纸浆估值大幅回落 等待旺季做多机会

1评论 2021-06-10 09:59:00 龙头股,这样抓!

  摘要:

  纸浆5月以来面临的问题是成品纸需求进入淡季,叠加前期涨幅过快向下游传导受阻,低利润迫使纸厂停机,国内木浆供需转向宽松,港口累库加快之后价格大幅下跌。

  从目前估值看,国内木浆价格与美元报价的差值不断扩大,纸厂即期利润有所改善,同时海外浆价持续走高的情况下,国外浆厂后期对中国报价大幅下调的概率偏低,导致进口利润一直维持低位,可能会影响针、阔叶进口。

  8 月之后,节日前下游备货需求有望带动纸张需求改善,目前纸厂开机率处于低位,存在回升空间,而针叶浆发运产能比位于高位,供给弹性偏低,后期旺季成品纸需求改善,国内纸浆库存也将再次回落。短期受淡季影响,纸浆预计偏弱震荡,但从估值上看继续做空仍需谨慎,建议等待在7月中旬以后,若看到终端逐步好转,纸浆可能会给出的做多机会。

  正文

  国内木浆价格大幅下跌,主要受终端成品纸需求低迷、涨价传导不畅影响,纸厂受低利润及弱需求影响,开机率大幅回落,5月国内生活用纸、文化用纸中小厂家开机率降至50%以下,木浆需求大幅减少,国内短期供需转向宽松,港口库存增加,并回到近三年高点。

  【纸浆】估值大幅回落 等待旺季做多机会

  【纸浆】估值大幅回落 等待旺季做多机会

  根据卓创资讯的统计数据,5月国内主要地区木浆库存总量环比增加10%,同比则由4月降9%转为增加0.5%。从海关数据看,5月纸浆进口量267万吨,环比小幅增加2%,比2020年月均进口量增加4.7%,已连续三个月在260万吨以上,供应持稳且与主要国家出口中国的木浆数量对比,1-5月进口量要超出预期,导致在国内需求进入淡季,木浆需求因下游开机下滑的情况下,累库幅度较高,导致价格明显承压。

  对于年内全球木浆供应,从PPPC统计的数据看,一季度北方针叶浆发运同比减少1%,南方松同比减少11%,辐射松同比减少4.6%,木浆总发运产能比98%,其中北方针叶浆95%,南方松92%,辐射松106%,发运回落,且发运产能比维持高位区间,表明木浆及针叶浆供应弹性并不大,继续增加的空间或较为有限,而欧洲及北美地区近几个月纸浆价格持续上调,与国内价差收窄,若后期需求继续改善,可能会分流浆厂发中国木浆数量。

  【纸浆】估值大幅回落 等待旺季做多机会

  木浆需求方面,统计局数据显示,4月国内机制纸产量1136万吨,同比增加8.5%,前值14.5%,产量季节性回落幅度偏高。1-4月累计产量4392万吨,同比增加22.5%,继续创历史新高。在开机率普遍下降的情况下,5月纸张产量也环比明显下滑,根据卓创资讯的数据,白卡纸、版纸、生活用纸单月产量均处于最近4年最低位,双胶纸产量略高于19-20年,但低于其他时间。铜版纸产量同比降幅升至23%,高于上月的13%。6月需求仍处淡季,木浆价格大幅下跌后,在原纸价格能够持稳或跌幅较小的情况下,纸厂即期生产利润已有改善,但开机率回升仍要看到终端需求再次改善或预期明显好转。

  【纸浆】估值大幅回落 等待旺季做多机会

  而回到终端需求。国内消费端在4月降幅超出季节性影响,与纸张需求关联较高的行业整体表现并不差,烟酒类、化妆品类、日用品类、书报杂志类商品零售额两年复合增长率均在10%以上,但相比3月部分行业增速还是有所回落,如化妆品、日用品的销售,文化办公用品销售额增速回落较大,当前仍处淡季,因此进入8月之后,伴随下半年相关节日临近,下游备货有望带动成品纸需求改善。

  海外,欧、美PMI数据依然亮眼,纸张需求恢复情况一般,美国4月印刷书写纸生产量降幅较3月收窄,线下消费仍受疫情影响,不过可以期待的是,若疫苗接种范围进一步扩大,对海外纸张需求利好也将加大。相比国内,后续全球纸张需求更需要关注海外市场表现。

  Europulp 统计,4月份欧洲港口木浆库存112.1万吨,环比减少19%,同比减少24.5%,在3月转增后再次下降,当前的库存水平基本是回到了2017-2018年均值,与2019年高点相比已下降44%,库存压力并不突出。

  【纸浆】估值大幅回落 等待旺季做多机会

  综合看,纸浆短期面临的问题是成品纸需求淡季,叠加前期涨幅过快向下游传导受阻,低利润迫使纸厂停机,国内木浆供需转向宽松,累库加快带动价格下跌。从目前估值看,国内木浆价格与美元报价的差值扩大,纸厂即期利润有所改善,海外浆价持续走高,在此之下,国外浆厂后期对中国报价大幅下调的概率偏低。8月之后,节日前下游备货需求有望带动纸张需求改善,目前纸厂开机率降至低位,存在回升空间,而针叶浆发运产能比位于高位,供给弹性偏低,后期旺季成品纸需求改善,国内纸浆库存也将再次回落。短期受淡季影响,纸浆预计偏弱震荡,但从估值上看继续做空仍需谨慎,建议等待在7月中旬以后终端逐步好转,纸浆可能会给出的做多机会。

【来源:方正中期期货 作者:汤冰华(责任编辑:窦晓芸)

关键词阅读:纸浆

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