,节前工业品随着资金离场,震荡波动反复,不锈钢短线在14000-14500间波动为主。

  焦煤

  本周焦煤05合约宽幅震荡,K线收了一根较长的下影线,从盘面走势上来看,1440元/吨附近有较强的支撑。

  焦煤期价的持续下跌其实是市场提前走出了累库的预期。当前各地出台相关就地过年政策,为响应国家号召,国有煤矿不放假居多,部分民营矿自2月8日陆续开始放假,基本放假时间在7-10天。据Mysteel测算,调研样本平均放假时间少于往年3-4天。春节期间焦煤产量较去年同期将有所增加。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本:开工率72.73%较上期值降3.18%;日均产量60.63万吨降2.70万吨。洗煤厂开工率的下滑主要是由于部分样本洗煤厂提前放假所致。需求端:当前钢焦冬储补库接近尾声,下游增库至18-22天中高位水平,采购有所放缓,当目前焦化企业的利润在1000元/吨的历史高位,开工率依旧为维持高位,钢联统计的230家独立焦化企业(剔除淘汰产能)的利用率为90.18%,较上周增加0.1%为近四年以来同时最高水平,同时按照Mysteel统计2月份仍有1000万吨左右的新增产能投放,需求端仍有支撑。进口煤方面:当前澳煤仍难以通关,蒙煤通关近期较为稳定,甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为788车,较上周886车稍有回落,进口煤短期看供应难以大幅增加。库存方面:本周炼焦煤整体库存为2344.5万吨,较上周增加18.8万吨,库存整体在增加主要是下游钢厂和焦化企业补库所致,煤矿库存仍在下降,表明现在煤矿走货仍较好。整体而言:由于今年煤矿放假较往年要少,盘面提前走出了春节累库的预期,焦煤整体的需求仍在,短期继续向下的空间已不大,春节前夕期价大概率以震荡走势为主,策略上高位空单离场。

  焦炭

  本周焦炭05合约探底回升,期价小幅下跌,从盘面走势上看,期价持续在20日均线下方运行,走势偏弱。

  本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况,全国平均吨焦盈利1002元,较上周上涨18元。焦化企业的利润继续创出新高。在高利润下,焦化企业生产积极性较高,本周230家独立焦化企业(剔除落后产能)开工率为90.18%,较上周增加0.1%,日均产量为64.26万吨,较上周增加0.07万吨。供应依旧维持稳定。按照钢联统计的新增产能数据来看2月份仍有1007万吨产能投放,焦炭后期供应仍将稳中有增。需求端:目前钢厂利润依旧偏低,在低利润下,前期部分钢厂高炉主动检修,开工率下滑,但本周Mysteel统计的数据显示,247家钢厂高炉开工率83.20%,环比上周增加1.17%,同比去年同期增加1.95%,日均铁水产量242.06万吨,环比增1.1万吨。从数据上看,需求并未持续下滑,前期悲观的预期可能有所缓解。库存方面:Mysteel统计的本周焦炭整体库存为688.63万吨,较上周下降4.34万吨,从库存的角度亦可以反应当前需求并未大幅走弱。整体而言:焦炭虽有累库的预期,但目前需求并未大幅下滑,同时库存整体仍处于同期偏低的情况下,期价继续下行的空间有限,春节前夕,期价降为低位震荡。

  锰硅

  本周锰硅盘面波动较大,周初延续之前的回落走势。但周中内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台,按规定铁合金行业将实行差别电价政策,受此预期提振锰硅盘面一度跟随硅铁在下方60日线附近出现明显反弹。从供需层面来看,当前锰硅现货资源不如硅铁紧张。当前下游终端用钢需求已基本停滞,本周成材表需继续萎缩,五大钢种社库厂库进一步累库,总库存环比大幅增加250万吨。钢厂主动减产意愿进一步增强,五大钢种产量本周降幅超过20万吨,对锰硅铁的周度需求环比下降2.22%至151923吨。当前电炉已经基本停产,节前锰硅需求端将较为低迷。供应方面,本周全国锰硅周产量环比下降1.25%至205310吨,日均产量环比减少370吨至29330吨,样本厂家开工率环比下滑1.06%至60.27%。整体来看供应端出现小幅收紧,但降幅仍不明显。2月内蒙主产区合金厂家的开工仍具一定的不确定性,减产预期犹存。供应端预期与现实的博弈后续仍需密切关注。成本方面,由于近期南非锰矿发运受限,国内锰矿港口现货库存再度出现去化。但当前下游需求已进入节前的清淡期,实际成交价格无明显改善,部分贸易商选择节后报价。操作上短期盘面受预期扰动波动将较为剧烈,可暂维持观望。

