己二酸：上半年先涨后跌低位震荡 下半年保持基本面驱动

【导语】2025年上半年己二酸市场经历了较为明显的价格波动，从年初高位攀升逐步转向回调，主要受供应增加及需求不及预期、成本支撑不足等因素影响。展望下半年，市场将在需求温和复苏及成本影响强化的背景下，呈现区间震荡。

价格表现主要受到原料成本传导及区域竞争加剧影响

2025年上半年己二酸价格呈现"先涨后跌"的震荡格局，价格中枢维持在底部运行。随自身供应量提升以及成本支撑不足影响，市场在经历走高后保持回调，进入底部运行阶段。而区域间竞争压力加大亦使得行情反弹不易。以华东市场价格为例，至6月末市场上半年价格均值为7614.18元/吨，较2024年同期下降21.63%，较2024年全年水平下降17.43%。

自2022年以来，己二酸市场供需格局从紧平衡状态逐步转向供应过剩。国内新增产能的持续投放是推动产量增长的主要动力，但行业开工负荷水平并未显著提升。整体供应增速放缓，市场供应趋于宽松，价格走势持续承压。

此外尽管行业持续扩产，但产量增长并未出现同步提升。即使国际原油价格维持高位，己二酸行业的投资活跃度也未能出现实质性改善。产能的屡创新高使得行业内部竞争日益激烈。从价格表现看：春节前后市场人士在终端逐步重启支撑下，心态保持恢复，下游负荷提升至高位支撑己二酸供需基本面改善，各地商谈重心震荡走高。但进入3月后受中下游用户备货以及终端接新单分散影响，多数下游表现不及预期，供需暂无明显利好支撑。在商家出货意向增多影响下，虽部分产线保持检修致行业负荷仍不高，但供需基本面相对宽松，价格方面开启重心下移。此后虽然在5-6月期间，价格重心出现提升，但出口总量预期下滑以及用户在现金流不佳的影响下，商家操作积极性受限，价格保持底部震荡。

国内供应持续增长 出口市场关注度持续提升

全球化工品需求增速放缓，部分海外大型企业相继关停落后、高成本产能的趋势下，己二酸化工品出口增速仍具备较强韧性。而出口能力的提升，不仅体现在新增产能大概率较现有产能更为先进，因此支撑了中国出口质量的不断提升。二是供给能力提升满足了多样化需求，提升了出口地区的多样性。而国内己二酸产能的持续扩张，也是产业链规模优势的进一步显现。

2025年上半年预估其己二酸出口总量或达30.08万吨，较2024年同期高15.12%。月均出口量突破5万吨至5.01万吨水平，环比高15.26%。其具体分项来看，一般贸易依然是出口主力，占比出口总量超90%；出口结构上荷兰、意大利、土耳其、印度和新加坡等地依然是己二酸出口的主要目的地，其出口量占比总量或达65%水平；而己二酸生产企业依然是出口方面的主力军，重庆地区、山东地区和河北河南地区出口量占比总量近9成水平，且重庆地区依然占据半壁江山，占出口总量54%水平。

成本支撑松动，市场心态波动明显

2025年上半年己二酸成本端受到原料纯苯低位的影响，成本支撑不足。上半年纯苯价格均值为6723.59元/吨，较2024年同期下降22.48%，较2024年全年水平下降19.11%。从纯苯供需结构来看，上半年在下游苯乙烯、酚酮等产品持续亏损的压力下，产业链竞争升级，部分下游装置在高成本、低利润、高库存的压力下被迫降负荷或者停车。负反馈形成凝力后，纯苯受到压力，价格跌至边际成本线，苯油比一度跌破90的支撑点。

尽管市场情绪偏向悲观，但不同市场主体对未来市场的预期存在较大分化。部分工厂因库存持续无压，对未来市场保持乐观态度，继续挺价；而另一些工厂则因订单持续性不佳，急于通过降价接单。这种预期的分化导致市场价格出现较大波动，尤其是在5月份，市场出现了明显的高低端价格差。

下半年己二酸维持供需基本面驱动

展望2025年下半年，市场将在需求温和复苏及成本影响强化的背景下，呈现区间震荡。

原料层面：预计7-8月份纯苯价格大致在6300-6700元/吨，主要由于国内华东主港库存维持在中等水平，下游涨价去库后，压力小幅缓解。且油价走高，终端产品消化后，价格存触底反弹动力。进入9-10月份，金九银十的市场或存在一定补库需求，若终端订单有所修复，或进一步助推价格底部支撑走强，价格重心若得以原油配合或有望走高至7000-7200元/吨。11-12月市场或再度回归理性，价格进入盘整时期，需重点关注终端产品出口情况以及天气原因带来的运输情况对市场的影响。预计11-12月价格或围绕在7000-7200元/吨。

2025年下半年纯苯市场将呈现"供需再平衡，估值缓慢修复"的特征。虽然高供应格局难以根本改变，但随着下游集中负反馈的阶段过去，市场有望进入震荡上行通道，纯苯估值也有望从90附近上升至110附近。

供应方面：上半年，己二酸市场供应紧张局面主要源于大厂集中检修计划的延续以及利润受限所致，使得市场对供应减少的预期较为统一。随着7-8月检修装置增多，供应面偏紧现状持续，随后将逐步恢复，预计下半年供应整体趋于宽松。行业利润水平低位下工厂开工积极性低，预计前期停工的新疆天利7.5万吨/年和辽阳石化14万吨/年装置保持检修，而江苏海力30万吨/年装置有望在下半年开启，供应量将继续突破新高。虽进口量具有不确定性，但在国内激烈的竞争压力下，其进入难度较大，数量可以忽略不计。

需求方面：季节性因素的影响，下游需求逐渐进入淡季。预计需求继续恢复，但由于全球经济复苏动能减弱，加之人民币升值以及海运费方面影响，部分终端下游行业开工负荷率或有阶段性的波动，需求增长空间有限，同期出口方面部分承压，部分时间段或呈现“增量不增收”局面。

交易心态：在2025年“以旧换新”等消费相关补贴政策加力扩围的支持下，叠加地产销售量出现企稳迹象改善居民信心，居民消费或进一步修复。此外，入境退税政策的进一步优化也有望给相关商品、服务消费带来增量。而面对2024年的高基数，预计下半年外需对己二酸的拉动或稍显有限；而在国内刺激政策加力提速的支持下，内需则有望进一步修复。

综上所述，预计下半年己二酸市场将呈现先弱后强再转弱的走势，价格将在6900-7400元/吨之间波动。当前成本端支撑延续松动，更多或从情绪上影响行情变化。前期供应缺口局面或在工厂装置检修结束后得到有效缓解，预计价格方面在7-8月份仍以低位震荡为主。9月份随着社会库存持续去化以及交易双方心态的恢复和下游订单量的增多，市场交易积极性保持提升，价格重心或持续走高。而四季度供应仍在产能扩张下保持增加，需求增速不及预期以及现金流需求增大下，预计各区域竞争明显增大，价格方面或在11-12月继续回调。