【导语】2025年2月，原油走势偏弱，但石脑油价格并未跟进，而是处于震荡后下跌的行情，主要原因受供需面影响。3月来看，石脑油供应有增加的预期，但需求暂无增量，同时原油对市场将有拖累，预计价格存下跌空间。

2月以来，山东地炼石脑油价格维持震荡的局面，震荡区间稍有下移，从价格走势来看，直馏石脑油价格走势相对偏强，加氢石脑油价格波动幅度更大，主要原因在于石脑油供应面表现不同。截至2月月末，直馏石脑油与加氢石脑油市场价均跌至7800元/吨附近，相比月内高点下跌350元/吨、550元/吨不等。

月内原油价格呈现区间震荡的行情走势，运行区间明显下移，且从未来的趋势看，市场对原油多以看空为主，因此对石脑油价格以拖累为主。

需求方面，进入2025年，外采石脑油产生的消费税无法全额抵扣之后，企业二次装置加工成本增加，因此部分炼厂重整装置进入停工阶段或降低开工负荷，因此直馏石脑油需求表现清淡，市场仅少量刚需为主，且春节过后，汽油需求回归到平稳局面，组分原料市场成交活跃度降低，加氢石脑油需求在多数时间表现清淡，因此对价格形成拖累。

供应方面，月内山东地炼常减压开工负荷继续下滑，已触及2022年以来的低点，下跌至52%左右水平，且部分外销直馏石脑油的企业进入装置检修阶段，直馏石脑油商品量萎缩，且伴随企业库存消化完毕，供应趋紧给予直馏石脑油价格较强支撑，但加氢石脑油供应相对充足，因此价格变化幅度更大。

3月份来看，地炼石脑油价格走势或延续疲态，价格运行区间将进一步下移。

原油价格有望延续震荡偏弱行情，消息面对石脑油价格行情将以拖累为主，且抑制下游业者交易心态。

供应方面，2月月末，部分企业重整装置检修，企业直馏、加氢石脑油重新投放市场，进入3月，石脑油稳定投放市场后，供应增长的同时需求无明显增量，将对石脑油价格有利空效果。

需求方面，自2024年以来，由于石脑油价格持续处于高位，但下游汽柴油价格水平难以有效提升，因此山东地炼重整装置利润多处于亏损水平。2025年来看，重整装置利润延续亏损的局面，根据卓创资讯数据显示，年内重整装置平均利润水平在-180元/吨，因此企业装置负荷难以有效提升，这将抑制石脑油需求。

综合来看，未来石脑油价格在利空因素影响的情况下，价格将有进一步下跌的预期。