  硅铁

  本周硅铁盘面波动较大,主力合约在下方60日线一度出现反弹。内蒙地区关于调整部分行业电价政策出台,按规定铁合金行业将实行差别电价政策,叠加内蒙地区之前提出的能耗双控目标,硅铁后续成本端或将面临大幅上移。基于此预期周中盘面一度出现涨停。从去年12月开始,硅铁主产区的供应屡屡出现扰动预期,但实际产量却始终未见明显拐点,仍在持续回升中。预期与现实博弈激烈是近两个月硅铁市场的主要特征,也是盘面大幅波动的主要原因。短期来看,硅铁供应端的不确定性犹存,叠加成本端上移的预期,盘面近期波动仍将较为剧烈,单边参与难度较大,应密切留意后续硅铁主产区实际产量和用电成本的变动情况。需求方面,当前硅铁相较锰硅更为坚挺,厂家基本以排单生产为主,社库库存持续流出。2月钢招价格和采量均反映了钢厂端需求的旺盛,但近期粗钢产量的下降使得钢厂端对硅铁短期的消耗有所下降。五大钢种产量本周降幅超过20万吨,主要是因为电炉产量大幅回落。原料方面,兰炭后续产量有下降的预期,预计价格有望进一步上行。短期来看硅铁现货价格仍将维持坚挺,盘面受预期扰动波动仍将较为剧烈,可暂维持观望。

  铁矿石

  本周铁矿盘面波动较为明显,先抑后扬,临近周末重新站上1000元关口。当前下游终端用钢需求已基本停滞,本周成材表需继续萎缩,五大钢种社库厂库进一步累库,总库存环比大幅增加250万吨。钢厂主动减产意愿进一步增强,五大钢种产量本周降幅超过20万吨,但主要是电炉产量大幅回落,日均铁水产量止跌回升,环比增加1.1万吨至242.06万吨。节前最后一周唐山和山东地区的疏港出现明显恢复,本周环比大幅回升23.9万吨至328.01万吨。高疏港下本周港口库存累库不明显,环比小幅增加18.7万吨至12519.4万吨。供应方面,本期澳巴矿14港周度发运环比大增近500万吨。其中澳矿周度发运量重回1500万吨上方,巴西矿周度回升至700万吨水平。短期发运量的大幅回升加之近期到港量的增加一度动摇了市场之前对供应端偏紧的预期,引发周初盘面大幅回落。但随着淡水河谷四季度和全年产销量的出炉使得市场对巴西矿在今年的发运能力再度产生担忧。节前随着交投情绪的逐步走弱价格将以稳为主,对于二季度国内铁矿供需平衡表仍维持偏紧预期。当前05合约贴水现货较为明显,节后有望逐步开启基差修复行情,可留意逢低多配05合约的机会。

  玻璃

  本周前半周期货盘面与现货价格波动运行,周四周五在河北地区库存累积放缓的驱动下有所走高;主力05合约周度涨幅2.86%,收于1835元。现货方面,国内浮法玻璃市场价格基本稳定,区域走货稍有差异。华北走稳,近期沙河厂家库存变化不大,贸易商仍有备货,周边厂家库存亦保持偏低或正常位;华南市场报盘平稳,加工厂停工放假,部分客户在优惠政策刺激下适量提货;华东暂稳运行,厂家产销偏淡,节前调价意向一般;华中本地需求疲弱,部分船运外发,大单价格可谈。供应方面,白玻在产日熔量15.15万吨,处于历史性高位;需求方面,河北地区生产生活秩序逐步恢复,对市场有情绪性抬升,但随着节日临近,中下游生产处于暂停状态,上游向下游进行库存转移缺乏持续性,不改季节性过剩态势。本周重点监测省份生产企业库存总量为2788万重量箱,较1月28日增加317万重量箱,增幅12.83%。供强需弱格局难有快速改观,建议1800上方卖保头寸继续持有。

  能源化工

  原油

  本周内外盘原油连续上涨,并升至本轮反弹以来新高,SC原油最高触及360美元关口,周涨6.9%。美国财政刺激措施逐步落地并将进一步支持美国经济复苏,市场乐观情绪高涨,油价受到提振。此外,近期全球疫情出现明显拐点,欧美大部分国家新增数据显著下降,市场期待疫苗的逐步使用将对疫情防控起到一定效果。从供需面层面上,沙特自愿在2、3月份额外多减产100万桶/日加剧供给端收缩,同时在疫情缓和下原油需求逐步复苏,原油供需平衡表持续改善,近期多家机构预计今年全球将出现供给紧张的局面。而我们看到,当前原油月差结构也在持续走强,欧美原油均呈现Back结构,且近月升水幅度在逐步加深,也反映出原油近端供需面偏紧。整体来看,宏观层面的乐观情绪以及原油近端基本面偏强支撑油价,短线盘面仍然易涨难跌,建议多单持有。

