增塑剂半年总结：上半年箱体震荡 下半年价格重心或持续下移

关键词：缩窄、毛利、需求、下移

　　【导语】成本、需求及部分装置集中检修等综合影响下，2025年上半年增塑剂产业链呈现箱体震荡态势，高低端价差较去年同期缩窄。下半年，增塑剂成本压力或持续缓解，成本端仍存下移空间，增塑剂市场也将大概率呈现震荡下跌行情，价格重心持续下跌，并且在四季度达到年内低点的可能较大。

2025年上半年增塑剂产业链呈现箱体震荡态势，高低端价差较去年同期缩窄，以DOTP为例，截至6月27日，1-6月份华东地区均价在8215元/吨,较去年同期均值下跌2520元/吨，跌幅23.47%，高点为2月中旬的8675元/吨，低点为5月上旬的7650元/吨，高低端价差为1025元/吨，价差较去年同期缩窄（2024年1-6月份高点为1月上旬的12325元/吨，低点为3月下旬的9600元/吨，高低端价差为2725元/吨）。成本、需求及部分装置集中检修等是影响市场走势的主要因素。

1、DOP、DOTP价格波动与主原料辛醇密切相关

成本：辛醇与DOP、DOTP的价格波动持续展现出紧密的关联性，近年辛醇与DOP相关性系数高达0.9884，辛醇与DOTP相关性系数高达0.9840，均属于高度相关。主原料辛醇市场走势是影响DOP、DOTP价格的主要因素，2025年上半年辛醇市场价格走势总体呈现前高后低，且市场重心不断向下移动，其中辛醇江苏市场均价为7652元/吨，较2024年上半年均价10748元/吨下跌28.8%，DOP、DOTP成本随之灵活波动。

2、需求端阶段性表现偏弱

需求：需求端对DOP、DOTP市场的影响主要体现在2月下旬-3月下旬，春节过后，下游多集中在元宵节前后复工复产，而需求端整体恢复缓慢，加上成本端支撑不足，市场整体偏弱，增塑剂价格震荡下跌，并且持续至3月底。

3、装置集中检修支撑5月下旬DOP市场上行

供应：部分装置集中检修主要体现在DOP方面，5月下旬-6月上旬，山东及江苏地区部分装置计划停车15-50天，涉及产能56万吨，占行业总产能的24.67%，受供应趋紧预期影响，5月下旬，DOP市场看涨情绪较为明显，市场价格普遍上涨200-300元/吨，而需求端支撑有限，市场上涨行情持续时间不长。

近几年，随着增塑剂上游原料丁辛醇装置的集中扩产，增塑剂成本压力逐步缓解，行业毛利润逐步向产业链下游转移。从下图中可以看出，2024年至今，原料丁辛醇毛利润不断下降，进入2025年后，其毛利润明显减少，甚至一度接近成本线附近。而增塑剂行业盈利情况来看，平均毛利润虽整体仍处于中低水平，但较去年来看，行业毛利润整体有所提升，但受制于下游需求恢复力度不足，行业毛利提升空间相对有限。以DOTP为例，苯酐-PTA价差放大，DOTP成本优势存在，2025年上半年DOTP行业平均毛利润同比上涨，以华东地区为例，2025年上半年理论毛利润最高值为1月份的535元/吨，毛利润最低值为6月份的26元/吨，均值为284元/吨，较去年同期均值上涨129元/吨，涨幅83.17%。

下半年展望：价格重心持续下跌

2025年下半年来看，增塑剂主要产品DOP、DOTP等价格与原料丁辛醇价格走势或仍保持较高一致性。原料市场来看，下半年，增塑剂产品主要原料丁辛醇仍呈现震荡下跌走势，跌势有放缓趋势，预计下半年江苏地区辛醇月均价或在6800-7300元/吨，正丁醇市场价格运行区间或在5700-6700元/吨，另一原料苯酐价格波动幅度或不大，对增塑剂产品价格影响有限。因此，整体来看，2025年下半年，增塑剂成本压力或持续缓解，成本端仍存下移空间，增塑剂市场也将大概率呈现震荡下跌行情，价格重心持续下跌，并且在四季度达到年内低点的可能较大。

以DOTP为例，2025年下半年DOTP市场月均价将呈现逐月下移态势。具体来看，主原料辛醇方面，下半年辛醇总供应量同比增幅或达到20%左右，同时叠加产业链下端内外需稳中偏弱运行特点，对价格构成的调整压力或有增加。结合下游需求季节性周期来看，预计下半年前半段辛醇市场走势以窄幅震荡为主，或呈现先跌后低位小幅回升走势；下半年后半段，随着新产能增量逐步释放，同时下游需求进入季节性弱势周期，市场或将呈现震荡向下走势。辛醇市场震荡向下，DOTP成本支撑减弱。

需求方面，市场人士多关注关税谈判进一步进展，若关税谈判不及预期（即20%芬太尼关税持续存在），下游PVC手套、地板革等企业出口订单或表现欠佳，对原料采购力度不足，DOTP刚需难以提振。在成本支撑减弱及需求端或难以提振下，下半年DOTP市场月均价将呈现逐月下移态势，以华东市场为例，预计下半年高点或出现在7月份，低点或出现在11-12月份，价格运行区间在7200-8100元/吨，均价或在7645元/吨。