编者按
作为现代工业的基础能源,原油一直有“工业的血液”之称,其价格不仅是反映大宗商品市场供需的重要指标,更在一定程度上影响着世界经济。自2018年上市以来,上海原油期货与国际油价高度联动的同时,还逐步形成了反映中国乃至亚太地区原油供需关系的价格信号,不仅有效弥补了欧美市场的交易空窗,更为相关产业提供了更符合其需求的高质量金融服务工具。
作为国际化品种先驱,自2018年3月26日在上海期货交易所(SHFE)子公司上海国际能源交易中心(INE)正式挂牌上市以来,上海原油期货面对全球变局和诸多挑战,凭借自身体制优势及INE动态调整,价格与全球主流基准价格高度联动,同时有效弥补了欧美市场的交易空窗,为境内外投资者提供了切实可靠的金融衍生工具。
对此,广州金控期货研究中心副总经理程小勇深有感触。据程小勇介绍,上市以来,上海原油期货经受了种种极端行情考验。过去数年,在地缘冲突频发的情况下,国际原油价格波动剧烈,2020年出现了“负油价”这种前所未有的极端行情,2022年又出现了国际油价暴涨至130美元/桶的情况。
在这样的背景下,上海原油期货以其严谨的风控系统、不断成熟的交割方式、丰富的交割品设计,既避免了逼仓事件,又活跃了市场正常的交易行为。
以刚刚过去的2024年为例,南华期货能化分析师胡紫阳告诉期货日报记者,全球地缘政治及宏观经济充满不确定性,国际油价先涨后跌,整体呈现宽幅震荡走势。国内市场受全球宏观经济走弱以及国内电动汽车、LNG重卡对汽柴油车替代等因素影响,化工品及油品需求疲弱,原油消费和进口量同步下降。在这样的情况下,上海原油期货价格走势和仓单数量较好地反映了宏观经济形势、供需基本面和炼厂开工率变化。
具体来看,去年一季度国内经济企稳回升,主营炼厂加工量提升,叠加中东局势紧张、OPEC+减产等因素,中质原油供应趋紧,上海原油期货仓单数量处于年内低位,价格走势强于境外市场。
二、三季度,受全球宏观经济走弱、国内新能源汽车替代等因素影响,化工和油品市场供需两弱,国内炼厂开工率震荡走低,山东独立炼厂开工率7月跌至近五年最低点47.37%。期货仓单库存同步累积,并在7月达到年内次高点944.2万桶;上海原油期货价格走势总体弱于境外市场,SC-Brent价差震荡下行。
到了四季度,随着一系列稳经济政策措施出台,成品油市场触底回升,炼厂开工率有所回暖。同时,俄油贴水持续上涨、伊朗制裁收紧使得市场担忧情绪升温,上海原油期货价格走势强于境外市场。此外,人民币兑美元汇率走弱也为上海价格提供了支撑。期货库存在补库后逐步下降,在年底降至740.1万桶。
据程小勇介绍,上海原油期货上市以来,其与原油现货(迪拜等中东原油)价格相关系数在0.95以上。尤其是在价格上涨周期,期现联动非常紧密,为国家汽油价格调整提供了可靠的基准。与ICE Brent原油、NYMEX WTI原油相关度也在0.9以上,略低于与中东原油的相关性,更好地反映出上海原油区域差异,有效反映了中国及亚太地区的供需情况,日益成为国际原油市场不可或缺的组成部分。
“例如近期OPCE+补偿性减产方案公布,与中东原油相关性更高的上海原油期货反弹幅度更大,其较2025年3月7日创下的低点反弹6.9%,而ICE Brent原油、NYMEX WTI原油反弹幅度分别为5.6%和5.4%。”程小勇说。
在这样的背景下,程小勇告诉记者,2024年,上海原油期货和期权日均成交量分别达到15.94万手和6.16万手,前者较2018年上市当年增长约13.6%,后者较2021年上市当年增长约424.53%。
与此同时,随着上海原油期货市场规模稳步扩大,西安交大客座教授、独立经济学家景川告诉记者,其参与者结构也在持续优化。
上期所最新数据显示,截至2024年年底,上海原油期货法人客户日均成交占比超四成,日均持仓占比超过七成,机构交易者的交易、持仓和套期保值比例位居境内已上市期货品种前列。
与此同时,其境外交易者参与程度也在不断提升。相关数据显示,2024年,上海原油期货境外交易者日均成交占比超两成,日均持仓占比近四成。跨国石油公司、贸易商、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业均参与了上海原油期货交易。
此外,据程小勇了解,上市以来,由于上海原油期货定价合理、公允性强,境内外企业逐渐将其作为现货点价基准,目前上海原油期货已成为原油以及下游产品现货定价重要的锚点。


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