  沥青

  本周国内主力炼厂价格基本持续,受成本端上涨影响,部分地方炼厂沥青价格小幅上调。近期国内沥青炼厂开工负率持续走低,沥青资源供应大幅减少,而随着沥青需求的走弱,炼厂及社会库存均在持续累积,尤其是当前社会库存绝对量较往年偏高很多,给后期供给造成一定压力。需求方面,随着春节的临近,沥青需求逐步萎缩,当前东北地区需求主要以焦化船燃为主,由于成本仍处于高位,沥青市场低价资源不多,贸易商冬储积极性较低,市场成交气氛逐步转淡。但在成本端上涨的支撑下,沥青现货价格整体将以稳为主。盘面上,原油持续走高对沥青形成成本支撑,短线在成本影响下沥青盘面预计仍将维持偏强局面,上方关注2900附近压力位。

  高低硫燃料油

  本周高硫燃油价格继续上行,主力合约周度增仓上涨104元/吨,涨幅4.83%,低硫燃油主力合约大幅增仓上行,周度上涨204元/吨,增幅7.23%。本周公布API以及EIA数据显示,原油库存均录得减少,其中API库存减少426.1万桶,EIA库存减少99.4万桶,原油库存连续减少,使得市场对原油需求恢复前景变得更加乐观,同时,OPEC+严格执行减产协议,且前期想适度增产的哈萨克斯坦也积极配合协议内容,积极补偿过剩的石油产量。燃料油库存方面:根据IES最新数据,新加坡燃料油库存截至2月3日当周录得2137.7万桶,环比增加58.6万桶,同时马六甲海峡附近燃料油浮仓库存2230万桶,环比减少30万桶,其中低硫燃油库存下降235万桶至1426万桶,当前库存水平已经降至2020年以来低位,说明市场低硫燃油近期偏紧态势,从而使得低硫较高硫基本面更强势。综合分析:原油基本面边际好转,成本驱动明显,低硫燃油浮仓库存持续下降,均对燃油价格构成较强驱动力,建议下周高低硫燃油多单继续持有,套利方面:低硫裂解价差持有。

  聚烯烃

  本周PE/PP价格本周以上涨为主,L与PP周一价格回调,而后四天连续上行,PE/PP走势连续四周录得上涨,上行结构完好。本周石化库存继续延续周初累库,周内去库模式,周初库存61.5万吨,上周末累库14.5万吨,截至2月5日,石化库存52万吨,较周一减少9.5万吨,去库节奏良好,现阶段石化库存为近几年低位,部分石化厂家延续涨价操作,对价格支撑明显。临近春节假期,除了PE大中型下游企业订单较好,春节期间不放假,多数中小企业已经陆续休假,现货消化能力减弱,需求面支撑力度有限,市场交投活跃度较上周降低。本周现货价格本周多小幅上涨为主,LLDPE线性主流价格在7800-8100元/吨区间,PP拉丝主流价格在8100-8500元/吨波动。基差方面:截至2月5日,余姚市场LLDPE主力基差5元/吨,基差收缩180元/吨,杭州市场PP拉丝基差358元/吨,基差收缩176元/吨,主要是期货价格上涨导致基差收缩。据卓创统计:截至2月5日当周PE企业库存录得24.22万吨,环比增加3.92万吨,PE港口库存录得27.5万吨,环比增加0.35万吨;PP样本企业总库存录得30.948万吨,环比增加2.559万吨。企业库存本周录得上涨,下游企业节前备货接近尾声。综合分析:本周现实需求虽有所减少,节前备货接近尾声,但石化库存低位背景下,价格预计仍有较强支撑。

  苯乙烯

  本周,苯乙烯重心延续抬升态势,周内主力合约最高触及7705,从周度K线图来看,整体上行趋势仍未破。从成本端来看,近期纯苯价格走强,乙烯走弱,苯乙烯成本重心呈上移态势。纯苯价格有望维持强势,目前山东地炼加氢苯因为1月份清仓动作,目前库存处于低位,但近期因为中金石化以及恒逸纯苯供应下降,市场预计纯苯主港将持续去库,加之近期主营炼厂多次上调纯苯挂牌价,纯苯价格走势仍将偏强运行。乙烯近期因为东北亚地区供应增多,但下游买盘接盘氛围一般,市场价格弱势运行。从供需面来看,受春节假期影响,华东主港近期呈微量累库态势,但整体累库幅度预计非常有限,节后随着下游需求的恢复,以及进口量持续处于低位,预计苯乙烯将开启去库。综上,基于成本提振以及远期去库的乐观预期,2月份苯乙烯我们仍维持看涨,多单继续持有,暂时关注上方7800压力位。

