“弱现实”与“强预期”交织，白糖后市怎么走？

8月初以来，ICE原糖价格快速拉升，已经从15美分/磅下方攀升至18美分/磅以上，累计涨幅超过20%。国内市场上，郑糖主力2701合约自7月末的5178元/吨开启反弹，但在5500元/吨承压，最大涨幅略超6%。内外糖价走势有所分化。

极端天气改变全球市场供需格局

国际糖业组织（ISO）的最新报告显示，2026/2027榨季全球食糖供给将出现20万吨的缺口，而2025/2026榨季全球食糖供给过剩110万吨。供给之所以短缺，源于两大因素。其一，极端天气引发北半球食糖减产预期。其中，印度减产导致该国产不足需，政府因此紧急叫停食糖出口，并允许进口100万吨。这不仅减少了国际市场食糖供给，还增加了国际市场需求。其二，巴西食糖生产进度偏慢。根据巴西农业部的数据，截至8月15日，巴西甘蔗压榨量同比增长2%，但甘蔗制糖比同比下滑，食糖产量同比减少11.7%。在上述因素的推动下，投资基金持仓发生变化，基金净持仓从7月末的近12万手空单转为9月1日的超过13.2万手多单。后期关注南北半球食糖产量预期的调整和情绪的释放。

国内库存处于高位

2025/2026榨季，我国食糖产量达到1295万吨，创下我国糖史上第三高水平。截至7月底，我国食糖工业库存仍有372万吨，创历史次高水平。预计榨季结束，结转库存数量依然可观。即便进入新榨季，庞大的库存也需要时间消化，国内现货价格因此承压。主产区广西现货市场报价多在5250元/吨以下，低于成本。

图为国内食糖工业库存变化

从下游表现来看，食品饮料等行业消费增长缓慢，终端采购以刚需为主，食品饮料企业在传统旺季也缺乏大规模备货的动力。

国产糖自给率提升

农业农村部预计，2026/2027榨季我国食糖产量为1293万吨，仅比2025/2026榨季少2万吨。主要变量是广西局部地区遭遇洪涝灾害导致食糖减产的影响，会不会被其他非灾害产区增产而抵消。

2026年配额外进口糖数量减少，国产糖自给率提升。按照商务部发布的预报数据，2026年截至8月底，配额外进口糖累计到港52万吨，大幅低于2025年同期水平。配额外进口糖的盘面加工利润倒挂，提振国内糖价的同时，也促使定价权回归，这有利于国产糖在成本线以上销售，对市场形成了较强的心理和产业支撑。

综合分析，国内库存处于高位，但国产自给率提升、定价权回归以及外围供给短缺的预期较强，国内糖市将在“弱现实”与“强预期”之间寻求平衡。预计短期内价格区间震荡，直到高库存消化完毕，价格中枢才会抬升。（作者单位：中泰期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担