  PTA

  本周,周初受中金PX装置故障影响,PTA价格拉涨至4100以上,周二至周四期价高位震荡。从成本端来看,原油当前供需不断修复,价格仍在上行通道中,尽管市场对中金石化PX装置延迟重启已消化,但原油将从成本端提振PX价格,PTA成本端价格仍有支撑。从PTA供需来看,2月份PTA呈累库格局,供应端宁波逸盛200万吨/年的装置近期将重启,而终端临近春节假期,需求走弱,聚酯产销不佳,开工率下降78.2%,因此PTA累库确定性较高,本周五PTA社会库存上涨至404.25万吨。综上,我们仍维持供需压力仅仅打压PTA加工费,但PTA绝对价格仍有成本端决定,在国际油价维持上行的背景下,PTA绝对价格仍将上行,多单继续持有,暂时关注上方4240压力位。

  短纤

  本周,受原料影响,短纤重心震荡上移。周初,原料PTA和乙二醇大幅拉涨,下游入场集中补货,短纤价格拉涨,周二至周四,下游补货结束,产销回归清淡,期价亦重回高位震荡。目前,从现货市场来看,福建直纺涤短维稳,半光1.4D 主流6500-6600元/吨现款短送,市场多观望;江苏直纺涤短报价维稳,半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或短送,成交按单商谈。从产销数据来看,部分下游工厂适度补货,但产销仍难放量,平均在37%附近,部分工厂产销为25%,15%,80%,0%,0%,0%,30%。由于近期临近春节假期,加之本周初下游集中补货,近期现货市场成交延续清淡,对应期货盘面亦缺乏进一步上行动力,但节后供需存改善预期,期价仍有上行空间和上行动能,多单继续持有,未入场者可等待回调买入,维持多头思路,暂时关注上方7000压力位。

  乙二醇

  本周,乙二醇先扬后抑,周内最高上涨至4805。周初,受节前备货意向支撑,市场买盘意向尚可,同时由于港口库存持续去化,现货价格及基差表现转强,期价最高上探4800-5000压力区间;周后期,买盘意向走弱,需求走弱之下,期价回落。从供应端来看,近期装置重启与检修并行,整体供应呈略回升态势。美国南亚82.8万吨/年的乙二醇装置近期重启并提负至7-8成;河南濮阳20万吨/年的乙二醇装置计划2月中旬重启;中国台湾南亚36万吨/年的乙二醇装置初步计划农历年后开车;贵州黔西30万吨/年的乙二醇计划3月份停车检修30天;科威特53万吨/年的装置计划3月份停车检修。从需求端来看,终端已步入春节假期,聚酯开工率近期也已下降至78.8%。综上,受春节期间供需走弱拖累,乙二醇高位弱势整理,但考虑到成本和低库存支撑,下方4550-4600仍有较强支撑。节后,进口量有望延续低位,加之需求恢复,预计期价或再度上冲4800-5000区间,注意节奏。

  液化石油气

  在原油上涨的带动下,本周PG03合约触底反弹,期价大幅收涨,从周线级别的角度来看,当前期价维持宽幅震荡。

  从原油角度看:短期原油基本面仍稳中向好。目前OPEC+仍维持较高的减产执行率,欧佩克+草案声明:12月石油减产执行率为101%。本周美国原油产量维持在1090万桶/日,在活跃钻机连续19周增加的情况下,原油产量不增方向,从侧面反映了老井产量衰竭的速度短期已经超过了新井增加的产量,虽然近期活跃钻机在持续增加,但短期美国原油产量难以出现大幅增加,当前依旧维持短期供应端对油价暂无压力。本周EIA原油库存继续下降,油价仍将偏强运行。在油价走强的情况下,工业气将随油价逐步走高。

  现货端:近期气温开始转暖,以及春节前企业降价排库,现货价格稳中偏弱。本周华南地区广州石化民用气出厂价稳定在3908元/吨。华东地区上海石化民用气出厂价累计下调100元/吨至3510元/吨。相较之下,由于原油价格的大幅走高,工业气价格亦稳中有增。本周山东齐鲁石化工业气出厂价上涨150元/吨,至38550元/吨。在工业气大幅上涨的情况下,后期山东注册仓单难以大幅增加。

  供应端:卓创资讯数据显示,本周我国液化石油气平均产量72236吨/日,环比上周增加1092吨,增幅1.53%,供应依旧偏宽松。

  需求端:近期民用气需求逐步下降,而工业气需求稳中有增。本周MTBE装置开工率为46.53%,与上周持平,烷基化油开工率为42.06%,较上周增加1.56%。

  库存方面:按照卓创统计的数据显示,2月上旬,华南地区有10船货合计29.87万吨到港,华东地区有5船货到港,合计19.3万吨。本周华南港口库存率较上周增加0.86%至50.99%,华东港口库存率较上周下降0.77%至47.6%。后期华南库存将逐步增加。

  整体而言:近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。持续下跌之后,短期期价将维持低位震荡,PG03合约高位空单可适当减仓,PG04合约有需求阶段性走强的预期,期价走势明显强于PG03合约,做多仍首选PG04合约。

  甲醇

  甲醇期货低位震荡运行,表现略显低迷,上方60日均线处阻力较大,重心承压回落,下滑至前低附近止跌,回到五日均线上方,并逐步上破2300关口,收复周内跌势,周K线涨跌交互。国内甲醇现货市场弱势难改,气氛低迷,沿海与内地市场价格均出现松动,市场低价货源增加。西北主产区企业报价大幅下调,内蒙古北线地区商谈1700元/吨,南线地区商谈1650元/吨。报价下调后,企业生产压力显现,但厂家节前排货为主,为缓解库存压力,存在让利行为。甲醇生产装置整体稳定运行,行业开工水平稳中有升,货源供应维持充裕状态。下游市场采购放缓,随着年关临近,企业停工放假数量增加,甲醇交投冷清,商谈价格走低。受到宁波富德MTO装置恢复正常运行的影响,CTO/MTO装置负荷提升,对甲醇刚性需求稳定。传统需求行业开工维持在低位,变动不大。国内外甲醇市场走势分化,海外多套装置停车,供应收紧,需求相对稳定,支撑外盘报价上行。国内市场价格处于相对低位,进口货源缩减,甲醇港口库存加速下滑,缩减至91.71万吨。甲醇处于去库存阶段,基本与去年同期库存持平,春节假期有望惯性累库。短期期价或测试2350压力位,继续上行空间受限。

  PVC

  PVC期货先跌后涨,重心在7350一线附近短暂徘徊后企稳回升,逐步回到五日均线上方运行,在消息面刺激下,盘面积极拉升,一举突破前高压力位,最高触及7665,周K线录得四连阳。国内PVC现货市场气氛平稳,各地主流价格窄幅上移,低价货源有所减少,但实际成交不活跃。后期生产企业暂无检修计划,装置大多数运行平稳。西北主产区企业节前销售任务基本结束,大部分存在预售订单,暂无销售压力,出厂报价稳中有升。假期期间PVC企业维持正常生产,产量呈现增加趋势,供应端压力整体可控。下游市场陆续停工放假,PVC刚性需求下滑较为明显,市场买气不足。部分下游制品厂进行最后补货,但备货规模不大。市场可流通货源仍不充裕,贸易商稳价操作为主,而需求走弱情况下,成交偏冷清。市场到货稳定,华东及华南地区社会库存延续窄幅增加趋势,累积至14.04万吨,低于去年同期水平45.16%。受到春节假期的影响,PVC市场将惯性累库,社会库存低位回升速度或加快。内蒙发改委关于电石等行业限制类产能实行差别电价的政策,在市场消息面刺激下,多头信心增强。电石采购价格继续上调,原料端抬升。此外,国际市场PVC走势坚挺,出口套利窗口仍打开,部分货源交付出口订单。PVC市场供需紧平衡,业者预期向好,期价震荡走高。考虑到假期因素,多单持有者可适量减持。

  动力煤

  本周动力煤周前期继续下跌,中后期有所企稳,呈现震荡整理的走势。从现货情况来看,价格跌幅较前期有所扩大。随着假日临近,上游矿端除部分大矿继续正常生产外,很多煤矿改实行一班工作制,整体供应量较前期有所下滑。而需求端的走弱更为明显,目前港口采购除部分刚需长协外,成交清淡。港口库存也开始小幅上行,未来随着气温的回升,取暖用煤及电煤消耗还将有所下降,淡季预期也使得盘面易跌难涨。从盘面上看,前期空单可谨慎续持,05合约下方第一支撑位600。

  橡胶

  本周沪胶小幅回升,主力合约下探14000元关口获得支撑可能是导致胶价反弹的主要原因,但14800元附近有遇阻迹象。此外,美国新的经济刺激政策有望得到通过也提振市场信心。国内春节假期将至,下游企业纷纷停工,现货需求低迷。泰国计划收购20万吨胶乳的题材基本被市场消化,实际影响估计有限。节前投资者风险偏好降低,沪胶走势可能平淡。节后下游企业复工进度以及国内外疫情防控形势及宏观政策指引都将成为重要指引因素。中长期多单可继续持有。

  纯碱

  本周纯碱期货盘面偏强运行,主力05合约周度涨幅0.93%收于1627元。现货方面,本周国内重碱市场成交重心上移,市场交投气氛尚可。近期浮法玻璃、光伏玻璃产能变动不大,对重碱需求相对平稳。纯碱厂家重碱待发量充足,2月份重碱新单报价上调50元/吨左右。浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足,部分浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数维持在2-3个月,对重碱涨价有所抵触,多谨慎观望市场为主。本周期货盘面强势上行,期货货源交割库自提报价在1420-1490元/吨。目前国内重碱主流终端价格在1480-1600元/吨,沙河地区重碱主流终端价格在1480-1500元/吨。供应方面,本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在80.7%,较上周提升3个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工83.5%,联碱厂家加权平均开工76.8%,天然碱厂加权平均开工90%;本周纯碱厂家产量在54.8万吨左右。需求方面,玻璃生产需求保持平稳,节前补库告一段落;轻碱需求有季节性回落。库存方面,目前国内纯碱厂家整体库存在79万吨左右,环比上周减少0.9%,同比增加25.7%,库存主要集中在西北、华北地区。纯碱库存下降态势接近逆转,或重启累库进程,短期纯碱期货盘面或向现货靠拢修复贴水,建议逢高卖保操作。

  尿素

  本周尿素期货盘面震荡偏弱运行,主力05合约跌2.36%收于1984元。现货方面,国内尿素市场稳中趋涨,西南地区后半周走势偏弱。国际尿素价格持续追高,给出口带来一定利好支撑,加之近期多数工厂库存低位、待发较为充足,因此工厂心态仍以挺价或继续向上试探为主,前期报盘低的企业近日上调幅度较大;但随着春节临近,市场需求减弱迹象明显,胶板行业陆续停车、复合肥行业适量备货,农业市场采购更加谨慎;气头复产导致日产持续回升,供应端增量的预期限制了盘面表现。整体来看,尽管企业开工率在气头开车的带动下明显回升,但不足以快速形成足够的供给量;生产企业库存也显著低于往年同期水平,农业需求集中释放时尿素供不应求预期推升盘面;国际、国内现货的利好支撑,尿素行情有延续的可能。建议05合约前期多单继续持有;跨期套利推荐5-9正套;跨品种套利推荐多尿素空甲醇。

  农畜产品

  油脂

  本周国内植物油价格先抑后扬,整体仍处于震荡调整的态势,其中豆油价格下调1.68%,棕榈油下滑2.63%,菜油下滑1.53%。植物油价格的下行主要受到现货成交减弱的影响,由于春节临近同时节前采购的结束,国内植物油成交大多转向远月基差合同,较高的盘面价格使得部分多头选择在节前平仓获利了结,同时美豆价格的调整对国内油脂也带来压力。在周一至周三连续三天的调整结束之后,国内植物油价格走势再度趋稳。由于目前国内植物油库存仍处于较低水平,节后随着下游采购需求的恢复,预期油脂供应将再度紧张,从而推升5月盘面合约的进一步上涨。由于巴西大豆上市的放缓,美豆出口状况的良好将迫使美国农业部再度下调国内期末库存,在美豆价格上行的情况下,国内豆油价格短期内有望走出新高。

  豆类

  本周,美豆价格高位震荡运行,整体呈现1340-1390美分/蒲区间内小幅震荡走势,周比上涨0.6%。

  巴西收获进度来看,因降雨影响收割仍偏缓,目前收获完成 1.9%,低于去年的 8.9%,利于增加美豆出口需求。

  美豆出口数据良好,1月28日止当周,美国2020/21年度大豆出口销售净增82.40万吨,较之前一周增加77%,同时市场预期美农月度供需报告可能继续调低美豆期末库存至1亿蒲,低于12月预期的1.4亿蒲。

  短期消息面显示美豆进一步趋紧,而南美大豆增产预期,收获压力仍存, 因此春节前仍以反弹看待,关注南美产量能否出现下调以及USDA月度供需报告指引。国内方面,豆粕库存低位,春节期间大多有停产计划,油厂挺价意愿较强,春节前豆粕市场价格存在小幅反弹预期,后期随着南美大豆收割上市,预计豆粕市场价格将进入阶段弱势窗口,长期看 2021 年是养殖扩张年份,养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下,长线维持偏多格局,关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。

  操作上,连粕主力 05 合约先抑后扬,周比上涨0.89%,压力 3700 元/吨,短期支撑3400 元/吨,短线参与。期权方面,前期卖出虚值看涨期权策略部分减持。

  苹果

  苹果05合约本周呈现低位震荡走势,周度开盘价为6086元/吨,收盘价为6041元/吨,跌幅为0.46%。基本面情况来看,需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点,春节备货基本结束,整体备货情况远远差于往年,仍然施压价格。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力,暂时仍难看到有较大转变,冷库库存依然处于近五年高位,需求未出现明显好转之前,价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看,截至2月4日,全国苹果库存为972.35万吨,继续保持近五年高位,不过偏高幅度有所收窄,春节备货进入尾声,现货市场压力仍然较大。山东地区冷库交易已经基本结束,剩余少量周边市场的散客采购装货,陕西近期主流成交价格较为稳定,总体基本无变化,多数地区冷库交易已经停止,客商向市场发已经包装好的货源,短期来看,现货购销停滞的影响下,期价进入低位震荡,中期来看,产区库存高位叠加走货表现不及往年,期价仍然以弱势为主。短期操作建议观望为主。

  鸡蛋

  本周,JD2105合约震荡走升,日内波幅加大,整体伴随小幅增仓。

  1月份在产蛋鸡存栏继续下降。1 月全国在产蛋鸡存栏量为 11.987 亿只,环比跌 1.10%, 同比跌幅 7.06%。

  从鸡苗补栏情况来看,1月份补栏量环比增加14.8%,同比减少14.5%,养殖单位多倾向于春节后补栏。

  从淘汰鸡存栏占比情况来看,适龄老鸡占比偏低,1月份平均占比7.63%,环比下降0.10%。

  目前鸡蛋现货市场产区内销稍快对短期价格形成支撑。5日产区平均价格在3.81元/斤,较昨日涨0.07元/斤;主销区平均价格3.90元/斤,较昨日涨0.11元/斤。临近春节临近,部分企业开始陆续放假,销区需求将逐渐减少,且各地呼吁减少人员聚餐,蛋商采购较为谨慎,预计春节前蛋价震荡趋稳,节后产业库存积累,蛋价仍有走弱可能,但空间有限,整体在3.5元/斤附近存在一定支撑。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏,各地屠宰企业陆续放假,农贸市场需求接近尾声,养殖单位淘鸡难度加大,若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近,淘汰将有望增加,同时将削减养殖端春季补栏情绪,也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及下游走货情况。

  操作上,JD2105合约短期在4200元/500kg附近有支撑,建议短期观望,待现货跌稳后可考虑低位布局长线多单。

  生猪

  今日生猪09合约强势反弹,涨逾3%,突破26000元/吨压力位,收于26170元/吨。我们看好生猪主力的核心逻辑不变。月报中我们提示,今年冬天北方非瘟疫情导致许多猪场核心产能受损,三元母猪种群结构性问题依然突出,造成母猪淘汰量环比明显增加,这将影响到下半年的生猪出栏量,供给阶段性偏紧的情况有可能会再次出现,从母猪和仔猪价格仍然缓慢上涨这一点可以验证,因此我们认为生猪全年价格将仍然能够在盈亏平衡线之上运行,24500元/吨一线是布局多单较好的点位。目前盘面价格仍然被低估,向上存在上涨空间,但驱动可能需要等待年后现货市场配合验证,当前现货市场因疫情导致养殖户恐慌性出栏导致短期内供大于求,价格处于下行区间,对盘面指导意义不大。

  白糖

  本周郑糖减仓反弹,主力合约在5200元获得支撑,且国际糖价回升起到带动作用。因全球贸易中集装箱紧张,白糖出口受到影响。据印度糖业贸易商协会指出,2021年1月的出口糖仅为20万吨左右,预计2月份仅为40万吨,如果不采取措施,印度食糖出口将远落后于今年600万吨的出口目标。原糖供应相对宽松,巴西官方发布数据显示,1月份食糖出口量为210万吨,高于上年同期的160万吨。对于2月份郑糖反弹空间不宜过分乐观,5400元可能仍有阻力。

  棉花

  本周,棉花主力合约涨5.48%,报15471,棉纱主力合约报22045,涨1.82%。

  棉花短期突破15000关口,本周在USDA报告利好下出现大幅回升。USDA在1月报告中将2020/2021年度全球棉花期初库存下调3万吨,产量下调22万吨,消费上调2万吨,期末库存下调26万吨。利好全球棉花走势,美棉大幅上涨,带动国内棉花继续走高。棉花现货基差报价平稳。期货全线上涨,点价和固定价格少量成交。当前现货平稳,节前纺企原料库存相对充裕,部分企业放假,整体市场成交清淡。据USDA,1.22-1.28一周美国净签约出口本年度陆地棉65023吨(新签66293吨,取消1270吨),环比减11%;装运72348吨,环比增16%。中国净签约18597吨(新签18983吨,转签出386),装运24154吨。后期总体来看,在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下,中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险,此外,短期春假放假对于棉花需求短期利空,走势上棉花中上下空间均有限,中期料维持震荡格局,震荡区间14800-16000.短期仍需要重点关注宏观面状况。

  期权方面,隐含波动率出现回落,维持在20%附近,回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高,波动率仍进一步回落空间,可以采用卖出宽跨式策略做空波动率,需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

  菜类

  菜粕05合约本周呈现上涨走势,周度开盘价为2859元/吨,收盘价为2919元/吨,涨幅为2.71%。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看,前期价格大幅回调之后,近期有企稳态势,不过随着巴西大豆的逐步上市,天气炒作进入尾声,期价上方仍然存在压力,短期期价维持高位震荡判断,不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在,期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面,春节临近,市场购销节奏放缓,春节假期期间油厂基本有停产计划,油厂挺价意愿较强,不过备货结束后下游采购积极性不高,豆粕现货价格区间震荡。菜粕自身来看,水产养殖进入淡季拖累消费,沿海油厂菜粕库存有所回升,不过进口油菜增量较为有限,整体呈现相对宽松格局,本周菜粕现货价格跟随期价回升,截至周五,沿海菜粕报价在2830-2920元/吨,较上周五的2680-2860元/吨上涨60-150元/吨。综合来看,CBOT短期高位震荡预期下,菜粕短期或跟随高位震荡,不过中期上涨预期不变的情况下,考虑目前价格进入支撑区间,节前建议以短线做多思路为主。

  玉米

  玉米05合约本周呈现上涨走势,周度开盘价为2714元/吨,收盘价为2818元/吨,涨幅为3.6%。现货情况来看,春节临近,备货基本结束,现货购销放缓,整体现货价格以稳为主,截至周五,全国玉米均价为2890元/吨,较上周五2865元/吨上涨25元/吨。目前玉米期价主要受两方面因素影响,一是现货情况,供应端来看,基层粮源仍然相对充裕,进口同比大幅增加对供应有一定补充,需求端来看,生猪节前集中出栏或影响短期需求,再加上玉米小麦价差扩大企业使用小麦替代玉米比例进一步增加,供需两端对价格有一定的压力,不过今年整体收购成本上移,再加上缺口预期所引发的囤粮情绪对价格也有支撑,短期现货价格进入区间震荡走势;二是CBOT玉米价格波动,全球玉米去库存为价格形成较强支撑,不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制,短期外盘或进入高位震荡,短期现货情绪稳定以及CBOT玉米区间波动带动下国内玉米期价预期也跟随区间波动。中期来看,饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在,CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期,虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛,但是缺口预期形成的市场干扰仍在,中期期价重心上移判断仍然不变。短期期价进入支撑区间,节前建议短线做多思路为主。

  淀粉

  玉米淀粉05合约本周呈现上涨走势,周度开盘价为3106元/吨,收盘价为3244元/吨,涨幅为3.94%。现货情况来看,原料端价格本周以稳为主,随着春节的临近,市场备货基本结束,现货购销基本进入停滞,企业报价有一定幅度的回落,截至周五,全国玉米淀粉均价在3674元/吨,较上周五的3682元/吨跌8元/吨。目前来看,淀粉现货价格相对较高,下游需求表现较为谨慎,企业库存有所增加施压盘面。玉米淀粉自身供需面亮点不多,当前期价主要跟随原料玉米波动为主,短期来看,原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看,原料玉米价格维持重心上移判断,淀粉价格也将是重心上移走势,不过上涨幅度预期不及玉米。

  纸浆

  纸浆期货周内继续上涨并创新高,临近周末价格高位回落,资金逐步移仓至2105合约,上期所纸浆注册仓单量增加至1.47万吨,已回到上市以来水平。现货成交清淡,临近春节,部分地区纸机检修,贸易商疲于报价,采购放缓,银星报价在6400元之上。成品纸偏强,生活用纸仍有涨价函发出,支撑市场信心,但下游加工厂休市,使成交减少,白卡纸部分纸厂停止排单,市场货源偏紧,商家捂货惜售,报价坚挺,文化用纸计划春节前后提涨,订单情况一般。主要港口木浆库存环比减少,1月巴西阔叶浆出口中国同环比降幅较大,在纸浆大涨后,后续要重点关注的还是漂针浆供应弹性。盘面交易逻辑和现货关联度不高,纸浆估值维持高位,对供需边际变化和宏观情绪更为敏感,美元继续上涨,也使商品估值承压,Shibor隔夜利率高位回落,央行近一周净投放增加,资金情况好转。整体看,纸浆供需目前未见反转,驱动仍向上,临近年节,考虑假期海外风险和疫情对节后复工可能的影响,建议降低持仓,待节后成品纸涨价落地后,仍考虑逢低买入。

  花生

  本周花生期货首次上市,在周一花生盘面价格大幅上涨之后,花生期货价格整体维持震荡调整的态势, 主力合约收盘报价10288元/吨,较挂盘基准价9350元/吨上涨10.03%。由于花生现货价格保持在10500元/吨左右,同时主力合约从10月后开始,而今年花生尚未开始种植,花生价格目前难以形成趋势性的走势,其价格主要追随花生油的价格波动。花生油价格则主要受国内植物油市场价格所影响,当前国内植物油处于震荡调整的态势之中,在植物油价格没有走出新的趋势之前,预期花生仁期货不会产生巨大的波动。考虑到春节后国内植物油仍面临新一轮的上涨,花生仁期货价格也有可能会跟随上涨,但是4月后国内植物油价格很可能转向下行。在花生仁价格超过11000元/吨的情况下,企业客户可以考虑逢高卖出套保,及时锁定利润。

 

【来源:方正中期期货 作者:史家亮(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:大宗商品

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